豪能股份（603809）研究报告：国内领先的同步器龙头，迎汽车电动化+航空航天器国产化新机遇.pdf

豪能股份（603809）研究报告：国内领先的同步器龙头，迎汽车电动化+航空航天器国产化新机遇。深耕行业数十载的汽车同步器龙头。成都豪能科技股份有限公司深耕汽车 行业数十载，是国家专精特新小巨人，公司传统业务为同步器组件（结合 齿、齿毂、齿套、齿环等）及总成，涵盖乘用车和商用车主流客户。2017 年上市后公司积极培育新业务，通过内涵发展与外延并购的方式，产品逐 步拓展至离合器、差速器、电机轴、轨道交通、航空航天等领域。

同步器与差速器市场规模合计超百亿，第三方制造+国产替代趋势明朗。 1）同步器：同步器是变速箱的重要组成部分，有提高汽车换挡效率的作用， 主要配套机械式自动变速器（AMT）、双离合自动变速器(DCT)、专用混合动 力变速器（DHT）。虽然燃油车销量近年逐步萎缩，但受益于 DCT 和 DHT 渗 透率的提高，燃油车同步器单车配套价值量有望提升，我们预计 2022 年国 内乘用车同步器市场规模为 69 亿元，2028 年增加至 81 亿元，年复合增速 为 2.9%。2）差速器：差速器是能够使左右驱动轮实现不同转速转动的机 构，不论燃油车、电动车均需使用，不受电动替代燃油的影响，差速器生产 商未来有望受益于四驱系统车型单车搭载量更高、电动车差速器单价更高、 差速器总成第三方制造三大趋势，我们预计 2022 年乘用车差速器市场规模 为 63 亿元，2025 年增加至 68 亿元，年复合增速为 2.7%。

同步器业务维持稳定，新能源+航空航天业务打开成长空间。分业务看公 司布局：1）同步器业务：竞争优势显著，商用车 AMT 带来业绩增量。公 司同步器具有规模优势、先进设备、全产业链工艺，在产品品质和单位成 本方面具有显著优势，我们预计公司乘用车同步器业务有望保持规模稳 定，而高单价的商用车 AMT 产品有望带来一定增量。2）新能源业务：绑 定头部客户，品类持续扩张。公司从 2011 年起开始进行差速器产品相关 研发，并于 2021-2022 年进行小规模量产，具备设备、全产业链和成本优 势，与比亚迪、德纳、吉利、长城等优质客户展开合作，正积极建设 500 万套差速器总成和 200 万根电机轴产线，随着产能逐渐释放有望实现业绩 显著增长。3）航空航天业务：高壁垒高利润的优质赛道。公司通过收购 昊轶强、参股航天神坤、设立恒翼升与豪能空天的方式实现了航空航天零 部件业务的布局，客户包括军机、民机及商业航空企业，航空航天业务具 有认证壁垒高、资质门槛多、供应链体系稳定、利润率高等特点，有望开 启公司第三成长曲线。