2025年水晶光电研究报告：从跟跑到领跑，光学技术革新者

以核心技术为轴，稳步穿越市场周期

(一)公司简介:以核心技术为轴，构建三大业务曲线

水晶光电自2002年成立以来，经历了从初创企业到行业龙头的跨越式发展。其发展历程可划分为以下几个阶段:

1)初创与基础技术积累期:公司成立后，以安防监控用光学低通滤波器(OLPF)起家;2003年成为柯达合格供应商，奠定技术基础:2005年成为索尼国内独家供应商、红外截止滤光片供入国际主流手机终端。

2)消费电子扩张期:2006年公司手机收入超过相机板块收入，2008年公司在深交所上市，抓住智能手机摄像头普及浪潮开始规模化发展并陆续进入多家手机厂商供应链,2012年进入北美大客户供应链。

3)技术深化与业务拓展期:2011年公司和Lumus战略合作布局反射光波导路线，逐步横向拓展业务领域，2015年推出组合式抬头显示器(C-HUD)，进军汽车电子市场。

4)战略升级与新兴领域突破期:2016年公司投资Lumus，2019年与Digilens战略合作衍射光波导路线，进一步深化对元宇宙光学的布局。同时，汽车电子加速发展，AR-HUD(增强现实抬头显示)获高端汽车品牌认证，车载激光雷达视窗片进入量产阶段。

回顾水晶光电 20余年的发展之路，公司从单一光学元件向模组化、系统化解决方案升级，覆盖消费电子、车载、AR/VR全场景，并通过全球化并购等方式快速切入新兴市场。展望未来，凭借技术驱动和多方位布局，公司有望在AI与光学交汇的新时代持续引领行业。

公司通过生产基地建设、技术合作、客户拓展等多维度策略，加速全球化布局，以应对市场变化并提升国际竞争力。目前，公司在国内外共有六大生产基地，主要分布在台州(滨海、集聚区、临海)、江西鹰潭、广东东莞和越南。2024年，公司越南产品线成功取得多家大客户的合格供应商认证，为公司深化国际化布局、实现大规模全球化交付奠定基础，进一步提升了全球产业竞争力。公司在日本、台湾、韩国、新加坡、美国、德国等地也均设立办事处，在深化和北美客户合作的同时扩大韩国市场触角，整合全球光学技术资源。

公司与控股股东及其一致行动人在业务、人员、资产、机构、财务等方面相互独立，日常经营由核心管理层主导，形成“所有权与经营权分离”的治理模式。董事会共12名成员，包括4名独立董事、4名高管董事及4名股东代表董事(星星集团3名、杭州深改哲新1名)，确保决策平衡。林敏先生 2006至2014年任公司董事长兼总经理，现任公司董事长，主导公司的战略制定;王震宇先生 2018年12月至今任公司董事兼总经理，负责公司的全面经营;刘风雷先生2017年4月起担任本公司中央研究院院长，现任公司董事兼副总经理,负责公司研发以及车载、元宇宙业务的发展。李夏云女士 2006年起担任公司副总经理、运营总监，现任本公司副总经理负责公司的市场和大客户重大项目的落地。

(二)财务分析:业绩稳健增长，研发费用支撑长期技术布局

2020年至 2025年第一季度,水晶光电的营业收入和净利润呈现稳健增长趋势。2020-2023年公司营收从 32.23亿元增至 50.76亿元，净利润从4.43亿元增至6亿元。2024年，受益于微棱镜产品放量及消费电子行业复苏,公司业绩大幅提升,全年营收62.78亿元(+23.67%),净利润10.30亿元(+71.57%)。2025年Q1，公司业绩延续增长态势，营收同比增长10.2%至14.82亿元，归母净利润同比增长 23.67%至 2.21亿元。随着大客户长焦镜头的下放和公司新产品的陆续起量，公司业绩有望保持增长态势。

2020-2025年Q1，水晶光电的毛利率从27.3%(2020年)提升至31.09%(2024年)，2025年 Q1 小幅回落至 27.95%，但仍高于历史均值，主要受益于微棱镜等高毛利产品放量。净利率从14.3%(2020年)增至16.63%(2024年)，2025年Q1为15.11%，公司的盈利能力持续优化。期间费用率方面，销售费用率和管理费用率整体呈下降趋势，公司降本增效成果显著:研发费用率保持高位(2023年达8.35%),支撑长期技术布局。整体来看,公司通过产品结构优化和费用管控,实现了盈利能力的稳步提升。后续，随着公司产品结构的持续改善和高附加值新品的放量，盈利能力有望进一步提升。

消费电子:AI催生换机潮，公司产品矩阵丰富

2017年开始，手机市场逐渐从“增量市场”转变为“存量市场”，并在2023年达到销量低谷2024年，在全球经济温和复苏和新兴市场增长的双轮驱动下，反弹7%至12.2亿部。从各品牌的出货量来看，苹果出货量虽然同比下降1%，但是仍旧以18%的市场占比和三星并列第一，连续两年夺得榜首位置。

手机市场的换机周期也受设备耐用性和可靠性提升、产品性能提升速度放缓、宏观经济环境较差等因素影响逐步放缓。我们认为，AI的出现或将带来颠覆性的性能革命，从而催动新一轮的换机周期加速到来，主要有以下两个原因:

1)以 AI技术驱动的手机功能变革是新一轮手机迭代的核心推动力。AI手机通过集成和应用人工智能技术，可以提供更加智能化、个性化的用户体验，并在摄影、性能优化、安全、健康管理等方面展现出显著的优势。随着AI技术的不断发展，这些差异可能会进一步扩大，人们的生产力和创造力将进一步释放。

2)手机厂商积极入局是手机快速革新的催化剂。今年以来，有10余款AI手机面市，年初发布的三星GalaxyS24为用户带来通话实时翻译、即圈即搜、转录助手和笔记助手、浏览助手以及生成式编辑等创新 AI应用;荣耀Magic6带来包括任意门交互、智慧成片功能以及灵动胶囊等多种基于意图识别的全新人机交互体验;华为Pura 70也内置盘古大模型，具备AI隔空操作和智感支付等功能。

除手机外，AIOT的快速发展也显著推动了摄像头技术的革新与需求升级。2022年，物联网人工智能市场规模为 279.2亿美元，预计 2023-2030年间将以 32.4%的复合增速从356.5亿美元增长至 2538.6亿美元。摄像头作为多模态感知的核心，可捕捉可见光、红外、热成像等数据，为 AIOT提供丰富的场景信息(如家庭安防、工业质检)，然后通过视频流实时识别人体动作、物体状态(如跌倒检测、生产线异常监测),驱动智能决策。因此，在 AIOT中摄像头不仅是视觉数据的核心采集设备，更是实现AIOT“感知-分析-决策”闭环的关键环节，

在 AIOT高速发展，消费电子温和复苏的共同影响下，预计智能摄像头的市场规模将在 2030年达到123亿美元，2024-2030年的CAGR为12.2%。

(一)光学元器件&半导体光学:摄像头关键组件，公司技术优势明显

1.1滤光片&微棱镜:摄像头关键组件，量价齐升

红外截止滤光片和微棱镜是摄像头中不可或缺的关键组件，其技术迭代和市场发展直接影响影像技术的进步。

微棱镜是潜望式摄像头模组的关键光学元件，用于改变光线的传播方向。微棱镜利用光的折射和反射，通过光路折叠，使摄像头在不增加厚度的前提下实现高倍变焦功能，解决了长焦光学系统与消费电子产品空间结构的矛盾。

苹果在棱镜的设计上采用多重反射设计，相比传统的单次反射或两次反射设计，其光学路径更为复杂。这种设计需要精确计算和控制每个反射面的角度和位置，以确保光线能够准确地在各个反射面之间传递，最终到达传感器。为了实现更紧凑的模组尺寸，苹果将棱镜的楔角设计的更小。这种小楔角设计使得棱镜的形状更加扁平，进一步增加了加工和组装的难度。

消费者对手机摄像功能的要求越来越高，尤其是对高倍变焦和远摄能力的需求。2019年，华为P30系列首次采用潜望式镜头,开启了这一技术在高端机型中的普及。苹果在 2024年发布的iPhone15Pro系列中首次引入潜望式镜头，进一步推动了潜望式镜头在高端机型中的渗透。后续，随着潜望式镜头的制造技术逐渐成熟，良率提升，模组成本逐年降低，有望逐步向中低端机型渗透。配备潜望式镜头的智能手机市场规模预计将从2024年的27.6亿美元增长至2032年的105亿美元，微棱镜的市场规模也将随之高速成长。

滤光片的镀膜工艺也是决定滤光片性能的关键因素之一,高质量的镀膜工艺可以实现高透过率深截止、低杂散光等优异性能，同时提升生产效率和良率。常见的镀膜方法包括旋涂法、浸涂法、喷涂法和丝网印刷法等。相比于适合大面积基底的丝网印刷法，旋涂法更适用于制备高精度、均匀

的薄膜涂层。红外截止滤光片主要应用在消费电子领域，市场规模和消费电子市场温和复苏、东南亚等新兴市场快速发展息息相关。随着多摄像头系统的普及以及消费者对摄像质量要求的提升，红外截止滤光片的需求显著增加、旋涂式滤光片占比也有望继续提升。2023年全球红外截止滤光片市场规模约为44.3亿元，预计2030年将达到60.9亿元。

1.2 3D 视觉:3D视觉持续渗透，市场规模和应用场景的双重扩张

3D视觉从平面到立体的交互革新(如手势控制、体感游戏),满足了用户对沉浸式体验的需求目前已成为高端智能手机的标配(如华为Mate 系列、iPhone系列)，还可以应用于AR/VR、智能家居、医疗、工业自动化、汽车辅助驾驶等领域。2023年，全球3D视觉传感器市场规模为572.9亿美元，随着 3D视觉与人工智能、机器学习等技术的进一步融合，以及技术成熟、规模效应显现预计2024-2032年间将从653.3亿美元增长至1868.1亿美元。

其核心技术主要包括双目立体视觉技术、结构光三维成像技术和飞行时间(TOF)技术。其中ToF 技术具有响应速度快、远距探测精度高等特点,尤其适用于手机后置摄像头和 VR/AR设备。因此，近年来 ToF 技术的应用占比逐渐提高。2023年,全球 TOF 3D传感器市场规模为23.6亿美元预计2024-2032年间将从28.5亿美元增长至131亿美元。

ToF 镜头组成的核心硬件包括，1)发射端:发光单元(VCSEL)、准直镜头、Diffuser;2)接收端:窄带滤光片和光学镜头、红外CIS。Diffuser的作用是将VCSEL(垂直腔面发射激光器)发出的点光源或线光源扩散成均匀的面光源,从而提高光线的利用率和测量精度。窄带滤光片是 ToF技术中的关键元件之一，用于过滤掉环境光，仅允许特定波长(如940nm或850nm)的光通过从而提高信号的纯净度和测量精度。

除 ToF 外，Metalens还可以应用于智能手机、AR/VR设备、自动驾驶、机器视觉等领域。在智能手机等领域，Metalens不仅成像质量好、可以通过取代多层传统透镜大幅降低厚度，外形也是其重要优势之一。它可以替代传统塑料镜头，解决镜头凸出问题，同时，平面的摄像头设计也可以减轻镜头外壳的重量和所需尺寸。凭借优异的性能，超透镜技术有望逐步从实验室走向商业化，在智能手机等多个领域发光发热。

1.3公司分析:技术优势明显，业务协同效应显著

微棱镜的生产需要高精密的研磨、抛光、镀膜等工艺，技术难度较大，公司在微棱镜领域处于技术领先地位。2023年，微型光学棱镜模块项目作为水晶光电的一号工程，于6月成功实现量产也成为全球首家四重反射棱镜模组量产供应队伍，并于2024年顺利进入大规模量产。凭借卓越的技术实力，公司开启与北美大客户合作新高度，成功实现从单一元器件制造商向复杂光学模块及解决方案提供。以强悍的技术实力为基石，公司有望充分受益于潜望式镜头渗透率的提升。

从滤光片的竞争格局来看，2023年公司以21%的市占率拔得头筹，比第二名高出5pct，是当之无愧的龙头企业。在产品的迭代方面，公司也是行业领军者。2023年，公司吸收反射复合型滤光片推广成效显著，已顺利导入国内市场全部主流终端，国内市占率大幅提升;2024年上半年，公司吸收反射复合型滤光片产品实现销售额同比大幅增长，同时，涂覆滤光片产品成功导入新技术，持续扩大市场份额。展望未来，涂覆光片作为具有性价比的光学升级方向之一，安卓客户会逐步由旗舰机向非旗舰机、主摄向非主摄渗透，公司将受益于涂覆滤光片渗透率的提升。北美大客户的全系手机摄像头已经标配涂覆滤光片,2025年公司有望切入北美大客户涂覆滤光片供应链，为业绩贡献新增量。

在半导体光学领域，公司产品包括窄带滤光片、DOE、Diffuser等，和公司其他业务线协同效应明显。其中，窄带滤光片和光学元器件业务息息相关，DOE产品的市场化可以达成半技术和薄膜光学技术的完美融合，Diffuser可拓展至汽车领域。公司从原有业务延伸，不断挖掘商业技术，为自身构建了新的技术优势。

公司窄带产品抓住国内安卓系大客户的量产机会，2023年实现100%市场份额的供应格局，2024年实现销售业绩翻番，市占率大幅上升。早在2023年，公司就有了Metalens相关产品和技术布局，将充分受益于Metalens的商业化和持续渗透。

2024年，公司有1款研发项目已量产，3款研发项目进入已量产并持续迭代开发阶段，1款研发项目完成产品技术开发并小批量送样，2款项目处于开发中。从研发项目的具体内容来看，小批量送样的“高端手机摄像头模组结构器件项目”有望助力大客户在手机影像技术上又一次飞跃，是公司业绩增长的驱动力之一，也是公司技术实力的证明。正在开发中的“AR眼镜光机模组光学元器件项目”抬升公司业绩增长的天花板，是公司的另一成长曲线。

2025年3月，公司收购广东埃科思进一步加深在3D视觉领域的布局。埃科思定位提供3D深度视觉识别解决方案，主营业务为3D生物识别方案及深度传感模块、2D成像模块的研发、生产与销售。埃科思具备3D视觉产品的整体设计能力以及3D视觉产品的量产能力，是3D视觉行业中少有同时覆盖车载电子与消费电子的公司，可以和水晶光电业务进行良好的协同效应。随着3D视觉的持续渗透和智能手机国产替代机会到来，公司半导体光学业务有望节节高。

(二)薄膜光学:技术革新推动行业升级，公司业务规模持续壮大

2.1行业分析:技术革新推动行业升级，消费电子为主要应用领域之一

薄膜光学是指在基材表面沉积或制备纳米至微米级厚度的多层薄膜结构，通过精确控制光的透射、反射、偏振、干涉等特性，实现特定的光学功能。其本质是通过薄膜的物理结构(如材料、厚度、层数)调控光的行为，广泛应用于消费电子、显示技术、通信、汽车、航空航天等领域。消费电子是薄膜光学的主要应用领域之一，其核心需求为轻薄化、高透光率、耐用性。以摄像头盖板为例，该产品属于光学保护膜(蓝宝石玻璃/超硬镀膜)+增透膜(AR膜)复合层，可以防止镜头划伤、防尘防污，同时减少光线反射，提升成像清晰度。

2.2公司分析:非手机业务加速发展，公司业务规模持续壮大

近年来,公司薄膜光学业务板块快速成长。目前,公司手机摄像头面板业务市场份额趋于稳定并持续挖潜高端机型份额,加强与北美大客户粘性,为公司薄膜光学业绩的稳定提供了强有力支撑,同时，公司实现非手机类业务销量及市场占比的大幅提升，业务结构逐步优化。随着可穿戴设备的普及和快速渗透，智能手表盖板将成为公司薄膜光学面板业务的新增长点。同时，公司的越南工厂也已构建产品线批量生产的能力，形成全球化制造交付能力，为承接及拓展北美、韩系大客户的业务奠定了基础，为公司业绩的成长定了稳固的基石，

智能眼镜:规模化拐点将至，公司卡位优势明显

(一)行业分析:AI眼镜“iPhone 时刻”逼近，AI+AR 融合为必然趋势

从广义的角度划分,智能眼镜可以分为AI眼镜和XR眼镜两大类,核心区别在于是否侧重于视觉体验，XR眼镜旨在通过视觉、听觉等多种感官为用户提供沉浸式的体验，AI眼镜侧重于提供语音交互、图像识别、实时翻译等智能化服务。XR眼镜又可以细分为 AR眼镜、VR眼镜、MR 眼镜三类，AR眼镜意在实现虚拟信息和现实世界的叠加，VR眼镜希望隔离现实世界、提供完全沉浸式的虚拟体验，MR眼镜则是希望实现虚拟世界和现实世界的交互。

相比于 AR眼镜，AI眼镜有以下三个突出特征:1)外观更接近传统眼镜;2)价格接近普通高端太阳镜;3)技术成熟度更高。在市场稳定时期，连续的渐进式创新是技术进步的源泉。AI 眼镜在不改变用户习惯的情况下提供增值服务更符合“渐进式创新”规律，更容易在消费级市场落地。目前 AI眼镜主要分为音频 AI智能眼镜、拍照 AI智能眼镜、AR+AI智能眼镜三种形态。从 2024年的销量情况来看，带有拍照功能的AI眼镜主导市场，销量为143万副，占据94%的市场份额。我们认为,短期内拍照AI眼镜将继续主导市场,主要是因为音频款为基础形态、功能有限,而AI+VR融合款是未来形态，仍雷光学、显示、算力等技术的进一步成熟。

现象级硬件新品 RayBan Meta的销售情况同样印证了AI眼镜在C端的强势突破。2024年全球 AI智能眼镜销量为 152万台，同比增长533%。其中，RayBan Meta销量为142万台，相比于 2021年9月推出的 RayBanStories约 30万副的销量,增长超过 300%。2025年,不仅 RayBanMeta的热潮并未褪去，还有更多的厂商进入市场。

在 2025 CES展会上，智能眼镜成了绝对的主角。雷鸟创新、大朋、雷神科技等品牌厂商和歌尔股份、中科创达等供应链厂商纷纷展示了眼镜产品和方案。近期，DeepSeek 对端侧模型的推动更是给智能眼镜的发展添柴加薪，wellsennXR预计2025年AI眼镜出货量将达到 350万副，同比增长130%,2030年AI眼镜销量将快速增长至9000万,AI眼镜即将迎来“iPhone时刻”

相比于手机、电脑、VR头显等设备，AR眼镜不仅是最适合全天佩戴且不影响正常生活的智能设备，可以真正的实现“计算设备隐形化”。同时，AR眼镜也最靠近人体三大重要感官(眼镜、嘴巴和耳朵)，因此被认为是大模型的理想载体。以Rokid Glasses为例，它在可以实现 AI识物、AI翻译、AI导航、AI健康功能的情况下，整机重量仅49g，且保持了常规眼镜的形态。AR可以拓宽人类视觉边界，AI可以增强认知效率，两者交叉融合可以改变人机交互方式，重塑生产力关系。AR眼镜和 AI的融合是人类感知系统的外延革命，也是必然趋势。从2025CES大会上各家厂商对AR+AI眼镜的布局情况可见一斑。

近两年，受益于AI行业快速发展对AR行业的赋能，AR头显出货量快速成长。根据IDC数据,2023年我国 AR/VR出货量同比下滑39.8%,但是 AR出货量同比上涨154.4%达到26.2万台,2023年04我国AR的出货量首次超过VR。

展望未来，随着技术突破、成本下行以及越来越多的玩家入场，AR眼镜行业有望持续成长，预计2027年全球出货量将达到1550.9万台，其中我国出货量为780.5万台。2023-2027年间，全球AR出货量的CAGR为135.9%，我国的年均复合增长率为138.6%。

但是，AR眼镜仍受限于成本，导致其在C端渗透速度较慢。从Wellsenn VR对华为 VisionGlass的拆机报告来看，显示屏幕占比约为44%，光学模组成本占比约27%，合计光学显示成本占

比高达72%。AR眼镜的主要降本空间来自于光学显示技术的成熟迭代。AR 眼镜光学方案主要包括棱镜、自由曲面、birdbath、光波导，显示方案主要包括LCoS、DLP、MicrOLED、LBS。目前主流方案为成本较低的Micro OLED+Birdbsth方案，占据 90%的市场份额，但是该方案亮度和透光率较低且设备厚重，佩戴舒适性较差。光波导方案的设备轻薄、透光率较好，但是技术复杂、良率较低、成本较高。随着光波导技术的逐渐成熟、量产规模扩大、成本降低，将逐步成为主流方案。

光波导总体上可以分为反射光波导(阵列光波导/几何光波导)和射光波导两种，衍射光波导又分为有利用光刻技术制造的表面浮雕光栅波导和基于全息干涉技术制造的全息体光栅波导。1)反射光波导:其核心原理是利用光的全反射现象将光波限制在特定介质内部或沿其界面传输。二维扩瞳阵列光波导方案可以解决光机体积与视场角、EyeBox的核心矛盾，呈像效果优秀、无漏光问题、光损较低，但是量产难度大。

2)表面浮雕光波导:其核心原理是利用表面浮雕光栅结构实现光的耦入、传输和耦出。量产难度较低，但是彩虹效应、视场角小、光效低、漏光为核心问题，虽然可以通过多层光波导的方式改善，但是不可避免的会增加重量和厚度。

3)体全息光波导:其核心是利用体全息光栅作为耦入和耦出器件，通过全息曝光技术在介质中形成具有周期性折射率变化的光栅结构。全息光波导色彩表现较好、衍射效率高、轻薄透明，但是同样面临量产难度大的挑战。

(二)公司优势:深耕AR 眼镜领域，抢占技术制高点

公司布局 AR眼镜领域十余年，2016年认购Lumus的可转换债券，并和Lumus建立全方位对接，合力做好北美、国内等国内外知名企业的市场开拓。Lumus是反射光波导方案的代表厂商拥有绝大部分反射光波导相关专利。目前,公司已经打通反射光波导的核心工艺,建设了初步的NPI产线。

2019年，公司成为 DigiLens在中国的第一位合作伙伴。2024年5月，公司携手DigiLens完成 30”全彩体全息波导片的技术升级，以满足市场对于ARGO眼镜不断增长的需求，并实现了衍射

光波导小批量出货。DigiLens是全球首家实现批量化生产的体全息技术方案商。除在AR光学技术方面的延伸投入，公司还在2018年3月，和德国特种玻璃制造商肖特共同成立了合资子公司--浙江晶特光学有限公司。肖特是智能眼镜和头戴设备中波导片用晶圆基底的领先供应商，并于2020年和Lumus达成战略合作协议。同时，公司还启动了光机中所采用大量光学零组件产品的布局和研发。公司前瞻性布局新型赛道，抢占了技术制高点;投资聚焦于技术互补和生态整合，产业链协同效应显著。

目前，公司在 AR领域的主要产品包括基于 MicroLED技术开发的微型投影光机、反射光波导片、衍射光波导片。在AI眼镜领域，依托于在智能手机光学领域多年的深厚积累，公司有望将成像元件、传感元件等产品的技术积累迁移至 AR 眼镜，缩短研发周期、快速抢占市场。除传统的产品迁移外，公司还通过收购埃科思股权,构建公司在 AR/VR空间感知领域的能力和竞争优势,打造一站式光学解决方案能力。

2024年，公司将AR产品定位为一号工程、水晶的未来，彰显公司在AR领域继续深耕的信心和决心。公司的技术储备有望和市场雷求形成共振，待量产能力突破和生态协同效应释放，公司有望在AR领域实现长期领跑。

汽车电子:AR-HUD 占比提升，公司装机量领先

(一)智能座舱:HUD 装配率提升，AR-HUD为行业发展方向

全球汽车市场逐渐从疫情的冲击中恢复，但增长模式从“量增”转向“结构性调整”，新能源与智能化成为核心驱动力。我国汽车行业的核心市场，产销量连续16年稳居全球第一。2024年，我国汽车产销量分别同比增长3.7%和4.5%至3128.2万辆和 3143.6万辆。在新能源汽车领域，我国也是主要引擎，新能源汽车销量连续10年位居全球第一。2024年，我国新能源汽车产销量分别同比增长 34.4%和 35.5%至1288.8万辆和1286.8万辆，销量占比同比增长 9.3pct至 40.9%。

汽车抬头显示系统(Head-Up Display,简称HUD)是一种将关键行车信息投射到驾驶员前方视线范围内的光学显示技术，旨在减少驾驶员低头查看仪表盘的频率，从而提高行车安全性。我国汽车HUD市场的装配率近年来呈现持续攀升态势，反映出该技术正加速向主流配置转变。随着技术成熟和成本下降，HUD正逐步向中低价位车型渗透。2024年，国内乘用车标配HUD的车型中，20万以下车型的占比同比增长12pct至30%。从能源类型看，由于纯电动车市场车型更为多样化，从入门级到豪华型均有分布，整体装配率在20%上下浮动;传统燃油车由于HUD正逐步向中低价位车型渗透，整体呈上升态势。

从技术分类来看，当前主流的车载HUD产品主要分为三种类型:C-HUD(组合型抬头显示)、W-HUD(风挡型抬头显示)和 AR-HUD(增强现实型抬头显示)。

1)C-HUD通过一块独立的半透明树脂板进行成像，具有成本低、安装简便的优点，但显示范围小、内容简单，且存在镜片与玻璃色差问题，目前正逐步退出市场。

2)W-HUD则直接将信息投射到汽车前挡风玻璃上，利用光学反射原理形成虚像，具有显示范围大、内容丰富的特点。

3)AR-HUD作为最新一代技术，不仅具备W-HUD的所有优点，还能将导航、ADAS等虚拟信息与实际路况进行融合显示，大幅提升了人机交互体验，代表了HUD技术的未来发展方向。

HUD技术正经历从简单信息显示向复杂交互系统的转型，这一演进过程呈现出明确的技术路线和市场方向。当前，W-HUD是市场的主流技术方案，2024年装配量占我国HUD装配总量的71%,但是装配占比呈下降趋势。AR-HUD技术已成为行业发展的重点方向,尽管目前AR-HUD因技术复杂度和成本因素尚未大规模普及，但随着主机厂对差异化竞争的追求和消费者对智能驾驶体验需求的提升，AR-HUD正逐步从豪华车型向中高端车型下探，预计将成为未来HUD市场的主流产品。2024年，我国AR-HUD装配占比为28%，同比增加18pct。

(二)公司优势:技术全栈化，AR-HUD装机量名列前茅

水晶光电的 HUD产品覆盖了多种技术路线，包括TFT-LCD、DLP、LCOS等，能够满足不同客户和应用场景的需求，同时具备从光学设计、结构开发、硬件制造到软件算法的全栈自研能力。2024年北京国际汽车博览会上,公司携LCOS双光路 AR-HUD,4.1寸 TFT斜投影 AR-HUD亮相,充分展示了水晶光电作为车载AR-HUD行业领军企业和一站式光学方案解决专家的综合实力。光波导技术也是ARHUD未来重要的发展方向之一，公司深耕光波导技术多年，有望引领新技术路线。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）