2026年通宝光电公司研究报告：LED半导体发光器件国家级“小巨人”，募投项目拟翻倍LED车灯模组产能

发行情况

1.1.发行信息：发行价格16.17 元/股，发行市盈率14.63X

通宝光电本次发行价格 16.17 元/股，发行市盈率 14.63X，申购日为2026年2月9日。此次发行数量为 1,879.34 万股，发行后总股本为 7,517.34 万股，此次发行数量占发行后总股本的 25.00%。此次发行不安排超额配售选择权。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为 40%，老股占可流通股本比例为 37%。

本次发行战略配售发行数量为 187.934 万股，占本次发行数量的10.00%。有4家战略投资者参与公司的战略配售。

1.2.募投：项目达产后，LED 车灯模组计划产能拟达2,082万件/年

通宝光电拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过 18,793,400 股（含本数，不含超额配售选择权）。此次发行募集资金扣除发行费用后用于投资“新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目”，投资总额为 34159.5 万元。

“新能源汽车智能 LED 模组、充配电系统及控制模块项目”达产后，LED车灯模组计划从 1,082 万件/年扩产到 2,082 万件/年，控制器计划从 40 万件/年扩产到80 万件/年，充配电总成计划扩产至 30 万件/年（剔除重复的提前实施募投产能）。

公司：LED 半导体发光器件国家级“小巨人”，已为国内外多家车灯厂和整车厂配套

公司创立于 1991 年，专业从事 LED 半导体发光器件的生产和应用，产品覆盖车用LED模组和车用灯具的设计和制造，已为国内外多家车灯厂和整车厂配套。公司及子公司主要产品包括：前照灯、制动灯、转向灯、倒车灯、雾灯、装饰照明灯、行车位置灯在内的车用LED模组及灯具产品线。 截至 2026 年 1 月 29 日，刘威直接持有通宝光电 17,914,045 股股份，占公司股本总额的 31.7738%，为第一大股东；刘国学直接持有通宝光电 17,554,500 股股份，占公司股本总额的 31.1360%；陶建芳直接持有通宝光电 8,930,000 股股份，占公司股本总额的15.8389%。三人合计持有通宝光电 44,398,545 股，占公司总股本比例为78.7487%。刘国学、陶建芳系夫妻关系，刘威系刘国学、陶建芳之子，三人为公司的实际控制人。

2.1.产品：汽车照明系统+电子控制系统+能源管理系统，2024年照明业务毛利率 24%

公司定位于汽车电子零部件制造商，主营业务为汽车照明系统、电子控制系统、能源管理系统等汽车电子零部件的研发、生产和销售。在汽车照明系统业务的基础上，公司以技术创新为驱动，不断探索汽车电子新业务板块。公司以 EPS 控制器为突破口，2022年成功进入电子控制系统领域，且持续开发、储备了车身域控制器等新产品；在能源管理系统领域，公司重点研发的 CDU 充配电总成于 2024 年进入量产阶段，充电枪产品也已取得项目定点，后续将进一步迭代优化、丰富规格型号，提升业务规模。

汽车照明系统

公司汽车照明系统的具体产品包括 LED 车灯模组、驱动控制器、车灯总成，LED车灯模组、驱动控制器均是车灯总成的组成部分之一。

按不同照明部位划分，公司产品覆盖了前照灯、后尾灯、转向灯、日间行驶灯、制动灯等各个位置的汽车照明子系统。

电子控制系统

公司依托在汽车照明系统中积累的技术经验和客户资源，积极向电子控制系统拓展。目前已量产的产品主要为 EPS 控制器。

能源管理系统

2022 年至 2025H1，公司利用在汽车电子技术领域的深厚经验和技术积淀开始进军新能源汽车的能源管理系统业务。公司的首款充配电总成产品已于2024 年实现量产，充电枪产品已取得项目定点。后续公司在能源管理系统领域将进一步迭代优化、丰富规格型号，提升业务规模，致力打造未来新的业务增长点。

收入情况：2024 年度，公司汽车照明系统业务的营业收入为55,894 万元，电子控制系统业务的营业收入为 1,715 万元，能源管理系统业务的营业收入为383 万元。进入2025年上半年，公司汽车照明系统业务的营业收入为 27,658 万元，电子控制系统业务的营业收入为248 万元，能源管理系统业务的营业收入为 4,944 万元。2022 年至2025H1，公司汽车照明系统产品收入持续增长，其具体产品包括 LED 车灯模组、车灯总成和驱动控制器。公司汽车照明系统产品收入持续增长，主要原因系随着公司与主要客户的合作深入和下游客户的产品推陈出新，公司配套车型的种类增多、配套车型的销量增长、配套产品类别增加，因此LED车灯模组、车灯总成和驱动控制器的销售收入呈现增长趋势。公司电子控制系统产品收入存在一定波动，主要受下游客户的生产安排和采购需求影响。在能源管理系统方面，公司的首款充配电总成产品于 2023 年实现首批样件销售且于 2024 年量产，2023 年至2025H1，随着公司产能逐步爬坡到位，后续销售规模有望继续提升，成为公司新的业务增长点。

毛利率情况：2024 年度，公司汽车照明系统业务的毛利率为24.07%，电子控制系统业务的毛利率为 27.02%，能源管理系统业务的毛利率为-12.90%。进入2025 年上半年，公司汽车照明系统业务的毛利率为 25.49%，电子控制系统业务的毛利率为24.93%，能源管理系统业务的毛利率为-9.18%。汽车照明系统具体包括 LED 车灯模组、驱动控制器和车灯总成三类产品。由于客户结构变动、配套车型、不同照明子系统产品销售占比变动，以及公司施行降本措施等多方面因素影响，LED 车灯模组毛利率存在一定波动，2024 年以来有所上升。2024 年，公司车灯驱动控制器的毛利率较 2023 年下降 9.19 个百分点，降幅较大，主要系2024 年公司开始规模销售配套五菱星光（S）的驱动控制器产品，考虑到此车型的车灯驱动控制器产品系平台通用件，还可直接用于其他新车型生产，因此公司此类产品报价有所让利，使得配套五菱星光（S）的驱动控制器产品毛利率水平较低，拉低了2024 年此类产品的整体毛利率水平。2025H1，随着公司对产品实施降本措施，配套五菱星光（S）的驱动控制器产品毛利率有所回升。公司电子控制系统产品的毛利率存在一定波动，主要受不同业务模式占比结构变化所致。能源管理系统业务毛利率变化的主要原因是：公司持续对充配电总成产品的硬件设计、生产工艺进行改进，目前已完成迭代版本的验证工作，新版本产品的毛利率能够回到正常水平；此外，公司积极与供应商进行材料降本谈判，产品单位成本随着销售规模的提升有望继续下降。

2.2.模式：拥有发明专利18 项，第一大客户为上汽通用五菱

公司的下游客户主要为整车厂商和汽车零部件生产厂商，主要采用直销模式进行销售。公司以汽车照明系统为基石业务，长期服务于知名汽车整车及零部件制造商。公司的汽车照明产品已在上汽通用五菱、广汽埃安、广汽传祺、东风日产、上汽大众等汽车品牌的多款热门车型中应用，树立了良好的市场口碑和品牌形象。2022 年至2025H1，公司对前五大客户销售收入占比分别为 94.65%、98.42%、96.57%和 99.11%，客户集中度高，其中对上汽通用五菱的销售占比始终处于首位。公司 2025H1 的前五大客户分别是：上汽通用五菱、法雷奥、燎旺车灯、重汽（重庆）轻型汽车有限公司、华域视觉。

公司高度重视技术研发和产品创新，已取得多项创新成果及荣誉奖励。截至2025H1，公司共获得 79 项专利，其中发明专利 18 项，牵头起草了行业标准《汽车用发光二极管（LED）及模组》（QC/T1038-2016）。公司被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，获评“江苏省认定工业设计中心”、“江苏省认定企业技术中心”、“江苏省汽车LED模组工程技术研究中心”、“中国合格评定国家认可委员会实验室认可证书（CNAS）”、“2025年江苏省先进级智能工厂”、“江苏省工业互联网标杆工厂”、“江苏省示范智能车间”、“常州市数字经济示范企业”、“常州市绿色工厂”等荣誉，产品获“江苏省名牌产品”、“江苏省专精特新产品”、“江苏精品”等多项认可，公司的汽车用LED 车灯模组产品于2024年进入江苏省重点推广应用的新技术新产品目录。 公司核心技术主要包括光学透镜技术、散热设计技术、电子控制技术以及精益制造技术。光学透镜技术：公司通过对透镜的光学设计和光学模拟，使汽车照明系统在同样光源情况下，输出光通量更高，均匀点亮效果更好。散热设计技术：汽车照明系统在运行时会产生热量，这不仅会加速光衰，缩短灯具寿命，还可能干扰控制器功能，导致照明失效。为此，公司采用了先进的热学设计和模拟技术，对散热系统进行了全面优化。通过对热量分布的精确分析，公司特别强化了热点区域的散热处理，有效降低了温度，从而提升了产品的整体可靠性。散热结构设计技术不仅适用于汽车照明系统，也可被应用于电子驱动控制系统、能源管理系统中。电子控制技术：公司在汽车电子领域经过多年钻研，积累了多项电子控制技术。精益制造技术：公司通过对智能制造、智能检测技术的开发，有效提升了产品制程的精密度和可靠性，从根源上提高产品质量。

2.3.财务：2025Q1-Q3 营收4.88 亿元（yoy+31%），归母净利润达 5179 万元

营收方面，2021 年至 2024 年公司营收总体呈上升趋势，2023 年营收达5.29亿元（yoy+35.86%），2024 年营收达 5.88 亿元（yoy+11.02%），2025Q1-Q3 营收达4.88亿元（yoy+30.51%）。 利润方面，2023 至 2025Q1-Q3 公司归母净利润分别为6225 万元（yoy+69.65%）、8309 万元（yoy+33.49%）和 5179 万元（yoy+5.41%）。盈利能力方面，公司毛利率从 2021 年的 18.01%上升至2024 年的24.07%，2025年前三季度达到 20.39%；净利率则由 2021 年的 3.69%提升至 2024 年的14.14%，2025年前三季度为 10.61%。

成本管控方面，2021 年至 2025 年前三季度费用率分别为10.62%、7.46%、7.62%、7.80%、7.83%。

编辑：火腿肠