歌尔股份研究报告：AI+AR浪潮将至，声光电龙头扬帆起航.pdf

歌尔股份研究报告：AI+AR浪潮将至，声光电龙头扬帆起航。持续深耕声光电领域，三大业务齐驱并进。公司 2001 年成立，以声学技术起家， 通过持续技术研发与产品升级，依托 AR/VR 技术和智能硬件的发展，逐步发展为 声光电领域龙头企业，业务涵盖精密零组件、智能声学整机及智能硬件三大板块。 2008 年，公司在深交所上市；自 2010 年切入高端客户供应链后，实现业绩跃升； 2020 年跻身全球 MEMS 传感器厂商前十；2024 年切入智能座舱业务。受益于消 费电子需求回暖，公司各产品线进展顺利，2024 年营收同比增长 2.4%至 1009.5 亿元。并且盈利能力持续改善，AI 技术推动公司精密零组件业务中声学传感器等 产品性能升级，产品价值量量提升，2024 年扣非归母净利润同比增长 178.3%至 23.9 亿元，且盈利能力改善情况延续到 25Q1，扣非归母净利润同比增长 6.1%至 2.9 亿元。

XR 领域前瞻布局，紧握 AI+AR 发展机遇。根据 IDC，2024 年全球 VR/MR 重回 增长趋势，随着生成式 AI 技术的发展，将为可智能穿戴设备后续发展注入强劲动 能；根据 Counterpoint Research，AI 眼镜在 2024 年快速增长，年出货量突破 200 万副，同比激增 210%，作为 AI 大模型终端部署的核心设备，2025 下半年预计会 有多款 AR+AI 眼镜上市或者改款，市场前景广阔。此外，公司在 XR 光学领域卡 位好，市场先发优势显著，自 2023 年陆续推出高显示性能 VR Pancake 模组，AR 领域衍射光波导刻蚀工艺布局深厚。我们看好 AR 智能眼镜与 AI 结合的未来市场 潜力，相关的光学、微显示等产品技术将迭代升级，公司在该领域持续加大研发投 入，将跟随行业快速成长。

AI 赋能提升交互体验，TWS 耳机迎来新增长。根据中商情报网，2024 年全球 TWS 市场出货量达到 3.3 亿台，yoy+12.5%，恢复了两位数增长。开放式耳机的崛起 为市场回升的主要动力。根据共研网预测，2025 年，全球 TWS 出货量将达到 5 亿 台。公司秉持“精密零组件+智能硬件整机”产品战略，积极推动声学、光学、微 电子、结构件等精密零组件和 TWS 耳机的协同发展，同时持续加强在 MEMS 传感 器的业务拓展。我们认为，随着 AI 深度赋能语音交互，以及技术下沉加速中端市 场发展，公司该业务具有较好增长前景。