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水晶光电研究报告：全球卓越的光学专家，新品升级与AR一号工程开启新征程。公司是光学行业领先的从元器件到模组及解决方案提供商。公司成立于 2002 年，专业从事光学影像、薄膜光学面板、汽车电子(AR+)、反光材料等领域 相关产品的研发、生产和销售，产品主要应用于消费电子、车载光电及元宇 宙 AR/VR 等领域。2024 年公司收入 62.78 亿元(YoY 23.67%)，归母净利润 10.30 亿元(YoY 71.57%)，主要受益于新项目的量产及产品结构优化；毛利 率、净利率分别为 31.1%、16.4%，研发费用率达 6.5%。

消费电子持续深化大客户合作，微棱镜与滤光片新品成为增长引擎。在硬件 层面，摄像头及对应的影像升级仍是智能手机的创新核心。苹果在 2023 年 首次在 iPhone15 Pro Max 上搭载潜望式摄像头，采用四重反射棱镜方案。 公司是全球首家四重反射棱镜模组量产供应商，开启与北美大客户合作新高 度。红外截止滤光片是高性能摄像头的必备组件，公司在巩固滤光片业务优 势地位的同时，北美大客户涂布滤光片项目成功量产。

AR/VR 领域深耕十余载，一号工程反射光波导彰显战略信心。AI 眼镜如火如 荼的当下，AR 眼镜仍为理想方案。在 AR 整机中，光学显示单元是最核心的 部分，其中光波导或将成为未来 AR 眼镜光学方案的必然趋势。公司一号工 程聚焦反射光波导技术，与头部企业保持深度合作，坚定投入并着力解决量 产性难题，目前已打通核心工艺，建设初步的 NPI 产线。

抬头显示上车加速，公司 HUD 产品竞争力强劲。抬头显示系统能够提高驾驶 过程的舒适性和安全性，近年来搭载率不断提升，其中 AR-HUD 预计将成为 增长主力。公司车载光学以 HUD 等产品为核心，2024 年出货量逼近 30 万台， 市场份额稳步增长，不断取得多项头部定点项目。得益于 AR 光学的技术积 累，已全面布局 TFT、DLP、LCOS、光波导、斜投影等方案的 AR-HUD 产品。