阳光电源（300274）研究报告：新能源平台型龙头，迎接全球光储共振.pdf

上传者：小**
时间：2022/11/28
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阳光电源（300274）研究报告：新能源平台型龙头，迎接全球光储共振。“成本+渠道+产能”优势构建护城河，打造“风光储氢电”新能源方案平台型龙头。公司以光伏逆变器和电站投资开发业务为发展基石，从光伏横向拓展至“风储氢电”业务，纵向延申系统集成。公司积极推动上游原材料国产化降本初具成效；拓展全球尤其是欧洲市场的销售和售后服务网络布局，持续巩固“成本+渠道+产能”优势。截至 2022H1 公司逆变设备全球累计装机超 269GW，全球累计开发建设光伏、风电项目超 28GW；连续 6 年位居中国储能系统集成市场出货量第一，新能源方案平台型龙头地位稳固。

当前时点我们推荐阳光电源的理由：（1）硅料价格进入下行通道刺激地面装机需求（2）碳酸锂价格中长期预期向下，储能盈利具备可持续性。根据 PV-Tech 统计，2022 年前三季度国内集中式逆变器招标量占比不足 20%，未来伴随硅料新增产能落地价格松动，装机端成本有望逐渐降低，刺激地面电站装机，带动逆变器招标放量。碳酸锂价格中长期预期向下，我们判断公司光储出货量和盈利水平有望再上新台阶。

我们与市场不同的观点：国内大储盈利性存在预期差，建议关注国内大储商业模式改善，把握全球大储新机遇。2021 年以来，国家层面的新型储能支持政策加速出台，独立储能受到政策支持，有望通过容量电价回收部分固定成本，通过电量电价进行市场化盈利。我们判断公司未来将受益于国内大储项目盈利模式改善带来的量利齐升。公司作为全球储能系统集成市场出货量龙头，充分享受全球光储共振红利。