2026年联创光电公司研究报告：向新而行厚积薄发，激光+超导双翼齐飞

公司营收利润双增长，盈利能力持续改善

根据公司 2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营收25.03 亿元，同比+2.83%；实现归母净利润 4 亿元，同比+19.40%。单季度数据来看，2025Q3 公司实现营收8.56 亿元，同比-3.49%、环比+1.06%，实现归母净利润1.37 亿元，同比+28.04%、环比-6.80%。业绩表现来看，公司 2025 年前三季度营收和利润同比均稳步增长，报告期内公司利润相较同期有较大增幅。 盈利能力方面，2025 年前三季度公司实现毛利率 19.73%，同比+3.84pct；实现净利率 16.48%，同比+16.48pct。2025Q3 公司实现毛利率20.29%，同比+3.84pct；实现净利率 18.10%，同比+34.17pct。公司“激光+超导”的产业布局业绩成效初显，高利润业务大幅提升公司盈利能力，改善公司盈利状况。

二十余年技术沉淀，核心战略优势显现

公司聚焦“激光+高温超导”，产业结构逐步优化

公司以 LED 和光电线缆起家，后续逐步剥离盈利能力较低的业务，积极布局智能控制产品、激光科技和高温超导三类高科技产业。公司成立于1999 年，主要生产LED 元器件、背光源和光电线缆等产品。2001 年公司于上海证券交易所挂牌上市，同年收购江西金峰电子科技有限公司，在此基础上组建光电分公司，进一步扩大业务范围。此后，公司多次支撑“神舟 5 号”、“嫦娥1 号”等国家级航天项目，产品承受“航天级”检验，深嵌航天产业供应链。2019 年6 月，公司20周年之际，与江西省电子集团共同设立江西联创光电超导应用有限公司，布局高温超导领域。同年 11 月，公司成立江西中久激光技术有限公司，并与中国工程物理研究院推出“中久光电”激光科研技术产业化平台，至此公司“激光+高温超导”的核心战略形成，产业结构优化。

公司主营产品聚焦智能控制产品、背光源及光电电缆、半导体激光产品以及其它新兴业务。公司主要产品包括：1）智能控制产品，主要包括控制器、变频驱动器等，产品应用于家电及商用电器，是格力、海尔等龙头企业的核心供应商。2）背光源和光电电缆，主要包括 LED 背光板、高温射频电缆、航空线缆等，产品主要应用于通信、电力、航空等领域。3）激光产品，主要包括激光电源、半导体泵浦激光增益模块、大功率半导体激光光源以及激光反制系统等，产品应用于工业加工、军工安防等高端领域。4）新兴业务，主要包括高温超导、电磁弹射等高科技附加值领域，高温超导产品目前有高温超导感应加热装备、高温超导磁控硅单晶生长炉等，电磁弹射领域主要提供发射场所需的高温超导磁体、地面模组、变流控制等高端产品。

公司股权结构稳定，公司实控人为董事长伍锐。公司董事长伍锐，现任江西省电子集团有限公司董事长、江西聚变新能源有限责任公司董事长，其间接通过坤城实业、江西省电子集团有限公司等合计持有公司 16.35%的股份。

产业优化升级进展顺利，公司业绩拐点已至

公司 2025 前三季度业绩明显改善。根据公司 2025 年三季度报，2025 年前三季度公司实现营收 25.03 亿元，同比+2.83%，归母利润4 亿元，同比+19.4%，利润增幅提升明显。 2019-2024 年间，公司逐步优化产业结构，传统智能控制和背光源业务收缩低效益业务，聚焦高价值、高毛利率、高增长领域；新兴领域，布局激光设备、高温超导等高技术、高附加值方向。公司产业结构优化期间，营收方面小幅下降，利润方面小幅波动，公司业绩在优化期整体较为稳定。

随着激光、高温超导等技术的突破和产品交付，2025 年前三季度，公司营收小幅增加，利润大幅增长。主要受益于激光产品带来的高毛利，标志着产业升级的重大突破，利润出现显著修复。 未来，受益于商业航天、低空经济的快速发展，公司在激光设备、反无人机、可控核聚变以及电磁弹射等领域的业绩将逐步兑现，营业收入和利润有望实现更高增速。

2025H1 公司实现营收 16.48 亿元,同比+6.51%；其中智能控制产品/背光源及应用产 品 / 半 导 体 激 光 系 列 （ 含 航 天 微 电 子 元 器件）/ 光电线缆收入分别为8.21/5.96/1.28/0.73 亿元，分别占总营收的 50%/36%/8%/4%。公司2025H1毛利率为 19.44%，其中智能控制产品/背光源及应用产品/半导体激光系列/光电线缆毛利率分别为 25.41%/7.17%/24.62%/35.39%。 智能控制产品：2025H1 公司智能控制产品实现营收8.21 亿元，同比-7%；毛利率为 25.41%，同比+2.44pct。公司在智能控制器板块持续优化，产品向高集成化、自适应算法等方向升级，盈利能力稳步提升。由于削减部分低利润业务，导致公司营业收入略有下降。 背光源及应用产品：2025H1 公司背光源及应用产品营收5.96 亿元，同比+17.95%；毛利率为 7.17%，同比+1.08pct。公司通过自动化线体改造及管理体系升级，由手机背光板等低价值产品转向车载背光板等高价值产品，带动营收增长。半导体激光系列：2025H1 公司半导体激光系列实现营收1.28 亿元，同比+177%；毛利率为 24.62%，同比-18.56pct。公司 2025H1 业绩增长主要源于激光板块，主要原因为泵浦源、激光器及光刃系列激光反无人机系统的市场拓展和业绩兑现。光电线缆：2025H1 公司光电线缆方面实现营收 0.73 亿元，同比-2.54%；毛利率为 35.39%，同比-3.03pct。

公 司 期 间 近 3 年 费 用 率 稳 定 。 公 司 2020-2024 年，期间费用率分别为12.74%/15.76%/15.76%/15.71%/16.19%，2025 年前三季度期间费用率为16.01%。自 2019 年公司开启产业结构优化，逐步加大对激光产业、高温超导的研发投入，并相继成立中久光电、联创超导等聚焦各领域的子公司，因此自2020 年以来公司管理费用率和研发费用率均有增加。近 3 年公司控制费用效果较好，各项费用率基本保持稳定。

同行业对比

联创光电主营业务为智能控制产品/背光源及应用产品/半导体激光系列等，我们重点关注公司战略核心“激光+高温超导”领域的发展情况，选取对应行业典型公司进行对比。西部超导主营业务为高端钛合金材料、超导产品、高性能高温合金材料的研发、生产和销售，服务于航空航天、军工、能源装备等国家战略领域。永鼎股份主营业务为光缆、激光器芯片及高温超导带材等。锐科激光主营光纤激光器及其关键器件，为工业制造提供核心光源。福晶科技主营业务为激光器光学晶体、激光器件等，聚焦激光产业链上游。 联创光电近年来营业收入处于行业平均水平，2025 年业绩拐点初现。2020-2024年公司营业收入呈下降趋势，保持在可对比企业营业收入平均线附近。但2025年前三季度公司实现营收 25.03 亿元，同比+3%，营收增长率由负转正，业绩拐点出现。

联创光电毛利率稳步增长，增速处于行业前列。公司毛利率自2020 年起逐年上升，2020-2024 复合增长率 7.84%，公司产业结构优化效果明显，专注高技术高附加值产品，改善了公司的盈利能力。 联创光电期间费用率相较可对比公司处于较低水平。期间费用率变动趋势与同行业可比公司基本一致，公司 2025 年前三季度期间费用率为13.08%，为可比公司同期最低，证明了公司的费用管控能力、内部管理效率处于同行业前列，盈利空间有望继续扩大。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）