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电力及公用事业行业深度研究报告：可控核聚变系列研究（五），“超导_磁体”，可控核聚变价值量最高环节。超导-磁体：可控核聚变价值量占比最高环节。1、超导-磁体是托卡马克装置 核心部件，约束亿度等离子体的关键。2、价值量最大：低温/高温超导磁体占 比分别为约 3 成/4 成。3、当前阶段：低温超导技术相对成熟，高温超导性能 更具优势。当前托卡马克装置主要采用低温超导材料，未来规划建设多个高温 超导反应堆。

可控核聚变进入资本开支扩张周期，超导-磁体环节受益明确。1、我们强调观 点：预计可控核聚变在 2025~28 年逐步进入资本开支扩张周期。2、核聚变带 来巨大市场机遇，高温超导带材有望快速放量。1）上海超导招股书引用赛迪 网数据，预计 2024-2030 年全球可控核聚变用第二代高温超导带材市场规模复 合增长率达 59.3%，2030 年达到 49 亿元/年。2）据我们不完全统计，我国目 前主要高温超导路线的核聚变项目合计资本开支规模超千亿，测算可得其对应 的高温超导磁体的市场规模近 300 亿，对应的高温超导带材的市场规模超百 亿。

低温超导材料：技术路线相对成熟，产业链配套相对完善。1、技术路线：低 温超导相对成熟，已实现批量稳定供货。具备完备的产业化链条和丰富的工程 应用经验，目前仍是 ITER、EAST 等大型核聚变装置的主流选择。2、产业链 概况：中游为核心加工环节，下游应用空间广阔。中游制造为核心环节，尤其 是 NbTi 合金棒制备技术门槛较高。3、以西部超导为例，看我国低温超导企业 的全球竞争力。国内企业西部超导已实现全产业链覆盖，是掌握铌钛锭棒、超 导线材、超导磁体全流程生产的企业，其产品通过 ITER 项目验证，同时供应 国内 CRAFT、BEST 等项目，并批量供应 GE、SIEMENS 等国际医疗设备巨 头，技术实力达国际先进水平。

高温超导材料：核聚变或带来重大机遇，高温超导发展前景广阔。1、高温超 导可大幅缩小装置体积。高温超导材料（以 REBCO 为代表）凭借液氮温区 （77K）运行的经济性、更高的临界磁场强度及更紧凑的系统体积，成为下一 代核聚变装置的核心发展方向。2、产业链中游制造为核心环节。产业链上游 依赖稀土、银、铜等矿产资源，中游高温超导材料为核心环节，下游可控核聚 变是最大应用领域（2024 年占比 38%）。3、以上海超导为例，看高温超导领 军企业的全球竞争力与盈利能力。上海超导作为高温超导领军企业，2024 年 产能达 1334 千米，与日本 FFJ 同属第一梯队。其在我国国内市占率超 80%， 全球市场占有率达到三分之一，具备技术与市场的双重优势，预计在可控核聚 变商业化进程中会扮演核心角色。