2023年联创光电研究报告 光电子龙头转型升级，持续优化产业结构

传统光电龙头转型升级，聚焦三大核心业务

光电子龙头转型升级，持续优化产业结构

江西联创光电科技股份有限公司由江西省电子集团整合旗下部分优质军工资产于1999年6月设立，2001年3月 在上海证券交易所挂牌上市。公司深耕光电子领域二十余年，积淀形成了良好的光电子产业基础和产业转化 能力，在南昌、吉安、深圳和厦门均设立了产业基地。 近年来，公司围绕“进而有为，退而有序”的主体战略，不断精简和优化业务结构。一方面，继续夯实和优 化传统主业，巩固智能控制器业务优势地位的同时开拓新的应用领域，并逐步剥离发展受限的背光源和传统 电缆业务中的低盈利部分。另一方面，公司积极布局和落地以激光反制武器、特种激光装备、自主激光芯片、 高端激光器件为核心要点的激光产业链和以高温超导感应设备、航天军工材料、高温超导磁体为应用场景的 超导节能产业，并在2022年取得标志性进展。

业务板块重点明确，进退有序

公司业务可分为五大板块，分别为 半导体激光系列、高温超导设备系 列、智能控制系列、背光源系列、 光电通信与智能装备线缆及金属材 料产品。 2022年，公司重点布局的激光板块 和高温超导板块取得标志性进展。 2亿元激光系列产品订单上半年完 成交付；首台超导设备成功投产， 截至三季度末，在手订单超10台。 传统电缆与背光源业务加速精简优 化，聚焦智能控制业务扩大规模。

业务结构升级效果初显，激光业务增长迅速

受疫情和传统业务市场需求不足影响，2020年以来营收 2017-2022Q3营业收入及同比增速情况（亿元） 呈现下降趋势。智能控制器业务作为公司优势主业，占 比维持在40%以上。随着激光产品放量和高温超导设备进 入产业化阶段，未来营收有望实现快速增长。 发展受限的背光源和传统电缆业务继续精简优化。2022 上半年完成传统电力缆资产剥离；背光源业务占比继续 压缩，主营子公司联创致光的股权转让意向协议虽中止， 但不会改变公司业务结构升级的规划。 激光业务产能快速释放。2021年，激光系列产品泵浦源 正式实现量产并交付，2022年泵浦源与激光器产品同时 爆发，实现了高亮度泵浦源和高功率激光器的批量订单 交付，业务迅速增长，2022上半年公司产能已处于满负 荷生产状态。

业务结构不断优化，盈利能力提升明显

业务结构不断优化。公司传统产业盈利能力较弱， 受益于公司业务优化升级，低附加值产品加速淘汰， 各业务内高毛利产品占比提高，尽管公司营收自 2020年一直处于下降状态，但销售净利率却呈现显 著的向上趋势。 2021年背光源业务毛利率下降了5.80个百分点，主 要是受行业影响，市场竞争激烈，行业内售价均有 所下降所致。 公司管理费用率和研发费用率较为稳定，管理费用 受限制性股票期权激励摊销影响，近两年有较大幅 度的增加。

优质股权资产持续贡献权益收益

公司持有厦门宏发电声股份有限公司约20%的股权。宏发电声是宏发股份控股子公司，也是宏发股份主要 经营业绩来源。宏发电声主要从事继电器和电气产品的生产、研发及销售业务，其中继电器是主要产品， 年生产能力超过30亿只。2017年-2021年，宏发电声归母净利润从9亿元增长到13.8亿元，四年复合增长率为 11.28%，2021年同比增长近30%。自公司业务转型升级以来，宏发电声稳定贡献投资收益，有力支撑起了公 司转型期的利润表现。 公司持有北方联创通信有限公司33%的股份。北方联创通信是原国营第八三四厂，2013年6月完成股权重组， 融入中国兵器工业集团公司成为北方信息控制集团有限公司控股子公司，同年更名为北方联创通信有限公 司。北方联创通信长期从事军用通信交换设备、军用指挥通信、武器平台综合保障、指控专用软件、军贸 出口配套等装备、通信与信息装备的总体设计、系统集成和研制，装备广泛列装于多个军兵种。归母净利 润逐年增长，2017-2021年从0.71亿增长至1.41亿，四年复合增速为18.71%，是公司优质权益资产。

智能控制器聚焦高端市场，加速国产替代

智能控制器：电子设备的“中枢控制”核心

智能控制器是指在仪器、设备、系统中为完成特定用途而设计的计算机控制单元，一般以微控制器（MCU） 芯片或数字信号处理器（DSP）芯片为核心部件，通过置入相应的计算机软件程序以完成某些特定的感知、 计算和控制功能。智能控制器在智能化设备中充当着“大脑”的角色，承担了任务描述和信息传达、控制对象 的状态监测、推理决策与控制等功能。 智能控制器是家用及商用电器、汽车电子、电动工具、工业自动化、医疗电子等下游领域整机产品的核心零 件，是在原有控制功能基础上不断智能化拓展的高附加值产品，处于整个产业链的中游。上游原材料供应商 分散且众多，厂商对单一原材料供应商的依赖程度较低，有较大的选择空间，采购价格趋于平稳 。 下游产品 具有多样化和专业性较强等特点，行业集中度相对较低。从智能控制器应用领域来看，汽车、家用电器、电 动工具及工业设备等领域是智能控制器的主要应用领域，占比分别为25%、20%及16%。

智能控制器下游应用广泛，市场前景广阔

智能控制器的下游应用行业的市场规模均在千亿美元 以上，家电及汽车甚至是近万亿美元级的市场。 随着智能化时代的到来，终端产品迭代升级，未来将 更加智能化、集成化和人性化，智能控制器的下游空 间被进一步打开。根据Frost&Sullivan的预测，到 2024年全球智能控制器市场规模有望达到约2万亿美 元，国内智能控制器市场将达到3.8万亿元。 2016-2021年，国内智能控制器市场规模复合年均增 长率达到14.9%，而全球2015-2020年智能控制器市场 的复合年均增长率为3.6%，国内市场年复合增长速度 相对更快，增长空间广阔。

智能控制器业务聚焦高端市场，营收和净利润稳步增长

公 司 智能控制器板块由下属控股子公司华联电子运营。2021 年 ，该板块累计实现营业收入19.96亿元， 同 比 29.45%，净利润同比增长25.33%，市场占有率同比持稳。 华联电子在家电控制器市场具有优势地位，但由于家电领域业务的毛利润相对较低，公司正在实施“一基两 翼”的转型升级发展战略，以智能家电应用领域为基础、以新能源汽车电子和工控领域为两翼，构建智能控 制器和光电器件双轮驱动的产品格局。 在智能家电业务上，华联电子积累了包括伊莱克斯、AO.史密斯、格力、海尔等核心客户；在新能源汽车电 子和工业控制等应用领域，华联电子聚焦高端市场、加速国产替代，与江森自控、林德叉车、宁德时代、宏 发等头部客户达成深度合作。高端光耦产品已进入头部客户的重要供应链体系，出货量处于全国领先地位。

激光业务持续发力，订单高速增长未来可期

激光器：构造复杂，技术壁垒高，激光产品的核心

激光器是利用受激辐射方法产生可见光或不可见光的一种器件，技术壁垒较高，是大量光学材料和元器件 组成的综合系统，居于整个激光产业链的核心中枢位置。主要由光学系统、电源系统、控制系统和机械机构 四个部分组成，其中光学系统主要由泵浦源（激励源）、增益介质（工作物质）和谐振腔等光学器件材料组 成。

泵浦源是激光器的核心基础部件，为增益介质提供能量激励。增益介质受激后产生光子从而生成并放大激 光。谐振腔是光子特性（频率、相位和运行方向）的调节场所，通过控制腔内光子振荡来获得高质量的输出 光源。

激光产品是一种利用定向发射的激光束直接毁伤目标或使之失效的定向能装置。激光产品的核心是激光器， 激光器的核心部件是泵浦源，此外配以跟踪、瞄准、光束控制、发射装置等。

激光器市场庞大，各领域激光器规模稳定增长

激光器下游应用领域广泛，包括汽车、医疗、军事等， 形成了庞大的激光产业。根据LaserFocusWorld数据， 2021年全球激光行业产品总收入达到184.8亿美元。 虽然中国激光市场整体起步较晚，但随着国内企业突破 激光器核心技术，实现激光器和核心光学器件的规模化 生产，推动光学原材料成本下降，国内激光设备的容量 呈现爆发式增长。根据公开数据显示，预计2024年我国 激光产业整体市场规模将达到4301亿元，行业规模增速 在20%左右，市场空间广阔。 目前激光器主要应用于材料加工与光刻领域（占比 41%）。其次分别为通讯与光存储 （ 占 比 27% ） 、科 研军事（占比12%），医疗与美容（占比9%）。

国内激光器行业领先，具备激光产品完整产业链

公司激光业务由控股子公司中久光电产业有限公司主要运营。公司激光系列产品主要为泵浦源、激光器、光 刃系列等激光产品。 公司已形成激光产品产业链上下游从泵浦源核心器件、到激光器集成，再到光刃系列激光产品的完整产业链。 高亮度尾纤泵浦源作为各类激光器的核心基础部件；光刃系列激光产品是针对城市安防维稳需求研发的新型 激光产品，应用需求不断增加。公司激光系列产品市场容量可达千亿级别。

激光业务不断突破，订单量和盈利能力快速增长

公司激光业务订单量实现爆发式增长。19年底中久激光组建后，迅速取得高功率、高亮度泵浦源及激光器关 键性技术突破，2021年第四季度开始小批量交付泵浦源期间，到2022年，公司订单产品不仅包含泵浦源器件， 还包含激光器集成产品。仅2022年前三季度，订单交付量已已远超2021年全年，增长极快。 目前，公司激光产业产能已处于满负荷生产状态，正加速产能扩建。公司管理层预计，2023年、2024年产能 将持续快速增长。随着产品的陆续销售，激光板块将实现高速增长。

高温超导技术全球领先，广阔空间静待发掘

超导技术应用广泛，发展前景广阔

超导指导体在某一温度下电阻为零的状态。超导材料是指具有在一定的低温条件下呈现出电阻等于零以及排 斥磁力线的性质的材料。超导材料处于超导态时电阻为零，能够无损耗地传输电能。 按照超导体的临界温度，可以将超导体分为低温超导体和高温超导体。临界温度低于25K~30K超导体为低温 超导体，临界温度高于25K30K超导体为高温~超导体。目前, 基于低温超导材料的应用装置一般工作在液氦温 度(4.2K及以下) ，基于高温超导材料的应用装置一般工作在液氢温度(约20K)至液氮温度(约77K)之间。低温超 导材料一般都需在昂贵的液氦环境下工作，由于液氦制冷的方法昂贵且不方便，故低温超导体的应用长期得 不到大规模的发展。探索出更高临界温度乃至室温的超导材料是人类不断追求的梦想。

超导感应加热技术独步全球，无直接竞争对手

超导板块由参股公司联创超 导作为营运主体，公司是其 第二大股东，持股比例为40%。 公司已建立技术领先优势。 超导感应加热技术目前只有 德国、韩国和中国（仅公司） 掌握。联创超导设备可加热 锭坯的直径为韩国的1.88倍， 德国的2.54倍，长度为韩国的 2.14倍，德国的2.17倍；产能 是德国加热器的2.6倍，韩国 的3.88倍。公司的技术从基础 超导材料到设备全部自主化， 不受国外卡脖子影响。

超导设备市场空间巨大，广阔应用领域有待探索

航空军工材料、污水处理、磁选矿、提拉单晶 炉等同样需要大口径超导磁体加热设备的领域， 高温超导加热技术未来将孕育出不同系列产品， 其每个单体产品的市场规模和前景都不逊于超 导感应加热行业本身。 依托高温超导感应加热器研制过程中掌握的高 温超导磁体系统制备技术，高温超导磁体系统 研制及应用场景将进一步拓展，主要有外科手 术用磁导航超导磁体系统、磁储能、可控核聚 变和磁悬浮列车等场景。

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