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联创光电研究报告：可控核聚变系列研究，传统主业提质增效、预期向好，激光与核聚变打开未来成长空间。我们在 7 月 28 日发布了深度报告《可控核聚变系列研究（一）：终极能源？ 投资在东方欲晓时》。本篇作为系列研究第二篇，聚焦可控核聚变的磁体环节， 华创交运公用联合电子、电新团队发布联创光电公司深度，看好公司在高温超 导磁体方面较深的技术积淀，有望在后续行业发展中充分受益。

我们将公司分为传统和新兴两大类业务：传统业务包括智能控制产品和背光 源产品两个方向，新兴业务包括高温超导磁体和激光产品两个方向。

未来成长潜力 1：可控核聚变、电磁弹射或驱动高温超导磁体放量。1）可控 核聚变：公司业务主要聚焦于托卡马克装置的磁体环节，价值量占整体装置超 40%。根据赛迪数据预测，预计 2030 年市场规模将达到 105 亿元，24~30 年 的复合增长率为 53.9%。公司深度参与星火一号建设，有望陆续带来订单落地。 2）商业航天电磁弹射：全球商业航天发射市场维持高增长，根据国际航天协 会预测，预计 2030 年全球商业航天发射市场规模将突破数千亿元，其中电磁 弹射技术有望占据主导地位。目前联创超导已中标火箭电磁弹射磁体项目，未 来或切入千亿商业航天发射市场。

未来成长潜力 2：反无人机或带来激光产品市场放量，公司光刃系列有望受益。 公司子公司中久光电以激光部件和激光反无人机整机系统为核心业务。1）市 场规模：根据相关机构预测，全球激光武器市场预计从 23 年的 50 亿美元增长 至 30 年的 240 亿美元，复合增速达 26%。据中商情报网，24 年中国激光武器 市场规模约 1455 亿元，同比+20%。据公司公告，当前中国已经成为全球第一 大激光武器市场，后续有望继续保持增长。2）产品方面：公司自主研发的光 刃激光武器已经完成了由一代到二代的过渡，产品不断趋于成熟，有望在行业 扩容的背景下逐步放量。

传统主业：提管理、转结构。传统业务方向 1：智能控制产品提质增效带动毛 利率提升。24 年智能控制产品的收入占比约 60%，智能控制器作为电子设备 的“中枢神经”广泛应用于工业、医疗等多个领域，中国市场 16-23 年 CAGR 约 14%，行业仍处于增长期。当前公司重视提质增效，虽然行业竞争有所加剧 但毛利率有提升趋势，随着后续新增产能的投产，该业务有望稳步提升。传统 业务方向 2：背光源业务处于结构调整期，针对该业务做减法。随着行业竞争 加大，通过调整产品类型，由低价小尺寸消费电子应用转向平板、车载显示等 大尺寸显示应用，逐渐向盈利能力更强的方向倾斜。3、公司参股的厦门宏发 持续贡献稳定的投资收益。