2025年科华数据研究报告：多产品矩阵充分受益于AIDC基建浪潮

1. 技术储备深厚的电力电子平台型企业

1.1持续拓展产品应用领域

基于电力电子变换技术持续开拓市场。公司前身于 1988 年在福建省漳州市成立， 主营 UPS 研发与制造，逐步发展为国内领先的 UPS 厂商之一。2007 年，公司凭借 电力电子变换核心技术推出光伏逆变器和风电变流器，进军新能源领域；2014 年， 科华云集团成立，在北上广自建数据中心。2021 年，公司更名为“科华数据股份 有限公司”，并成立子公司科华数能，开启数据及数能“双子星”战略。

1.2管理层多为技术专家背景

公司股权结构集中。公司董事长陈成辉直接持有公司 17.06%的股份，并通过控股科 华伟业，间接持有上市公司 12.13%的股份，合计持股约 21.78%，为公司的实际控制 人，其他股东直接持股比例相对较低。

实控人产业技术专家背景出身，构建公司技术导向的发展战略。公司实控人兼董事 长陈成辉先生与公司副董事长兼总裁陈四雄先生均为教授级电气工程师、全国优秀 科技工作者以及公司自主培养的享受国务院特殊津贴专家，拥有多年一线产品研发 和团队管理经验，公司高管普遍具备丰富的电力电子行业背景，共同建立了公司以技 术为导向的发展战略。

1.3数据中心及新能源业务协同发展

“数据”与“数能”业务协同发展。公司主营业务涵盖数据中心、智慧电能和新能 源三大方向。其中数据中心业务一方面提供数据中心运营服务，另一方面配套生产 销售 UPS、配电柜、模块化数据中心等产品。智慧电能业务主要提供 UPS、EPS、高 压直流电源等产品及系统解决方案，客户包括金融、通信、工业、核电等对电能质 量要求较高的企业。新能源业务主要布局光伏与储能领域，光伏侧以组串式和集中 式逆变器为主要产品；储能侧主要从事 PCS 的销售，以及系统集成业务。

新能源产品营收持续高速增长。根据 2024 年中报，公司各主营业务按产品分，新能 源产品营收 19.34 亿元，同比增加 21.98%，占总营收 51.83%；数据中心产品营收 5.84 亿元，同比下降 8.55%，占总营收 15.67%；IDC 服务营收 6.12 亿元，同比下降 5.5%， 占总营收 16.42%；智慧电能业务营收 5.67 亿元，同比增加 15.37%，占总营收 15.21%。 因 2024 年国内市场竞争激烈且海外市场增长不达预期，导致公司新能源产品营收同 比增速放缓。

储能系统集成拖累新能源业务毛利率，其他业务毛利率整体稳定。2024H1，公司新能 源产品的毛利率因储能系统集成业务营收占比提升而进一步下降至 16.88%，同比下 降7.07pct；智慧电能产品、IDC服务和数据中心产品相对稳定，毛利率分别为34.46%、 25.78%和 35.95%。

1.4经营业绩持续向好

公司整体经营业绩向好。因为外部政策支持、行业增长、公司技术及市场拓展，2019- 2023年公司业绩持续向好，营业收入由38.69亿元增长至81.41亿元，CAGR为20.44%； 归母净利润由 2.07 亿元增长至 5.08 亿元，CAGR 为 25.16%。2024 年前三季度，因为 市场竞争加剧、原材料成本压力和海外市场拓展的初期投资，公司营收同比下降 1.97% 至 53.93 亿元；归母净利润同比下降 46.53%至 2.38 亿元。

费用率控制情况较好。2024 年前三季度，由于毛利率相对较低的储能系统集成业务 占比提升，公司整体销售毛利率及净利率有所下滑。2019 年以来，公司销售费用率 整体呈现下降趋势；研发费用率、管理费用率和财务费用率相对稳定。

2. UPS 等数据中心产品需求有望高增

2.1云厂商资本开支上行推动数据中心需求提升

国内外互联网云厂商加大资本开支。2024 年第四季度，北美四大云厂商微软、谷歌、 Meta 和亚马逊合计资本开支为 723.48 亿美元，同比增长 68.22%，环比增速达 22.64%。 2024Q1 以来，国内互联网厂商阿里巴巴和腾讯的资本开支增速明显大幅提升，带动 数据中心建设需求有望进一步高速增长。

AI 推动智算中心建设，进而带动数据中心总功率提升。我们对 2024 年-2027 年国内 数据中心总功率和国内数据中心新增功率进行了测算，截至 2023 年底，国内标准机 架数为 810 万架，PUE 值为 1.48。根据中国通服数字基建产业研究院数据，预计到 2025 年底标准机架数为 1400 万架。 （1） 我们假设 2024-2027 年标准机架数分别为 1030、1400、1862 和 2421 万架。 （2） 假设 2024-2027 年数据中心 PUE 值逐年下降，分别为 1.45、1.4、1.35 和 1.3。 （3） 根据上述假设，我们预计 2024-2027 年，国内数据中心总功率分别为 37.3、 49.0、62.8 和 78.7GW；新增功率分别为 7.4、11.7、13.8 和 15.8GW。

2.2UPS 自主品牌替代空间广阔

UPS 在各行各业广泛应用。据 Omdia，预计 2024 年全球 UPS 市场空间同比增长 10%， 达到 131 亿美元。根据终端需求所处行业划分，云服务提供商约占 14%，服务器托管 服务提供商（IDC）约占 15%，通信服务提供商约占 8%，金融服务约占 7%，制造业约 占 11%，政府、能源及基础设施约占 11%，传媒、零售、教育、医疗等其他行业约占 35%。

北美和中国是 UPS 主要市场，近年东南亚市场潜力逐渐显现。2023 年，约 76%的 UPS 应用于数据中心及 IT 机房，另有约 24%的 UPS 用于工业领域。从出货地区结构来看， 2023 年北美市场约占 UPS 总需求的 27%，中国占 22%，中国以外的其他亚太地区占 19%，西欧占 15%。

UPS 自主品牌替代空间广阔。2023 年，全球前三大 UPS 厂商施耐德、伊顿和维谛合 计占全球市场 40.5%的份额。在亚太市场，除三大巨头以外，华为、台达、科士达、 科华等厂商占据较大市场空间。在 100kVA 以上的中高功率 UPS 市场，2023 年华为、 维谛、台达、科华、伊顿、科士达的市占率分别为 28.0%/8.5%/8.0%/8.0%/6.0%/5.0%。

预计 2027 年国内数据中心 UPS 市场空间为 253 亿元，2024-2027 年 CAGR 为 29.0%。 随着数据中心建设的进一步增长，我们预计 2024 年国内数据中心 UPS 市场空间约为 118 亿元，2027 年有望快速增长至 253 亿元，3 年 CAGR 为 29.0%。

2.3中美欧及新兴市场储能需求共振

2025 年美国储能装机有望进一步高速增长。据 EIA，2024 年美国 1MW 以上储能新增 装机 10.43GW，同比增长 59%；截至 2025 年 1 月，美国当前在建储能项目规模合计 约 14.81GW，同比增长 39%；2025 年在降息及关税预期的推动下，美国储能装机有望 进一步高速增长。

2024 年我国储能 EPC 招标量创新高，推动 2025 年装机增长预期。据 CNESA，2024 年我国新型储能新增投运装机规模 43.7GW/109.8GWh，功率规模和能量规模分别同比 增长 103%/136%。2025 年 1 月和 2 月我国电池系统、储能系统和储能 EPC 的招标量 均同比高增，其中 EPC 招标量分别为 7.8GWh/8.4GWh，有望进一步支撑 2025 年装机 增长。

高新能源占比的刚性需求以及大幅降本带来的经济性提升，共同推动欧洲各国开始 设置储能装机目标。2023 年以前，仅意大利、西班牙、波兰、希腊等欧洲国家设置 了 2030 年以前的储能装机目标。2023 年以来，欧洲国家设置的 2030 年储能目标明 显增加，西班牙和英国规划 2030 年储能装机达到 20GW 以上，意大利和荷兰规划达 到 9GW，希腊、波兰、匈牙利、葡萄牙分别规划装机达到 3.1/2.2/1.0/1.0GW，上述 国家累计规划达到约 68.3GW，较 2023 年欧洲 9GW 的电网级储能累计装机大幅提升。

欧洲分布式储能需求有望复苏。据 Solar Power Europe 预测，由于高电价的冲击减 弱，而利率仍然高企，2024 年欧洲户用储能新增装机或下滑约 27%；但由于安装成本 的下降，户用光伏+储能仍然保持了较好的经济性，且德国、英国和奥地利等国的政 策支持计划仍在延续，东欧和北欧新兴市场显现，预计 2024-2028 年欧洲户储装机仍有望以 27%的 CAGR 持续增长。欧洲工商业储能市场由于商业模式和经济性的改善， 或在 2024-2028 年以 64%的 CAGR 快速成长。

储能需求快速起量，2025 年中美欧及新兴市场储能需求共振，需求增长有望延续。 我们预计 2024 年全球储能新增装机 169.9GWh，同比增长约 78.0%；2025 年全球储能 新增装机 258.5GWh，同比增长约 52.2%，其中，中国、美国、欧洲分别同比增长约 35.5%/48.5%/37.1%，以中东为代表的其他新兴市场整体增长约 130.0%。

3. 多产品布局有望受益于 AIDC 基建浪潮

3.1强大技术构建丰富数据中心产品矩阵

公司大型数据中心 UPS 具备较强竞争优势，彰显技术实力。2024H1，受全球范围 内大型数据中心建设推动，北美、拉美、EMEA、亚太等主要 UPS 市场的 500kVA 以 上产品出货金额合计同比增长 51%达到约 14 亿美元，约占 UPS 出货总金额的 23%。 2023 年亚太市场 500kVA 以上 UPS 出货中，公司市占率约为 12%，仅次于伊顿和华 为，显示出公司大型 UPS 产品具备较明显的竞争优势。

公司持续深耕 HVDC 产品，并已取得较多项目案例。智算中心及超算市场的快速增 长，使得高压直流供电（HVDC）的需求日益增加，有望在高功率密度服务器机柜中 逐渐成为主流方案。公司依托多年的电力电子装置研发经验，自主开发了多款 HVDC 产品，并且在中国移动、中国电信、国家级超算中心、中国工商银行的数据中心项 目中已有较多应用案例，部分项目最终用于支撑腾讯云业务的开展。

推出数据中心预制式电力模组，进一步扩大产品价值量。公司具备 Wise Power 云 动力预制式电力模组解决方案，由变压器、补偿柜、低压柜、UPS、智能电力监控 组成，显示出较强的全链路电力系统集成能力，也使得公司产品的价值量进一步扩 大。公司电力模组方案整体效率为 96%，相较传统方案提升 1pct；并可大幅节约占 地面积，5MVA 的容量可减少系统占地面积 30%以上；交付周期大幅缩短，由传统的 30 天缩至 12 天。

公司液冷模块化数据中心产品有望受益于下游快速部署的需求。公司可提供液冷 智算微模块数据中心产品，整体采用模块化设计理念，整合机柜、配电、液冷 CDU、 封闭组件、制冷、布线、消防、监控、液冷管路等系统于一体，实现数据中心的完 整功能。液冷微模块内全部组件在工厂预制安装、调试，可灵活拆卸、搬运，既节 约机房空间又可灵活扩展，实现现场批量快速部署。

公司在液冷技术领域不断拓展市场影响力。作为液冷技术的先行者，公司成功自主 研发了针对高密度服务器的 Wise Cooling 液冷解决方案，包括冷板式和浸没式液 冷技术。这些液冷产品已在运营商、高等院校等领域得到广泛应用，并成功出口海 外市场。公司计划进一步拓展新的市场，以提升在液冷技术市场的市占率。

3.2数据中心运维盈利能力有望提升

公司算力综合服务能力较强。据科智咨询发布的《中国第三方算力中心服务商发展 研究报告》（2024），通过综合评价各服务商在算力中心资源能力、产品与服务能 力、市场化运营能力、技术能力与绿色化水平等方面的竞争力，公司综合服务能力 位列国内第三方算力中心服务商第 8 位，并有望通过加大液冷、储能等方面技术 研发力度，精进自研 AI+智慧能源专家系统及 AI+DCIM 智慧运营管理平台，进一步 向行业头部迈进。

精细化管理及优选项目地，公司数据中心上架率行业领先。国内各区域数据中心 整体上架率仍处于较低水平，但根据 2023 年沙利文《中国数据中心行业独立市场 研究》显示，公司以 80%的平均上架率居中国大型零售型数据中心企业第一位。公 司自建数据中心主要位于京津冀、长三角和珠三角的核心高需求区域，后续上架率 有望随算力需求的提升进一步增长，从而提高数据中心服务业务的盈利能力。

3.3新能源业务持续开拓海外高毛利市场

新能源业务积极出海有望提升毛利率。公司新能源业务包括储能、光伏、氢能等可 再生能源应用领域，近年营收体量快速成长。公司持续加大海外新能源业务拓展， 新一代工商业一体机储能产品在海外多个市场取得应用突破。目前，公 司已拥有 法国、波兰、阿联酋、印度、印度尼西亚、越南、韩国、美国、巴西、澳大利亚等 30 多个海外授权服务网点，随着公司持续发力高毛利率的海外市场，公司整体毛利率有望进一步提升。

公司储能业务行业龙头地位逐渐凸显。据 CNESA，公司 2023 年国内储能 PCS 出货 量排名第一（统计口径为第三方 PCS 供应商），国内厂商中海外 PCS 出货量排名第 二，行业龙头地位凸显。公司被 BNEF 评为 2024 年度全球一级储能厂商、2024 全球十大逆光伏变器生产商。随着全球主要储能市场均逐步走向成熟阶段，行业集 中度有望进一步提升，公司行业领军地位带来的品牌认知度、规模效应以及丰富的 场景应用案例，有望在公司未来的投标过程中贡献更大力量。

数据中心配储逐渐兴起，公司多业务协同效应有望显现。工信部等八部门印发《新 型储能制造业高质量发展行动方案》。其中提到，面向数据中心、智算中心、通信 基站、工业园区、工商业企业、公路服务区等对供电可靠性、电能质量要求高和用 电量大的用户，推动配置新型储能。公司同时具备电能质量、数据中心、新能源等 行业相关的电力电子产品，后续随着下游应用需求的逐渐融合，公司多业务条线之间的协同效应有望进一步体现。

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