科华数据研究报告：数据+数能双星驱动，AI+出海两翼腾飞【勘误版】.pdf

科华数据研究报告：数据+数能双星驱动，AI+出海两翼腾飞【勘误版】。数据+数能“双星驱动”，能基+云基+新能源“一体两翼”。重识科华数据：公司以智慧电能业 务为主体，持续发力智算中心及新能源业务。AI需求爆发有望带动公司以智慧电能和智算中 心为核心的能基、云基业务需求增长，出海有望拉动公司新能源业务盈利能力提升。

新能源业务：全球大储需求多点开花，PCS加速出海布局。行业层面，国内需求稳健增长， 海外需求多地爆发。1）国内市场储能增长降速，但由于配储时长和配储比例提升，需求仍将 保持稳健增长；2）美国市场受到政策性鼓励和经济性刺激，储能IRR持续提升，推动需求高 增；3）新兴市场大项目批量落地，预计24年全球储能装机增长54%至195GWh+，25年增长 47%至287GWh。公司层面，国内PCS出货龙头，加速布局海外市场。1）公司产品多样性能 稳定，持续创新，智慧液冷储能系统具有100+项专利支撑；2）公司是国内储能PCS市场上 排名前列的供应商，具有相对技术和品牌优势，储能变流器及系统集成产品均已成功应用于 多个示范项目，下游客户优质；3）重视海外市场，有望贡献新增量。公司“两条腿”走路， 一方面与美国头部光伏企业持续推进合作协议开拓全球业务，另一方面通过跟随国内优秀出 海企业，宁德、比亚迪、中能建和中电建等开发商合作，开发中东等新兴市场。

智慧电能业务：AI拉动数据中心需求，公司UPS领域优势显著。行业层面，AI引领数据中 心需求增长，UPS不可或缺。随AI技术对数据中心需求不断提升，预计全球数据中心市场规 模将从2023年的约2000亿美元增长到2025年的约2500亿美元，UPS作为数据中心的重要 组成有望受益。公司层面，国内市场占有率第一，产品方案有降本优势。公司UPS应用广泛， 多个市占率榜单位列第一，产品效率高于业界平均，有显著降本优势。

智算中心业务：互联网CAPEX大幅提升，头部数据中心服务商有望受益。行业层面，大厂 军备竞赛，需求以大规模数据中心为主。国内互联网厂商将持续加大算力投资，扩大智算中 心建设。国内BAT资本开支自2023Q1起显著回暖，且重点投资GPU、服务器等基础设施设 备，体现智算中心旺盛需求。公司层面，多维度拓展+合作互联网大厂+技术创新，公司数据 中心业务拐点已现。1）公司运营20多个数据中心，通过合作多家国产头部AI芯片厂商构建 国产DeepSeek算力生态、合作希姆计算赋能政务智能化及合作壁仞科技推动国产算力对接大 模型，展现了其在异构算力平台、软硬件一体化设计与开发者生态建设方面的领先能力。2） 绑定优质客户，提高公司竞争力。公司已为超过2,000家企业提供数据中心及云服务解决方 案，合作腾讯、阿里、字节等互联网大厂，并获得多项数据中心相关资质认证。3）自主开发 HVDC，包括240V、336V两种电压制式，目前产品已应用于互联网、运营商、金融等行业的 智算中心和数据机房。综上，数据中心业务拐点已现，在建项目收入可期。24Q3数据中心业 务收入增长转正，随北京智算数据中心项目投运，未来机柜的上架率及收入预计将有所提升。