科华数据研究报告：算电协同下的AIDC核心玩家.pdf

科华数据研究报告：算电协同下的AIDC核心玩家。科华数据：科技底色，双轮驱动。公司深耕电力电子技术30余年，已成长为国内领先的 智算中心、智慧电能和新能源解决方案提供商。两大类业务：智算中心业务以及新能源、 智慧电能等业务，形成双轮驱动业务格局。其中，智算中心业务分为IDC服务和数据中心 产品及集成业务，IDC服务主要包括机房出租服务和增值服务，数据中心产品和集成主要 包括微模块数据中心（风冷微模块、液冷微模块）和制冷设备及配套设施，智算中心业务是公司未来重要增长点。

IDC产品：矩阵完备，高天花板。市场对科华数据普遍认知是腾讯IDC及产品的重要合作 方。但我们认为，科华数据的远期价值，核心在于公司多年对于UPS、HVDC等产品的技 术积累与深刻理解，以及与大厂长期合作形成的运营经验与资源积累，这使得公司不仅受 益于AIDC建设推动的上游设备顺周期逻辑，更有望成为多个云厂商在AIDC供电+温控 的核心合作对象，提供产品以及一体化解决方案，占据国内稀缺的类似“维谛（Vertiv）” 的生态位。

IDC服务：背靠腾讯，稳步成长。IDC行业本身已处在结构性供需反转节奏下，零售型数 据中心将受益于Deepseek推动的AI私有化部署需求，同时定向服务云厂商的批发型/园 区级数据中心整体供不应求。公司拥有十余年IDC行业运营经验，在北京、上海、广州及 周边城市自建10大数据中心，上架情况和运营效益良好。截止24年三季度，公司共保有 机柜3.5万架；最新北京云著数据中心预计25年交付，将为公司带来增量收益。此外， 算力服务有望成为公司IDC服务业务内的第二成长曲线。

储能：出海带动新增长。公司以大型储能为核心，从PCS延伸至系统集成，行业地位领先， 并在新投运项目中名列前茅。根据CNESA，公司全球储能累计装机规模超过 15.2GW/8.2GWh，公司位居2023中国企业全球储能PCS出货量第一、中国用户侧储能 系统出货量第一。目前，公司在北美区域已受户用储能、工商业、大储主流客户群体认可， 并布局欧洲、美国、澳洲等户用储能市场，预计未来公司海外户储业务将在高需求驱动及 国产厂商出海趋势下加速扩张，有望为公司新能源业务增长贡献强劲动力。