2025年科华数据研究报告：数据+数能双星驱动，AI+出海两翼腾飞【勘误版】

1. 聚焦“双子星”，筑梦“双百亿”

1.1. 数据中心+新能源双向发力，管理团队科研实力雄厚

聚焦数据中心+新能源，深化布局“双子星”战略。科华数据前身创立于 1988 年， 立足电力电子核心技术，融合创新数字科技，提供数据中心、高端电源、清洁能源综合 解决方案，服务全球 100 多个国家和地区客户。科华数据作为国内领先的智慧电源、数 据中心及新能源企业，以技术积累为核心驱动力，让数据中心和新能源形成两大业务增 长引擎 2021 以来，加速布局深化“双子星”战略，成立科华数能，聚焦数据中心与新能 源，依托技术创新和市场开拓，目标实现“双百亿”营收。近期公司在哈萨克 IDC 应用、 美国液冷应用、韩国充电桩应用等海外项目实现突破。

公司股权稳定集中，管理层技术实力雄厚。截至 2024 年 9 月 30 日，公司控股股 东、实际控制人为陈成辉先生，其直接持有公司股权 17.06%，并通过科华伟业间接持有公司 12.13%（科华伟业持股占比 20.03%，陈成辉在科华伟业股权占比为 60.56%）。公 司管理层拥有雄厚的专业背景，有着丰富的行业从业经历：公司董事长陈成辉先生、副 董事长陈四雄先生为公司自主培养的享受国务院特殊津贴专家及教授级电气工程师，在 电力电子设备从业数十年，奠定强大的研发基因，带领团队获国家及省部级科学进步奖 40 余次，成为首批“国家技术创新示范企业”、“国家重点高新技术企业”等。

1.2. 能基业务为主体，打造云基+新能源两翼

公司主要涵盖智慧电能、数据中心及新能源业务。公司以高端 UPS、定制电源、电 力自动化系统为主的能基业务为主体，拓展云计算中心、数据安全、云资源服务为核心 的云基业务，和以光伏、储能为主的新能源业务。公司智算中心业务主要分为数据中心 产品及 IDC 服务，公司在建设运营数据中心收取租金的同时为数据中心提供 UPS 电源 等相配套的产品；智慧电能业务主要以 UPS 电源、EPS 电源、高压直流电源等产品为 主，涵盖交通、工业、电力、核电、金融等领域；新能源业务可分为光伏及储能，光伏 业务主要涵盖组串和集中式逆变器产品以及光伏电站的开发，储能业务主要涵盖欧美户 储产品销售以及 PCS+储能系统。

1.3. 能基云基稳中有增，新能源业务短期承压

公司营收总体稳定，减值影响归母净利。公司营业收入自 2018 年的 34.37 亿元增 长至 2023 年 81.41 亿元，年均复合增长率达 18.82%。公司 2024 前三季度实现营业收入 53.93 亿元，同比-2.0%。实现归母净利 2.38 亿元，同比-46.5%，实现扣非归母净利 2.19 亿元，同比-47.9%，主要由于存货跌价及客户延期提货带来的合同减值。前三季度公司 资产减值 1.08 亿，信用减值 0.58 亿，两项减值较 23 前 3 季度多 0.95 亿，我们认为提前 计提有助于夯实资产和增强风险防范能力。其中 2024Q3 实现营收 16.6 亿元，环比-34.7%， 同比-21.0%，归母净利 0.12 亿元，环比-91.8%，同比-89.9%。扣非归母净利 0.15 亿元， 环比-89.9%，同比-87.9%，主要受到行业和竞争影响，新能源业务海外收入尚未体现，国内业务承压收缩。

能基云基业务稳中有升，新能源业务短期承压。在营收结构方面，自 2023 年以来 新能源行业快速发展，成为收入贡献占比最大的行业；数据中心主要受 IDC 服务和产品 集成项目影响，同比略有下滑。2024Q3 公司 IDC 业务和数据中心产品收入 8.6 亿元,智 慧电能收入 2.9 亿元,稳中有升;新能源业务收入 5.4 亿元左右,同比下降约 52%，主要因 产品单价出现大幅下降,同时公司基于内部对盈利和现金流的管控,储能国内业务承压。 在板块盈利能力方面，新能源业务受竞争影响毛利率下滑，数据中心和智慧电能业务毛 利率基本维持稳定。24H1 新能源、数据中心、智慧电能业务毛利率分别为16.88%、30.75%、 34.46%。

费用控制得当，期间费用率稳定。2022/2023 年分别实现期间费用率 20.73%/18.94%， 同比-0.2pct/-1.79pct，保持稳定下降；24Q1-3 期间费用 10 亿元，同增 1.79%，期间费用 率 18.53%，同增 0.68pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同增-0.33pct/-0.46pct/0.6pct/-0.04pct。

重视技术研发，创新成果丰硕。近年来公司研发投入持续增长，2023/2024Q1-3，公 司研发费用分别为 4.69/3.48 亿元，同比+34.68%/+8.07%，研发费用率分别为 5.76%/6.45%，同比-0.4pct/+0.6pct。公司积极引进并合理利用人才，截至 2024 年 6 月 底，公司拥有超过 431 人的专职研发团队，签约中国科学院院士 1 名，进站博士后 3 名， 外部专家 29 名。累计取得 229 项授权专利，其中发明专利 31 项，实用新型专利 158 项。 参与制订国家标准、行业标准以及团体标准共计 16 项。2023 年公司荣获“国家知识产 权优势企业”的称号，2024 年获评“第四批智能光伏试点示范企业”称号。

发行可转债扩大产能，充实公司开发能力。2023 年 8 月 23 日，公司发行可转换公 司债券募集资金，主要用于扩大公司智慧电能系列产品的产能、提高智慧电能技术研发 和产品开发能力。公司作为我国主要的 UPS 制造商之一，将通过本次募集资金，巩固公 司市场地位，增强持续盈利能力。本次发行可转债拟募集资金总额不超过 149,206.80 万元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额拟投资于以下项目。

2. 新能源：海外储能需求爆发，储能出海突破在即

公司新能源业务包括储能、光伏、氢能等可再生能源应用领域，储能作为综合能源 系统的枢纽，一直以来作为公司新能源业务的发展重点。公司新能源业务的核心竞争力 来源于其从 UPS 技术延伸而来的电力电子核心技术能力，并依托这一技术优势，聚焦光 伏逆变器和储能逆变器进行相应的产品布局和市场拓展。

2.1. 全球大储多点开花，24-26 年海外迎新增建设高峰

海外大储高增，需求确定性强。从装机口径来看，我们预计 24 年全球储能装机同 比增长 54%至 195GWh+，25 年同比增长 47%至 287GWh。1）大储方面，2024 年全面 开花，全球装机 124GWh，同比+81%，2025 年全球大储装机将维持 55%+增长；2）工 商储方面，2024 年装机约 10GWh，同比+49%，25 年预计同比+48%至 14.13GWh；3） 户储方面，2024 年增速约为-9%，全球户储装机 16GWh，25 年预计将恢复 26%+增长； 其他储能，包括数据中心、便携式、基站储能等，全球需求约 33GWh，同比增长 29%， 预计未来维持 20%增长。

2.1.1. 美国大储：备案量创新高，2025 年迎来加速抢装

ITC 政策激励+并网审核简化+降息提高经济性，储能需求持续高增。2023 年 ITC 政策再次延长 10 年，户储税收抵免比例达 30%，非户用 1MW 以上满足附加条款后， 税收抵免比例可达 30%+；同时 FERC 并网政策不断优化，简化流程、提高效率，新政 策下优先受理准备好的流程，同类型一同审核，减少博弈，同时流程不同阶段逐步增加 押金，撤回流程需违约金，因此大幅缩短储能并网流程审核时间；叠加储能价格不断下 行，同时 9 月 19 日美联储宣布降息 50bp，正式开启降息周期，储能 IRR 进一步提升， 推动美国大储需求持续高增。 24 年大储备案量大增，关税因素致使 25 年加速抢装。2024 年 11 月末美国大储备 案量 55.7GW，较 10 月末增 23%，较年初大增 80%。备案量中，计划 24 年 12 月并网规 模为 4.9GW，考虑 20-40%并网延期，我们预计年内仍可新增 8.5-11GWh 新增并网量， 对应全年 32-35GWh 装机量，同比增 70-90%。计划 25H1 并网规模为 9.6GW，较 24H1 实际装机增 121%。我们预计 25 年美国大储装机增速 45%，达到 51GWh。26 年起储能 电池明确加征关税至 25%，25 年抢装电池趋势确定，可能提前出货 26 年 30%需求，对 应 45GWh，则 25 年美国储能电池出货同增 80-90%，26 年出货增速下降。

2.1.2. 欧洲及新兴市场大项目批量落地，大储需求持续增长

24 年欧洲国家密集拨款支持储能建设， 25 年和 26 年将是并网高峰。1）大储以英 国为主，意大利、德国市场爆发在即。欧洲大储 50-60%集中于英国市场，而随着英国备 案量创新高、意大利 ANIE 进一步上修全年大储并网指引、德国《电力储能战略》拟从 制度上改变德国现状，成长空间打开。2）东欧国家储能项目密集落地，多点开花。按照 项目规划量测算欧洲其他国家 24 年大储装机 1.7GWh，25 年装机有望超 6GWh。2024年欧洲大储 120%增长，25 年预计增速维持，储能装机达到 17.6GWh。

中东、南美、澳洲、东南亚大储率先爆发，大项目批量落地。中东：大项目招标即 将密集落地，25-26 年爆发，我们预计 25H1 将有 50-60GWh 项目招标落地；智利：大储 开启高增，多项目储备 25 年爆发，智利在建项目 7.9GWh，支撑 25 年装机翻番至 4GWh； 澳大利亚：大规模大储已开建，25-26 达到并网高峰，我们预计 25/26 年新增装机 3.5/5.5GWh；南亚和东南亚：大项目密集落地，其中印度 2024 年装机规模超 1Gwh，或 强制配储，25 年将打开 5GWh 空间；菲律宾 24 年并网 0.8GWh，2026 年新增规模达到 2GWh。

2.1.3. 中国大储：增速下降，但配储率和利用率提升

国内配储比例+配储时长提升，需求仍有较大空间。研究发现，国内储能有两大趋 势：（1）配储比例提升：24 年山东、河北、河南、江苏等地配储要求提升，对应 25-26 年投运的风光项目，配储比例基本均提升至 15%以上，提升配储比有助于提升光伏余电消纳能力。（2）配储时长提升：根据 CNESA，2024 年中国新增投运新型储能 2-4h 时长 项目占比达到 80%，新增项目（含运行、规划、在建）中，2-4h 项目数最多，其次是 4h+ 项目，同比增长 45%，显著提升，我们认为 2025 年配储时长将继续提升。

我们预计 25 年国内新增储能装机同比增长 25%至 114GWh。大储贡献主要增量， 2024 年国内光伏大电站装机同增约 25%，而储能功率配比提升 2pct 至 20%，配储时长 提升 0.4h 至 2.5h，我们预计大储装机超过 70GWh，同比增约 80%；2025 年光伏新增装 机速度将放缓，新增装机超 140GW，功率配比提升 2pct 至 22%，配储时长提升 0.2h 至 2.7h，新增大储装机约 83GWh，同增 14%。

2.2. 国内 PCS 出货龙头，深度合作优质客户

2.2.1. 产品多样覆盖全场景，性能稳定取得多项验证

公司产品线全面，适用多种应用场景。公司核心产品涵盖 3kW-9MW 光伏逆变器、 3kW-6.9MW 储能变流器、1500VS³液冷储能系统、工商业储能系统、户用光储系统、EMS 智慧管理平台等。目前公司拥有齐全的光伏逆变器及光伏配件，满足多种场景需求，包 括户用 3kW~40kW 机型解决方案、工商业 100kW~150kW 机型解决方案、大型地面电 站 225kW~350kW 机型解决方案等。 新能源产品持续推新，性能稳定取得多项验证。公司推出全新一代 S³-EStation2.0 智 慧液冷储能系统，系统包含 2.5MW 液冷储能变流器，5MW 变流升压一体机，5MWh 液 冷储能电池系统的全新储能解决方案，具有 100+项技术专利支撑；225kW 光伏逆变器 通过宽频振荡抑制策略实测验证，首次实现国内现场实证；320kW 光伏逆变器一次性通 过连续高低穿等涉网现场试验，性能稳定，表现优异。

2.2.2. 中国市场 PCS 出货榜首，深度合作优质国央企

2023 国内 PCS 独立供应商龙头，中国市场 PCS 出货量排名第一。根据 CNESA 统 计，科华数据在 2023 年国内市场储能 PCS 出货量排名中位列第一；根据 EESA 储能领 跑者联盟统计，2023 年公司在中国企业国内储能第三方大功率 PCS215kW 以上出货量 排名第二；根据 S&P 数据，公司光伏逆变器在亚太市场占比达到 3%。公司是目前国内 储能 PCS 市场上排名前列的供应商，具有相对技术和品牌优势，储能变流器及系统集成 产品均已成功应用于多个示范项目，建立了良好的口碑；公司储能业务以大储市场为主， 可充分利用地面电站的客户资源，具有优势。

深度布局新能源领域，绑定国内的优质央国企客户。在储能领域，公司提供满足全 场景应用需求的高性能产品及储能系统整体解决方案，入围中国石油、新华水力、中国 能建、国家电投、中国华能等集采项目。在光伏领域，公司专注于组串式和集中式逆变 器，同时涉及光伏电站的开发业务，与“五大六小”、地方国企等数十家央国企合作，服 务全球客户，逆变器解决方案入围中国华能、国家能源、中核集团、中石化、中国电装、中核汇能、中国能建等大型央国企集采项目，中标数十个单体 100MW 以上的光伏项目。

2.3. 积极布局海外市场，建立高盈利的新增长点

公司重视海外市场，积极布局提升盈利。海外市场相比国内盈利更强，从毛利率角 度看：欧美>新兴市场>国内。海外市场在公司的发展蓝图中有着重要的战略意义，未来 公司将从海外市场的广度和深度持续强化战略布局。公司在美国、法国、波兰、澳大利 亚、印度、越南、印尼、沙特、巴西等 30 多个国家设有营销和服务团队；全新一代 S³- EStore 工商业储能一体机在波兰、荷兰、巴西、智利、泰国等国取得成功应用；全新一 代 250kW 组串式逆变器在意大利、越南、波兰及巴西等国亦取得成功应用。随着公司 持续发力高毛利率的海外市场，整体利润水平有望进一步提升。

渠道为 PCS 出海核心门槛，科华已与欧美集成商建立合作。PCS 具有强 ToB 属性， PCS 单一环节厂商主要与下游系统集成商合作，欧美等国大储集成行业格局较为集中， 以美国为例，2021 年大储集成业务 Fluence、NEE、Tesla 等 CR5 市占率超过 55%。下游 集成商具有强话语权，因此渠道构成 PCS 至关重要的一环。科华与全球最大的电池储能 系统(BESS)集成商 W 达成了重要合作，营收和利润将进一步增长；同时公司正在推进 和集成商 F 的合作，计划通过直供 PCS 的方式，助力科华走向欧美市场。 积极拓展海外大客户，加速走向全球市场。目前海外订单占公司整体订单比例较 小，未来将持续开拓。公司“两条腿”走路，一方面，开拓美国、欧洲等主要市场， 中东、亚非拉等新兴市场头部合作伙伴，另一方面跟随国内优秀企业的“出海”步伐 走出去。目前公司正在尝试与宁德、比亚迪等国内集成商和中能建、中电建等开发商 合作，开发中东等新兴市场。

2.4. 新能源板块盈利测算：海外拉动下利润水平有望提升

技术实力与项目经验是构建竞争优势，海外市场有望实现突破。公司凭借在新能源 领域的深厚积累和项目经验，建立了行业壁垒。随着全球新能源市场的快速发展，公司 以独立 PCS 供应商身份，以 PCS 产品成功导入海外头部集成商，利用成本和渠道优势， 有望在国际市场上获得显著的增长，25 年海外出货弹性可观。综合看，我们预计公司 24 年逆变器出货 15-16GW，海外占比约为 5%，储能系统出货超过 1.6GWh；2025 年逆变 器出货超过 18GW，海外出货增长 100%+，占比达到 10%。

3. 智慧电能：AI 拉动数据中心需求爆发，公司 UPS 有望受益

3.1. AI 革命数据中心电力需求激增，UPS 是数据中心电力系统重要组成

UPS 是信息化基础设施建设中的重要组成部分。近年来，随着数字化转型和信息技 术的发展，我国对电力供应的可靠性要求越来越高。各类关键设备，如数据中心、通信 基站、制造业设备等，对 UPS 电源的需求持续增长。同时，电力市场的不稳定因素也促 使用户寻求 UPS 电源的保护。在需求的持续释放下，我国 UPS（不间断电源）行业市场 规模迎来稳步增长。数据显示，2013-2022 年，我国 UPS（不间断电源）呈现持续增长 态势，年复合增长率达到 15.73%。估计 2023 年行业市场规模达到 152 亿元，预计 2025 年市场规模达到 191 亿元。

AI 浪潮驱动，数据中心需求爆发。根据 IDC 的报告《Data Age 2025: The Digitization of the World from Edge to Core》，到 2025 年，全球数据量预计将达到 175 ZB，相较于 2018 年的 33ZB，增长超过 4 倍。这一增长主要受到 AI 应用的推动。据 IDC 的预测， 全球数据中心市场规模将从 2023 年的约 2000 亿美元增长到 2025 年的约 2500 亿美元，年均复合增长率为 10%左右。 UPS 是数据中心的重要组成，保证电源切换平滑和连续性。市电供电电源质量一般 为电压波动 ±5% ，频率 50Hz±0.5 Hz ，但经常会有各种来自内部和外部的因素对电 网形成污染或干扰。UPS 是一种含有储能装置，以逆变器为主要组成部分的恒压恒频的 不间断电源。当市电输入正常时，UPS 将市电稳压后供应给负载使用，此时的 UPS 就 是一台交流市电稳压器，同时它还向机内电池充电；当市电中断时, UPS 立即将机内电 池的电能,通过逆变转换的方法向负载继续供应 220V 交流电，使负载维持正常工作并保 护负载软、硬件不受损坏。AI 服务器电源设计时通常采用 2N 冗余设计，2 路供电+每路 电源的设计容量通常是服务器机柜容量的 1.15-1.2 倍，合计配比取 2.4。当前 HVDC 价 格假设比 UPS 高 25%，按照 24 年英伟达算力卡出货预期，2025 年 UPS 电源市场空间 为 215 亿元，同比增长约 80%。

3.2. UPS 领域优势显著，国内市场市占领先

国内 UPS 龙头，多领域优势显著。根据赛迪顾问《2023-2024 年中国 UPS 市场研 究年度报告》显示，公司在 2023 年中国 UPS 石化、金融、交通及教育科研行业市场占 有率排名第一。1）石化领域，公司为中石油、中石化、中海油等 200 多家石油化工企业 提供高可靠的电力保障；2）金融领域，公司在金融领域拥有超过 30 年的经验，其 UPS 产品广泛应用于银行、证券等金融机构的数据中心和关键业务系统。公司累计超过 20 万 台 UPS 电源及 3500 套微模块产品在金融行业服役；3）交通领域，公司的轨道交通业务 遍布中国近 50 座城市、200 多条地铁线路。其 UPS 产品在交通行业的市场占有率连续 三年蝉联第一，为地铁、铁路等交通基础设施提供可靠的电力支持；4）数据中心领域， 公司在数据中心领域提供从 UPS 到微模块数据中心的全系列解决方案，根据前瞻产业 研究院报告，科华在数据中心液冷和 UPS 备用电源市场占有率位居第一。

技术沉淀深厚，具备降本优势。以适用于中大型数据中心的高频塔式 UPSKR33 系 列为例，能效方面，整机效率 97%，极大的节省了能耗（UPS 自身热耗和空调的耗能）， 减少运行成本；输出功率因数最高可达 1，大幅增强带载能力，顺应 IT 产品功率因数提 高的发展趋势；市电质量较高时，可使用ECO经济模式为负载供电，整机效率高达99%， 节能效益显著。以单台 800kVAUPS 为例，在标准数据中心工作温度下，运行效率为 97%， 24 小时不间断运行，与业界平均效率 95%相比，该 UPS 一年可节省电费约 6 万元（工 业用电 0.6 元/kW·H）。

智慧电能是公司重要的基石业务，UPS 市场占有率第一。中国 UPS 市场竞争激烈， 众多品牌参与其中，包括科华数据、华为、Vertiv、山特、施耐德电气、伊顿、艾默生等。 从 2023 年中国 UPS 行业竞争格局来看，排名前三的企业分别为科华数据、华为和 Vertiv， 市场占比分别为 15.6%、14.2%和 12.1%。

4. 智算中心：深耕云业务十余载，头部数据中心服务商

4.1. 互联网企业大规模投入数据中心，头部厂商有望受益

数字经济行业大幅增长，带动算力需求持续提升。根据《数据中心全生命周期绿色 算力指数白皮书》，2023 年我国算力核心产业规模达到 2 万亿元，算力正加速向政务、 工业、交通、医疗等各行业各领域渗透。根据中国信息通信研究院日前发布的《中国数 字经济发展研究报告（2024 年）》，2023 年我国数字经济规模达 53.9 万亿元，较上年增 长 3.7 万亿元，占 GDP 比重达 42.8%。 大厂 AI 军备竞赛，数据中心增长确定性强。以 ChatGPT 为代表的人工智能推动算 力需求增长，数据中心迎来黄金发展期。2022 年 11 月，OpenAI 发布 ChatGPT，能通过 学习和理解人类语言来实现对话、互动、翻译等功能，其背后是庞大的算力成本：ChatGPT 的总算力消耗约为 3640PF-days(假如每秒计算一千万亿次，需要计算 3640 天)，需要 7~8 个投资规模 30 亿、算力 500P 的数据中心才能支撑运行。国内 AI 大模型相较北美仍处 在初级阶段，下游 Agent 产品、AI 应用终端等远未达到最终形态，算力需求具有长期持 续性；国内以字节豆包为代表的大模型产品用户增长迅速，并积极渗透新能源、医疗等 行业，带来算力需求的大幅提升，阿里腾讯等企业也纷纷布局，加速在 AI 领域的投入。 因此，类比海外云厂商，预计国内互联网厂商将持续加大算力投资，扩大智算中心建设。 国内 BAT 资本开支自 2023Q1 起显著回暖，且重点投资 GPU、服务器等基础设施设备。 上游服务器视角，AI 服务器出货持续提升亦体现智算中心旺盛需求。

AI 算力集群需求以大规模数据中心为主，头部公司更加受益。进一步重资产的约 束下 IDC 厂商基本按需、按客户定产，因此 IDC 厂商在建工程转固情况亦可体现预期 需求落地情况。此前由于短期供需失衡，核心第三方 IDC 厂商普遍放慢新增楼栋交付节 奏；24 年上半年，所有主流第三方 IDC 厂商转固增速均环比回升，体现市场整体供需 关系转好，当下或为重要转折点。 行业量、价均经历了一段时间向下调整，当前有望企稳。从运营数据来看，24 年行 业边际上有所改善：世纪互联城市型（零售型）IDC 机柜运营数量稳定在约 52000 架， 上架率稳定在 63-64%；单机柜租金自 23 年大幅下降以来，24 年逐步企稳并在三季度小 幅回升。万国数据自 18 年以来，国内 IDC 机房单位面积月租金即处于下降趋势，但 24 年以来，降幅缩窄，价格趋于稳定。

4.2. 公司数据中心排名靠前，互联网+政府+金融客户全覆盖

4.2.1. 全生命周期服务+技术创新，公司在第三方算力中心服务商中排名靠前

数据中心深耕多年，拥有四大数据中心集群。公司拥有超 10 年的云数据中心建设 运营经验，目前在京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大算力枢纽节点已建设并运营了北 京科众、上海科众、广州科云等数据中心，在全国 10 多个城市运营 20 多个数据中心， 数据中心总建筑面积超过 23 万平方米，形成华北、华东、华南、西南四大数据中心集 群，为用户提供高安全数据中心云基础服务，支撑金融、互联网、运营商、政府、教育、 医疗等行业信息化建设。根据科智咨询发布的《中国算力中心提供商发展研究报告》，科 华数据在第三方算力中心服务商综合能力评估及技术能力评估中分别排第 8/4 名。

致力于打造全场景数据中心，提供完善的全生命周期服务。为应对算力需求的多样 化发展，公司根据不同应用场景设计了个性化的数据中心产品与服务。目前，公司的数 据中心业务主要包括以下两大板块：1）数据中心产品与服务：涵盖模块化 UPS 电源、 电池箱、云动力电源、液冷产品、动环监控、配电柜、机柜、空调、模块化数据中心以 及集装箱数据中心等多种解决方案。2）数据中心云服务：提供贯穿整个生命周期的服 务，包括数据中心咨询规划、产品方案设计、集成管理、工程建设、运维管理、IDC 运 营及增值服务，将全生命周期管理的理念深度融入业务运营。 公司在产品技术领域不断创新，获得了多项权威认证与行业荣誉。例如，“节能型 智慧数据中心基础设施解决方案”连续五年入选工业和信息化部发布的《国家通信业节 能技术产品推荐目录（2021）》。此外，广州科云数据中心成功入选“2021 年度国家绿色 数据中心”名单。在数据中心智能化发展方面，公司取得了显著成果，如智能模块化数 据中心通过 UptimeTierIVReady 全球最高等级认证；自主研发的 WiseEMP-DCIM 智能 运维管理平台荣获公安部颁发的智能联网产品（网络安全）平台增强版认证，并通过 CNAS 机构出具的国产操作系统和数据库兼容性报告。

构建国产算力生态，赋能政务智能化，推动国产算力对接大模型。1）携手国产 AI 芯片厂商，基于自建智算中心，全系列支持适配 DeepSeek-R1 开源大模型，优化训练与 推理性能，提供定制化本地部署方案，推动国产算力生态升级。体现了公司在异构算力 平台构建、快速模型适配、国产化生态协同和定制化解决方案方面的能力，展现了其在 AI 算力领域的技术整合与优化实力。2）与希姆计算推出全国产算力政务智能体一体机， 软硬件协同设计，搭载自研政务专家引擎，高效落地政务服务智能化，助力政务数智化 转型。凸显了科华数据在软硬件一体化设计、垂直领域定制化、高效开发与落地、自主 可控技术方面的能力，为政务场景提供了智能化、高效的全栈解决方案。3）与壁仞科技 部署 DeepSeek-R1-Distil 蒸馏模型并上线 GiteeAI 平台，免费供开发者使用，部分能力 可对标 OpenAI 的 GPT-3.5-mini，推动国产算力与 AI 大模型对接。展现了公司在模型优 化与部署、开发者生态建设、国产算力对接与升级方面的能力，通过开放平台推动国产 AI 技术的普及与升级。

4.2.2. 客户资源稳定优质，AI 推动下游需求

绑定优质客户，提高公司竞争力。凭借强大的运营能力和高效的服务响应体系，公 司已为超过 2,000 家企业客户提供数据中心及云服务解决方案，并获得多项数据中心相 关资质认证，进一步巩固了行业领先地位。公司主要客户包括三大运营商、腾讯等大型 互联网企业、各大金融机构、政府机关等，其中大型互联网公司贡献收入约占 50%。腾 讯是公司重要客户，2020 年签订了 10 年合计 11.7 亿元的建设协议，年底中标 2 亿元 MDC 项目，2021 年签订了总额 2.7 亿元的清远清城 2.2 栋数据中心建设协议，从产品 开发、EPC 建设运维、云服务销售等方面开展了深度合作。另外，公司产品方案入驻百 度、优酷、科大讯飞、金山、数字广东等国内大型互联网企业，与中科院超级计算青岛 分中心、国家测绘局、中国航天二院、清华大学、中国科学院、中国商飞、平安集团、 中冶集团等展开项目合作，全面支撑通信、互联网、政府、教育等行业信息化与数字化 建设。

4.2.3. 积极布局产业链新技术，已应用于多个大型项目

HVDC 产品推进，已有大型项目落地。科华数据依托多年的电力电子装置研发经验， 自主开发 ZL 系列高压直流电源系统，包括 240V、336V 两种电压制式，可提供高可靠 电源保障。HVDC 核心功率单元采用隔离拓扑，可靠性相对非隔离 UPS 要高，且 HVDC 对负载分配相比 UPS 没有三相交流电不平衡的困扰。目前公司 HVDC 产品已应用于互 联网、运营商、金融等行业的智算中心和数据机房。

4.3. 数据中心业务收入增长转正，25 年营收增长可期

数据中心业务拐点已现，25 年有望贡献营收增量。公司的数据中心业务在前三季度 实现了同比增长超 4%，扭转上半年下跌趋势。2024H1 年公司数据中心业务实现营收 11.97 亿元，同比-7.0%，毛利率为 30.8%，同比+0.3pct。其中 IDC 服务实现营收 6.12 亿 元，同比-5.5%，毛利率为 25.8%，同比+1.0pct。数据中心产品及集成 5.84 亿元，同比8.6%，毛利率为 36.0%，yoy-0.3pct。当前数据中心业务正处于一个良好的发展机遇期， 尤其是在机柜租赁方面，2024Q3 公司由于新增北京项目，数据中心机柜数量达到 35000 个，致使机柜的平均上架率为 70-72%，目标提升至 85%以上。今年以来公司在积极建 设北京的智算数据中心项目，未来机柜的上架率及收入预计将有所提升。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）