2025年中岩大地研究报告：三代传承，决胜“新基建”黄金时代

1. 为什么中岩大地具备一骑绝尘的竞争力？

我们在 2024 年 7 月第一篇深度报告——《中岩大地：三驾齐驱，岩土工程龙头迎历史 机遇》中提到：公司深耕岩土工程技术，打通咨询、设计、设备定制、材料研发、工艺 操作等全环节能力。尤其在自研超级旋喷技术（SJT）方面，公司在张靖皋长江大桥项 目中“一战成名”。依托 SJT 技术以及示范项目，公司获得了进入核电、水电重大项目的 “敲门砖”。受益于“新基建”岩土工程业务放量（2024 年以港口为主），2024 年公司 归母净利润实现了 217%-313%的高速增长。本研究报告中，我们首先围绕公司核心技 术 SJT 超级旋喷展开，从““脉传传承”、技术领先性两个维度阐释、论证为什么中岩大地 可以在“新基建”重大项目中实现卡位：

1.1. 传承自“国家队”冶金部建筑研究院，深耕旋喷技术六十余载

中冶建研院成立于 1955 年，是我国建筑工程技术研发及应用“老牌国家队”。中冶建筑 研究总院有限公司（原名冶金工业部建筑研究总院，简称中冶建研院）成立于 1955 年， 现为中国五矿、中冶集团子企业。根据 1989 年《岩土工程学报》，中冶建研院职能为我 国建筑工程工程领域主要综合性研究开发机构，设立建筑设计所、京冶地基基础技术公 司等技术开发机构，1955-1989 年取得 1300 多项科研成果，主编了工程建设和工业产 品相关标准、规范 56 本，填补了国内诸多技术空白。

上世纪 80 年代：岩土技术的工程应用落地，主要为京冶公司负责实施。根据 1989 年 《岩土工程学报》，中冶建研院下属岩土工程相关研究室包括“地基基础研究室”、“施工 技术研究室”、“工程抗震研究室”，我们就前两个研究室进行展开：

地基基础研究室：地基基础研究室主要从事地基处理、桩基础深基开挖等技术科研 成果开发；工程应用方面成立京冶地基基础技术公司（中岩大地董事长前单位），具 备处理各类复杂地基问题的丰富经验和新技术开发能力；

施工技术研究室：主要研究领域为锚杆、喷射混凝土施工机具、材料性能、施工工 艺、工程应用设计原理，在深基坑支挡、边坡稳定、滑坡整治等工程中广泛应用。

公司骨干出自中冶建研院。董事长王立建先生、总工柳建国先生、总经理武思宇先生曾 就职于中冶建研院（及下属岩土子公司中国京冶），其中王立建于 2002-2008 年就职于 中国京冶工程技术有限公司，后于 2008 年成立中岩大地；柳建国先生自 1988 年起至 2015 年加入中岩大地前，担任中冶建研院副所长/总工长达 27 年；总经理武思宇先生于 2008-2010 年任中国京冶工程技术有限公司工程师，2010 年加入中岩大地。

历经三代传承，从国内率先引入旋喷技术到不断精进，并在“新基建”领域发扬光大。 站在当下，我们看到公司拥有行业领先的旋喷技术（SJT 超级旋喷），具备深厚的设备、 工法、材料研发能力，其背后是对共和国岩土先驱中坚学派的传承积淀，而这个传承的 起点可以追溯到上世纪 50 年代，至今历经三代：

第一代（王吉望）：率先引入旋喷技术，打破海外垄断

王吉望教授为中冶建研院岩土技术初代牵头人。王吉望教授是国家岩土工程鼻祖，五十 年代起从事岩土研究，七十年代起从事地基处理工程的设计与施工。1959 年，王吉望教 授进入冶金部建筑研究总院从事地基工程的研究、施工和设计，先后担任总院地基室主 任、副总工程师、京冶公司总经理。 最早将旋喷技术引入国内，八十年代初完成国内第一个深 22.3 米基坑旋喷加固项目。 王吉望教授对高压旋喷桩研究深厚，根据 1994 年《岩土论坛》文章，王吉望教授在上世 纪80年代初完成国内第一个22.3米深基坑旋喷加固项目，率先将旋喷桩技术引入国内， 后完成上海环线超高难度 47 米深旋喷桩工程。1981 年，王吉望在《高压喷射桩改良软 土地基》中提出了三重管高压旋喷桩工艺（同时喷射高压水、压缩空气、低压浆液），相 比于传统单管法（喷射高压浆液）、二重管法（喷射高压浆液、压缩空气）具有桩径大（可 达 1-2 米）、无需高压喷射浆液的优点，率先在宝钢工程上获得应用成功，随后在我国冶 金、煤炭、水利、城市建设等多个领域广泛应用。

第二代（柳建国）：深化水平旋喷技术，编制多项行业规范

柳建国现为公司总工，1988-2015 年任职中冶建研院副所长/总工长达 27 年。柳建国 先生在中冶建研院任期间，将岩土技术工法、设备、材料研发推上新的高度。柳总工为 多项专利技术的主要发明人。参加了多项国家及行业标准的编制及修订，包括《软土固 化剂》CJT526-2018、《土壤固化剂应用技术标准》（CJJ/T286-2018）等，主编了全国土 木工程师（岩土）继续教育必修教材（之四）《岩土加固与处理工程技术新进展》。 就旋喷桩领域看，柳建国主导了水平旋喷工法的应用。水平旋喷主要应用于隧道施工领 域，意大利 Rodio 公司 1983 年首次在 Moggio Udinese 铁路隧道建设工程中成功应用水 平旋喷超前支护技术；20 世纪 80 年代，美国、德国、瑞士在修建地铁时也使用了此项 技术。我国铁道部科学研究院 1985 年开展了水平旋喷的研究，但长期并未得到有效的 推广，主要原因在于国内水平旋喷超前支护施工中存在桩体质量差、加固体周边变形大 等问题。针对这些问题，京冶公司开发出一种全方位高压喷射注浆拱棚超前支护新技术， 并研制了配套的大型液压双摇臂式全方位高压喷射注浆钻机 SJ-180“（与三一重工合作研 制），可有效保证加固体质量、控制加固体周围岩土体变形，在动力头行程、扭矩、给进 力、提拔力、装机功率和最大作业半径等设备技术指标方面都接近或超过国际同类先进 装备水平。

第三代（王立建、柳建国 中岩大地）：自研 SJT 超级旋喷，是行业颠覆性技术

超级旋喷技术（SJT）是公司最具竞争力的岩土工程技术，可用于深层地基处理。公司 自主研发制造的 SJT 旋喷钻机可实现高效加接、拆卸钻杆，单节钻杆最长为 24m，减少 了钻杆加接、拆卸时间，大幅度提高施工效率。公司 SJT 具有自主研发的高压喷射系统， 最大注浆压力 45-60MPa，流量 200-600L/min，在北方硬土地层旋喷直径达 2.5m，在典 型粘性土及砂层旋喷深度可达 70m，适用于超大埋深、超大直径、超高精度的地基加固。 公司 SJT 工艺成功应用于全球最大跨径悬索桥——张靖皋长江大桥建设。张靖皋长江大 桥南航道桥主跨 2300 米，是目前在建世界最大跨度悬索桥。其中北航道桥北锚碇为沉 井结构，其余均为复合地连墙结构，是世界首创超大规模支护转结构复合地连墙锚碇基 础。为增加锚碇基础基底摩擦系数，提高地基承载力，该项目采用了超高压旋喷桩工艺 进行基底加固，成桩直径达到 2.2 米，最大成桩深度可达 70 米。中岩大地完成了张靖皋 长江大桥 A1 南锚碇和 A2 北锚碇两个标段总计 3108 根的超高压旋喷桩施工。

1.2. 超级旋喷技术在张靖皋长江大桥项目“一战成名”

高压旋喷是处理超深软弱地基加固的核心工法。深厚软弱覆盖层地基处理难度巨大，目 前深度超过 40m 的超深软弱地基加固方法主要为高压旋喷法。高压旋喷原理是将带有特 殊喷嘴的注浆管通过钻孔置入到地基处理设计深度，通过喷嘴释放出高压喷射流切割掺 搅地层，改变原地层的结构和组织，当能量大、速度快的喷射流动压大于土体结构强度 时，土粒便从土体上剥落下来，并由返浆带出地面，其余的土体与灌入的水泥浆或复合 浆形成固结体，从而达到加固地基或防渗止水等目的。 旋喷主流工法包括 RJP、MJS、SJT，其中 SJT 为中岩大地独创的新工法。自上世纪 80 年代旋喷法引入国内以来，旋喷技术经过了改进后形成了 RJP、MJS、SJT 三大主流工法。 其中超级旋喷工法（SJT，中岩大地独创）是在 RJP 的基础上经过优化、改良的新工法。 张靖皋长江大桥地处第四系覆盖层厚，基岩埋深超 120m。张靖皋长江大桥位于江阴大 桥下游约 28km 处，桥梁总长 7859m，北航道桥为主跨 1208m 双塔单跨吊悬索桥，南 航道桥为桥跨布置为 2300m+717m 的双塔双跨吊悬索桥。该工程南航道桥南、北锚碇以及北航道桥南锚碇，基础底板均位于粉质黏土层。北航道桥南锚碇位于冲积江心岛上， 地层主要为第四系冲洪积粉砂，局部夹粉土和粉质黏土，地质条件较差且复杂，基岩埋 深超 120m。

张靖皋大桥项目地层包括 17 层、8 种土质结构，旋喷施工难度巨大。张靖皋长江大桥 作为全球跨径悬索桥，肩负着中国桥梁科技创新引领代表性工程、世界特大跨悬索桥建 设里程碑工程的使命，加之锚碇基础软土覆盖层大、承压水头高，面临的技术难题多， 施工技术和组织都面临新的挑战。项目所在地底层自上而下包括种植土、粉砂、淤泥质 粉质粘土等共计 17 层、8 种土质结构。项目区域潜水含水层主要岩性为粉砂，水位埋 深 0.32-1.50m，下部承压水主要岩性为粉砂、中砂、粗砂，水位埋深 1.61-1.71m。旋喷 桩施工穿越上下地层多、差异大，软硬不均匀，地表以下 30m 范围内均为易塌孔透水性 粉砂层，且旋喷桩成桩过程中受毗邻长江潮汐水位影响，地层条件复杂，施工过程中垂 直度控制难度大。 方案：地连墙作为支护、SJT 旋喷作为加固。由于基础底板的粉质黏土层物理力学指标 较差，通过超高压旋喷桩进行地基处理，是保证基坑稳定性的关键措施： 支护：张靖皋长江大桥南航道桥南锚碇基础采用了支护转结构复合地下连续墙，锚 碇顺桥向长 110.05m，横桥向宽 75.05m，深度为 83m，墙厚度为 1.55m； 加固：张靖皋项目采用中岩大地 SJT 超级旋喷技术，锚碇基础地面高程为 3.0m，基 坑底面标高为-49.0m，基坑开挖深度为 52.0m，并对基底以下 18m 范围地层进行 地基加固。地基加固深度达 70m，加固层底标高为-67m，持力层为密实粉砂层。

垂直度是深基岩土工程的核心要求。SJT 垂直度控制能力突出，可稳定达到 1/400 精 度。旋喷桩倾斜程度直接影响基底承载力以及地基沉降、封底质量，在特重大项目中要 求极高。SJT 一方面采用优质旋喷钻杆，钻杆刚度大，旋喷施工过程中稳定性好；另一 方面设置倾角传感器、深度传感器，通过模型计算旋喷桩在施工过程中钻头位置与竖轴 之间的偏移距离。根据中岩大地公开论文，SJT 在 35m、50m、70m 情况下平均偏移量 分别为 6cm、7cm、7cm，均达到 1/400 的设计要求，其中在 70m 处平均偏移垂直度高 达 1/997。

1.3. 历经洗牌行业格局优异，“新基建”拉动下，中国的 RAITO 崛起

过去，在我国岩土工程主要应用用于房地产等传统基建领域。根据公司招股说明书， 2017-2019 年地产相关业务占比分别为 67.27%、62.13%、63.35%“（2024Q1 新接订单中地产占比已降低至 17%）。伴随核电审批加速叠加“软基化”趋势、西部水电项目获 批、港口迎来建设潮，“新基建”进入黄金时代。 历经传统基建周期的洗牌，目前主业仍聚焦岩土工程、业务主要位于国内市场的规模化 企业已十分稀缺。在其中，中岩大地不仅拥有传承三代的超级旋喷技术，还拥有一体化 产业链的软土固化能力（行业标准第一主编单位）。超级旋喷技术是公司进军核电、西部 水电市场的“钥匙”，而软土固化技术则助力公司在港口领域大展拳脚。

岩土工程是长坡厚雪的大赛道，日本龙头 RAITO 工业过去 15 年股价上涨 26 倍。在 “新基建”浪潮下，中岩大地有望成为“中国的 RAITO 工业”。在日本岩土工程产业蒸 蒸日上的历史进程中，诞生出多家专精型材料及设备/工法解决商。以 RAITO KOGYO 为 例，公司为日本岩土工程龙头，上世纪 40 年代进入岩土工程行业，伴随水利等基础设施 建设以及日本城镇化发展持续成长。2008 年公司股价底部 97.2 日元，截至 2025 年 2 月 13 日区间高点已上涨至 2634.2 日元，累计涨幅高达 26.1 倍。

2. 核电：“软基化”趋势已成，岩土工程大放异彩

2.1. 我国核电发展加速，岩土工程率先受益

国内政策加码、海外全球化“核电竞赛”打响，核电核准迎井喷式增长。2019 年以来， 我国核电核准重新进入加速期，2022-2024 年核准数分别为 10、10、11 台。2024 年 7 月 31 日《国务院关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》提出加快西北风电光伏、 西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设，到 2030 年非化石能源消费比重提 高到 25%左右，此次为继 2011 年福岛核电事故后我国首次在高规格官方文件中使用“加 快”一词来指导核电项目发展。自 2022 年以来，全球范围内以发达国家为首的地区已然 进入到一场没有硝烟的“核电竞赛”，这也是我国大力推广核电建设的重要考量之一：

英国：批准在该国东部建设 Sizewell C 核电站，为 600 万户家庭提供电力； 法国：建造至少 6 座新的核反应堆，筹划再建 8 座反应堆；韩国：计划在 2030 年将全国核电比重提升至 30%以上； 德国：为仅剩的 3 座核电站继续运营开启绿灯；美国：民主党、共和党都表态支持核电发展； 日本：2023 年夏季后核电机组重启数量将达到 17 个。

中国核建、中核集团 2025-2027 年关联销售额由 250 亿元每年提升至 480 亿每年， 是我国未来核电建设加速的前瞻指标。中国核建是中国核工业集团子公司，是我国核工 程建设的主要依托力量。2024 年 11 月 28 日，中国核建与中国核工业集团签署《关联交 易框架协议（2025-2027 年）》。其中，2022-2024 年关联销售预计额均为 250 亿元/年， 2025-2027 年关联销售额预计额均为 480 亿元/年。关联交易预计额的增长，作为“建设 口”的前瞻性指标，意味着我国核电投资建设有望进一步加码。 核电站建设周期 5-8 年，岩土工程有望率先受益。根据中广核，核电站的建设可分为五 大阶段，按时间顺序分别为：FCD 准备阶段、土建施工阶段、设备安装阶段、调试阶段、 并网阶段。核电站建设一般存在 5-8 年的建设周期。岩土工程为地基处理环节，属于土 建施工阶段（周期约 2-3 年），而前期地基处理、桩基处理为土建中靠前的工序，因此工 段完成、收入确认时间较早。

2.2. 海外应用已成熟，中国核电选址正式进入“软基”时代

核电厂址包括基岩厂址与非基岩厂址。基岩厂址指核岛等主要建筑可以直接采用中等风 化及以上岩体作为地基的核电厂址，不需要进行复杂的土－结构相互作用分析；非基岩 厂址指核岛等主要建筑采用全风化和强风化岩体、软岩或硬土层作为地基的核电厂址。 基岩选址可不考虑土与结构相互作用，在勘查环节更为便利。在核电站结构的抗震设计 中，土与结构动力相互作用效应分析一直是所关注的核心内容之一，相互作用效应的存 在会直接影响到核岛结构附近场地以及上部结构的动力反应，影响到核电结构以及设备 的抗震设计，进而影响核电工程地震安全性以及经济性。基岩通过几万年甚至几亿年形 成，具高强度、高剪切波速值、承载力大、动态响应以高频响应为主、地基振动周期短、 地震能量传导快、地基与基础为刚性接触等优点，通常可不考虑土与结构相互作用。

海外已成熟，核电选址由基岩转向软基有望成为重磅产业趋势。对于核电选址，我国和 海外呈现较大差别。国内长期沿用基岩为选址先决条件，而海外已大面积、成熟化的选 用软基地段。随着核电工业的不断发展，国内合适的硬质岩石厂址越来越少，非基岩厂 址的选择迫在眉睫，核电选址由基岩向软基转变有望成为未来长期确定的产业趋势： 国内：过去我国核电主要建立在优质基岩上，甚至被视为业内选址先决条件。伴随选址 稀缺，非基岩选址成为产业必须面临的路线转变。过去秦山、大亚湾等核电站选址地段 优质（如建在海边岩石上），岩土工程项目难度较低。随着优质地段逐步稀缺，在工程中 即使核岛能建在基岩上，常规岛和 BOP 也会放在海泥里。未来随优质地段越来越稀缺， 核电工程涉足软土（海泥）的部分或将持续增加。再加上，核电对于安全性要求严苛， 这导致了基于软土的核电项目对岩土工程提出了非常高的要求。

海外：核电站大量建立在软基地基上，应用已经非常成熟。不同于国内，海外国家对于 核电选址的要求更加宽泛。根据中核华电河北核电有限公司，法国 60%、美国 50%的 核电厂（包括在建的 AP1000 核电厂）都是坐落在软岩、沙土上，软基并非不能放置核 岛厂房。

核电站包括核岛、常规岛、BOP，其中常规岛、BOP 有望率先步入软基阶段。核电站主 体包括三个部分：核岛（一回路）、常规岛（二回路）、辅助系统（BOP）。具体来看，核 岛：能量转换的关键环节，利用原子裂变生产蒸汽；常规岛：常规岛的职能是利用蒸汽发电，配备有汽轮发电机组及其配套设施；BOP：BOP（balance of plant）是为核岛和 常规岛提供支持的“辅助设施”，主要包括数字化控制系统、暖通系统、空冷设备等用于 保障核电站安全、平稳运营的设备。随着优质地段逐步稀缺，即使核岛能建在基岩上， 常规岛和 BOP 也会逐渐放在海泥里。未来随优质地段越来越稀缺，核电工程涉足软土 （海泥）的部分或将持续增加。

国内软基核电已开出““第一枪”，有望拉动岩土工程市场快速增长。根据电力规划设计总 院，形成国内核电厂址“全基岩化”主要有 2 个原因：1）核岛对地基条件的要求很高， 出于确保核安全的目的，在选址时有意识的选择了基岩条件较好的厂址；2）先期引进的 机组建设采用了基岩厂址，而后续机组多采用翻版建设的模式，套用了对基岩厂址要求。 我们认为，我国过去的核电选址主要遵循安全至上，考虑到优质地段丰富，因此一直沿 用基岩的思路。目前来看，软基建立核电理论可行性得到证实，同时海外已经广泛应用。 在优质基岩稀缺的现状下，在每年核电核准高速增长的背景下，软基选址将成为几乎必 然的解决方案。我国软基选址过去仅为经验的缺乏，在中核金七门等复杂地质项目的经 验积累下，未来软基核电的建设有望持续加速。 由于核电对于安全性要求极高，基于软土的核电项目岩土工程复杂且价值量高，需要用 到大量的陆域形成、地基处理、桩基工程、基坑支护等工法。以每年 10 台核准机组测 算，预计我国每年核电岩土工程市场达 150 亿元。

2.3. 依托核心技术，卡位核电岩土蓝海

中国中核：中标国内首个软基核电项目，完成独家卡位。截至 2024 年 12 月，公司 已中标中核金七门核电站 1.6 亿建设标段，同时与徐圩核电站业主方进行合作洽谈。 未来中核拟建软基核电站选址（仅统计中核体系）还包括霞浦、海兴、庄河等，潜 在项目丰富。核电各个项目核准、招标、开工呈滚动进行，金七门核电站 2023 年 核准、2024 年建设，徐圩核电站 2024 年招标，我们预计 2025 年或将开始建设， 其余核电站有望于 2025 年后陆续完成招标。由于核电岩土确认收入较早，且为月 结模式，预计 2025 年公司将迎来核电快速兑现期，其中金七门项目（交付中）有 望全年兑现，其余项目也有望斩获前期合作或建设订单，成长空间持续打开；

中广核：中标前道咨询标段，加速渗透可期。2025 年 3 月，公司成功中标中广核某 核电陆域场地咨询项目，继中核后在核电领域实现又一重要突破，标志着中岩大地 技术实力与服务能力再获行业高度认可。

金七门核电站： 2023 年 12 月国务院核准浙江金七门核电项目，位于浙江省宁波市象山县金七门村，由 中核下属中核浙能开发建设。金七门核电规划建设 6 台三代核电机组，采用“华龙一号” 技术，是我国最大规模的先进核能机组群。其中一期工程为 2 台百万千瓦级核电机组， 项目 6 台机组全面建成后总装机容量约 720 万千瓦，每年上网电量约 550 亿千瓦时。 中标主体建设标段，核电岩土迎里程碑。2024 年 10 月 10 日，中岩大地发布公告中标 中国核电下属浙江金七门核电站 1、2 号机组陆域形成及地基处理工程项目，并以联合体 成员身份中标某核电厂临建区地基处理 EPC 项目。本次中岩大地中标项目金额达 1.6 亿 元，继前续标段后，成功斩获首个大型标段，成为公司进军核电正式项目的“跨越式” 里程碑。

徐圩核电站： 2024 年 8 月国务院核准江苏徐圩核电项目，该项目是全球首个将高温气冷堆与压水堆 耦合，以工业供热为主、兼顾电力供应的核动力厂，建成后预计为连云港万亿级石化产 业基地大规模供应高品质低碳工业蒸汽。根据生态环境部《关于江苏徐圩核能供热厂一 期工程环境影响报告书（选址阶段）的批复》，江苏徐圩核能供热厂一期工程位于江苏省 连云港市徐圩新区西陬山。根据西陬山地形图以及未来核电站设计图，其地质条件与金 七门核电站具有相似性，对应软基处理岩土工程价值量可观。2024 年 11 月 21 日，中岩 大地与中核苏能（已获批“徐圩核电站”）会面交流，有望成为公司核电版图的新增长点。

海兴核电站： 海兴核岛、常规岛均坐落于软土，有望带来巨大岩土工程需求。根据中核华电河北核电， 河北海兴核电项目一期工程规划建设容量为两台 1000MW 级 AP1000 机组。从选址地质 条件来看，核岛、常规岛及大型冷却塔等区域大面积为软土地基。核岛区上部土层均厚 43m，以粉质黏土为主；往下为粉砂与粉土互层，液化等级严重；再往下才以玄武岩为 主，均厚 50m。根据设计，海兴厂址天然地基不满足 AP1000 堆型标准设计建筑物对地 基承载力的要求，天然地基不能作为核岛、常规岛及大塔基础的持力层。因此海兴核电 厂主厂房等拟采用桩基础，以满足建筑物承载要求，并需采用振冲碎石桩方案处理土层 液化问题。根据上述官方资料推断，预计海兴核电站岩土工程价值量大。

3. 西部水电：世纪级水电工程，催生岩土工程巨大市场

3.1. 世纪级水电站官宣，项目建设箭在弦上

西部水电工程正式核准。西部水电站是我国重大工程项目，早在上世纪 90 年代我国启 动对雅鲁藏布峡谷的勘测时，就有学者论证过在这里开发水电的可行性。但由于相对落 差高达 2700 米，开发难度极大（对比三峡上下游落差仅 113 米），历经数十年的勘探、 可研，目前技术、国际关系等因素趋于成熟，最终于 2024 年底官宣：

2020 年 11 月：中国“十四五”规划和 2035 远景目标提到“将加快雅鲁藏布江中 游、金沙江上游水电建设，研究推动雅鲁藏布江下游、澜沧江上游水电开发并适时 启动相关工程”；

2021 年 3 月：实施雅鲁藏布江下游水电开发正式写入《“十四五”规划和 2035 年 远景目标纲要》；

2024 年 7 月 31 日：《国务院关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》提出加 快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设；

2024 年 12 月 25 日：雅鲁藏布江下游水电站工程获得政府核准。提出雅鲁藏布江 下游水电工程将为加快构建新发展格局、推动高质量发展发挥积极作用，对深入推 进“双碳”战略、应对全球气候变化具有重大意义；

2025 年 1 月 7 日：外交部明确表态，中方修建雅鲁藏布江下游水电工程经过严谨 科学论证，不会对下游国家生态环境、地质、水资源权益造成不良影响，反而一定 程度上有利于下游防灾减灾和应对气候变化。

落差大、降水足，雅鲁藏布江下游水能资源丰富，是水电站绝佳选址。雅鲁藏布江在中 国境内全长 2057 公里，分上游、中游、下游三段，落差达到惊人的 5435 米，是全世界 水流落差最大的大河。根据电力工业部实地考察结果，雅鲁藏布江水能开发以米林县派 区到墨脱县希让村的 260 公里“大拐弯”峡谷段最优，河段差约 2350 米。雅鲁藏布江 是我国径流量排名第四的大河，除了上游的冰雪融水外，下游的墨脱地区还是印度洋暖 湿气流的水汽输送通道，为中国大陆降水量最大的地区。

装机容量约为三峡电站的三倍，雅江水电有望拉动万亿级别投资。雅鲁藏布江水能蕴藏 量约 1.1 亿千瓦，干流总开发装机容量超过 8000 万千瓦，主要集中在下游。中游规划按 照“一库十九级”开发，规划装机 525 万千瓦，年发电量 258 亿千瓦时；下游河段规划“两库十二级”，规划总装机容量 8104 万千瓦，年发电量 4052 亿千瓦时。据大公网， 雅鲁藏布江干流总开发装机容量超过 8000 万千瓦，规模相当于 3 个多三峡电站，投入 运行后预计每年可以为西藏自治区带来 200 亿元以上的财政收入，节省约 9000 万吨标 准煤消耗。

3.2. 地震带+复杂地质，墨脱岩土工程难度、价值量远超三峡

水电岩土工程复杂，公司具备工法、全方位解决能力优势，有望深度受益。水电是复杂 的岩土工程难题，占建设总成本比重高，囊括多种工法、工段的结合，诸如地下连续墙、 碎石桩、边坡支护等，结合 SJT 超级旋喷技术，解决具体施工标段要求。由于西部水电 站体量大、地质条件差、地震频发，因此各项岩土工程环节难度、价值量都大大提升。 公司不仅具备全方位勘察、咨询、设计、施工等全流程分包解决能力，还拥有如 SJT 智 能感知超级旋喷技术、多向差速强制搅拌技术、岩土固化剂等多项创新型核心技术，在 应对墨脱地区复杂地质环境具有较好的工程应用前景。同时，公司也围绕西部水电进行 了一些列规划及合作：

成立西藏分公司：2024 年 10 月 24 日，公司设立北京中岩大地科技股份有限公司 西藏分公司，注册地址于林芝市，为西部水电潜在市场提供有效保障；

与中国能建葛洲坝达成战略合作：2025 年 3 月 25 日，公司与中国能建下属葛洲坝 市政签署战略合作协议，标志着两家企业在水利水电相关领域合作迈向新高度，未 来公司在西部水电等特重大项目中有望大展拳脚。 西部地区地质条件复杂，岩土工程处理难度极大。若建设大型水电项目，预计将诞生出 广阔的岩土市场空间。我们从抗震、地质两个维度进行分析：

抗震：处于板块交汇处，墨脱设防烈度高达 9 度

喜马拉雅东构造分布有诸多断裂带，历史地震频发。喜马拉雅东构造是喜马拉雅造山带 地壳大规模缩短和构造运动方向发生转变的轴心地区，区内地形变化剧烈、地质构造复 杂、地震活动频繁、地质灾害频发。该地区分布着诸多构造复杂的断裂带，且多为地震 构造，包括北西西—北西向的班公错−怒江断裂、仲沙断裂、嘉黎断裂、迫龙−旁辛断裂、 阿帕龙断裂等；北北东—北东向的东久−米林断裂、雅鲁藏布江断裂、拉孜−扎日−拿格 断裂、墨脱断裂带、喜马拉雅南麓主边界断裂等。历史上该地区发生 Ms≥4.7 地震 100 余次，其中破坏性地震 27 次（Ms＞6.0），最大地震为 1950 年察隅 8.6 级地震。

墨脱设防烈度为 9，三峡所在宜昌为 6，地震能量相差 3.3 万倍。抗震设防烈度是按我 国规定的权限批准作为一个地区抗震设防依据的地震烈度，一般取50年内超越概率10% 的地震烈度。全国不同地区设防裂度不同，主要包括 6-9 级，通俗理解设防烈度越高说 明严重地震带来的能量释放高。按照震级能量公式，震级相差 1 级，对应能量相差 32 倍。 即发生 50 年一遇大地震情况下，9 度设防地区能量为 6 度设防地区的 3.28 万倍。 湖北宜昌（三峡大坝）：目前国家针对宜昌地区的设防烈度为 6 度（最低等级）。三 峡坝址区基岩为前震旦系结晶岩，主要岩石为闪云斜长花岗岩，岩性均一、强度高， 是修建高坝的极佳地质条件。坝址区地震基本烈度 6 度，大坝地震设防烈度为 7 度； 西藏：墨脱为西藏设防烈度最高地区，设防烈度不低于 9 度，设计基本地震加速度 值不小于 0.40g；米林地区设防烈度同样高达 8 度，设计基本地震加速度值为 0.30g。

地质：非基岩地质，土层结构复杂

墨脱地区地质条件复杂，岩土工程处理难度大。墨脱县在构造上属于东喜马拉雅构造结， 出露的地层比较复杂，在雅鲁藏布江及其支流河谷沟谷、盆地和坡地分布着各种坡积物、 洪积物、崩积物、冰碛物等第四系沉积物。其大峡谷区的部分，从海拔 500 米的地域到 海拔 7782 米的南迦巴瓦峰构成了明显的低山热带北缘湿润、山地亚热带、亚高山温带 湿润、高山亚寒带湿润、高山寒带冰雪五个主要气候带谱。根据西藏自治区农牧科学院， 西藏境内土壤主要以高山寒漠土、高山漠土、高山草原土为主，具有质地轻、砾石含量 高、粗屑性强等特点。

4. 港口：大港扩建潮来临，项目有望全面铺开

4.1. 宁波港牵头，我国迎来“大港扩建潮”

中国港口吞吐量持续提升，占据全球主要份额。2023 年中国港口的货物吞吐量达 169.73 亿吨，其中沿海港口货物吞吐量为 108.35 亿吨，内河港口货物吞吐量为 61.39 亿吨，分 别比同比增长 6.9%和 10.5%。交通杂志 AJOT 公布的最新一期（2023 年度）全球集装 箱港口百强中国占据 20 席，上海港以近 4920 万标箱稳居全球第一名，宁波港位居中国 第二、全球第三。货物吞吐量与集装箱吞吐量均是衡量一座港口实力的关键指标，从货 物吞吐吨数来看，2023 年宁波舟山、唐山、上海、青岛、广州、日照分别排名全球前六， 且均实现同比正增长。

《海洋法》管控放开，2023 年五部委发文大港扩建按下“重启键”。2001 年《海域法》 出台后对于填海等用海活动严格管控，近年政策逐渐放开，对于国家重大港口扩建项目 按下重启键。2023 年交通运输部、国家发展改革委、自然资源部、生态环境部、水利部 五部委联合印发《关于加快沿海和内河港口码头改建扩建工作的通知》，提出加快推动港 口高质量发展，促进资源节约集约利用，做好沿海和内河港口码头改建扩建。 宁波舟山港牵头，中国迎来“大港扩建潮”。2024 年前三季度宁波舟山港完成货物吞吐 量 10.5 亿吨、集装箱吞吐量 2952 万标箱。新版总规预测 2035 年宁波舟山港货物总吞 吐量达 18 亿吨、集装箱吞吐量达 6000 万标箱。2024 年 9 月宁波舟山港拟投资 65 亿元 建设佛渡一期工程，预计 2027 年建成、2030 年达产。另外上海港、天津港、大连港、 广州港等沿海港口均开启扩建规划，中国港口迎来“大港扩建潮”。

4.2. AI for Science 赋能材料研发，软土固化业务想象空间浮现

港口陆域形成由“吹砂”转向“吹泥”，带来软土固化难度、价值量大幅提升。港口岩土 工程价值量大，包含陆域形成、地基加固、边坡处理等核心环节。港口扩建对应岩土工 程大头为填海造陆（即陆域形成），过去吹填方式主要为吹砂，吹砂的优势在于沙石稳定 性高于软土，缺点在于成本高、资源稀缺、资源管控升级。目前海洋法限制放开后，新 一批港口陆域形成环节正转向吹泥。吹泥的优势在于成本低（航道淤泥处理成本高，用 于陆域形成成本低，并且起到变废为宝作用）、环保、工期短，缺点在于淤泥固化难度高， 需搭配专用固化剂材料以及全套系统化解决方案，准入壁垒高。 软土力学性能差，需进行软基固化方能施工要求。软土指天然含水量较高、抗剪强度低、 孔隙比大、压缩性高、承载力低的黏性土，易在遭受外力荷载时出现明显的沉降、开裂 现象，主要分布于沿海、平原地带、内陆湖盆、洼地及河流两岸地区。为达到施工要求， 需采用合适的软基固化方法。例如，近年我国人工港口的地基主要由航道、港池疏浚淤 泥质类土形成，其黏粒含量 30-50%、含水率高达 100-200%、孔隙比大、压缩性高、渗 透性差、抗剪强度极低。 传统软基处理包括真空预压、砂石换填，成本低但处理时间长，且作用深度较浅。软基 固化主流技术包括真空预压、砂石换填、强夯、排水固结、挤密法、加筋法等，其中主 流方案包括真空预压、砂石换填：

真空预压：真空预压法是指对要处理的软土地基进行多次高真空击密，以快速排出 土体结构内部的水分，提高土体的密度和承载力，促使软土地基加速固结。真空预 压有着质量可控、施工效率高、造价低、对周围环境影响小等优势；然而同时，真 空预压技术加固超软土时，存在能耗高、排水板易淤堵、工期长、工后沉降大、加 固效果欠佳等工程问题。

砂石换填：换填法又称换土法，具体工法为将软土地基基础底面不太深的软弱土层 全面挖出，后填入质地坚硬、强度高、稳定性好且具有一定抗腐蚀性能的砂石、碎 石、煤渣、矿渣、混凝土或者其他无腐蚀性的材料，再分层填入到土层中，并通过 人工或机械方式分层进行压实、固结，使填入的新材料达到要求的密实度与强度， 进而成为性能良好的人工地基。换填法具有承载力高、刚度大、变形小等优点，同 时施工成本低、操作简单。换填法的最大缺点在于只能处理浅层软土，最大处理深 度不超过 3m。 高压旋喷+软土固化剂，公司技术路线具备全方位优势。软土固化剂的原理是通过淤泥、 固化材料之间发生一系列的水解和水化反应，产生胶结土颗粒的胶凝物质、结晶物质等， 并激发土壤颗粒本身的活性，使淤泥具备一定的结构强度并在较长时间内使强度稳定增 长。公司是《软土固化剂》行业标准第一主编单位，并自研全套软基固化解决方案（包 含筛分系统、传输系统、控制系统、混合系统、供药系统、养护箱、存料罐等设备），具 备全方位优势。

AI for Science 赋能固化剂材料研发，助力技术路线加速渗透。2025 年 3 月 31 日，公 司与全球 AI for Science 龙头晶泰科技“（2228.HK）签署战略合作协议，就岩土固化剂材 料及软基固化领域进行合作，以 AI 赋能新一代建筑材料开发。通过构建建筑材料垂类模 型，双方将开发新一代 AI 驱动的特种固化材料智能设计系统，研制适应极端环境的特种岩土材料，从而攻克特殊工程应用难题。项目还将借助 AI 技术实现深度解析建筑材料 组分，精准推荐最优配方及工艺参数，实现建筑材料研发从“经验试错”到“智能预测” 的模式跃迁，并大幅缩短研发周期，降低综合成本。合作成果将直接服务于国家重大工 程建设，预计可降低传统岩土工程碳排放 15%-20%。通过本次合作，公司软土固化剂材 料及技术路线优势有望进一步提升，从而拉动公司在岩土工程软基处理领域渗透率及话 语权持续提升。

城市污泥固化远期千亿市场，软土固化技术或成为打开应用之门的“钥匙”。2023 年中 国污泥产量已超过 6500 万吨，污泥处理市场规模约 300-400 亿元。国家将污泥资源化 纳入“十四五”节能环保产业规划，目标到 2025 年城市污泥无害化处置率达 90%以上， 资源化利用率达 60%以上。城镇化率提升和污水处理厂扩容，倒逼污泥处理需求增长。 预计 2025 年污泥产量突破 8000 万吨，2030 年城市污泥处理市场规模或达千亿级。公 司软土固化剂具有淤泥处理效率高、处理成本低等优势，在城市污泥处理领域具有较强 的潜力，或成为打开城市淤泥处理市场的“钥匙”。 公司此前已中标宁波舟山港固化土项目，港口扩建大潮下有望实现“从 1 到 N”项目复 制。根据公司官方公众号 2024 年 2 月新闻，公司凭借领先的技术实力，参与某海港项 目填海造陆项目。该项目采用岩土固化剂以及原位、异位混合固化工艺相结合，将淤泥 通过固化剂固化之后，用作填海造陆的地基原料中。通过将数十万方工程性质较差、经 济价值不高的淤泥通过固化后进行工程应用，取代传统做法中的砂石换填。2024 年 3 月 19 日，公司公告中标宁波舟山港固化项目，港口扩建潮下有望实现“从 1 到 N”复制。

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