2025年纳思达研究报告：聚焦激光打印机自主可控之路

一、纳思达：聚焦激光打印机自主可控之路

1.1 发展历程：出售利盟轻装上阵，产业链全布局成长韧性充足

国产激光打印机龙头，“耗材+芯片+整机+服务”全产业链布局。公司创立于2000 年，2014 年公司在深交所上市，截至2024 年中报披露，公司目前为全球第四的激光打印机厂商。公司从打印通用耗材生产起步，成长为行业领先的专用集成电路芯片设计企业和全球通用耗材行业领导型企业。

立足通用耗材，进军激光打印机，历经 20 余年实现全产业链布局：1) 发展奠基期（2000-2006 年）：公司创立之初为格之格品牌，主营业务为通用墨盒，2001 年突破耗材芯片技术壁垒，以通用耗材切入赛道。2) 自研攻坚期（2007-2014 年）：2007 年正式转型攻坚激光打印机，2010年发布中国第一台自主核心技术激光打印机，完成打印机“耗材+芯片+整机+服务”全产业链覆盖，并积极布局进入安全芯片、通用MCU芯片等新领域。 3) 并购整合期（2015 年-至今）：公司进一步布局打印机行业产业链薄弱环节，并通过收购持续增加集成电路行业投入。1）通用耗材：公司于2017 年控股拓佳科技、欣威科技、中润靖节，实现对中国通用耗材的全面整合，成为世界通用耗材的领域龙头。2）打印机全产业链布局：公司自 2015 年起收购美国 SCC、美国利盟国际和奔图电子，完成了打印机设备-零部件-打印管理服务的全产业链布局。3）芯片：2015年并购杭州朔天科技与晟碟科技，逐步构建强大的嵌入式系统开发能力，积累丰富的集成电路设计经验，形成了独特的技术优势。

出售利盟轻装上阵，聚焦激光打印机自主可控之路。公司于2016年联合财团以 39 亿美元成功并购美国利盟国际，2017 年7 月美国利盟国际出售其所属企业软件业务资产包给 Project Leopard AcquireCo Limited，最终交易全部对价 13.23 亿美元。2024 年 12 月 23 日，据公司公告，公司将以现金方式向施乐出售利盟国际 100%股权，交割基准金额为15 亿美元，最终的购买对价将由买卖双方在交割后依据双方确认的标的公司净营运资金、净营运资金调整数、融资负债、交割日现金、交易费用及过渡期义务金额的相应金额调整而定。

1.2 业务架构：打印机+耗材+芯片为三大主业，长短期成长逻辑兼具

三大业务板块：打印机及专用耗材、芯片、耗材及配件。三大板块占营收比重较为稳定，2023 年公司营业收入为 240.62 亿元。近三年，打印机、耗材及其他板块占公司营收比重保持在 70%+，2023 年板块营业收入为177.69亿元；芯片业务占比为 3-4%，2023 年营收为8.74 亿元；耗材及配件占比为 20%左右，2023 年营收为 44.80 亿元。

1）打印机、耗材及其他板块：“利盟+奔图”双品牌，奔图品牌目标市场为A4 黑白打印等中低端市场，利盟国际聚焦中高端市场。

奔图电子：已实现全产业链覆盖，中低端为基，高端化初见成效。公司已构建“关键零部件—打印机—打印管理服务”全产业链布局，产品覆盖打印机及耗材配件、硬件及解决方案。公司产品定位以A4黑白打印等中低端产品为主，2023 年 A4 彩色激光打印机、A3激光打印机等中高端机型销量实现同比增长，高端化初见成效。

利盟国际：聚焦中高端打印机产品及服务，下游客户集中于公司与企业。利盟于 2016 年被纳思达收购，其产品覆盖多种型号的黑白及彩色激光打印机、多功能数码复合一体机、相关耗材及云端等配套软件服务。利盟品牌定位全球中高端市场，其悠久的品牌历史和全球化布局的销售渠道帮助公司开拓欧美高端企业打印机市场，发挥出与奔图相配合的低端+高端、国内+海外协同效应。

2）通用打印耗材板块：公司份额居于行业龙头，一体化产业链布局提升竞争力。公司通用打印耗材的营业主体是珠海格之格数码科技有限公司及StaticControl 史丹迪等，产品覆盖激光打印、喷墨打印、针式打印的各类耗材，包括硒鼓、碳粉、墨盒等。根据公司 2023 年年报披露，公司相关产品市场份额位居全球翘楚。

3）集成电路芯片板块：打印机 SoC 芯片技术优势稳固，产品下游应用广泛。公司拥有丰富的集成电路设计经验和强大的嵌入式系统开发能力，形成了独特的技术优势。核心技术包括 16/32 位国产自主内核和RISC-V内核设计、ARM 内核优化与应用、双核至七核多核异构SoC 设计等。应用领域方面，公司设计、销售的产品主要为打印影像芯片、工控安全芯片、消费级产品芯片、新能源芯片及汽车电子芯片，产品广泛应用于工业实时信号处理、通信设施、智慧家居、高端消费电子、汽车电子及智慧能源等领域。

1.3 股权架构：股权结构稳定，发布激励计划坚定发展信心

公司股权结构清晰且稳定，实控人及一致行动人持股比例共计33.4%。截至2024 年三季报，公司的十大股东包括实控方珠海赛纳、汪东颖、李东飞，持股比例共计 33.4%，公司控制权稳定。

公司通过清晰的业务板块划分，实现对集成电路业务、通用耗材业务、打印机业务和投资板块的高效管理。1）集成电路业务：统一整合至极海微电子股份有限公司之下，纳思达直接控股 81.08%；2）通用耗材业务：智数电子、拓佳科技等子公司负责该板块业务；3）打印机业务：主要由珠海奔图电子以及利盟国际（Lexmark International, Inc.）负责；4）投资、控股业务：珠海纳思达投资有限公司等全资子公司负责投资、控股。

公司 2024 年股票期权激励计划通过设定多层次业绩考核目标，将股东利益与员工利益紧密结合，进一步激发员工积极性。公司2024 年股票期权激励计划包含 2024 至 2026 三个会计年度，包含公司、激励对象所在业务单元、个人三个层面的业绩考核。三个行权期的公司业绩考核目标分别为，以2023年 营 业 收 入 为 基 数 ， 2024/2025/2026 年度营业收入增长率不低于15%/32%/52%，或累计营业收入增长率不低于15%/147%/299%。

1.4 财务分析：营收回暖态势显现，资产置出后利润扰动将显著减少

2023 年亏损系商誉减值所致，2024H1 营业收入重回增长。2023年实现营业收入 240.62 亿元，同比下降 6.94%，归母净利润为-61.85亿元，同比下降 432.02%，系利盟国际计提商誉减值所致。2024H1 实现营业收入127.94亿元，同比提升 4.01%；归母净利润为 9.74 亿元，同比提升177.34%。

毛利水平企稳回升，打印机、耗材及芯片板块盈利能力增强。2023年公司毛利率出现下滑，为 31.66%，同比下降0.95pct，2024H1 公司毛利率为33.22%，相比 23 年年末提升 1.56pct，公司毛利率出现企稳回升态势。分产品来看，2024 年上半年打印机及耗材、芯片板块毛利率均相较于2023年出现企稳回升，耗材及配件板块相较于23 年年底略微下降，公司产品整体盈利能力提升。

2019 年-2024H1，公司费控相对稳定，坚定持续投入研发。分项来看，1）销售费率：整体呈下降趋势，从 2019 年的12.06%降至2024H1的8.93%；2）管理费率：在 2020-2022 年间稳步下降，2023 年因营收下降导致管理费率有所抬升。3）财务费率：波动较大，2020 年达到8.14%，2024H1为2.62%；4）研发费率：投入稳定且坚定，基本保持在6%至7%之间。

公司通过重视人才培养和研发投入，构建完善的知识产权体，2023年底技术人员占比达到 22.10%。公司高度重视人才培养及研发和生产投入，截至2023 年 12 月 31 日，公司拥有自主研发专利5862 项，其中3500项为发明专利。从员工构成也可见公司对于研发和技术的投入力度，2023年公司在职员工 21997 人，其中技术人员 4861 人，占比22.10%。目前公司形成了一套完整的知识产权体系，包括多项具有自主知识产权的核心技术，具备领先的技术应用、解决方案及创新能力。2024H1，公司完成并正式发布中国首台 A3 打印复印一体产品。

公司经营活动现金流量净额在 2023 年显著回升后，2024 年上半年同比减少35.85%，主要受提前备货和回款延期的影响。2019 年公司经营活动产生的现金流量净额为 26.52 亿元，2020 年有所下降至20.13 亿元，2021年回升至 28.57 亿元，2022 年减少至 11.29 亿元，主要系当年调整备货策略，期末存货增加所致。公司 2023 年显著回升至28.69 亿元，2024年上半年，公司经营活动现金流量净额为 4.91 亿元，同比减少35.85%，主要系公司为了应对市场需求提前备货以及回款延期所致。

二、打印机：利盟拟置出，信创复苏+结构改善助力奔图向上

2.1 打印机行业：专利壁垒深厚，保有量支撑耗材长期稳定流入

打印机属于技术密集型产业，专利壁垒深厚。打印机集合激光成像、微电子、精细化工、精密自动控制和精密机械等关键技术，全球拥有自主核心技术和制造能力的打印机厂商主要集中在美国、日本，美日打印机厂商联手构建了超过 20 万项的技术专利壁垒，并通过技术封锁、专利限制、人才垄断以及供应链控制等手段，使得打印机国产化之路道阻且艰。

打印机存在泄密风险，自主可控需求旺盛。打印机作为信息安全的重要组成部分，直接接触并处理核心信息数据，泄密风险不容忽视，因此掌握打印机全套源代码及完整软固件技术对推动打印机环节的信创进度至关重要。

截至 2025 年 1 月，中国品牌打印机累积出货量已超过4000 万台，近三年年平均出货量超 470 万台。2018 年以前，中国品牌打印机市场占比不足10%。然而，随着国产品牌高速发展，到 2021 年，国产品牌打印机的中国市场占有率已超过 20%。根据国际数据公司 IDC 发布的《全球办公外设硬件市场跟踪报告(2024 年第三季度)》和第三方公司调研，国产品牌A4激光打印机中国市场份额从 2010 年的 16%跃升至 2024 年的42%。这一显著的增长不仅反映了中国品牌在打印机领域的技术进步和市场拓展，也体现了中国制造业在全球市场中的崛起和竞争力的提升。

我国打印机市场规模增速稳健，预计 2025 年市场规模将达408.4亿元。我国打印机市场规模从 2016 年的 276.5 亿元增长至2021 年的352.1亿元，预计到 2025 年将达到 408.4 亿元。近年来，激光打印机凭借其速度快、打印量大、使用寿命长等优势，逐渐取代针式和喷墨打印机成为市场主流。同时，随着智能技术的广泛应用，打印机在功能上实现了色彩升级、移动操作、智能管理和智慧互联等创新，受到市场欢迎。

按种类区分，最常见的打印机为喷墨打印机和激光打印机。喷墨打印机更换墨水频繁，使用成本相对较高，适合家庭和小型办公场景使用；激光打印机具有速度快、质量高、寿命长的特质，根据每分钟打印速度（ppm）不同可分为低速、中速和高速打印机，根据幅面大小可分为A3 和A4，其中中高速 A4 激光打印机、A3 激光打印机主要针对常用于商业用户。中国打印机品牌产品线布局主要以中低速 A4 激光打印机为；A4 高速激光打印机、A3激光打印机和 MPS 仍由美日品牌占据主导地位。

2.2 奔图电子：信创复苏+产品力突出，看好打印机信创领军份额提升

国产自研激光打印机领军，全产业链布局+产品矩阵多元+销路广泛。奔图电子自2010年在人民大会堂正式发布了国内第一台具有自主核心技术的激光打印机 P2605N 以来，凭借自主核心技术和全产业链布局，逐步缩小与国际大厂的差距。1）产业链：奔图电子2010年发布首款自主研发的激光打印机，全面构建 “关键零部件—打印机—打印管理服务” 一体化的全产业链布局，有助于实现凭借整机制造、生产的规模化效应。2）产品线：涵盖 A4 至 A3、黑白与彩色、单功能与多功能设备，以及从硬件到解决方案的全方位覆盖。3）销售渠道：销售网络遍布全球 110 多个国家和地区。

随着自主可控需求复苏，打印机市场国产化替换速度有望加快，作为核心产品（A4+A3 激光打印机）与党政及商业客户需求高度契合的打印机厂商，奔图有望凭借技术壁垒深厚+产品结构改善毛利+生态适配提升体验的优势，进一步扩大其在销量、产品丰富度的优势，在信创市场中获取更大份额。

自主可控趋势：信创需求复苏态势已显，奔图凭借技术自研+产品契合度+先发优势，有望率先受益打印机国产化替换浪潮。1) 奔图销量连续 4 个季度环比改善，24Q2 销量环比增长20%，24Q3环比继续抬升，24 年前三季度奔图打印机销量同比增长1.7%，其中，A3 打印机销量同比增长 34.07%。在信创市场上，24H1奔图凭借自主技术实现出货量同比增长32%，24Q3 继续保持增长。2) 奔图电子在激光打印机领域实现技术、专利和生产制造全领域闭环。并且，公司在信创市场中展现出较强的先发优势。根据纳思达公告数据，截止 2021 年 10 月 8 日，奔图电子在信创市场的打印机招投标项目中，平均覆盖率为 96.79%，平均中标率为70.12%，在信创市场产品名录中产品占比较高。

竞争格局：在党政及商业用户场景下，主要选型产品为A4+A3激光打印机，奔图在产品契合度、销量、型号、销路大幅领先。1) 销量：奔图是打印机全类产品销量进入全球市场前5 的唯一中国品牌。其中 A4 激光打印机销量排名全球市场第4，中国市场第2，中国品牌第一。截止 2024 年 12 月，奔图打印机全球销量已经累计突破1800万台。2) 出口：奔图出口国家而超过 110 个，加大拓展发展中国家及欧洲市场，2024Q2 海外销量环比增长 50%。 3) 产品对比：国产 A4 和 A3 激光打印机中奔图型号丰富，奔图和联想在激光打印机布局最为完善，联想的优势在于与其他办公硬件生态的协同优势，在家用设备中表现较好，根据 IDC《打印外设市场季度跟踪报告（2023Q4）》，联想在中国家用激光品牌出货量排名第一。其他国产品牌中，得力优势在于产品线完整，兼具喷墨、A4 激光、A3激光产品线；小米与华为则在 C 端市场表现突出。

竞争力：奔图具备彩机+A3 研发实力，技术壁垒深厚奠定基本盘；高端机型的推出有望改善产品结构和盈利能力；生态适配助力用户心智奠定以及消费级市场的加速渗透。 1) 技术壁垒深厚：核心技术瓶颈自研突破，技术实现两大跨越，构筑高研发壁垒。奔图不仅成功了掌握 SOC 芯片、LSU（激光扫描单元）和成像引擎技术，实现了从关键零部件到整机的全面自主可控，还自主开发了全系列产品的数据控制板、引擎控制板，掌握了各级源代码，全面适配国产生态体系，并实现可信计算 3.0 等安全增强功能，大大提升了产品的安全性，在文印信息安全方面取得了领先优势。

从黑白到彩色，彩色成像引擎难度更高，是由CMYK四种颜色碳粉叠加合成，且叠加位置的精度误差要求控制在0.08 毫米以内，零部件加工精度、组装精度以及打印过程中纸张运动的控制精度更高。从 A4 到 A3，A3 处理幅面只比 A4 大2 倍，但仅零部件就比A4多2000+个。A3 复印机主要面向大中型企事业单位，需要满足高负荷、高质量、高可靠、易维护、低成本的要求，零部件、成像引擎、碳粉等耗材都需要做出调整与适配，技术逻辑和实现难度均指数增长。

产品结构改善：奔图成功拓展了从中低端到中高端的全阶段打印机产品线，高端机带动盈利能力上行。奔图产品线从以A4 中高速黑白打印机为主，逐步延伸至 A4 彩色打印机，2024 年公司推出第一代AI 打印机，并发布首台全自主 A3 激光打印机，标志着公司突破关键技术，填补了中国打印机产业空白。目前，公司形成了黑白、彩色、A4、A3 全阶段覆盖的产品线，拓展了更广阔的市场空间。

用户体验优化：加强生态适配，消费意愿与用户体验强挂钩。针对家庭用户，奔图与钉钉、微信、京东、作业帮等公司展开深度合作，全面融入互联网应用生态，让用户在日常文件传输中，做到即收即打，更好地满足了远程办公、家庭教育等用户的打印需求，支持“驱动一键安装”，推出“微信远程打印”、“试卷一键翻新”、“手机直连打印”、“身份证复印自动纠偏”、“扫描复印自动加深”、“蓝牙疾速配网”等诸多功能。针对企业用户，奔图保证了产品的可靠与稳定，实现“连续打印 20 万页，卡纸率低于0.02‰”的超强性能。

2.3 利盟国际：高端打印机产品线齐全，业务覆盖全球多个国家

利盟国际立足于高端打印机产品，产品线齐全。公司成立于1991年，由IBM分拆而来，总部位于肯塔基州列克星敦市。公司为制造业、零售业、金融服务、医疗、教育、政府等多个领域的客户提供服务，业务覆盖全球170多个国家。作为行业领先的企业，在打印硬件、服务、解决方案及安全领域赢得了业内权威分析机构的广泛认可。

2024H1，利盟国际的经营情况有所改善明显，营业收入同比增长6%，打印机销量同比增长 22%。2023 年净利润因纳思达提计78.84 亿元的商誉减值导致大幅下滑，但 2024 年上半年净利润显著回升，增长了521.42%。

利盟在最受大众欢迎的中高端激光打印机市场中具有一定的竞争优势，并因其性价比优势在全球市场占据重要地位。以利盟的CS735de和CS820de打印机产品为例，CS735de 彩色单页打印费用为10.8 美分，单色打印费用仅为 1.9 美分；CS820de 的彩色打印费用更低，仅为9.6 美分，单色打印费用为 1.3 美分，两款打印机的总打印成本较为平稳。虽然CS820de的初始购买价格较高，但随着打印量的增加，其单位成本优势逐渐显现，这使得它们在高效打印和长时间使用下具有极高的性价比。

借助奔图和利盟两大品牌，公司将实现高低端市场的全面覆盖。借助Lexmark 全球化的销售渠道和服务经验，公司不仅能够开拓海外中高端市场，还可将其商业模式和高端产品引入国内市场，提升对中高端客户的服务能力，扩大中高端市场的收入规模。同时，依托Lexmark 的品牌影响力和出货量优势，公司可进一步激活打印耗材及配件市场销售潜力，形成打印设备带动配件及服务盈利的全新格局。此外，Lexmark 丰富的技术资源和专利将与公司共享，助力公司快速突破技术壁垒，提升产品品质，实现技术和产品的跨越式成长。最后，通过供应链整合，公司将优化资源配置，利用全球供应链和物流网络的协同效应，显著降低生产和管理成本，提高运营效率，为公司长远发展奠定坚实基础。

三、通用耗材：产业链全覆盖，技术优势扩大盈利能力

3.1 通用耗材：价格优势奠定广阔市场需求，产业链发展成熟

打印机商业模式：打印机保有量奠定基数，耗材销售驱动长期盈利。用户对打印机原机的投入是一次性的，打印机厂商通过不断销售打印机，提高打印机设备的市场保有量；而在后续使用过程中需要经常更换耗材，因此打印机保有量越高，越能带动后续配套打印机耗材的持续销售，进而实现长期稳定的盈利。

原装耗材技术要求高+价格高，通用耗材发挥价格优势面向价格敏感的售后市场。打印机耗材指打印机所用的消耗性产品，包括硒鼓、碳粉、墨水等。耗材可分为原装耗材及通用耗材，1）原装耗材由设备生产商及其配套厂商生产，专用于其品牌或型号打印机，对产品技术参数要求较高，价格较高；2）通用耗材为其他厂商生产的、适用于多个品牌打印复印设备的耗材产品，技术要求相对较少，价格较低。

通用耗材产业链成熟，上游包括通用耗材芯片及原材料。产业上游包括通用耗材芯片及其原材料（集成电路、印刷电路板组件等），硒鼓的碳粉、墨盒的墨水等原材料，中游为通用耗材制造商，下游为分销的经销商及各终端客户。

中国打印耗材市场规模稳步增长，预计 2023 年将达到1571.6亿元,硒鼓和墨盒共占市场规模 90%。2018 年至 2022 年间，市场规模从1429亿元增长至 1543.5 亿元，年均增速保持稳定。在耗材结构方面，以2021年数据为例，硒鼓占比最大，达到 48.65%，墨盒次之，占比41.77%，色带和墨水的占比分别为 2.38%和 2.71%，其他耗材占4.49%。

3.2 打印耗材芯片：打印机与耗材间兼容性关键，技术优势提升盈利能力

芯片在墨盒中起着关键作用，它控制墨粉盒的功能，并向打印机提供重要信息，例如剩余页数的准确报告。如今，大多数墨盒都采用ASIC芯片，这是一种专用集成电路，专为特定用途定制。芯片通过硅的高度加工和精密编程，使其能够满足特定的功能需求，确保打印机与墨盒的兼容性和功能优化。此外，芯片还具有抗固件更新的能力，为售后市场的替代墨盒提供了稳定性和增长机会。

通用耗材芯片领域技术优势带来先发优势，可最大化毛利率。据美佳音招股说明书，通用耗材芯片产品生命周期为从对应打印机型号推出后的八年左右。在新打印机型号推出后，通用耗材芯片生产商大约需要6 至18个月以推出相适应的通用耗材芯片，后进入投入阶段（打印机型号发行后前3年），届时市场中只有少数公司可以生产适配芯片，竞争小，毛利率达到最高点（50%-70%）。在成长阶段（打印机型号发行后3 至5 年），销量逐渐攀升，同时市场竞争加剧，价格与毛利率下跌。在成熟阶段（打印机型号发型后 5 年以上），芯片需求下降，销量与毛利率滑落。打印机型号通常于发行后 8 年停止生产与销售，对应耗材芯片产品随之渐渐退出市场。因此，拥有较强研发能力的公司拥有先发优势，获益于较高毛利率。

中国打印机耗材芯片市场稳步扩展，作为打印机与耗材之间的关键技术组件，需求稳定。自 2013 年以来，我国打印机耗材芯片市场规模从42.19亿元逐渐增长到 2022 年的 63.36 亿元，2013-2022 年年复增长率为4.62%。随着打印机技术的进步和需求的增加，耗材芯片市场预计将继续保持增长趋势。

3.3 竞争力：技术均处行业领先，对外并购加强一体化效应

产品矩阵：通用耗材覆盖矩阵广阔，适用于各类、各品牌打印机。根据公司官网显示，公司销售的通用耗材品类覆盖硒鼓、碳粉、墨水、墨盒、色带等，适用于激光、喷墨、针式、标签打印机，适配惠普、佳能、爱普生等超20家全球各大打印机品牌。

多模式展业：①自有品牌及其他品牌的原装打印机耗材供应；②其他品牌耗材的通用打印耗材芯片供应。1）基于奔图+利盟的纳思达原装打印机业务，纳思达旗下的通用耗材为原装打印机提供更低价且灵活的耗材选择；且公司通用打印耗材同样适配其他品牌的原装打印机，可抢占其他品牌原装打印耗材的市场份额。2）公司的通用打印耗材芯片处于通用耗材产业链上游，为通用耗材核心原材料，可销售至其他中游通用打印耗材公司。

市场份额：国内打印机耗材芯片市场份额第一，远超其余竞争对手。根据美佳音招股书，2019 年纳思达在国内市场中的占有率高达42%，远超其他竞争对手。美佳音占比 11%，鼎龙股份占 9%，其他公司共占38%的市场份额，纳思达在打印机芯片市场中具有显著的竞争优势。

并购协同：并购形成打印机及耗材上下游产业链覆盖，有望进一步提升市场份额占有率。2015 年，公司收购行业资历深厚、全球通用耗材及通用耗材芯片龙头企业 Static Control Components, Inc.。2017 年，公司现金出资收购珠海欣威科技、珠海中润靖杰、珠海拓佳科技各51%股份，三家公司的主要业务均为打印机耗材生产。通过整合行业资源，公司不断提升市占率，上下游一体化布局更有望进一步增加行业竞争力。

四、芯片：发力非打印芯片，通用MCU打开中长期增长曲线

4.1 MCU 行业：国产化率较低，智能汽车及物联网市场广阔

SoC 芯片在打印机中的应用面临多重技术门槛。首先，芯片需要集成多个功能模块，如 CPU、打印控制和信息安全等，要求高集成度和复杂设计。其次，打印机对实时性的严格要求，使芯片必须高效且精确地执行操作。此外，信息安全是关键，芯片需要确保数据的传输安全性和完整性。最后，面对专利壁垒，国内企业需克服技术创新的难度，避免侵犯国际专利。所有这些挑战使得 SoC 芯片的研发成为一项复杂且高风险的任务。

中国 MCU 市场规模持续攀升，预计到 2028 年市场规模有望达到585亿元。MCU（微控制器），又称单片微型计算机，为芯片级的计算机，其把中央处理器的频率与规格做适当缩减，并将内存、计数器、USB、DMA等周边接口整合在单一芯片上，为不同的应用场合做不同的组合控制。据观研报告网，2022 年中国 MCU 市场规模约为 401.51 亿元，产值约为71.81亿元。根据前瞻产业研究院数据，2023-2028 年中国MCU 市场规模稳步增长，2028 年中国 MCU 市场规模有望达到 585 亿元。

1）汽车 MCU：汽车为 MCU 最主要下游产业，装配量与性能要求均在提升。Omdia 数据显示，2022 年中国 MCU 下游市场结构中，汽车行业占比最高，达 36%。在汽车新四化趋势下，汽车 MCU 装配量不断上升，对MCU性能及安全性要求不断增高，驱动高端 32 位 MCU 市场增量。根据华经产业研究院数据，传统燃油车单车平均搭载 MCU 数量约为70 个，智能汽车单车平均搭载 MCU 数量可达约 300 个，预计2025 年全球车用MCU市场规模可达 111.12 亿美元。

2）IoT 端侧 MCU：物联生态构建的决定性因素，市场规模加速扩容。随着智能家居、产业 4.0、车联网、智能制造的潮流，物联网蓬勃发展。根据Grand View Research 数据，2023 年全球工业物联网产业市场规模为3940亿美元，2024 至 2030 年间预计以 23.3%复合年增长率攀升。2024-2030年，我国工业物联网产业市场规模有望以超过24%速率增长，增速超全球总市场水平，存在广阔潜在增长空间。

MCU 竞争格局：国产品牌市场份额占比较低，高端MCU国产替代空间大。我国 8 位 MCU 领域国产化率较高，头部企业为微芯科技，市场占比28.9%。中国厂商中，市场份额前三的企业中微半导体、辉芒微电子、中颖电子，市占分别为 12.8%、8.6%和 8.5%。在高端 32 位MCU 领域，技术壁垒较高，国内市场由海外企业主导，意法半导体、恩智浦、英飞凌、瑞萨电子、微芯科技五大企业占据 69.5%的市场份额，国内头部企业极海半导体、兆易创新、华大半导体市场份额分别为 5.5%、4.8%和2.6%。

4.2 竞争力：自主研发与创新驱动，非打印 MCU 覆盖多种应用场景

公司拥有自主研发创新能力，助力实现打印机SoC 系列芯片国产替代。公司打印机 SoC 产品为 HSP2210 及 HSP2220，是黑白激光打印机主控SoC，均搭配国产平头哥玄铁 CPU，拥有完备的系统IP、外设IP及安全IP，可实现密钥存储及 CPU 的限制访问，以确保信息安全。

非打印 MCU 业务不断推进，有望打开芯片业务第二生长曲线。目前其主要产品为 APM32 工业级 MCU、APM32 电机控制专用MCU、GW无线MCU等，覆盖工业 4.0、智能汽车、智能制造、物联网消费电子等多重应用场景，多款产品齐头并进。

珠海极海微电子在集成电路设计领域积累了超过二十年的丰富经验，拥有强大的研发团队和先进的设计水平。公司设有多个研发中心，致力于软硬件设计及加密引擎开发。通过与高校的产学研合作，已申请超过1100项专利，65%的专利获得授权，展现出显著的技术实力和知识产权保护能力。公司在自主内核设计、RISC-V 内核设计以及多核异构芯片设计等方面具有显著优势，确保了其在行业中的竞争力。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）