2024年万丰奥威研究报告：低空经济浪潮下预期钻石飞机品牌核心受益，轻量化趋势下汽车部件业务共建双轮驱动

一、公司发展历程：不断收购形成双引擎驱动

万丰奥威是以大交通领域先进制造业为核心的国际化公司，经过 20 余年的发展，公司形 成了汽车金属部件轻量化产业和通航飞机创新制造产业“双引擎”驱动发展格局。

1、发展历程看：通过不断收购形成双引擎驱动

从发展历程看，公司 2006 年在深交所上市，上市以来，公司围绕业务主线进行重要收购 扩张，包括： 摩托车轮毂业务：2011 年 6 月，通过发行股份购买资产方式，从集团收购万丰摩轮 75% 股权，增加摩托车轮毂业务。 环保达克罗涂层加工业务：2013 年 11 月，收购上海达克罗涂复工业有限公司，增加环保 涂覆业务。 镁合金业务：2015 年 12 月，以非公开发行股票募集现金 13.5 亿元收购万丰镁瑞丁 100% 股权，增加了轻量化镁合金业务。 高强度钢冲压件业务：2018 年 6 月 1 日，公司收购无锡雄伟精工科技有限公司 95% 股 权，后续收购了剩余 5%少数股东股权，增加高强度钢冲压件业务。2023 年 12 月，公司 出售无锡雄伟 100%股权，主营业务不再包含高强度钢冲压件业务。 通用飞机制造业务：2020 年 4 月 16 日，公司收购万丰飞机工业有限公司 55%股权，公 司主营业务增加通用飞机制造业务。 至此，公司汽车金属部件轻量化业务以“铝合金-镁合金”为主线；通航飞机制造业务集 自主研发、设计、制造、销售服务等于一体。

2、财务数据看

收入：2020-23 年公司收入复合增速 14.8%，其中汽车金属部件业务复合增速 14%，飞机 制造业务复合增长 19%。 毛利：2020-23 年复合增速 15.1%，汽车部件和飞机制造业务分别增速 13.7%和 19.8%。 占比看：2023 年汽车业务收入占比 82.9%，飞机制造业务占比 17.1%，毛利占比分别为 74.7%及 25.3%。 24H1 公司收入 73.7 亿，其中汽车金属部件业务收入 60.9 亿，飞机制造业务收入 12.8 亿。 归母净利看：2019-23 年公司归母净利分别为 7.7、5.7、3.3、8.1、7.3 亿，其中 20-21 年 分别受到疫情影响、海运费大涨、原材料价格上升导致利润出现较大波动。

3、公司报告分部看

公司分部包括汽车轮毂、摩托车轮毂、涂层加工、镁合金压铸产品、冲压件（2023 年 12 月已经剥离）及通航飞机等。 铝合金汽车轮毂：产品包括铸压、锻造、旋压等系列轮毂，主要客户包括宝马、奔驰、路 虎、通用、福特、克莱斯勒、大众等体系的优秀配套商等等主机厂。2023 年合计营收 65 亿元，占公司总营收 40%。 铝合金摩托车轮毂：产品涵盖 10 至 19 英寸不同规格、1500 多个品种的摩轮。主要客户 包括大长江、铃木、HERO 等全球顶级摩托车主机厂。2023 年合计营收 21 亿元，占公司 总营收 13%。

镁合金压铸件：产品涉及动力总成、前端载体、仪表盘支架、后掀背门内板、侧门内板等 汽车部件。客户包括保时捷、奥迪、奔驰、宝马等主机厂。2023 年合计营收 37 亿元，占 公司总营收 23%。 汽车冲压零部件及涂覆加工：产品覆盖汽车紧固件、汽车冲压件、风电紧固件等。。2023 年合计营收 12 亿元，占公司总营收 7.2%。2023 年公司剥离无锡雄伟后，不再经营冲压 零部件业务。 通航飞机制造：产品包括轻型运动飞机、钻石系列飞机 DA20、DA40、DA42、DA62 和 DA50 等。客户面向航校培训、航空公司、航空俱乐部以及私人消费者等。2023 年合计 营收 28 亿元，占公司总营收 17%，毛利率为 30%。

公司在主要客户深耕多年，粘性不断上升。公司主要客户包括奔驰、宝马、本田、保时 捷、奥迪、雅马哈、铃木等，并通过已有客户导入其他产品，粘性不断提升。CR5 占比 由 2020 年的 28%增长至 2023 年的 32%。

4、公司产能及在建工程看

铝合金汽轮：吉林、重庆、威海、宁波、新昌五大生产基地，年产 1800 万套铝合金轮毂， 重大在建工程 220 万铝合金轮毂智慧工厂在建项目，截至 2024 年中报，进度 9%。 铝合金摩轮：广东江门以及印度两大生产基地，年产能 2200 万件，重大在建工程印度年 产 300 万套铝合金车轮项目，截至 2024 年中报，进度 98%。 镁合金零部件：生产基地涵盖美国、加拿大、英国、墨西哥、中国等国家，年产能 1800 多万套。

5、公司治理看：建立健全员工持股计划制度，绑定核心人才

2023 年 9 月发布 2023 年员工持股计划，授予包括赵亚红等 14 名高层管理人员以及其他 员工合计 84 人，总计 3599 万份股票，占总股本 1.62%，授予价格为 2.76 元/股； 2023 年 11 月发布 2023 年员工持股计划第二期，授予包括 188 名中层管理人员及核心业 务骨干，总计 1520 万份股票，占总股本 1.55%，授予行权价格 2.72 元/股。

二、钻石飞机：通用飞机制造前三强；畅想未来：低空经济空间广阔

（一）收购钻石飞机：全球固定翼通用飞机制造前三强

1、2020 年收购万丰飞机工业 55%股权（持有钻石飞机），步入双主业驱动

1）2020 年收购万丰飞机工业 55%股权

万丰奥威于2020年2月公告拟以现金购买万丰航空工业持有的万丰飞机工业55%股权， 交易价格以评估值 48.85 亿下浮 10%，按照 55%比例确认价格为 24.18 亿元，于当年 4 月完成了收购。万丰飞机工业持有钻石飞机。 万丰航空为万丰集团全资子公司，与上市公司为同一实际控制人，万丰航空在交易前持 有万丰飞机工业 100%股权。 业绩承诺为 2020-22 年扣非归母净利不低于 2.9、3.04、3.67 亿元，若万丰飞机于 2020-22 年度末实现净利润未能达到截至该年度末累积承诺利润，则予以现金补偿。 注：飞机工业 2020-22 年实际实现扣非归母净利为 3.3、3.15 及 3.19 亿元，三年累积实现 9.65 亿元，超过利润承诺约定的三年累积 9.6 亿元。

上市公司形成了汽车金属轻量化零部件产业和顶级通航品牌“钻石”通用飞机制造产业 “双引擎”驱动的发展格局。

2）2021 年 2 月万丰航空转让 35%股权给青岛万盛，较公司收购基准溢价约 20%

2021 年 2 月，万丰航空工业与国有资本战略投资者青岛万盛完成飞机工业 35%股权的交 割，上市公司万丰奥威仍持有飞机工业 55%股权，为飞机工业的控股股东。 此次交易以飞机工业全部权益价值 52.67 亿元为基础，将 35%股权转让价格定位 18.43 亿 元，较万丰奥威 2020 年收购的交易估值基数溢价 19.78%。

3）2021 年 6 月，万丰航空转让 10%股权给航发基金，较公司收购基准溢价约 44%

2021 年 6 月，万丰航空将其所持有的万丰飞机工业 10%股权转让给北京国发航空发动机 产业投资基金中心，转让价格为 6.32 亿元，较万丰奥威于 2020 年收购飞机工业 55%股 权交易作价溢价约 43.75%。 注：航发基金由中国航空发动机集团有限公司联合大型央企及专业金融投资机构，于 2018 年 9 月完成设立。在国家科技“两机”重大专项的背景下，重点投资方向为航空发动 机、燃气轮机上下游相关技术和产业领域。 自此，万丰奥威、青岛万盛、航发基金分别持有飞机工业 55%、35%、10%股权。

2、万丰飞机工业财务数据表现：毛利率基本稳定，23 年收入利润快速增长

收入：自 2020 年并表后，2020-23 年万丰飞机工业收入从 16.3 亿增长至 27.7 亿，增长约 70%，（同期万丰奥威收入增长了 52%），占公司收入比重从 20 年的 15.2%升至 17.1%， 尤其在 2023 年收入实现快速增长，公司在 23 年报中解释，主要系市场开拓、订单增加， 销量增加所致。 利润：根据公司对实现业绩承诺的说明，2020-22 年飞机工业实现扣非净利润在 3.1-3.3 亿之间，较为稳定； 根据公司年报披露子公司表现，飞机工业 2020-23 年净利润从 3.4 亿升至 4.9 亿，增幅达 到 44%，23 年更是增长接近 50%。 盈利水平：明显高于上市公司整体 飞机工业毛利率基本维持在 30%左右的水平，高于万丰奥威整体 20%左右的毛利率，20- 23 年净利率平均约 19%，超出上市公司净利率 10 个百分点以上。 2024 年上半年飞机工业净利润 1.81 亿元，同比增长 26.3%。

3、万丰飞机工业行业地位：全球固定翼通用飞机制造前三强

公司在 23 年报介绍：公司子公司飞机工业是集自主研发、顶级设计、先进制造、销售服 务等于一体的专业通用飞机制造商，是世界固定翼通用飞机制造前三强，为全球通用飞 机的领导者。旗下钻石飞机品牌有着悠久的历史，目前已经拥有欧洲航空安全局 EASA 颁发的 DOA 航空设计组织认证证书和 DUA 航空研发组织认证证书，成为行业内为数不 多的取得该证书的企业之一。 飞机工业目前拥有奥地利、加拿大、捷克三大飞机设计研发中心及国内一个省级工程研 究中心，以及奥地利、加拿大、中国（青岛、新昌）四大飞机制造基地，客户遍布欧洲、 北美、亚太和中东等区域，在全球范围内具备良好的品牌影响力。 在深度报告《畅想 2027，主机厂视角看我国低空载人市场：重点关注万丰奥威——华创 交运|低空 60 系列深度（五）》中，我们介绍 2023 年全球交付通用航空飞机 3050 架，其 中前三名市场参与者分别为西锐 708 架、Textron618 架（主要为旗下 Cessna 塞斯纳品 牌）、钻石航空（万丰飞机工业品牌）273 架，按销量占比分别为 23.2%、20%、9%，前 三名占比过半。 根据公司官网及 2024 年 7 月 11 日发布的投资者关系活动记录表，介绍，“公司拥有轻型 运动飞机系列以及钻石系列飞机 DA20、DA40、DA42、DA62 和 DA50、DART 等 10 种 基本型、18 款机型的知识产权，研发能力全球领先，目前大力开发固定翼纯电动飞机， 并在 eVTOL 领域有清晰的商业化布局。”

根据公司 2023 年 10 月 26 日投资者关系活动记录表，介绍几款重要机型： 钻石 DA20：可作为一款教练机，具有可靠性高、费用低等特点。该机是市场上价格最低 的已取证飞机，在高出勤率的商用飞行 培训及特种初级飞行筛选项目中均保持良好记录； 具有飞行寿命长、爬升率高及燃油经济性高等特点。 钻石 DA40：拥有先进的全复合材料结构外型设计、良好的飞行和经济性能，其安全性较 为突出。该机型可广泛应用于飞行培训、空中摄影、航空俱乐部等众多领域。 钻石 DA42：采用了双引擎航空煤油发动机，具有飞行寿命长、搭载电子系统先进、续航 能力强等特点，可广泛应用于飞行培训、 边防巡逻、护林防火、抢险救灾以及特种用途 等。

钻 DA62：一款自主研发生产制造的双发螺旋桨全复合材料飞机，获评德国设计特别奖、 飞行杂志最佳新机型奖等奖项。相比 DA42 而言，DA62 在客舱空间、商载及性能方面均 有提升，并保持较低的运营成本，可同时用作短途运输、商业包机、空中旅游，也可替代 目前的涡轮机型运用于特种用途。 钻石 DA50：一款更高端的私人飞机，为五座单引擎活塞飞机， 配备先进航空电子设备 和收放起落架，顶级涡轮增压发动机，机身 设计采用碳纤维复合技术，是长途飞行的首 选机型之一。 其中，从销量看：DA40 是主力机型。2023 年交付 273 架飞机中，DA-40 交付 119 架， 占比 44%，DA-62 交付 66 架，占比 24%，DA42 交付 54 架，占比 20%，是三大主力机 型。DA20 及 DA50 分别占比 5%及 7%，但 DA50 作为新型号，2021-23 年分别交付 7、 16、19 架，体现新动能。 注：公司 23 年报中介绍，新型私人市场机型 DA50 获得美国 FAA 型号认可证书，并实 现向美国客户的首次交付，标志着万丰钻石 DA50 飞机正式进军美国市场。

同时公司在 23 年报中披露，钻石飞机推出的 eDA40 纯电动飞机成功首飞。 注：在公司 7 月 11 日发布的投资者关系记录表中，介绍， 钻石纯电动 eDA40 机型使用电池模块和配套直流快充电系统，充电 20 分钟，续航里程 就可达到 90 分钟，与传统的活塞式飞 机相比，该机型的运营成本可降低 40%以上，具 备低成本、低噪音、零排放的优势，可有效提升飞行效率和训练效率。该机型于 2023 年 7 月成功首飞。

（二）驱动因素 1：传统飞行培训的需求空间广阔

飞行培训是公司目前主力机型最重要的应用场景，产品以 DA40、DA42、DA20 为主，客 户为全球的专业飞行学院、航空公司培训中心等机构。公司产品 Diamond DA40 与同行 产品 Cessna 172、Piper PA28 等是全球航空学院主要教学机型。耐用的复合材料机身、较 低油耗和出色的操控性使 DA40 训练的理想飞机。 DA20 为 DA40 的前身，首架飞机于 1994 年制造，座位数为 2 座，最快速度为 234km/h。 DA40、DA42 则在 DA20 基础上，在速度、操控性、材料等方面升级。

根据 GAMA 和钻石飞机数据，2003-2021 年期间，DA40 全球交付数量超过 2450 架，主 要地区为北美和亚太，其中美国市场占比 38%，亚太市场占比近 30%。

2003-2021 年期间，DA42 全球交付数量超过 1095 架，主要地区为欧洲和亚太，其中欧洲 市场占比 42%，亚太市场占比近 23%。

波音 2024 年发布的《飞行员和机务展望》(PTO)测算：到 2043 年，全球将有 67.4 万名飞 行员需求缺口，新飞行员用于支持全球机队扩张推动的增长。欧亚地区、中国和北美推 动超过一半的新行业人员需求，南亚、东南亚和非洲是人员需求增长最快的地区，预计 二十年内将增长两倍以上。

美国成熟市场稳定增长，以及我国市场较大的潜力，支撑飞行训练应用场景需求。 美国飞行员人数过去十年稳定增长，年复合增长速度 3.5%，2023 年达到 80.7 万人，同 比增长 6.6%。 我国 2023 年驾驶员执照总本数为 8.6 万本，虽从 2019 年至今保持每年增长，但该数量 只为美国的 10.7%。据波音预测的未来 20 年我国飞行员需求缺口为 13 万人，为目前飞 行员数量的 1.5 倍，未来潜在增长空间较大。

（三）驱动因素 2：畅想 2027，主机厂视角看我国低空载人市场空间有多大

1、畅想 2027，通航飞机市场空间有多大？

根据我国《民航十四五规划》，构建运输航空和通用航空一体两翼、覆盖广泛、多元高效 的航空服务体系。 针对通用航空，提出要发展短途运输，打通航空运输微循环，形成以支线机场为支撑、 以通用机场为节点的区域短途运输网络，简而言之打造“干-支-通”的航空网络。同时鼓 励通用航空发展与旅游资源开发、引导娱乐消费相结合，提供多样化、特色化低空旅游 服务产品。 我们对中美差异进行了比较，我们认为站在主机厂视角看，通航机场是通航飞机需求的 重要测算基石。 因此我们从通航机场数量+单机场对应飞机数量两个参数入手来做预测。

1）2027 年我国通航机场数量预测：我们预计 27 年较 23 年新增 196 座通航机场

我们查阅发布低空经济高质量发展三年行动规划的省份，摘录其中关于通航机场建设的 目标（或有遗漏）： 安徽省 2023 年有通航机场 9 座，规划 2027 年达到 20 座； 海南省 2023 年有 4 座，规划到 2026 年 9 座；浙江省 2023 年有 12 座，规划到 2027 年建 成 20 座；四川、湖北、内蒙规划 2027 年分别达到 20 座、33 座、20 座通航机场。 披露对比数值的省份，浙江省 27 年较 23 年增长 7 成，安徽、海南达到翻倍水平。

中国民航局在 2017 年发布了《通航产业发展情况》，其中披露通用机场规划建设 377 个， 在建 60 个，加上已有机场 301 个，合计 738 个（2023 年末为 449 个）。其中规划通航机 场数量超过 10 个的省份共计 14 省，占我国大陆地区省份（直辖市、自治区）的 44%。 我们假设 44%的省份 2027 年通航机场较 23 年增长 70%-100%，则 2027 年新增通航机场 数量 138-196 座，（年均 34-49 座）； 我国 19-23 年平均每年新增 49 座机场，2020 年更是新增达到 93 座机场，2023 年为新增 50 座，因此我们认为采取 49 座年均增长较为合理，即 2027 年较 23 年新增 196 座机场， 我国通航机场总数量将达到 645 座，23-27 年复合增速 9.5%。

2）通航飞机数量需求预测：预计 27 年较 23 年增长 44-119%

a）按照我国通航机场单机场/7.4 架飞机规模计算，预计到 2027 年新增 1454 架飞机，4 年增长 44%，复合增速 9.5%。引用弗若斯特沙利文预计 2023-27 年亚太地区通航飞机复 合增速可达到 8.8%，我国市场应超过亚太地区增速，较为合理。 b）基于美国通航机场与飞机数量均保持了稳定，我们认为可以视为成熟市场参考值。 假设按照 10 架/机场看，则我国 27 年较 23 年通航飞机数量需求会达到 1964 架，4 年增 长 59%，相当于 12.4%的复合增速，但并非均匀分布，预计后期会加速。 假设相当于美国公共机场单机场飞机数量的 50%，即 20 架，则需求会达到 3929 架，4 年增长翻倍，相当于 21.6%的复合增速。 综合看，预计对通航飞机的需求，2027 年相较于 23 年增长 44%-119%，假设单机 1000 万人民币左右，则为 145-393 亿规模的市场。 注：该部分仅为模拟测算，实际根据行业发展情况或有出入。 但随着我国大力发展低空经济，预计我国公司有望在其中分得更多的份额。

2、畅想 2027，eVTOL 市场空间有多大？ 本篇报告主要探讨载人飞行的市场空间，我们认为对 eVTOL 空间的测算可以更多从需 求端出发。 1）我们认为城市/城际空中交通具备最大的规模潜力。 城市拥堵、高峰时段地面繁忙会造成经济损失、带来安全隐患，城市空中交通是未来产 业发展方向，综合立体的大交通物流体系构建有助于缓解地面压力，推动智慧城市建设。 根据交通运输部《交通运输行业发展统计公报》，2023 年我国拥有巡游出租汽车 136.74 万辆，客运量 334.78 亿人次，假设渗透率达到 1%，即意味着超过 1.3 万架 eVTOL 的需 求。根据交通部数据，2024 年 7 月我国有网约车驾驶员证书已经达到 715.9 万人，若考 虑网约车的规模，则至少还有翻倍空间。 2）就当前进展而言，我们预计到 2027 年，低空+旅游是率先可商业化落地的市场。 根据 24 年 5 月发布的《推动文化和旅游领域设备更新实施方案》，提出力争到 2027 年， 引导推动全国文化和旅游领域更新一批设施设备。推动重点旅游景区陆上、水上及空中 旅游观光设备升级，更新一批高技术、高效率、高可靠性、低能耗的先进设备，包括非公 路用旅游观光车辆、房车自驾车营地设施，冰雪旅游设备，观光游轮、旅游观光船、快 艇、低空飞行器等。 注：西域旅游在 2023 年 3 月关于拟与亿航智能签订《合作框架协议》公告中，西域通航 拟在未来 5 年内运营数量不低于 120 架 EH216-S 或同类载人级自动驾驶飞行器。 截至 2024 年初，全国共有 A 级旅游景区 1.57 万家，其中，5A 级景区 339 家，4A 级景 区超过 3000 家（2018 年数据，4A 级景区由各省评定，存在不完全的可能性）。 假设在 2027 年有三分之一的 4A 级以上景区引入 eVTOL 低空游览，一个景区 5-10 架， 则至少 5000-10000 架需求。

3）探讨：景区 eVTOL 有没有经济性？ 亿航智能在官网上披露的《城市空中交通系统白皮书（2020）》，介绍： 预计亿航 216（2 座版）可以带来的年收入达到 352,174 美元（人民币 250 万元）。运 营成本中 60%以上为电池；扣除运营成本之后利润 138,000 美元，即运营利润率为 39%。 该假设中尚未考虑规模经济、电池技术、运营成效等带来的潜在效率增益。 我们参考上述数据做一些假设： 亿航智能 EH-216S 售价为 41 万美元/239 万人民币，假设折旧 10 年，每年折旧 23.9 万 元； 按照前述 250 万收入，营业利润率 39%，倒推运营成本 152.5 万元（其中 60%为电池即 91.5 万元，折旧占比 14.2%，其他为 39.4 万，占比 25.8%。）； 假设飞行参数：一天飞 10 次，每次 2 人，一年飞行 256 天， 则在前述成本下，票价定价 298 元实现盈亏平衡，票价 425 元，营业利润率可达到 30%。 考虑旅游景区有一定的溢价属性在，该价格有消费者接受度。

（四）未来看点：国内低空经济浪潮下，公司或迎全新增长机遇

1、国内低空经济发展推动钻石品牌飞机商业落地新机遇

公司钻石品牌系列飞机目前主要客户在海外，未来在低空经济浪潮驱动下，有望获得更多商业落地新机遇。 包括但不限于，国内生产产业链的构建、国内政府端/企业端的采购等。 在适航取证方面，公司已获得中国民航局颁发的 DA40NG、DA50RG 飞机生产许可 PC 以及 DA62/DA42/DA40/DA20/DA50 等多款飞机型号认可证 VTC。 DA50 在国内青岛基地生产及成功试飞，取得了国内 PC 生产许可证和航空航天行业零部 件供应商的国际标准取证并正式进入中国量产。 公司在 2024 年 9 月投资者关系活动记录表中介绍，随着通航飞机应用场景不断增多， DA62、DA62MPP 等机型有计划的引入，目前也在通过国内选址生产基地，逐步打造通 航飞机生产和制造的生态圈。 公司传统以 DA40 为主的教练机需求随着我国航空业复苏预计会得到有效支撑，而低空 经济发展下，通航机场到通航飞机的需求预计带来新增量，尤其，国内短途运输业务预 计会对 DA62 机型有更多的需求。

2、关注公司 eVTOL 机型研发进展

公司在 23 年报中介绍：作为深耕“低空领域”多年的全球通用飞机的领跑者，公司加大 电动飞机、eVTOL 等新型航空器的研发，与战略合作者共同致力于加速低空经济市场布 局。

三、汽车零部件业务：细分领域龙头，汽车轻量化预期带动镁铝合金用量增 长

（一）双碳政策及新能源渗透率不断提高推动汽车轻量化加速

双碳政策及新能源渗透率不断提高推动汽车轻量化加速。2020 年工信部发布的《节能与 新能源汽车技术路线图 2.0》，提出了面向 2035 年我国汽车产业的发展目标，即我国汽车 产业碳排放将于 2028 年先于国家碳减排承诺提前完成，至 2035 年，碳排放总量较峰值 下降 20%以上，新能源汽车逐渐成为主流产品。

受益于减重效果显著及成本优势，汽车轻量化浪潮下镁铝合金为首选材料。 目前广泛应用的汽车轻量化材料主要包括：高强钢、铝合金、镁合金、碳纤维以及工程 塑料等，其中碳纤维复合材料减重效果最佳，但是目前车用碳纤维尚处于研发探索阶段， 并且材料成本高、制造工艺复杂。 此外，高强度钢发展较为成熟，并且材料加工成本相对较低，但相对于高强钢以及镁铝 合金的减重效果表现较差。 相比之下铝合金、镁合金在成本以及减重效果等因素综合考虑，具有较大的增长空间， 其中镁合金弹性较铝合金更为突出。

（二）公司是铝合金-镁合金细分市场龙头企业

1、汽车铝轮业务领先者，卡位新能源赛道优化客户结构

近三十年深耕成就汽车铝轮行业领先者。公司于 1997 年创立浙江万丰汽轮有限公司，正 式拉开铝合金汽车轮毂业务的序幕，1999 年开始输送海外；2014 年重庆万丰奥威铝轮有 限公司成立，铝合金汽轮轮毂五大生产基地形成，并建立了完善的开发、制造、营销服 务体系，并拥有自营进出口权。目前已拥有了铸压、旋压、锻造系列铝合金汽轮产品，并 已与主流新能源车企开展战略合作，为比亚迪、奇瑞、赛力斯、大众等主机厂重要的合 作伙伴。 卡位新能源赛道优化客户结构。公司“ZCW”产品销往美国、日本、德国、法国、韩国 等三十多个国家和地区，是宝马、奔驰、路虎、通用、福特、克莱斯勒、大众、丰田、本 田、日产、现代等体系的优秀配套商。

近年来新能源占比逐渐提升，带动汽车铝合金轮毂业务上行。公司铝合金汽车轮毂年拥 有 1800 万套以上年产能，并有浙江新昌、宁波、威海、吉林、重庆五大生产基地。公司 凭借灵活的机制持续优化客户结构、提升经营效益，并积极推进新工艺在汽车铝合金轮 毂领域的应用，通过新工艺、新产品的创新提升单车配套价值量。 公司汽车铝合金轮毂产销量从 2020 年至 2023 年持续增长，分别由 2020 年的 1417、1409 万件增长至 2023 年的 1918、1905 万件，其中新能源产销占比分别由 2020 年的 4.6%、 4.8%增长至 2023 年的 31%、31%。 公司汽车铝合金轮毂业务 21-23 年收入分别为 47、63 及 65 亿元，24H1 为 33 亿元， 利润总额 21-23 年分别为 2、4.9、1.4 亿，24H1 为 4 亿元。

2、铝合金摩托车车轮：全球最大摩托车铝合金轮毂生产基地之一

万丰摩轮创立于 1994 年，公司于 2011 收购万丰摩轮 75%股权，于 2016 年收购万丰摩轮 剩余 25%股权，并于 2018 年投资印度万丰年产 300 万套铝合金车轮项目（2024 年中报 工程进度达 98%）。 目前年产能超 2200 万件，约占全球市场份额的三分之一，产品涵盖 10—19 英寸不同规 格、1500 多个品种，是世界最大的摩托车铝合金轮毂生产基地之一。 客户方面：公司以“本田和雅马哈”为战略客户，构建了大长江、铃木、HERO 等为主体， 宝马、哈雷、杜卡蒂等高端市场为侧翼发展的全球市场布局，产品远销欧洲、美洲、日 本、印度、东南亚等 10 多个国家、地区，形成欧美市场、印度市场、东南亚市场和中国 市场的全球布局。 根据公司分部， 2021-23 年收入分别为 19.5、20.8、20.8 亿，保持稳定，24H1 为 10.7 亿，21-23 年利润总 额年分别为 0.01、0.6 及 1.3 亿，24H1 为 0.9 亿元，利润率在持续提升。

3、镁合金铸压件业务：收购万丰镁瑞丁，北美市占率第一

作为性能更加优秀的汽车轻量化材料，随新能源渗透率提升，单车用镁量有望持续增加。 作为全球镁合金行业的领导者，镁瑞丁于 1981 年成立并于 2015 年被万丰收购，在加拿 大设有世界一流的镁合金技术研发中心，生产基地囊括美国、加拿大、英国、墨西哥、中 国等国家。主要产品涉及动力总成、前端载体、仪表盘支架、后掀背门内板、侧门内板等 汽车部件。 根据公司 2023 年 1 月投资者关系活动记录标介绍： 子公司万丰镁瑞丁在镁合金汽车结构件上成熟研发产品单车镁重量约 100KG，已成熟配 套产品涉及 1kg 以内的小部件如方向盘、转向柱支架、座椅支架；3-5kg 的仪表盘支架 大型件；5-10kg 的侧门内门板、后掀背门内门板。未来将落实开发镁合金底盘件减震塔 等研发和实践，并努力增加前端模 块、电动机壳体、变速箱壳体等部件的使用场景。 客户涵盖奥迪、奔驰、宝马、沃尔沃、捷豹、通用、菲亚特、克莱斯勒等世界高端品牌， 北美市占率达 65%以上。

近年来镁合金零部件产销量及营收稳健增长。公司镁合金零部件年产能 1800 多万套，并 配备 70 台 500 吨-4500 吨各类型号的压铸机，其中 30 台为 2500 吨以上特大型压铸机。 近五年来，前期受原材料价格影响，汽车镁合金压铸件销量及营收有所下降，后期回暖， 且年销量持续增长，分别由 2020 年的 1314 万件、26 亿元增长至 2023 年的 1617 万件、 46 亿元。 2021-23 年收入分别为 28、46、37 亿，2023 年受镁价波动影响导致下滑 19%，净利润分 别为 1、4.4、4 亿元，23 年净利率 11%。

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