2024年凯德石英研究报告：半导体与光伏石英制品领军企业

1、国内领先的石英玻璃制品加工企业

1.1、凯德石英：国内领先石英玻璃制品加工企业

凯德石英是国内领先的石英玻璃制品加工企业。凯德石英主要从事石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品的研发、生产和销售，产品作为下游企业的生产耗材，广泛应用于半导体集成电路芯片领域、光伏太阳能行业领域。公司是国内具备 8、12 英寸半导体集成电路芯片生产线配套石英玻璃制品加工能力的企业之一，产品种类达上百种，加工技术与产品质量已达到行业较高水平，其中半导体芯片生产线用石英玻璃制品连续多年出口加工，主要销往德国、美国和中国台湾等地区。凯德石英公司成立于 1997 年 1 月，2001 年成为世界500强GE公司在中国的首家授权加工厂商；1997——2011 年，实现15 年从150万元到1 亿多元的销售额；2015 年 12 月实现新三板上市，成为当时国内石英加工企业中唯一一家上市公司；2021 年 8 月 18 日申报新三板精选层，2022年3月4日正式在北交所上市。

实控人行业经验丰富、公司现已形成以张忠恕为核心的人才梯队。截至2024年一季报，张忠恕持有公司 19.83%的股份，王毓敏持有公司10.59%的股份，二人为夫妻关系，为一致行动人，合计直接持有公司30.42%的股份，是该公司的实际控制人。张忠恕担任公司董事长、总经理，且作为公司核心技术人员，行业经验丰富。公司经过多年的发展，在技术、管理、市场及其他综合方面，已建立了以张忠恕为核心的人才梯队。

主要产品包括石英管道、石英舟、石英仪器等石英玻璃制品。凯德石英的产品主要应用于半导体集成电路芯片领域、光伏太阳能行业领域及其他领域。石英制品作为芯片生产工艺过程中承载硅片的耗材，其应用场景紧密结合半导体生产工艺过程，高端产品与中低端产品应用场景比较接近。公司的产品应用到的半导体集成电路生产环节较多，其中，石英舟、石英管道主要应用在氧化、扩散、CVD环节；石英仪器则因为类别较多，根据不同产品类型，分别适用于氧化、扩散、CVD、清洗、刻蚀及金属提纯等环节。其中，公司提供的光伏产品用石英制品大多是电池片生产过程中需要，光伏用石英制品的纯度和客户认证的难易程度要低于半导体用石英制品，属于中低端产品。

1.2、聚焦光伏太阳能行业和半导体集成电路芯片领域经营稳定

凯德石英总体经营情况良好，归母净利润 2023 年略有下滑。2020-2023年凯德石英实现营业收入分别为 1.64/1.66/1.82/2.60 亿元，取得归母净利润分别为0.34/0.40/0.54/0.38 亿元。2023 年营业收入较去年同期增长了43.06%，主要由于公司光伏太阳能行业用石英产品收入有所增长，半导体集成电路产业增长相对平稳。同时，2023 年度合并了凯德芯贝的营业收入，因此带来收入增长，其中凯德芯贝公司主要为国内半导体设备制造厂商、LED 外延及芯片生产基地、微电子公司研发及生产石英制品，凯德石英直接持有凯德芯贝70%股份。2024Q1凯德石英取得营业收入 0.85 亿元，同比增长 39.57%，归母净利润为0.12亿元，同比减少 8.67%。

半导体集成电路芯片和光伏太阳能行业用石英产品是公司收入主要构成部分。按应用行业区分，公司产品主要包括半导体集成电路芯片用石英产品、光伏太阳能行业用石英产品、其他行业用石英产品。2020-2023 年，凯德石英半导体集成电路芯片用石英产品营业收入分别为 0.91/1.26/1.50/1.74 亿元，分别占历年营业 收 入 的 55.77%/75.71%/82.4%/66.97% ，毛利率分别为45.87%/55.06%/54.95%/49.63%；光伏太阳能行业用石英产品营业收入分别为0.71/0.39/0.31/0.83 亿元，分别占总收入 43.41%/23.74%/16.93%/32.04%，毛利率分别为 32.24%/11.05%/13.76%/15.65%。

凯德石英盈利能力较强，持续加大研发投入。2020-2023 年公司的销售毛利率分 别 为 40.18/44.69/48.08/38.90% ， 销售净利率分别为21.07/24.00/30.81/16.46%。2023 年毛利率和净利率变化明显，主要因为凯德芯贝从 2022 年 10 月开始被纳入凯德石英的收入与成本合并范围，以及光伏太阳能行业用石英产品的收入占比上升。2020-2023 年凯德石的销售费用分别为261/375/360/509 万元，管理费用分别为 1285/1697/2159/3437 万元，研发费用分别为 1005/1086/1498/1973 万元，增长较快；2024Q1 凯德石英销售费用/管理费用/研发费用同比增长分别为 21.38%/79.07%/48.3%。销售费用率较为稳定；管理费用方面，因凯德石英子公司凯芯新材料和凯美石英在人员职工薪酬增加所致；研发费用方面，公司重视研发持续加大投入，研发人员职工薪酬增加较多。

2、国产化率提升在即，半导体&光伏发展带动行业需求扩张

2.1、石英产品海外加工技术领先，材料环节国产替代趋势确定

产业链上、中游技术垄断严重，下游领域需求迫切。据《中国硅产业年鉴2014》显示，全球石英玻璃制品终端市场应用主要包括半导体、光纤、光学、光伏、电光源市场，占比分别为 65%、14%、10%、7%和4%；其中半导体方向对技术要求较高、占比最大，石英制品企业需要单独通过半导体设备厂商或芯片制造厂商的测试，产品试验合格后方可供货。而高纯石英砂生产与高品质矿源密切相关，在上游石英砂产业中，低品质矿源提纯较为困难，一般只会生产市场主流的相对固定尺寸的石英材料，难以满足下游需求。国内石英制品行业呈现高端产品外资垄断、低端产品趋同性较强的局面。

国内部分企业在石英玻璃制品的加工方面已达较高水平，但与国际上先进的石英玻璃生产厂家相比还存有一定差距。相比于国内企业，国外企业在生产大功率灯管、半导体生产用石英炉管，大尺寸光学镜头、液晶显示用合成石英玻璃，光纤套管和光纤预制棒，特种石英玻璃及高附加值石英玻璃等产品上的技术水平较为成熟。国内方面，在发展新材料产业的相关政策推动下，国内行业骨干企业正加快技术创新步伐，采用新材料、新工艺、优化性能参数等办法努力缩小与国外竞争对手之间的技术差距。短时期内，国内市场6 英寸石英制品仍然具有稳定的市场需求；与此同时国外石英制品厂商 6 英寸以下生产线较少，国外晶圆厂对6英寸及以下石英制品的需求依然存在。

国内大尺寸半导体制品加工比例持续提高，高端石英制品发展紧随其后。近年来国家对集成电路产业出台了若干鼓励政策，石英制品作为晶圆的载体，依托集成电路行业发展速度同步提升。但相较于国外，国外对国内石英行业进行技术封锁，国内高端石英制品制造技术仍受制于人。从需求端看，高端、大尺寸石英制品对半导体行业发展愈发重要，石英制品尺寸与半导体生产线尺寸严格对应，国内 8 英寸及 12 英寸生产线在晶圆加工过程的比例持续提高。而短期内国内石英制品供应仍以 4 英寸、6 英寸及 8 英寸市场为主。

2.2、下游半导体与光伏行业市场双轮驱动，石英制品需求持续上升

以半导体集成电路为代表的行业下游市场不断扩张，石英制品需求不断上升。石英材料在半导体产业的应用主要在单晶硅片制造和晶圆制造两个环节。石英舟、石英管、石英仪器是半导体芯片加工过程清洗、氧化、光刻、刻蚀、扩散等环节中所需要的材料。据世界半导体贸易统计组织数据，2020-2023 年全球半导体市场的销售额从 4404 亿美元增长至 5269 亿美元，复合增速为6%；2024、2025年全球半导体市场销售额有望分别达 6112 和6874 亿美元，同比分别为16%/12%。据 iFinD，2020-2023 年中国半导体销售额为1510/1884/1856/1519亿美元，同比增长 5.08%/24.79%/-1.49%/-18.17%。据《中国硅产业年鉴2014》统计的数据，全球石英玻璃制品终端市场应用中，半导体市场石英制品规模约145 亿元，占比 65%，其中石英制品规模与半导体销售规模的比例约为6.6:1000。因此，我们预计 2020-2025 年全球石英制品行业规模有望从29亿美元增长至45 亿美元，其中半导体石英制品规模有望从 19 亿美元增长至29亿美元。

光伏行业硅片沿用半导体 6 英寸和 8 英寸（直径）的晶圆尺寸。石英制品在光伏产业链中主要应用在硅棒/锭和单/多晶硅电池片生产过程。在硅棒/锭的生产过程中，石英坩埚是多晶硅铸锭炉的关键元器件，用于盛装熔融硅并制成后续所需硅锭的一次性消耗品。在单/多晶硅电池片生产过程中，石英舟、管、瓶、清洗槽等器件被用于扩散、清洗等环节，主要是承载功能。光伏生产工艺属于低温工艺，对石英制品性能的要求主要是耐腐蚀、透光性好、杂质含量低，对羟基无要求，属于中低端石英产品。根据《中国硅产业年鉴2014》统计的数据，光伏领域占石英制品的市场规模占比 7%，因此，我们预计2020-2025 年全球光伏石英制品规模有望从 2.03 亿美元增长至 3.18 亿美元。

2.3、高端石英制品海外引领，国产化率有望提升

以 8 英寸、12 英寸为代表的高端石英制品大部分被国外企业或外资企业垄断。在偏向电子级高端石英制品领域，全球市场主要由海外厂商引领，包括美国应用材料、德国贺利氏、日本信越、中国台湾崇越、韩国金刚、韩国Wonik、日本泰谷诺等，国内具备生成 8、12 英寸产品的企业多为外资企业包括杭州大和热磁电子、贺利氏信越、沈阳汉科等，占据着国外8、12 英寸集成电路用石英市场的主要份额，并且不直接与 4、6 英寸集成电路石英制品行业竞争。国外4、6英寸集成电路生产线已基本处于淘汰状态，集成电路生产线逐渐趋向于8、12英寸生产线为主。作为配套单位，国外 4、6 英寸石英加工企业较少，国内4、6英寸石英加工企业竞争较小，具有出口潜力。当下国内市场半导体生产线主要集中在 6 英寸及以下和 8 英寸生产线，4、6 英寸的半导体单晶炉数量较多，配套的石英制品制造商超 50 家。对于部分供应商来说，客户更换供应商的机率较低，多为复购；因此国内 4、6 英寸厂商的产品质量和交货能力较为重要。对于12英寸石英制品国内厂商还多以提供测试样品为主，12 英寸生产线投资及产能释放处于持续放量的状态，根据《中国内地晶圆制造线白皮书》公布的数据，截至2021 年 6 月 30 日，国内已经投产的 12 英寸晶圆制造线有27 条，合计装机月产能约 118 万片，高端市场石英制品需求绝大部分仍被外资企业占据。

石英玻璃产品正逐渐向“纯、精、净、大、专”方向发展，国产化率有望提升。（1）从技术路线上看：电熔法和合成石英玻璃需求量较大，相比于传统的气炼法，电熔法成本更高，成品羟基含量更低，更符合未来以光掩膜基板、芯棒为代表的高端石英玻璃材料的需要；（2）从材料本身性能来看：制造厂家已不满足于单纯提高石英玻璃纯度和减少杂质，还通过添加其他化学元素增强石英材料性能，满足产品的个性化需要；（3）从下游应用领域的扩展来看，移动智能终端及芯片呈现快速增长趋势，云计算、物联网、大数据等新业态快速发展，石英材料作为高端制造的重要辅材的石英产业有望持续增长。石英玻璃产品正逐渐向“纯、精、净、大、专”方向发展，基础材料的纯度更高，器件产品的加工精度更高，产品生产和应用环境洁净度更高，产品器型尺寸更大，产品对各种专门应用场合的适应性更强。据凯德石英招股说明书，2020 年下半年来，部分行业出现了不同程度的“缺芯”现象，国家政策也不断加大扶持力度，促进半导体集成电路的国产化趋势。其中，石英制品是目前制作半导体不可缺少的耗材，涉及半导体生产的关键过程。目前高端石英制品市场仍为国外主导，国内高端石英制品主要依靠进口，未来半导体产业及关键基础材料国产化率有望提升。

3、核心技术国内领先，高端石英制品领域不断突破

3.1、核心技术国内领先，持续研发拓新提升竞争力

凯德石英主要核心技术包括专用模具焊接技术、玻璃车床焊接技术、乳白法兰焊接技术等多项加工技术。公司主要应用的核心技术包括专用模具焊接技术、玻璃车床焊接技术、乳白法兰焊接技术等多项加工技术。截至2023年凯德石英研发人员共有 57 名，拥有专利 68 项，其中发明专利有17 项。已授权专利主要集中在对高规格石英舟、石英管加工工艺的改进及对高精度、大尺寸（8、12英寸）石英玻璃仪器形成的研发成果，高精度、大尺寸石英制品的研发及加工等相关技术在国内同行业公司中处于领先水平。公司在研项目11 项，研发成功将有助于公司产品的技术升级，加速公司高端石英产品产业化进程。

3.2、拥有多项业务创新项目，行内认可度高

专注业务创新、技术创新、工艺创新，保持行业竞争地位。业务方面，公司是国内第一家通过中芯国际 12 英寸零部件认证的集成电路工艺用石英零部件生产企业，具备 8、12 英寸半导体集成电路芯片生产线配套石英玻璃制品加工能力。在技术方面，通过自主研发形成全融焊接技术、反向焊接技术、退火控制技术等多项核心技术，并应用于产品批量生产，如管类制品要求的端面平面度、外径、壁厚偏差等指标；舟类制品要求的总槽间距、垂直度、槽宽、槽深、槽根、平面度、长度的变形量等指标。

3.3、客户关系稳定，产能增加项目不断推进

持续扩产扩建提升产能，订单逐步放量。公司持续扩产建设，主要项目包括凯芯新材料高端石英制品产业化项目、凯美石英半导体及集成电路用大口径高品质石英玻璃管项目、收购完成的凯德芯贝（沈阳）石英有限公司所属领域的半导体精密配件研发生产基地项目、多个 12 英寸半导体高端石英制品下游客户认证项目，部分项目建设基本完成或处于建设中，未来有望有效提升公司石英制品产能或石英材料产能。未来伴随 12 英寸半导体石英制品的订单逐步放量，将通过研发、管理、优化等全方位的多种措施，有望进一步提高公司的核心竞争力和市场份额。

根据客户要求进行定制化加工，客户关系长期稳定。公司主要采用“以销定产+合理库存”的生产模式，可依据市场客户的不同情况进行制定生产，对于不同客户，石英制品需求的差异化程度较高，订单数量较多、单批次产品数量一般较少。在石英加工领域，凯德石英与上、下游企业均建立了长期稳固的合作关系。原材料供应商包括石英股份、迈图公司、贺利氏公司等国内外知名公司。国内市场上，长期服务于国内知名半导体设备制造企业北方华创、光伏设备制造企业捷佳伟创、功率半导体器件制造企业华微电子等客户，并长期为昆明物理研究所、中国电子科技集团公司第十一、十三研究所等科研院所提供产品，客户合作关系稳定。

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