天宜上佳研究报告：石英坩埚业绩爆发，碳碳材料开拓新领域.pdf

上传者：研究生
时间：2023/11/08
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天宜上佳研究报告：石英坩埚业绩爆发，碳碳材料开拓新领域。优秀内在基因，建立平台型材料公司。公司 2009年成立，是国内高铁动车组用粉末冶金闸片龙头公司。于 2019年 7月科创板上市，在深耕高铁冶金闸片业务的同时，提前布局碳基复合材料，树脂基复合材料，石英坩埚，碳陶材料等新兴领域市场。优秀的基因使得公司在进入碳碳材料及石英坩埚市场后，能够快速发展，业务成功跻身国内前列。目前，公司光伏领域收入已占公司业务 8 成以上。后续随着产能的释放，及石英坩埚与光伏碳碳热场的协同效应，新能源业务将继续快速增长。

石英坩埚快速起量，业绩爆发。目前公司江苏共有 8条产线，江油计划 2023年内建设 20 条石英坩埚产线。2024 年，公司将拥有 28 条石英坩埚产线，合计 28 万只石英坩埚的年产能。未来石英坩埚行业马太效应逐渐加强，集中度将提高。公司已签石英砂长协保供，预计 2024、2025年公司销量分别为 18/28万只坩埚。目前单锅利润已达 0.8 万元，预计明年稳定在 0.8 万元以上。

光伏热场供需扭转，技术迭代显成本优势。近期碳碳材料价格已有一定反弹，热场未来盈利能力向上。截至目前，公司产能达到 3500吨/年，到 2023年年底产能将达到 5500 吨/年，跃居行业龙头地位。公司经过 4 次技术迭代，沉积炉尺寸已经达到 8.6m，成本全行业最低。我们预计公司明年碳碳材料出货 4000 吨以上，行业竞争趋缓，价格缓慢上升，公司吨净利在 3 万-8 万区间。

碳碳材料成本下降，促更大应用市场空间。碳碳材料制造成本已经下降至 30万元/吨以内。后续有望在锂电材料热场、碳陶刹车盘逐渐扩大应用场景。经测算， 2025 年，负极热场市场规模约 125亿元，相比光伏碳碳热场扩大约 4倍。2025 年国内碳陶刹车盘市场空间约 50.85亿元。