2024年A股量化择时研究报告：金融工程，关注长周期超跌板块

来源：广发证券
发布时间：2024/08/26
浏览次数：359
举报

相关深度报告REPORTS

A股量化择时研究报告：金融工程，关注长周期超跌板块.pdf

本报告聚焦于A股市场的量化择时策略，深入探讨金融工程在投资决策中的应用价值。报告核心在于通过量化模型识别市场长周期内的超跌板块，旨在为投资者提供基于数据驱动的选股与择时依据。研究主题：报告详细分析了量化择时的逻辑框架，重点评估长周期视角下超跌板块的投资机会。通过回溯历史数据，验证相关策略在不同市场环境下的有效性，帮助投资者把握市场波动中的结构性机会。核心价值：对于从事金融工程及量化投资的机构或个人而言，本报告提供了关于如何利用长周期指标筛选超跌资产的方法论支持，有助于优化资产配置，降低持仓成本，提升超额收益获取能力。

市场与行业估值

（一）市场估值趋势

沪深300的PE为11.4倍，位于历史22%分位，创业板指的PE为23.2倍，接近历史0%分位。

（二）行业估值变动跟踪

从行业指数看，PE距离其历史底部估值的最近的，分别是电力设备、纺织服饰、建筑装饰、环保、美容护理。

A 股市场情绪跟踪

基金仓位

基金仓位方面，我们将属于普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型且历史仓位中位数在60%以上的公募权益基金与中证800指数回归测算仓位，并基于基金规模加权得到反映整体权益基金仓位的数据。

ETF 规模变化

主流ETF资金流本期估算处于净流入状态，累计规模为368亿元左右。

权益ETF可细分为宽基、行业、主题等类型，本报告的ETF分类方式参照了Wind。根据Wind，当期权益类ETF合计规模为20325.05亿元，相比于前一期增加了 7.18亿元。其中宽基ETF和主题ETF规模较大，分别为14436.96亿元和3178.21亿元。相比于前一期，宽基ETF增加了134.35亿元，风格ETF减少了0.32亿元，策略ETF减少了2.79亿元，行业ETF减少了42.1亿元，主题ETF减少了92.63亿元。细分主题方面，碳中和等主题产品规模增长较多，高端装备等主题ETF规模缩减较多。

期权成交量看涨看跌比

上证50ETF期权成交量看涨看跌比率（CPR）最近20个交易日高于60日布林通道上轨，该模型认为蓝筹股短期存在超买风险。

市场交易活跃度

交易活跃度看，考虑自由流通股本后的市场换手率，以观察真实交易换手情况。

多维视角看市场

宏观因子事件

宏观因子的变化体现了经济在周期内的变动，所以股市、债市、大宗商品的变化趋势与宏观因子的变化趋势密切相关。在宏观因子的选择上，我们从多个角度来考虑，对市场影响比较大的宏观因子主要包括货币政策、财政政策、流动性、通胀水平以及其他经济指标。

我们尝试利用宏观因子在最近一段时间内的走势作为未来资产趋势判断的依据，我们定义四类宏观因子事件(短期高低点、连续上涨下跌、创历史新高新低、因子走势反转)来表现宏观因子的走势，并从历史上寻找有效因子事件——即对于资产未来收益率影响较为显著的因子事件。

我们采用历史均线，将宏观因子走势分为趋势上行和趋势下行，然后统计历史上宏观指标趋势对于资产未来一个月收益率的影响，筛选在宏观指标处于不同的变化趋势下，平均收益存在显著差异的资产。

融资余额

从市场融资数据观察，近5个交易日融资余额合计减少约122亿元。

主要结论

最近5个交易日，科创50指数跌2.76%，创业板指跌2.80%，大盘价值涨1.84%，大盘成长跌1.57%，上证50涨0.44%，国证2000代表的小盘跌3.96%，家用电器、银行涨幅较大，美容护理、农林牧渔跌幅较大。风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，历史数次极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区域，比如 2012/2018/2020年（疫情突发），2022/04/26达到4.17%，2022/10/28风险溢价再次上升到4.08%，市场迅速反弹，2024/01/19指标4.11%，自2016年以来第五次超过4%。截至2024/08/23指标4.60%，两倍标准差边界为4.51%。估值水平，截至2024/08/23，中证全指PETTM分位数20%，上证50与沪深300 分别为41%、22%，创业板指接近0%，中证500与中证1000分别为3%、8%，市场静态估值相对历史处于较低水平。

长周期看深100指数技术面，深100技术面每隔3年一轮熊市，之后是牛市，比如 2012/2015/2018/2021年，每次下行幅度在40%至45%之间，本轮始于2021年一季度的调整无论时间与空间看都比较充足，关注底部向上周期的可能。自上而下债务周期视角看，根据Wind，2024年7月份宏观杠杆率同比增速预计为12.7%，Wind一致预期数据显示，按照支出法拆解至月度，2024年7月份TTMGDP 同比增速预计4.1%，分子端总债务预计9.7%，政府端杠杆率同比增速由5.5%升至 5.6%，居民端杠杆率同比增速由-0.1%降至-0.2%，企业端杠杆率同比增速由7.7%降至7.3%，从历史周期看，杠杆率上行周期通常为20个月，由于本轮杠杆率上行主要为债务稳定，产出走弱，不同于以往，在见到产出走强之前，宽松周期预期将大概率维持，2024年7月份PPI同比为-0.8%，由2023年6月份最低同比-5.4%有所回升，而经验看PPI与TTM名义GDP增速高度相关，自上而下看，权益市场上行弹性更大。资金交易层面，最近5个交易日， ETF资金流入368亿元，融资盘5个交易日减少122亿元，两市日均成交5395亿元。

编辑：火腿肠

标签