2024年天成自控研究报告：深耕座椅行业多年，乘用车座椅业务高歌猛进

1 座椅行业老兵，产品矩阵丰富

公司跨领域发展，技术创新引领产业升级

天成自控创始于1984年，在工程机械座椅、商用车座椅逐步确立优势地位；2015 年在上交所上市；2016 年进入乘用车座椅领域。公 司产品覆盖工程机械座椅、商用车座椅、乘用车座椅、航空座椅、核心机构件，在碳纤维复合材料、铝合金骨架等轻量化领域掌握多项 关键技术，技术实力行业领先。

生产基地遍布全球，专注技术研发和创新

公司生产基地布局广泛，分布于中国、美国、英国等。此外，公司在上海、天台及英国伦敦设立多个研发中心，专注于技术研发和创新。

业绩波动中的稳健回升，公司的市场适应与恢复

核心业务放量，营收有望企稳回升。2017年-2021年，营收整体稳健上升；2022年，行业周期性波动导致工程机械及商用车座椅销售收 入下降，营收下滑；2023年，核心业务定点落地及放量，产能利用率有望提升，业绩有望企稳回升。

公司四大主营业务营收占比85%以上。乘用车座椅方面：2019 年-2023年乘用车座椅业务营收稳健增长；航空座椅方面：2020 年受疫 情影响，公司航空座椅业务营收下滑 ，2023年以后，全球航空业逐步复苏，航空座椅业务逐渐恢复。

产能利用率有望提升，利润重拾上涨

公司利润短期承压，长期有望修复。2019 年，受英国公司商誉减值及众泰汽车、知豆汽车相关应收款、存货减值影响；2021 年， 国际 物流费用增加及原材料涨价导致毛利率下降；2022 年亏损2.73 亿元，原因包括：1）航空业务相关资产的商誉减值；2）航空业务收入 下滑导致产能利用率下降；3）工程机械和商用车业务受行业影响，产品盈利能力下滑；4）乘用车新项目研发投入增加；2023年，随着 干扰因素逐步消退以及公司乘用车业务的放量，公司产能利用率有望提升，利润有望重拾上涨。

2 产业链全面布局，乘用车座椅业务放量在即

乘用车座椅及其结构

乘用车座椅的主要结构包括头枕、靠背、座垫三部分。座椅的金属部件包括骨架、滑轨、调角器、升降器和弹簧等。填充物通常使用聚 氨酯发泡等材料，面套则有织物类和皮革类等多种选择。骨架、调角器、滑轨、增高泵、电机、发泡、面套为座椅的基本功能件，通风 加热按摩、可翻转、零重力等是选配功能。

乘用车产量恢复增长，座椅市场规模持续扩大

乘用车产量迈入快车道。2017-2020年乘用车产量出现下滑，2021年伴随芯片短缺缓解等利好驱动乘用车产量恢复增长，2023年我国乘用 车产量为2612.4万辆，同比增长9.6%，预计未来乘用车市场有望稳健增长。 预计2026年乘用车座椅市场规模约1300亿元。国内乘用车产量的增长，以及目前汽车消费升级、汽车座椅升配带动座椅单车价值量提升， 共同驱动乘用车座椅市场规模的持续增长，我们预计2026年乘用车座椅市场规模约1300亿元。

行业格局：外资占主导地位，国内厂商替代前景广阔

全球市场概览：全球汽车座椅75%左右的市场份额被安道拓、李尔、丰田纺织、佛吉亚、麦格纳等座椅生产商所占据，行业集中度高，全球 市场中前5名厂商均为国外厂商。 国内市场情况：外资品牌凭借技术优势、营销优势、品牌优势等，在国内汽车座椅市场中占据主导地位，国内前5名厂商中除延锋外均为国 外厂商，国产替代前景广阔。

发展趋势：轻量化、智能化、安全性、舒适性

轻量化：座椅结构轻量化通过尺寸和拓扑优化实现，座椅材料轻量化通过选用高强度钢和碳纤维等复合材料来制造座椅骨架； 舒适性：电动调节、座椅通风、加热和按摩功能将满足不同乘客的个性化需求； 安全性：通过优化座椅骨架的尺寸和拓扑结构，以及采用高强度钢和碳纤维等复合材料可有效提高座椅强度和刚度，从而在碰撞时更好地保 护乘客的安全； 智能化：智能化座椅的核心在于集成传感器、芯片等先进技术，使座椅能够自适应地调节，满足乘员的个性化需求；

乘用车座椅业务即将放量，有望迎量利齐升

乘用车座椅业务收入持续增长，新定点放量可期。2018-2022年，乘用车座椅营收持续增长，2022年达4.85亿元、同比+3.9%。盈利水平 方面，乘用车座椅业务毛利率在2017年-2022年出现波动，主要系产能利用率、原材料价格波动及客户结构变化等因素所致；2022年毛利 率为5%，同比+1pct；未来随着乘用车座椅业务放量，毛利率有望持续回升。

3 商用车、工程机械行业需求修复， 航空座椅盈利水平有望持续回升

需求修复，商用车市场有望重回向上周期

2020年-2022年，受政策及新冠疫情等多重因素影响，商用车产销量持续出现下滑（2023年1-8月商用车产量为255.3万辆，较上年同期增 长18%）。 商用车涵盖货车和客车两大类别，2023年1-8月货车产量为224.9万辆，较上年同期增长17.1%；客车产量为30.4万辆，较上年同期增长 24.9%。随着需求恢复以及国标切换等政策支持，商用车新增长周期即将开启，商用车销售有望重回向上周期。

公司为多家商用车与工程机械供应商配套座椅

在商用车领域，公司与一汽、东风、重汽、福田戴姆勒、江淮汽车、陕汽、宇通等均建立了稳定的供货关系；在工程机械领域，公司已成为 卡特彼勒、三一重工、龙工、徐工、柳工、中国一拖、福田雷沃、丰田叉车等主机厂的座椅配套商。

商用车行业需求修复，营收有望回升

2021年，国内商用车市场进入深度调整期，商用车座椅营收出现下滑，2022年，公司商用车座椅销售收入从 3.77 亿下降至 2.56 亿元，同 比下降 32.27%，主要是受行业周期影响，国内需求回落，2023年随着海外出口增长以及国内需求修复，商用车座椅营收有望回升。2018-2022年商用车座椅毛利率整体出现下滑，主要系需求下滑导致产能利用率下降所致，随着行业景气度回升公司产能利用率提高，商用 车座椅毛利率有望修复。

工程机械市场低迷，海外需求有望驱动增长

2023年国内挖掘机为19.5万台，同比下滑25.38%；装载机销量为10.4万台，同比下滑15.80%。挖掘机、装载机销量在2022/2023年出现 连续下滑，伴随国内需求修复及出口的增长，公司工程机械座椅业务有望重回增长。

工程机械座椅营收有所下滑，盈利水平短期承压

2017年-2021年，公司工程机械座椅业务持续增长，2022年受行业工程机械行业景气度下滑影响，工程机械座椅收入下降至3.46亿元，同 比下降22.94%。伴随海内外需求回升，公司工程机械座椅业务有望重启增长，产能利用率回升亦将驱动盈利水平修复。

航空行业受疫情影响较大，但正在复苏

公司的英国子公司 Acro Aircraft Seating Limited 是目前全球知名的航空座椅供应商之一，是波音和空客的合格供应商，能够为其提供线 装机及翻新机飞机座椅，公司产品已经获得欧洲航空安全局（EASA）和美国航空管理局（FAA）的适航证。2020年，受疫情影响，全球航空业受影响严重， 民航旅客运输量和空客、波音全球两大飞机制造商的飞机交付数量相较于 2019 年都有较 大幅度的减少。从 2021 年和2022年的民航旅客运输量和飞机交付数量看，航空业在近两年已经出现了一定水平的恢复，疫后随着航空业 进一步复苏，飞机交付量和旅客运输量都有望提高。

航空座椅产品种类丰富，紧跟未来航空业发展需求

天成自控航空座椅产品分为经济舱座椅和商务舱座椅，经济舱座椅主要包括S9固定座椅、S9倾斜座椅、 S9宽体座椅、 S6固定座椅、S6倾 斜座椅和 S6 IFE，商务舱座椅主要包括S7。  根据东方财富披露的机构调研详情，国产化方面，研发团队于2021年完成碳纤维工厂建设，并开始批量生产，包括两款经济舱座椅的碳纤 维靠背；新产品方面，S6 HGA座椅轻便、结构简单，可快速投放市场；S9座椅平台化设计，满足长、短航线需求。

航空座椅具有供应商资质，合作多个国际航空巨头

在航空座椅领域，公司具有波音、空客两大飞机制造商的供应商资质，是波音、空客的线装机及翻新机的供应商，公司的 S3，S6 和 S7 型 号座椅均获得波音 737、空客 A320 等主流机型的装机许可，并与新西兰航空、艾提哈德航空、美国 Frontier Air、Allegiant Air、Spirit Air、春秋航空等公司建立合作关系；单通道商务舱 S7 系列座椅已经取得多家航空公司订单。

募资建立生产基地，提升生产能力及盈利水平

公司积极推进航空座椅国产化进程，通过降本增效提升航空座椅业务盈利能力。2020年，公司筹集5亿元资金建立航空座椅零部件生产基地 及研发中心，用于生产核心零部件如碳纤维背板和铝合金配件，有望结合中国制造优势，提高生产能力并控制产品质量，进一步降低成本、 提升盈利水平。

航空座椅营有所波动，盈利水平有望修复

2018年7月，收购英国Acro航空座椅进入航空座椅领域；2021年公司航空座椅营收2.55亿元、同比+94.7%，2022年受疫情等因素影响， 收入同比-26.24%。2021/2022年受产能利用率下滑、原材料和运费涨价等因素干扰航空座椅毛利率出现下滑。长期来看，随着进入波音供 应链和S9产品正式量产，公司航空座椅业务有望加速增长，航空座椅业务盈利水平有望修复。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）