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乘用车行业电动化复盘：拥抱变化。

为什么在2020年整车行情出现向上拐点？

2020年起虽有疫情干扰，但指数开始向上，主要原因为1️⃣行业销量同比转正；2️⃣新能源渗透率开始出现实 质性的拐点，且本轮新能源浪潮带动自主品牌份额显著提升，自主整车车企分得更多行业蛋糕。

新能源渗透率出现核心拐点的原因主要为：1️⃣特斯拉国产化后带来产业趋势强化，Model 3迅速爬坡上量成 为爆款。2️⃣产业链经济性的改善带来供给端百花齐放。

几次整车指数见底向上分别发生了什么？

21年5月：电动化逻辑仍很强势（渗透率约为10%），终端需求未减弱，缺芯阶段性缓解。行业缺芯问题从 2021年初开始全面爆发，指数对应下跌。21年5月开始市场普遍预期7-8月供应问题将逐步缓解（预计马来西 亚芯片工厂8月将复工等），股价提前反应行业基本面改善的前景。

22年5月：电动化逻辑较强势（渗透率约为25%），封控区复工复产，购置税补贴政策落地，电池成本高位 震荡。22Q1上海等地由于疫情影响长三角地区供应链体系也受到较大影响，同时电池成本飙升，指数快速调 整。22年5月国常会宣布阶段性减征乘用车购置税 600 亿元，对30 万元以下、2.0L 及以下排量车型实施购置 税减半，同时地方政策密集跟进。此外上海等地区陆续实现复工复产，电池成本未持续上升，指数上行。

24年2月：供需地位发生转换，交易各价格带的以价换量，后期智能化/全球化逻辑开始演绎但并非主逻辑。 汽车芯片短缺问题从2022年6-7月开始缓解，9-10月迎来明显拐点，2023 年实现全面缓解，同时电池成本从 23年初开始进入到下行区间；疫情影响基本消退，供给端恢复正常，供需地位转换。但由此带来的结果是竞 争加剧+终端价格战，特斯拉22年10月开始大规模降价，后续“价格战”成为车市主旋律。进入24年2月， 大盘反弹+比亚迪以价换量效果显著（电比油低），7月伴随以旧换新政策在终端开始发挥效果，进一步向 上。进入25年，DeepSeek-R1模型发布，AI技术突破与产业应用落地受到市场关注。2月比亚迪等车企陆续 举办辅助驾驶发布会，推动辅助驾驶搭载车型价格带下移，申万乘用车/香港汽车指数均录得较大涨幅，此外 由于权重车企比亚迪出口数据持续超预期，指数上行，智能化/全球化的逻辑在25年开始得到部分演绎。