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汽车座椅行业深度研究报告：困局已破，座椅国产化之路曙光在即。随2021年继峰斩获首个乘用车整椅项目，资本市场对汽车座椅的关注度就不断提升，后来随时间推进，投资者对座椅行业的认知也不断加深。作为最早研 究跟踪座椅行业的团队之一，我们在当前时点，将过去对座椅行业的研究成果 梳理汇集为这一篇深度报告，希望能为座椅行业投资提供一些新认知和见解。

为什么座椅行业值得投资？座椅单车价值量可达万元，属于汽零中ASP最高 的品类之一。随产品升级+消费升级，国内乘用车座椅规模有望持续增长，从 2024年1017亿元增至2030年超1300亿元。同时，座椅国产替代空间大， 2023年国内近50%座椅市场被四大主流外资整椅厂商占据，新兴民营座椅企 业近几年正快速起量。

从座椅国产化起步较晚，我们可以看到哪些座椅的商业模式特征？首先我们 需要认知到，不同于其它零部件制造属性强，整椅商业模式接近整车，具有研 发和供应链管理的复杂性。此基础上，我们这次特别对整椅部件拆解、进入门 槛、四大竞争要素进行详细梳理，希望能解答大家长久以来对整椅“究竟难在 哪里”的疑问。简言之，整椅并不是简单的“汽车沙发”，具有较高门槛，因 为整椅的①零部件多学科、多种类、多数量、多工艺；②因而约束多，需在安 全、舒适、外观、体积轻量、功能、成本等相互制约的因素间找到最佳平衡点。

座椅国产化进展如何，空间还有多大？我们分别梳理了各主流主机厂的座椅 供应体系，以此探讨民营座椅企业的切入进展与机会，可以看到：①传统主机 厂：外资+延锋为主，继峰逐步切入一汽/宝马，天成逐步切入上汽/北汽/东风； ②蔚来、理想、奇瑞：外资+延锋为主，继峰逐步切入蔚来/理想，天成逐步切 入蔚来/奇瑞；③长城、比亚迪均可自制座椅，但长城外部座椅厂难切入，比亚 迪天成开始切入；④吉利、零跑：除外资外，有合作的民营座椅厂，继峰、天 成未来仍有机会；⑤特斯拉、华为均和延锋深度合作；⑥小米、小鹏、长安： 外资+延锋配套，天成、继峰尚未切入。

新兴座椅企业的盈利路径如何展望？尽管新兴整椅企业定点突破快，但市场 仍担忧短期难盈利。我们认为，座椅业务起量需要较高管销研费用的前置投入， 后续订单快速放量后，对费用摊薄的规模效应明显，①年产量约44万套、对 应产值33亿元，有望实现盈亏平衡；②年产量约92万套、对应产值66亿元， 净利率有望达到5.0%，进入稳定盈利阶段；③远期年产量约650万套、对应 产值325亿元，净利率有望达到7.9%，对应贡献26亿元净利润，体量可观。