天成自控研究报告:汽车座椅国产化先锋,资质+成本双壁垒打造eVTOL座椅龙头.pdf
- 上传者:知识控
- 时间:2024/04/15
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天成自控研究报告:汽车座椅国产化先锋,资质+成本双壁垒打造eVTOL座椅龙头。公司工程商用车-乘用车-航空座椅持续拓展,2024 年有望迎来业绩拐点 1)公司成立于 1984 年,由工程机械、商用车、农用机械座椅起家,2016 年进入 乘用车座椅领域,2017 年收购英国 Acro 进入航空座椅领域。2022 年公司乘用 车、工程机械、商用车、航空座椅营收占比分别为 34%、24%、18%、11%。 2)2019、2022 年公司计提收购 Acro 产生的商誉减值以及部分坏账,历史包袱基 本出清,客户结构持续优化。随乘用车座椅陆续投产、航空座椅投入逐渐取得回 报,公司 2023 年业绩预计同比转正,2024 年有望加速上行。
工程商用车座椅:公司市占率较高,有望跟随工程机械行业周期上行
公司在工程机械与商用车座椅行业份额较高,产品已配套于卡特彼勒、三一重 工、徐工等工程机械企业以及东风、中国重汽、一汽等商用车企业。作为公司业 务基本盘,未来有望跟随工程机械行业周期上行。
乘用车座椅:供应链纵向一体化助力国产替代,2024 年有望进入交付高峰
1)核心竞争力:公司持续推进供应链纵向整合,2019 年建成机构件生产基地, 2020 年成立铝合金、碳纤维产品事业部,集成与成本控制能力处于领先地位。 2)竞争格局:国内市场 70%被延锋、李尔、安道拓、佛吉亚等品牌占据,公司 进入乘用车领域以来不断进行国产替代,公告的 16 个项目定点中预计有 9 个在 2024年进入量产,未来有望成为年产销超200万套、市占率10%以上的供应商。 3)市场空间:我们预计国内乘用车座椅市场规模有望从 2020 年的 793 亿元增长 至 2025 年的 951 亿元,年均复合增速 3.7%。
航空座椅:波音空客全球供应商,资质+成本双壁垒打造 eVTOL 座椅潜在龙头
1)资质稀缺性:全球航空座椅市场 80%被法国 Zodiac、美国 BE 和德国 Recaro 等国际巨头垄断,公司通过收购英国 Acro 获得欧洲航空安全局(EASA)和美国 航空管理局(FAA)的产品适航证,已拥有波音、空客成熟配套经验。 2)公司结合英国研发、资质优势及中国制造优势,完成航空座椅碳纤维、铝合 金等核心部件国产化,轻量化产品适配对重量敏感的 eVTOL 行业。 3)eVTOL 载人相比载货对安全要求更为苛刻,我们判断适航认证更靠近民航体 系。公司拥有国内航空座椅资质稀缺性、以及乘用车座椅业务带来的成本控制优 势,未来有望在 eVTOL 座椅市场前占先机。
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