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乘用车整椅行业深度系列报告（一）：乘用车整椅，设计壁垒高；高端车型利润厚；板块估值提升空间大。

座椅重要程度高：为安全件、驾乘者接触最久的内饰件，近年配置持续提高

我国 GB&QC/T、美国 FMVSS、欧盟 ECE 均对座椅有安全要求，如我国《GB 15083- 2019》要求整椅需通过座椅靠背及头枕吸能试验、座椅靠背及其调节装置的强度 试验等多项检测，以确保意外碰撞中，座椅及锁止装置不失效、不松脱、不断裂。

核心壁垒为设计能力：需与整车同步开发并经多轮修改，具定制化属性

座椅需同步或提前于车型开发，完整开发周期约 24-36 个月，需经过效果图评审、 数据评审、油泥模型评审、样件评审 4 个部分，其中数据与样件评审会有多轮， 经过评审意见后需要反复沟通修改；此外，70%的座椅零件为定制化，90%的座椅 成本直接与设计相关，高端定点由技术优势决定，共同决定了设计为核心壁垒。

整椅成本拆分：前三大成本占 61%，骨架、电机、调角器、滑轨竞争格局集中

（1） 整椅成本占比与各部件毛利率：骨架（28%）、面套（25%）、发泡（8%）、 电机（5%）、调角器（3%）、滑轨（3%）为核心件，前三大成本占比约 61%； Tier2 上市公司的毛利率介于 10-30%之间，其中发泡与电机公司超 30%， 面套公司最低、约为 13%。 （2） 骨架（28%）：直接材料主要为钢材、占比约 80%，成本较为刚性，钢材 价格每上升 1%，骨架毛利率会降低 0.15%；ASP 约 1300 元/车；竞争格 局相对集中，主要由 Tier1 自制。 （3） 面套（25%）：直接材料占比约 85%；根据卷料种类不同，ASP 差距极大， 据我们测算，织物、人造革（PVC、PU 革）、真皮 ASP 依次提升，分别 为 295、500、755、3400 元/车；据我们测算，目前人造革在各价格段渗透 率第一，真皮在 40 万以上车型渗透率达 36%；竞争格局较为分散，领先 企业旷达科技市占率仅 5%左右。 （4） 发泡（8%）：直接材料占比约 77%；根据异氰酸酯（ISO）成分不同，可 分为 TDI/MDI 发泡材料，后者耐久性与环保性均优于前者，但 MDI 单吨 价格约是 TDI 的 1.4 倍；ASP 约 370 元/车；龙头均有自制能力，竞争格 局发散，下游粘性较低，领先企业诚丰新材前五大客户占比仅 35%。 （5） 座椅电机（6%）：主要可分为调角、水平、前/后抬高电机；经我们测算， 目前国内单车用量为 5.9 个、有提升趋势，单电机售价约为 40 元/个；竞 争格局集中，CR6 为 73%。 （6） 调角器（3%）：主要由齿板（核心承载件）、棘爪、芯轴和壳体等零部件构 成，据我们测算，目前用量均值为 6 个，价格稳定于 20-30 元/个；竞争格 局集中，龙头中航精机市占率超 26%，恺博为技术领军者。 （7） 滑轨（3%）：直接材料占比约 60%；主要由上下滑轨、锁止机构、滚柱、 保持架等构成；经我们预测，目前国内单车用量约为 4 个，单价约为 35- 40 元/个；竞争格局集中，龙头为佛吉亚与博泽，其中佛吉亚国内市占率 高达 32%、产能可配套 700 万辆乘用车。