汽车行业：26年数据点评系列之一，乘用车25年复盘和26年展望，从“量稳价缓”到“价升量稳”.pdf

汽车行业：26年数据点评系列之一，乘用车25年复盘和26年展望，从“量稳价缓”到“价升量稳”。25Q4 乘用车交强险销量不再“翘尾”，25 年全年同比+0.6%为 26 年 “量稳”筑基。根据交强险，25 年 12 月国内乘用车交强险销量（不含 进口，下同）为 227.8 万辆，同比-16.4%，环比+13.6%。乘用车 25 年 累计销量为 2305.2 万辆，同比+0.6%。参考历史上正常年份/政策退坡 年份 12 月环比增速均值为+4.6/34.7%，12 月需求表现显著弱于季节 性规律，或主要系部分地区以旧换新补贴政策暂停带来观望增加影响。

我们维持对 26 年乘用车国内需求“价升量稳”的判断。根据国家统计 局，21/22/23/24/25 乘用车 ASP 分别同比+0.1/+3.1/-0.1/-8.3/-2.1%， 2025 年乘用车行业持续演绎“量稳价缓”逻辑。其中，12 月汽车社零 同比-5.0%，乘用车行业 ASP 同比+13.7%，ASP 同比增速自 10 月转 正后继续提升。展望 26 年，定比例补贴将拉动中高端车销量比例提升 带来“价升”，25 年 Q4 消费者观望导致透支大幅减少+以旧换新政策 延续增换购需求依然有弹性。（1）报废补贴：若符合报废条件的车顺 延一年，“符合报废条件的保有量增长”预计对 26 年乘用车的终端销 量弹性为 2.1%；（2）置换补贴：若顺延一年，“乘用车保有量提升” +“保有量车龄增加”下的置换率提升预计对 26 年乘用车的终端销量弹 性为 4.3%，综合上述因素预计 26 年国内交强险销量同比正增长。

乘用车行业短期库存风险不大。根据中汽协、交强险数据，截至 25 年 12 月底乘用车行业库存为 470.8 万辆，其中 12 月乘用车行业库存减 少 3.7 万辆。从动态库销比（绝对库存/近 12 个月平均终端销量）来 看，截至 25 年 12 月底乘用车行业动态库销比为 2.48，12 月行业动态 库销比短期上行主要是由于终端消费者观望情绪较浓（多数地区以旧 换新政策已暂停），叠加车企排产端调整较慢所致，我们认为后续头部 自主车企或将根据当前需求主动调控产量，考虑后续以旧换新政策延 续后的需求释放，短期库存风险不大。