2024年华光环能研究报告：“能源+环保”主业稳健经营，火改与氢能业务注入发展动能

一、公司为区域领先的环保能源综合服务商

公司以锅炉业务起家，积极拓展业务布局。公司 1958 年成立，2003 年在上海证券交易所 挂牌上市。公司前身为无锡锅炉厂，上世纪 70 年代研制出第一台煤粉锅炉，90 年代开始 研制生活垃圾炉、固废炉，在电站锅炉及环保装备制造方面，拥有 60 余年的经验积累，行 业地位领先。2017 年完成重大资产重组，控股股东为国联发展集团。2021 年公司收购中 设国联 58.25%股权，拓展光伏电站领域业务。2023 年，公司把握能源转型的发展形势， 布局氢能装备及火电灵活性改造业务，探寻发展新动能。

实控人为无锡市国资委，引入两家战投股东有望助力公司长期发展。截止 2023Q3，母公 司国联发展集团持股 72.25%，股权结构较为集中。为优化股权结构，深化国企改革， 2022 年 8 月 25 日，公司公告拟通过转让控股股东不高于 25%股权的方式引入战略投资者。 2023 年 11 月 10 日，控股股东国联集团受让中国国有企业结构调整基金二期股份有限公司 14.62%股权、受让紫金财产保险股份有限公司 5%股权。股份转让完成后，国联集团控股 52.63%股权。2024 年 1 月 3 日，向紫金保险的股权转让已经完成过户。国调基金二期的 主要出资人是中国诚通，实际控制人为国务院国资委，紫金保险实际控制人为江苏省人民 政府。此次引入战略股东有望为公司扩张提供资金支持，提升盈利能力与综合竞争力。

公司业务分布广泛，“环保+能源”双轮驱动。近年来，公司围绕国家产业政策导向，重点 发展能源和环保两大产业，并在装备、工程、运营三方面开展业务。装备领域为公司传统 优势板块，主要涉及高效节能发电设备、垃圾炉、固废炉等生产制造，公司的垃圾焚烧锅 炉设备（500t/d 及以上）在同类产品中市场占有率行业排名第一，同时燃机余热锅炉市场 占有率排名前三；工程领域包括火电、新能源光伏电站的工程总承包业务、固废处置等业 务；运营领域包括热电联产运营及固废运营处置业务，热电联产在无锡地区市占率超过 70%。“十四五”以来，公司提出两个转型：新能源转型与工程总包服务转型战略，公司正 逐步从国内锅炉行业龙头企业发展为能源环保领域全产业链布局企业。

多领域布局助力公司业绩稳健增长，2018-2022 年净利润复合增速近 15%。公司营业收入 近年稳步增长，2018-2022 年 CAGR 为 4.4%。得益于收购的热电联产公司合并收入及光 伏 EPC 项目收入增加，2023 年前三季度同比增长 27.4%。近年来，由于公司毛利率及净 利率稳步提升，且 2020 年投资收益同比大幅提高，2022 年实现归母净利润 7.29 亿元， 2018-2022 年复合增长率为 14.8%，盈利能力稳定增强。

分板块看，2022 年地方能源运营板块与电站工程与服务板块合计为公司贡献毛利近 60%， 同时也为业绩增长的主要引擎。能源领域，地方能源运营主要从事热电联产运营服务，受 益于热电资产并购，能源运营板块正逐步成为公司盈利持续增长的稳定器；电站工程及服 务板块受传统燃煤锅炉需求放缓的影响，收入占比缩小，2022 年以来在光伏 EPC 项目带 动下，发展形势较好；环保领域，余热锅炉及固废炉的需求有所提升，同时公司也积极拓 展垃圾焚烧发电项目，板块占比总体保持稳定。

公司经营活动现金流稳定，自由现金流较为充沛。自 2019 年开始，公司经营活动产生的 现金流量净额持续为正，财务基础较稳固，市场适应能力与变现能力良好，有较好的抗风 险能力。同时净现比虽有所下降，但 2019-2022 年连续四年均超 100%，表明净利润伴随 实际的现金流入，公司销售的现金回款能力强。

公司资产负债率保持在合理水平，期间费用率保持相对稳定。2018-2022 年，公司资产负 债率整体保持在 55%左右，2023 年前三季度伴随业务的拓展，短期借款同比增长 52%、 长期借款同比增长 45%，带动资产负债率有所上升，但也维持在合理区间。销售费用率及 管理费用率趋势下行，使期间费用总体保持稳定。

二、“环保+能源”多领域布局，传统主业稳健经营

公司业务主要围绕环保和能源两大领域开展。环保领域主要包括垃圾焚烧锅炉、余热锅炉 设计制造、固废处置运营等，环保业务占总收入比重约 37%；能源领域主要包括发电装备 制造、电站工程、热电及光伏运营等，收入占比约为 62%。

2.1 环保业务：顺应政策发展趋势，余热锅炉业务增长较快

环保装备：垃圾焚烧炉技术领先保持优势，余热锅炉成为发展重点

余热锅炉业务或成为公司环保装备领域业绩增长动力。公司环保装备产品主要有燃机余热 炉、生活垃圾焚烧炉、垃圾炉排、生物质炉、危废余热炉、污泥焚烧炉等，主要由子公司 华光锅炉从事相关业务。目前，垃圾焚烧电厂已经渡过集中建设高峰，需求增长放缓，公 司大力开发余热锅炉。2022 年公司锅炉订单共 21.1 亿元，其中余热锅炉订单 7.3 亿元，增 幅较为明显。

锅炉绿色低碳发展方向有望助推余热锅炉需求量提升。我国余热资源丰富但利用率低，余 热回收空间大。我国各行业的余热总资源约占燃料消耗总量的 17%~67%，其中可回收部 分占总余热资源的60%。2022年我国一次能源消费量54.1亿吨标煤，对应可回收能源5.5- 21.7 亿吨标煤，可回收余热总资源平均值约 13.63 亿吨标准煤。近年来，锅炉行业严格的 环保政策出台，2018 年底不再新建小型燃煤锅炉；2023 年 12 月 20 日，国家发改委会同 多部门制定《锅炉绿色低碳高质量发展行动方案》，“提出在工业余热富集地区，鼓励优先 选用余热锅炉。有条件的地区可在确保达标排放前提下选用农林废弃物等为燃料的锅炉。” 未来余热锅炉需求量有望伴随锅炉清洁化绿色化转型而不断提升。

公司余热锅炉技术领先且毛利稳定，积极开拓海外市场。国内余热锅炉的主要厂商除华光 环能外，还包括江联重工、西子洁能以及三大动力等。其中，公司是国内唯一一家同时拥 有卧式、立式自然循环技术的燃机余热锅炉供应商，技术在国内处于领先地位，且近年毛 利率保持在 20%左右。同时，公司积极布局海外市场作为国内市场的有效补充，2023年上 半年，成功中标乌兹别克斯坦 2x9H 燃机余热锅炉项目，是公司首个海外 9H 燃机项目，为 未来抢占“一带一路”中亚市场份额打下基础。

公司垃圾焚烧炉在市场上具有较大优势和影响力。公司是国内最早实现“炉排+余热锅炉” 双炉型一体化供货的厂家，也是目前市场少数可一体化供货的厂商。华光环能自上世纪 90 年代开始研制生活垃圾余热锅炉，公司垃圾焚烧锅炉销售业绩达 500 台/套以上，且产品销 售覆盖 24 个国家、地区，品牌影响力深入东南亚地区。

环保运营：公司固废产业链协同发展

公司具备固废产业链协同处置运营能力。公司在无锡惠山区打造了具备自身业务特色的 “城市综合固废处置中心”，以热电厂、生活垃圾焚烧项目为核心，配置了餐厨垃圾处理、 污泥处理、蓝藻藻泥处置、飞灰填埋、沼气供应等综合处置设施。在提供能源供给的同时， 实现固废多项目百分百协同处理和资源化高效利用。公司的固废处置园区获得国家发改委、 住建部核准的“无锡惠山资源循环利用基地”。

目前，公司环保运营产能如下：

垃圾焚烧业务： 截止 2023H1，公司投建运营的生活垃圾焚烧项目日处理能力为 3300 吨/日，其中，公主岭 德联二期 400 吨/日垃圾焚烧发电项目已于 2023 年 6 月建成并网，目前处于正常运行中。

污泥处置业务：公司污泥处置能力和规模处于国内行业前列，目前已投运项目的处置 能力为 2640 吨/日。除市政污泥项目外，公司投资运营了国内单体规模最大的蓝藻处 理处置项目（规模 1000 吨/日），开拓了公司固废处理业务新领域；

餐厨垃圾处置业务：惠联资源再生的餐厨项目处理能力 440 吨/日，已进入满负荷运营； 2022 年公司投资建设无锡惠联餐厨废弃物处置扩建项目，设计规模 725 吨/日，公司 预计 2024 年上半年建设完成，有望贡献增量业绩。

飞灰填埋业务：惠山区飞灰填埋场一期工程（库容 40 万立方米）已投入使用，新建的 飞灰二期项目（库容 40 万立方米）已于 2023 年 4 月投运。

2.2 能源行业：区域热电联产龙头企业，能源运营及工程有望拉动业绩稳健增长

能源装备：公司电站锅炉稳列行业第二梯队

公司在燃煤锅炉行业位列第二梯队前列。国内有超 20 家企业具备制造电站锅炉资质和规模 化制造能力，并形成三大梯队。其中，三大主机厂具备为 600MW 及以上机组配套锅炉装 备的能力，属行业第一梯队。华光环能、西子洁能可以为企业自备电厂及中型电厂提供锅 炉装备，划分为第二梯队。自 1995 年以来，华光环能累计销售锅炉 1700 余台，产品遍布 国内主要省市，及海外 37 个国家地区，在第二梯队中排名前列。

能源工程：大力开发光伏 EPC 市场，电力工程收入高速增长

公司电站工程业务方面经验丰富，积极开拓市场。依托华光电站及下属华光设计院，公司 充分发挥自有电厂的人才资源和运营经验，积极开拓市场，2023年上半年板块毛利2.42亿 元，同比上涨 117%。同时公司持续加强与战略客户的深度合作关系，与吉利集团、海亮 集团保持着稳定的项目合作关系，同时继续深入与陕西有色、华电的合作交流。截止 2023Q3 公司已完成光伏电站装机量约 1GW，预计“十四五”期间完成 2GW，未来两年 光伏 EPC 规模仍有较大增长空间。

能源运营：热电联产业务为公司提供稳定盈利与现金流

热电联产综合能源利用效率高，为煤电三改联动的重要方向。热电联产可以将高品位热用 于发电，低品位热用于供热，是供热方式中最有竞争力也是集中供热的主热源。在供暖季， 若充分回收余热，热电联产机组的热效率可以由纯凝机组 30%-40%提高至 80%-90%，具 有显著的节能效应。同时热电联产作为补充电源可以为周围行业提供热能和电能，降低其 对公共性电网的依赖度。 热电联产企业具有明显区域排他性特征。由于热力需要通过固定管网进行传输，运输中会 存在热量损失。因此，长距离传输热力受到限制。根据《热电联产管理办法》规定以蒸汽 为供热介质的热电联产机组，一般 10 公里供热范围内原则上不再另行规划建设其他热源点， 因此热电联产企业一般具有较大的区域性与排他性。

公司作为区域热电运营龙头，在无锡市区热电联产供热占有率超 70%。公司拥有国内供热 距离最长的多热源、大规模蒸汽集中供热系统，实现了燃煤燃气联合供应、跨区域供热的 格局，管线贯穿无锡市南北辖区，实际运行蒸汽管网长度近 500 公里，热用户近 700 家， 单根管线供热距离达到 35 公里，在无锡地区年售蒸汽超 600 万吨。 煤炭成本控制力强，热电业务为公司提供持续稳定现金流。公司具有较强成本控制能力， 并做好价格疏导。公司原材料煤炭采购渠道通畅，与中煤、山能长期保持良好合作并签署 了长协煤协议，拥有较充足的煤炭供应和稳定的煤炭价格。公司热力应收款回笼率近 100%，管损降低至 5.01%，已达到行业最低水平。同时积极与主管部门争取启动气电联动、 气汽联动的机制，最大程度消纳原材料价格波动带来的影响。稳定的经营管理带来持续盈 利，2019 年-2022 年公司热电联产运营板块持续贡献利润，毛利年复合增长率达到 17.5%。

热电资产内生及外延增长动力强，进一步扩大热电运营业务规模。（1）现金收购热电资产。 2023 年 5 月底，公司完成现金收购协鑫等五家热电公司部分股权，控股装机规模新增 426MW，参股项目装机规模新增 300MW。本次收购将提升公司在清洁能源领域的市场竞 争力，增厚公司盈利能力。根据五家热电公司历史经营情况，2019-2021 年归母净利润合 计接近 1 亿元。2023 年将为公司贡献半年业绩，我们预计 2024 年业绩有望释放业绩增量 3000-4000 万元。（2）在建热电机组即将投产。公司在建天然气热电联产项目澄海益鑫天 然气分布式能源项目一期（2×75MW），预计于 2024 年完成建设，项目建成后将作为汕头 市澄海溪南供热片区主力集中热源点，负责汕头澄海区溪南供热片区热负荷供应，对外供 汽能力可达 120t/h，年上网电量约 7.5 亿 kwh，年销售蒸汽量约 73 万吨。

三、火电灵活性改造有望放量，市场前景广阔

3.1 风光装机快速增长带来消纳难题，火电灵活性改造进程加快

“双碳”目标推动我国风光装机占比和电量占比快速上升，系统消纳新能源的难度逐渐加 大。从装机容量看，我国风光装机量从 2010 年的 2984 万千瓦增长至 2022 年的 75805 万 千瓦，年复合增长率达 30.94%，同时，根据国务院《2030 年前碳达峰行动方案》，到 2030 年风光发电总装机容量达到 12 亿千瓦以上，较 2022 年增幅达到 58.31%。从发电量 看，2022 年我国风光发电量为 11900 亿千瓦时，占总发电量的 13.69%。国家能源局印发 《2023 年能源工作指导意见》中提出，2023 年风电、光伏发电量占全社会用电量的比重 达到 15.3%。《“十四五”可再生能源发展规划》提出，2025 年，可再生能源年发电量达到 3.3 万亿千瓦时左右，风电和太阳能发电量实现翻倍。我们预期高比例新能源接入将成为 电力系统的发展趋势。风光发电具有随机性、波动性特点，伴随新能源接入电网比例提高， 电力系统灵活性不足，消纳问题逐渐显现。2022 年，蒙东、蒙西、甘肃、青海等新能源装 机量较高的地区，弃风率均超过5%。电力系统需要灵活性资源平抑风光出力波动，提高新 能源消纳能力。

煤电灵活性改造为短期内较经济可行的调节方式。灵活性电源中，气电调峰能力强，启停 速度快，理论上是最优的灵活性电源，但由于气源供应不足、燃料成本高，无法大规模发 展。水电资源包括常规水电和抽水蓄能电站，通过水电调节启动灵活，且响应时间短，但 建设周期长且受到地理位置限制。核电调峰调频可能增加安全性风险，且我国核电占比小， 目前仅作为补充调峰资源。相较之下，煤电满足秒级和分钟级功率调整需求的能力一般， 但可以发挥存量大的优势，参与适合小时级与日级调峰。

综合考虑灵活性电源的技术经济性，煤电灵活性改造为优选。当前抽水蓄能电站和煤电灵 活性改造更适合作为提供灵活性的主要资源。根据中国电力圆桌研究，在风光渗透率较低 的情况下，抽蓄与新型储能的灵活性调节效果最好；在考虑投资成本增加与发电成本减少 的综合影响下，提升 10GW 调节能力，煤电灵活性改造成本减少 10 亿元，气电调节成本 最高，将增加 46亿元。综合看，储能功率快速调整能力突出（新能源弃电率降低超 3%）， 但当前技术水平下持续充放电能力不强且运行收益不佳；气电成本高，适宜做补充资源， 可以因地制宜开发；抽蓄调节效果好且运行成本低，但建设周期长。存量煤电改造潜力大 且投资成本低，有望成为提供电力系统灵活性的更为优质的资源。 我国火电机组的深度调峰能力相比世界领先水平差距较大。根据侯玉婷等《火电机组灵活 性改造形势及技术应用》显示，德国的供热机组最低运行负荷达到 40%，纯凝机组最低运 行负荷达到 25%；丹麦火电机组基本以供热为主，供热期最低运行负荷可达 15%～20%； 我国热电机组多数是“以热供电”模式运行，为保证热负荷供应，供热期间的最低负荷一般 在 50%～70%，特别是“三北”地区“以热定电”的供热机组比重大，冬季调峰能力有限， 因此我国火电机组灵活性提升潜力较大。

“十三五”期间灵活性改造进度不及预期，政策目标完成度不足 50%。《电力发展“十三 五”规划》要求在“十三五”期间完成共计 2.2 亿千瓦的煤电灵活性改造项目，新增调峰 能力 4600 万千瓦。其中三北地区（东北、华北、西北）增加调峰能力 4500 万千瓦。截至 2019 年底，中国仅完成火电灵活性改造 5775 万千瓦（全部在三北地区），截至 2021 年底， 累计实施灵活性改造超过 1 亿千瓦，完成规划目标的 45%。主要由于改造成本回收困难导 致企业自主改造动力不足。 “十四五”预期完成火电灵活性改造 2 亿千瓦，增加系统调节能力 3000-4000 万千瓦，灵活调节电源占比达到 24%左右，当前改造节奏已经明显加快。根据国家发改委、国家能源 局发布的各项政策，“十四五”期间，预计存量煤电机组灵活性改造完成 2亿千瓦，实现煤电 机组灵活制造规模 1.5 亿千瓦，增加系统调节能力 3000-4000 万千瓦，新建及存量改造的 纯凝工况调峰能力达到额定负荷的 35%，供热期热电联产机组最小出力力争达到额定负荷 的 40%。2023 年 8 月 31 日，电力规划设计总院发布的《中国电力发展报告 2023》，2021- 2022 已经完成了 1.88 亿千瓦，改造节奏已经明显加快。

目前，煤电灵活性改造的技术路线根据改造机组和实现目的不同，可分为纯凝机组改造和 热电机组改造。纯凝机组无供热需求，仅需针对锅炉本体进行改造；热电机组存在供热需 求，需要在调节电力出力的同时保证供热，除锅炉本体需要改造外还需额外加装装置，实 现“热电解耦”。锅炉本体改造即为燃烧、制粉系统改造和宽负荷脱硝改造，可使煤电机 组负载率最低降至 20%，总改造成本约为 1000 万~2000 万元/台。热电机组改造可选择技 术路线包括热水蓄热，固体电蓄热锅炉，以及电极式锅炉+热水蓄热等，改造效果和成本根 据技术路线不同而有所差异。 “十三五”期间，作为灵活性改造的试点机组容量多为 30 万千瓦~60 万千瓦。2020 年存 量煤电机组 30 万千瓦和 60 万千瓦共计 7.6 亿千瓦。假设每台煤电机组平均额定功率为 45 万千瓦，《全国煤电机组改造升级实施方案》中提及“十四五”完成灵活性改造 2 亿千瓦为 基本场景；以存量 30 万千瓦和 60 万千瓦煤电机组，改造 80%，退役 20%为理想场景，同 时假设热电联产机组占比 90%，热电机组改造平均新增调峰能力为 20%。则煤电灵活性改 造的市场投资空间为：

本体改造覆盖全部煤电灵活性改造，则基本场景改造费用总额为 44.4~88.8 亿元（对 应“十四五”市场空间），理想场景改造费用为 135.1~270.22 亿元（对应远期市场空 间）。 热电机组额外进行“热电解耦”改造，不同技术路线改造成本范围在 879~1383元/kW （单位新增调峰能力改造成本），则基本场景改造费用总额为 316.44-497.88 亿元（对 应“十四五”市场空间），理想场景改造费用为 961.98-1513.56 亿元（对应远期市场 空间）。

3.2 技术赋能生产效率提升，量产序幕正在拉开

获得中科院热物理研究所独家授权，技术实现效果良好

2023 年 1 月 13 日，公司公告与中国科学院工程热物理研究所签订了《技术开发合同书》， 共同开发“灵活性低氮高效燃煤锅炉技术”和“灵活性低氮高效燃煤锅炉技术产品”。针对 130t/h-1000t/h（不含 1000t/h）机组的热电联产及发电煤粉锅炉，华光环能获中国科学院 工程热物理研究所独家技术授权，共同推动灵活性低氮高效燃煤锅炉技术的市场应用。 该技术优势明显，兼顾宽负荷率和超低 NOx 排放。“双碳”目标下，市场对于运行负荷范 围宽、变化速率快、NOx 排放低的高效燃煤锅炉技术产品的需求日益提高，公司“煤粉预 热技术” 可以较好满足市场需求： （1） 燃料适应性强。不仅可以燃用煤粉，还可高效燃烧半焦、兰炭末、气化残渣等难燃 粉状燃料； （2） 负荷调节灵活。目前，基于 60t/h 煤粉预热燃烧锅炉，可实现 20%-110%负荷范围 内的稳定运行。 （3） 实现超低氮燃烧，降低 NOX 排放，燃煤锅炉 NOx 排放要求低于 100mg/m3，使用 该技术后原始 NOx 排放小于 50mg/m3，直接减少脱硝催化剂使用，大幅降低环保 支出。

公司主要拓展小容量热电联产机组，当前改造需求旺盛。公司拥有“煤粉预热技术”30 万 千瓦以下机组的独家授权，市场竞争力强。2022 年全国煤电装机 11.24 亿千瓦，其中假设 300MW 以下机组占比约 19%，假设 0-100MW 机组、100MW-300MW 均取中值容量为 5 万千瓦、15 万千瓦。公司 5 万千瓦机组改造单价为 2000 万元/台，15 万千瓦机组改造单价 为 3000 万元/台，按 70%改造比例，则 30 万千瓦以下机组总改造费用将近 500 亿元。考 虑部分机组已经改造完成（假设全部为 60 万千瓦以下机组，其中已改造 30 万千瓦以下机 组占比 40%），剩余可改造空间仍有近 300 亿，改造空间广阔。 公司煤粉预热技术是将热电解耦、与纯凝机组基础改造结合起来，可以同时解决灵活性改造核心两大问题——宽负荷脱硝与低负荷稳燃，因此相较于其他可比技术，竞争优势更加 凸显，等待调试完成有望扩大市场份额。

客户优势显著，下游订单释放在即。公司存量锅炉基数庞大，截至2023年上半年，累计销 售燃煤锅炉数量 1700 台，全市场锅炉下游客户数目则更为可观。当前，电厂对于机组低负 荷运行、低氮排放、高效燃烧的需求较为强烈，通过使用“煤粉预热技术”，可以有效降低 燃料成本与环保投入，经济性良好。华光环能可为市场提供煤粉预热燃烧器+锅炉+工程总 包+改造的全流程解决方案，目前已有十几家客户洽谈中，待技术调试验收完成，更多订单 有望落地。

四、“氢”装上阵，依托设备制造优势发力新能源赛道

4.1 绿氢发展成为趋势，碱性电解槽需求释放在即

氢能正逐步成为全球能源转型的重要载体。氢能作为一种来源广泛、清洁无碳的二次能源， 是目前实现交通运输、工业及建筑等领域大规模深度脱碳的最佳选择，同时在产业发展过 程中也将推动传统化石能源清洁高效利用及支撑可再生能源大规模发展。根据国际可再生 能源机构预测，2050 年氢能在能源总量中占比达到 12%，相较于 2021 年 2.5%的占比实 现质的飞跃，而绿氢有望凭借其清洁性逐步成为发展主流。国际能源署预测，2050 年全球 绿氢产量将达 3.23 亿吨，较蓝氢产量高 58%，绿氢发展市场前景广阔。

生产绿氢的关键在于应用高效的电解水制氢技术，碱性电解水制氢技术产业链发展成熟， 当前占据主要市场。按照工作原理的不同，电解水制氢技术可以分为碱性电解水技术 (ALK)、质子交换膜电解水技术(PEM)、高温固体氧化物电解水技术(SOEC)和固体聚合物 阴离子交换膜电解水技术(AEM)。其中，碱性电解槽得益于技术及市场应用的成熟度，已 经成为目前制氢项目的主流设备。根据索比氢能网，2023 年电解槽招标项目中，碱性电解 槽占比达到 87%。PEM、SOEC 技术还有待进一步商业化应用，发展潜力较大。

绿氢项目进展加速，市场规模放量在即。根据氢云链统计数据，2023 年上半年全国共 22 个电解槽招标项目，总量超 600MW，已达 2022 年全年需求量的 75%。氢云链预计 2023 年全年需求量比 2022 年有望实现翻倍。 国家对于绿氢重视程度提高，地方可再生能源制氢量或将迎来增长。国家层面看，电解水 制氢的研发力度不断增强，根据《中国电解水制氢产业蓝皮书》，2018 年至 2020 年仅有 3 个电解水制氢技术的研发项目，2021 年至 2022 年则开展了多达 15 个电解水制氢相关研发 项目；地方层面看，多省份对于可再生能源制氢目标雄心勃勃，目前内蒙古、甘肃、宁夏、四川省成都市均在政策中明确 2025 年可再生能源制氢量，合计产量近 80 万吨，远远大于 发改委在《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》中提出的10-20万吨/年的目标，体 现出中国可再生能源制氢蕴藏着较大潜力。

降本增效是核心，电解槽向着高单体制氢量、低能耗的方向发展。单位制氢成本由初始投 资成本（CAPEX）和运营成本（OPEX）构成，低电耗产品解决 OPEX 的问题，而单槽大 型化，可以有效降低 CAPEX。隆基氢能经研发测试发现，1 台 2000Nm³/h 电解槽相较于 2 台 1000Nm³/h 电解槽，占地面积可节约 30%，重量减轻 20%，折算到单方成本，可以降 低 CAPEX 约 20%。2022 年以来中船 718 所、苏氢氢能、隆基氢能等多家企业发布 2000 Nm³/h 及以上规模电解槽产品，电解槽大型化已成趋势。

4.2 依托设备制造优势切入氢能赛道，老国企迸发新生机

依托自身设备制造优势，通过上游制氢环节切入新能源领域。公司具备 65 年的特种设备研 发设计和制造经验，拥有压力容器设计与制造资质，产品性能更为安全、可靠。考虑公司 自身装备制造的优势，选择在上游制氢环节切入，主攻碱性水电解槽制氢技术、装备及系 统集成，在发挥传统优势的同时与现有业务构成协同。 携手大连理工大学，快速推进规模化制氢进程。2022 年 2 月，公司携手大连理工大学共同 成立“零碳工程技术研究中心”，联合国家“万人计划”科技创新领军人才梁长海教授团队， 开展电解水制氢研发工作；2022 年 10 月，华光环能成功研制开发了一套产氢量 30Nm³/h 碱性电解水制氢设备，并通过中试验证，单位能耗为 4.3 Kw·h/Nm³H2，系统能效值 84.6%， 远优于一级能效。2023 年 4 月，公司 1500Nm³/h 碱性电解槽产品正式下线，标志着公司 已经迈入了规模化电解水制氢的新赛道，并具备随时批量化生产交付能力。目前，公司已 经形成了年产 1GW 电解水制氢设备制造能力，并具备 2000Nm^3/h 以下多系列碱性电解 水制氢系统技术。

公司电解槽对标行业先进标准，向着大标方、低能耗方向发展。公司 1500Nm³/h 的碱性电 解槽，在产氢压力方面，得益于公司从事的传统燃煤锅炉业务，公司拥有高压力容器的生 产资质，因此在电解槽研发上，可实现产氢压力 3.2Mpa，达到了行业的最高水平，填补国 内千方级高压电解槽空白；在电流密度方面，大连理工大学提供的复合隔膜可以支撑较高 的电流密度，最高可以达到 6000A/m2。在单位能耗方面，预计单位能耗≤4.2 Kw·h/ Nm³ H2，达到国标一级能效标准，符合电解槽设备的发展趋势。

积极与中能建、中石化对接项目，推动电解槽市场拓展。制氢项目是华光环能“十四五” 战略规划的重要研发方向，是公司加快能源结构调整、深化业务转型的重点攻关项。公司 前期与中石化广州公司签署了战略合作协议，共同推动氢能尤其是电解槽系统的市场拓展。 另外，2023 年 4 月，公司和中能建氢能公司签署了合作协议，推动绿氢项目落地和电解槽 的产品业务合作，公司未来将积极进行市场拓展并寻找投资合作机遇。 公司成功入选中能建电解槽供应商短名单，后续获取项目竞争力有望增强。2023 年 12 月 12 日，中国能建发布“2023 年制氢设备集中采购”中标候选人名单，包含派瑞氢能、苏 州考克利尔竞立等传统电解槽企业在内的 14 家企业入围，华光环能成功入选。本次招标合 计规模约565MW，为近年来最大规模的电解槽集中采购招标。本次入选体现出公司已经成 为电解槽行业重要竞争者，并有望提高后续获取项目的竞争力。

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