2026年中国能建公司研究报告：全球能源建设领军者，布局氢能、IDC第二成长曲线

全球能源电力建设领军者，能数业务全产业链布局

（一）能源基建央企，全产业链布局

公司由中国葛洲坝集团、中电工程及电规总院和电力勘察设计、施工和修造企业组 成。中国葛洲坝集团公司：2011年中国能建集团挂牌成立，由中国葛洲坝集团公司、 中国电力工程顾问集团公司（简称“中电工程”）及国家电网、南方电网所属15个 省（市、区）的电力勘察设计、施工和修造企业重组而成。2014年，中国能建集团 与其全资子公司电力规划总院有限公司（简称“电规总院”）共同发起设立中国能 建股份有限公司。2015年和2021年分别在港股、A股上市。公司是一家为中国乃至 全球能源电力、基础设施等行业提供系统性、一体化、全周期、一揽子发展方案和服 务的科技创新型、一体化能源型、综合基建型、融合发展型“四型”企业，具有集勘 测设计及咨询、工程建设、工业制造和投资运营为一体的完整产业链服务能力。

实控人为国务院国资委，控股股东为能建集团。股东端，截至25Q3末，中国能源建 设集团（简称“能建集团”）为公司控股股东，持股比例45.21%，实控人为国务院 国资委。子公司端，公司管理结构清晰，下设中国电力工程顾问集团有限公司（简称 “中电工程”）、中国葛洲坝集团有限公司（简称“葛洲坝集团”），中国能建集团 装备有限公司、中能建氢能源发展有限公司、中能建绿色建材有限公司等多家专业 子公司。

（二）产业链全面布局驱动，现金流投入新产业增援未来

公司发展，营收、业绩快增。收入端，根据iFinD，25Q1-3，公司实现营业收入3235 亿元，同比+9.6%，21-24年CAGR+10.7%。利润端，25Q1-3，公司实现归母净利润 31.56亿元，同比-12.4%。2021-2024年，公司归母净利润CAGR+9.0%。

公司业务涵盖工程建设、工业制造、投资运营业务。营收端，25H1，工程建设、工 业制造、投资运营、勘探设计及咨询业务分别实现营收1820/136/98.6/35.8亿元，同 比+10%/+11%/+16%/+17%；毛利端，25H1，工程建设、工业制造、投资运营、勘 探设计及咨询业务分别实现毛利润118.7/26.9/53.2/35.8亿元，毛利占比分别达 49.59%/11.25%/22.23%/14.96%。

利润率整体下降，期间费用持续压降。根据iFinD，25Q1-3，公司毛利率10.92%， 同比-0.62pct，自2020年以来呈下降趋势。利润端，25Q1-3，公司归母净利润31.56 亿元，同比-12.4%。25Q1-3归母净利润下滑主要原因系房地产市场调整。费用端， 25Q1-3，公司期间费用率（不含研发）为4.97%，同比-0.54pct，销售/管理/研发/财 务费用率0.50%/3.11%/2.75%/1.37%，同比-0.02/-0.43/-0.05/-0.09pct。

资产结构健康，现金储备充足。根据iFinD，25Q1-3，公司两金规模达1,824.87亿元， 占总资产比例19.3%。周转情况看，25Q1-3，公司应收账款及票据/存货周转天数 76.3/74.9天，同比减少3.6天/同比减少5.0天。25Q1-3，公司资产负债率77.83%，同 比+0.27pct，资产负债表负担较重。

现金流表现平稳，净现比长期大于100%。根据iFinD，20-24年，公司平均净现比约 100%-105%，经营性现金流对公司净利润覆盖比例高。25Q1-3，公司经营性现金流 净流出91.1亿元，同比少流出34.1亿元，边际改善。

竞争优势：下属企业强强联手，发力“四新”领域、 走向海外

（一）战略发展：聚焦主责主业，推动“四新”发展新格局

公司“四新”发展战略是指：全力打造新能源、新基建、新装备、新材料“四大核心 产业”战略目标，系统重塑适应新质生产力发展的体制机制。公司以“四新”联盟 为链接，坚持创新、绿色、数智、融合发展理念。在新能源方面：聚焦构建新型能源 体系，依托全领域全要素一体化集成优势，创新运用“七个一体化”发展模式；在新 基建方面：聚焦能源价值升级升维，以“能源＋”“数智＋”为融合介质，深入推进 能源网、交通网、数字网、水网、生态网、产业网、文化网“七网”融合；在新装备 方面：聚焦新型能源体系与新型电力系统建设，围绕风光新能源、综合储能、一体化 氢能及新型电力电子装备等重点领域，加大逆变器、海陆风电重工设备、膨胀机、压 缩机、钙钛矿叠层电池、新型储能智能控制系统、电解水制氢成套设备、多稳态柔性 制氢氨醇等核心装备研发与产品升级力度，打造行业领先、具有能建特色的“拳头装 备产品”；在新材料方面：聚焦提升产业链供应链创新能力和安全水平，围绕新能源、 新基建关键材料以及相关矿产资源开发，加快打造一体化新材料产业链。

“一体两翼”体系支撑全球布局深化。公司持续推进业务由工程承包向跨国经营转 变，构建“一体两翼”海外优先发展体系，按照“走出去、走进去、融进去、充分一 体化”“四步走”路线，成立海外6大区域总部，设立256个分支机构，业务覆盖140 多个国家和地区。同时，公司持续提升海外市场开发高端策划能力，积极拓展能源 电力业务并开展境外在建项目监管，提升重点项目经营质效。公司海外业务营收保 持较高水平。20-24年海外业务营收CAGR+14.9%，占比由14.4%增长至15.0%；海 外业务新签CAGR+15.85%，占比由30.9%减少至22.8%。25Q1-3，海外业务新签合 同额为2646.8亿元，同比+12.65%。

（二）企业布局：葛洲坝&中电工程&电规总院三位一体，构造能数全产 业链全区域竞争力

中电工程（全资子公司）：中电工程承担全国90%以上电力规划研究、咨询评审和 行业标准制定，6区域院+14省院布局全国。公司旗下拥有国内外27家子企业及88个 海外区域分支机构，业务覆盖全球100多个国家和地区，通过6区域院+14省院的矩 阵式组织架构引领全国能源电力行业发展。其中6家区域院主做全国/区域性项目，14 家省级电力勘测院深耕省内市场。旗下设计院各自具备光热、电网、海上风电等独 特核心竞争力。西北院—光热发电领域并拥科研成果及商运工程业绩，东北院—特 高压电网技术实力雄厚，中南院—特高压交直流输变电及长距离跨海电缆联网设计 技术处于国际领先水平，江苏院—储能技术先进，广东院—引领海上风电技术发展、 参与多项核电项目设计及建设。

葛洲坝集团（全资子公司）：老牌水利水电工程龙头，业务覆盖全类别工程建设， 民爆、水泥等工业制造。葛洲坝集团成立于1970年，业务涵盖工程建设、工业制造 等。工程建设方面：国内看，葛洲坝集团承建葛洲坝工程、三峡工程、雅砻江流域最 大水电站等水利水电项目，国外看，在巴基斯坦承建巴拉科特、巴拉果德水电站，是 全球领先的水电工程承包商。工业制造方面：民爆领域，葛洲坝集团上市子公司易 普力已经成为矿服民爆领域龙头，工业炸药产量、爆破服务收入处于行业前列，曾 承建三峡爆破工程，具有水利工程基因底蕴；水泥生产领域，旗下葛洲坝松滋水泥 有限公司水泥熟料产能已通过产能置换实现6166吨/日，已成为公司建材板块重要支 柱。其生产的“三峡牌”低热水泥水化热低、后期强度高，适配水电大坝大体积混凝 土温控防裂需求，历经三峡、白鹤滩等 43 项国家级水电工程验证。

电规总院（能建集团全资子公司）：国家电力规划设计排头兵，深度参与全国能源、 电力行业发展规划编制。电规总院前身追溯至1952年成立的燃料工业部旗下电业管 理局设计处；2011年9月，能建集团成立，由其直接管理。下设能源发展研究中心、 国家电力规划研究中心，研究全国能源行业政策、规划、重大发展问题，接受国家 能源主管部门业务指导，相继承担全国“十三五”电力工业/能源发展规划、“十四 五”现代电力工业体系规划与“十五五”电力工业/能源与水利体系规划。定位我国 “能源智囊、国家智库”，近三年，完成能源电力工程评审、评估、咨询项目1700 余项，发电容量超580GW，220 千伏及以上线路长度超7.4万公里，变电容量超 4.4 亿千伏安，累计节约投资超300亿元。

（三）定增赋予新动能，助力新兴领域业务拓展

2023年公司向特定对象非公开发行A股、募集资金不超90亿元，用于多个新能源及 储能项目。本次发行募集资金总额（含发行费用）不超过90亿元（含90亿元），扣 除发行费用后募集资金净额将用于光伏、压缩空气储能和风电等项目，满足公司新 能源和储能业务发展对营运资本的需求，为公司新签项目稳步推进提供资金保障。

编辑：火腿肠