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电力设备行业深度报告：氢能深度系列，政策助推应用落地，氢能两轮车有望迎放量元年。政策驱动助推氢能两轮车应用落地，0-1渗透贡献产业链增量。氢能两轮车相较锂电、铅酸车型具备能量密度、续航、环境适应性、安全性等方 面优势，更适用于2B端应用场景，例如共享出行、景区交通、高端e-bike等。 据我们统计，2024年国内氢能两轮车投放量接近7000辆，同比增长超230%， 2024H2相关政策颁布加速，进一步助推氢能两轮车在示范场景落地，市场有望 快速扩张，受益标的包括永安行、厚普股份、天能股份、神开股份和江苏神通。

落地场景：安全性突出、经济性趋近，2B端有望率先落地

安全性为B端运营核心考量因素之一，电动自行车锂电池事故频发，政府对其 运营态度谨慎，而氢能两轮车在燃料扩散性、储能结构设计、热失控风险、逃生 窗口时间等方面具备优势，有望替代锂电成为规模商业运营更优解。经济性方面， 有望在无补贴情况下大规模应用，当前燃料电池、储氢瓶成本仍然较高，结合 2026年揭榜挂帅对成本和性能的指引测算，氢能两轮车每公里成本降低至0.1805 元，较锂电/铅酸车型成本高35%/13%，若叠加加氢补贴，则经济性进一步趋近 现有车型。当前市场对氢能试点经济性并不苛责，有望成为落地的突破场景。

空间&驱动：共享市场渗透空间广阔，政策试点推动前期放量

2025年1月，工信部揭榜挂帅提出到2026年实现10万辆级氢燃料电池两轮车 的应用规模、续航100km的氢两轮车用储氢与燃料电池系统成本低于5000元/ 套、燃料电池系统寿命≥3000h。各地政府推进，北京、广西等地陆续发布支持 政策，2025年1月，佛山市南海区明确到2026年/2028年/2030年末，累计投放 氢能两轮车将达到2万辆/3万辆/4万辆及以上。共享电动车市场投放量约700 万辆，2023-2024年氢能渗透率仅0.1%。行业发展短期依赖政策推动，预计2026 年氢能两轮车投放量达到10万辆，渗透率1.4%，实现0-1增长。前期铺垫将有 效助力行业降本和技术发展，我们预计2028/2030年投放量达30/70万辆，对应 渗透率4.3%/10.0%；2024年市场空间为0.9亿元，到2026/2028/2030年有望增 长至7.5/18.0/35.0亿元，2024-2030年CAGR达84%。远期来看，随着产业持 续降本、规模效应提升，其推广有望从政策、补贴依赖走向市场化应用落地。