华光环能研究报告：传统业务协同发展，制氢火改双重共振.pdf

华光环能研究报告：传统业务协同发展，制氢火改双重共振。传统主业：能源业务稳中有进，环保业务稳健发展。公司多年来深耕 能源和环保两大领域，具备较强的全产业链综合服务能力。2018- 2022年，公司归母净利润由4.19亿元增长至7.29亿元，CAGR达到 14.85%。近年来公司在能源领域则积极拓展光伏发电运营业务，在 环保领域深耕多年，近年来产品结构不断向垃圾焚烧锅炉、余热锅炉 等设备品类拓展，且不断开拓盈利能力更强的固废处置运营业务，两 大业务板块均稳健发展。

绿氢制取：迈入电解水制氢新赛道，能建有望战略入股增强协同。 1）行业层面：未来绿氢有望代替灰氢成为主要氢气来源，电解槽为 其制取的核心设备；绿氢制取成本随着LCOE下降而不断下探，带动 电解槽需求旺盛，各类厂商加速布局；2）公司层面：公司依托设备+ 能源双基因，切入电解水制氢新赛道，公司与大连理工大学在电解槽 技术研发方面紧密合作，2023年4月正式下线1500-2000 Nm³/h碱性 电解水制氢系统，填补了国内千方级高压力电解槽空白，并具备随时 批量化生产交付能力。当前公司已与中能建氢能公司签署了合作协议 来推进绿氢项目落地和电解槽的产品业务合作。11月13日，公司发布 了股份受让方确定结果暨签订股份转让协议的公告，拟分别向国调基 金二期和紫金保险合计转让公司19.62%的股份，市场竞争力有望全 面提升。

火电灵活性改造：独家煤粉预热技术，市场前景广阔。1）行业层 面：电力系统消纳压力增大，基于资源禀赋、成本以及需求特点，煤 电机组参与调节成为必要手段；2）公司层面：公司与中科院携手开 发煤粉预热技术，并取得合作范围内独家授权，此次与中科院灵活性 低氮高效燃煤锅炉技术签约还呈现出技术优势明显、合作历史悠久、 存量锅炉基数庞大和客户反馈效果良好等几大亮点。