2023年电连技术分析报告：消费电子景气回升，汽车高速连接器业务持续高增长

一、电连技术：国内领先的连接器厂商，从消费电子 拓展到车载领域

电连技术于 2006 年成立于深圳，2017 年在深圳证券交易所上市。专业从事连接 器、连接线，天线以及电磁屏蔽产品研发和制造，同时为电子设备提供一站式射 频解决方案，产品广泛应用于智能移动终端产品，汽车智能化连接，车联网终端、 物联网模组及智能家电等领域，截止 2022 年初，公司在全球共设立 22 个分支 机构，包括中国台湾、中国香港、韩国、日本、泰国、越南、美国等国家和地区， 全球拥有雇员 8000 多人。

电磁兼容件和连接器为主要收入来源，应用领域覆盖智能手机、汽车电子、物联 网和智能家电等。公司电磁兼容件和射频连接器是传统业务，汽车连接器 2021 年开始单独计入报表，收入占比快速提升。2023H1 射频连接器、电磁兼容件、 汽车连接器和软板业务收入占总营收比重分别为 25.8%/28.5%/23.0%/11.0%。

电磁兼容件：互连系统相关的主要产品，包括弹片和电磁屏蔽件，起电气连 接、支撑固定或电磁屏蔽作用。公司电磁兼容件产品主要应用于智能移动终 端领域，23H1 营收 3.89 亿元，同比-18.4%。

射频连接器及线缆：微型电连接器的核心产品，包括微型射频测试连接器、 微型射频同轴连接器及射频微同轴线缆组件，是智能手机等智能移动终端产 品以及其他新兴智能设备中的关键电子元件。受以智能手机为代表的消费电 子终端需求疲软影响，23H1 公司射频产品营收 3.52 亿元，同比-23.1%。

汽车连接器：射频类连接器以及高速类连接器，产品主要类型为射频类 Fakra 板端&线端，HDCamera 连接器，高速类以太网连接器、HSD 板端& 线端、车载 USB 等，主要应用于燃油车及新能源车厂商、Tier1、模组客户、 自动驾驶电子系统客户的射频及高速的连接。公司汽车业务客户导入顺利， 规模持续增长，23H1 汽车业务营收 3.14 亿元，同比+45.8%。

软板：又称柔性电路板，具有质量轻、厚度薄、可自由弯曲折叠等优良特性， 主要由控股子公司恒赫鼎富进行生产。受终端需求疲软影响，23H1 公司软 板营收 1.51 亿元，同比-25.9%。

公司凭借在产品质量与性能、研发能力、产销规模等方面的优势，在我国射频连 接器行业处于领先地位，进入头部客户供应体系。 消费电子产品已经进入全球主流智能手机品牌供应链，公司成为小米、欧珀、 步步高、三星、荣耀、中兴、华为等全球知名智能手机企业的核心供应商； 汽车连接器产品已进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应 链； 软板产品主要以消费电子可穿戴及国内外 5G 毫米波需求客户为主。

2013-2021 年公司营收呈现稳步增长趋势，22-23H1 下游需求疲软导致公司业绩 短期承压。1）2013-2021 年，受益于智能手机出货量提升、5G 手机放量以及公 司新产品软板、汽车连接器陆续商业化落地，公司收入维持在增长轨道。2022 年以来尽管公司汽车业务持续高增长，但手机类消费电子行业需求端延续疲软的 态势仍导致公司总体订单及营收同比下滑。23H1 公司营收 13.65 亿元，同比 -9.25%；归母净利润 1.25 亿元，同比-35.80%。分产品来看，1）消费电子：受 智能手机等终端需求不振影响，射频连接器及电磁兼容类产品业务营收及毛利率 有所下降。公司电磁兼容件及射频连接器产品 23H1 收入同比-18.44%/-23.05%， 产品毛利率同比-3.66/-0.04pct。2）汽车电子：汽车业务维持高增长，23H1 营 收同比+45.79%。未来随着车载连接器销售进一步扩大，公司盈利能力仍有提升 空间。 受益于消费电子景气度复苏、汽车业务增长，公司 23Q3 业绩明显复苏，扣非归 母净利润创单季新高。23Q3 公司单季营收 8.40 亿元，同比+18.25%/环比 +12.23%；归母净利润 1.22 亿元，同比-43.81%/环比+56.39%，同比下滑主要 系去年同期出售电连科技大厦得到非经常收益；扣非归母净利润 1.19 亿元，同 比+38.42%/环比+59.94%，扣非归母净利润达到单季新高。

二、消费电子：受益于安卓链景气复苏，23H2 基本 面有望逐渐修复

公司是国内射频连接器的龙头企业，深耕射频连接器行业十余年，产品从射频连 接器横向扩张至电磁兼容件、BTB 和其他产品品类：

微型电连接器及互连系统相关产品：1）微型电连接器（射频连接器及线缆）： 产品以微型射频连接器及线缆组件为主，在手机市场竞争格局较为稳定。该 部分为公司传统优势业务，自主研发的微型射频连接器具有显著技术优势， 已达到国际一流连接器厂商同等技术水平，产品在业内有一定知名度。2） 互连系统相关产品（电磁兼容件）：产品技术壁垒相对较低，市场竞争较为 激烈，2022、2023 年产品毛利率持续下滑。公司对相关市场策略进行调整， 未来将聚焦细分较好的市场，通过提升产品技术和改善客户结构以提高产品 盈利水平。

BTB 产品：以射频 BTB 为主，产品广泛应用于高可靠性，多通道、高频高 速的射频连接，是 Sub-6G 频率以上智能设备中的关键电子元件。公司普通 /射频/电压 BTB 产品布局齐全，已具备 kk 级量产经验，目前是国内唯一实 现射频 BTB 连接器量产出货的厂商。

其他产品：控股子公司恒赫鼎富产品主要包括软板、软硬结合板和 LCP 产 品。其中 LCP 连接线搭配 BTB 连接器可用于 5G 毫米波天线组件，未来有 望受益于海外毫米波射频连接市场起量。2022 年公司产品成熟度有所提高， 2023 年相关产能储备持续扩大。 此外，公司在巩固手机行业优势地位的同时，积极拓展非手机类消费电子市场。 在智能家居、智能电表、智能出行等市场打造发展新动能。目前软硬结合板产品 已在可穿戴市场取得客户认可，目前正积极拓展射频连接器、电磁兼容件等产品 在相关领域的应用空间和客户群。

客户向安卓系头部企业集中，产品进入 HMOV 等终端品牌及闻泰、华勤等 ODM 厂商供应链。电连是国内首批进入微型射频连接器及线缆连接器行业的企业，产 品取得下游优质客户的一致认可。公司客户结构以业内头部安卓厂商为主，覆盖 华为、小米、OPPO、vivo、荣耀、欧珀、步步高、三星、中兴等知名品牌及闻 泰通讯、华勤通讯、龙旗科技等头部 ODM 厂商。手机行业供给端较为成熟，凭 借长期稳定的客户合作关系和专业领域较高的行业知名度，公司手机射频连接器 的份额相对稳定。

23H2 智能手机行业迎来边际复苏，IDC 预测复苏趋势可能延续至明年。2021 下半年到 2022 年，受宏观经济、居民收入及手机新技术迭代缓慢影响，全球智 能手机市场疲软，特别是国内安卓品牌如小米、OPPO、vivo 等跌幅较大；23Q2 终端需求仍不振，但跌幅环比逐渐收窄。伴随下半年新机发布、终端库存去化， 智能手机行业迎来边际复苏。根据 Canalys 统计，23Q3 全球智能手机市场仅下 跌 1%。三星、IDC 则均表示智能手机市场有望于 23 年下半年出现复苏，IDC 进一步预测复苏趋势可能延续到明年。

受行业景气回升、库存去化、大客户拉货等因素驱动，23Q3 消费电子业务呈现 复苏迹象，23H2 有望持续改善。由于行业供给端格局相对稳定，公司消费电子 业务主要受下游终端景气度影响较大。此前受宏观经济及终端需求疲软影响， 2022-2023H1 公司消费电子业务低迷，手机终端客户订单出现明显下滑，拖累 公司整体业绩表现。23Q3 受安卓补库及大客户拉货带动，公司营收同环比提升， 利润率环比改善明显。23Q3 单季营收 8.40 亿元，同比+18.25%/环比+12.23%， 扣非归母净利润 1.19 亿元，同比+38.42%/环比+59.94%，实现单季新高。毛利 率 35.08%，同比+2.37pct/环比+3.85pct；净利率 15.62%，同比-16.53pct/环比 +4.64pct。随着下半年消费电子进入需求旺季，9 月以来华为、小米等多款安卓 新机发布，特别是华为 Mate 60 系列强势回归，公司作为安卓射频连接器核心供 应商有望在 23H2 持续受益。

三、汽车电子：车载高速连接器空间广阔，客户拓展 带来持续发展动能

1、汽车智能化加速渗透，驱动车载高速连接器需求增长

高速连接器包含 Fakra、HFM、HSD、以太网连接器四类，主要满足汽车智能 化需求。高速连接器的主要功能是汽车各部件间高速信号的传输。根据传输原理 不同，高速连接器分为同轴和差分连接器两类。1）同轴连接器：常用于传输模 拟信号，如 Fakra、mini-Fakra。2）差分连接器：常用于传输数字信号，如 HSD、 HSL、以太网连接器。智能化发展使汽车面临百兆乃至千兆数据传输需求，为保 证高速数据传输系统的速率和稳定性，通常将 Fakra、HFM、HSD 进行组合使 用以满足不同应用场景的需求。

高速连接器对传输速率和信号完整性的性能要求较高，技术壁垒高于普通信号连 接器。高速连接器的设计关键在于传输速率和信号完整性，其信号反射、串扰、 信号衰减等问题将直接影响整车数据通信系统的信号传质量，因而在介质损耗、 接触阻抗、传播延迟等方面有较高的技术要求。

高速连接器主要应用于自动驾驶、智能座舱、车联网等场景。

自动驾驶：传感器/控制器升级带动 Fakra/HSD/以太网连接器等用量高增。 1）摄像头：Fakra/mini-Fakra 及 HSD 连接器配合使用。其中 Fakra 主要针 对汽车与外部的连接，如鲨鱼鳍天线、360 环视摄像头等。HSD 主要针对 汽车内部高速数据的传输，如主机与显示屏/T-BOX 的连接、LVDS、 USB2.0/USB3.0/1080P 高清摄像头的应用。2）激光雷达：使用以太网连接 器进行高速传输。3）域控制器：可同时连接低速连接器、HSD、以太网连 接器等多种连接器。

智能座舱：显示屏/HUD 带来 HSD 连接器放量；车机互联驱动 USB/HDMI 增长。根据盖世汽车，汽车仪表盘/中控屏/HUD/后座娱乐等屏幕数量持续增 长，单车屏数将从 2021 年 1.9 增至 2025 年 2.7 块，带动相关连接器增量。 同时车载中控屏进入标配 2K 高清时代，未来向 4K/8K 高清晰度发展，连接 器传输速率需求提升。

车联网：车载天线、T-BOX 带来高速传输需求，带来 Fakra/以太网连接器应 用。1）车载天线系统：随着传输速率提升，Fakra、mini-Fakra 将取代 FM/AM 馈钱、GPS 导线，用于 4GLTE/5G MIMO/Car2Car/ WiFi、蜂窝射频等功能 传输。2）T-BOX、网关：产品硬件形态类似域控，其中高速数据的传输同 样使用 HSD、以太网连接器等为主。

汽车智能化处于高速发展起点，车载高速连接器需求迎来快速提升。当前传统汽 车产业正快速向智能化转型，2023 年国内迎来城市 NOA 量产元年，小鹏、理想、 蔚来、问界等纷纷推出年内城市 NOA 落地规划。根据高工智能汽车研究院预计， 2025 年中国市场 NOA 前装标配搭载量将超过 380 万辆，渗透率超过 17%。受 益于国内汽车智能化加速渗透的趋势，高频高速连接器市场迎来旺盛需求。根据 智能化水平不同，整车高速连接器ASP约在700-2000元不等。我们测算L2/L3/L4 及以上车型单车高速连接器价值量约在 700/1000/1500+元，预计 2022 年国内车 载高速连接器市场规模48亿元，2025年有望增至150亿元，2022-2025年CAGR 46.0%。

目前车载高速连接器被海外罗森伯格、TE、安费诺等巨头垄断，国产替代空间较 大，电连技术、立讯精密、林积为等国内厂商加速追赶。高速连接器在技术、工 艺、客户方面具有较高的行业壁垒，此外受标准界面未定义、国际巨头互相授权 影响，国内 mini-Fakra、以太网连接器受到专利限制，产品矩阵和技术性能均相 对落后。目前国内车载高速连接器领域的主要厂商包括电连技术、立讯精密、林 积为等，其中电连技术作为国内龙头，份额及产品矩阵在国内处于相对领先地位。

2、公司车载高速产品齐全，海内外客户拓展稳步推进

电连技术在车用高频高速连接器领域布局较早，产品品类齐全，具有深厚的设计 和制造经验。公司 2014 年开始布局汽车连接器产品研发，2016 年布局车载智能 物联高清影像防水产品，2019 年布局千兆以太网高速连接器。目前公司在车载领 域共有射频连接器和高速连接器两大类产品，产品类型包括射频类 Fakra 及 mini-Fakra 板端&线端，HD 摄像头连接器，激光雷达连接器，高速类以太网连接 器，HSD 板端&线端，车载 USB 等，主要用于燃油车及新能源车厂、tier1、模组 客户、自动驾驶电子系统客户的射频及高速连接。

汽 车 连 接 器 业 务 维 持 高 增 长 ， H2 旺 季 产 能 及 出 货 有 望 进 一 步 提 升 。 2021/2022/2023H1 公司汽车连接器业务实现营收 3.12/5.14/3.14 亿元，同比 +236.21%/64.7%/45.8%；2021-2023H1 汽车业务占总营收比重从 9.6%大幅提升 至 23.0%。随着规模效应显现和工艺流程优化，公司汽车连接器盈利维持在较高 水平，2023H1 汽车产品毛利率 39.43%，相较电磁兼容件、软板等呈现一定韧性。 公司汽车连接器产品出货呈现一定季节性，23H1受电动车购置税补贴政策退坡、 部分整车厂大幅降价影响，行业价格体系及出货节奏受到一定影响。随着下半年 迎来车市旺季、主要头部客户新车发布及交付，公司产能及出货迎来高峰，Q3/Q4 车载业务有望持续迎来高成长。分产品来看，车载业务营收以 Fakra 类为主，以 太网连接器收入有待起量。随着激光雷达进一步普及，通过以太网进行车载通信 连接的场景增加，未来三年公司车载连接器的营收和盈利的上升趋势确定。

产品主要应用于国内自主品牌车企，新势力及海外客户加速认证中，同时公司与 华为 MDC 系统深入绑定，有望受益于华为智选车合作拓展及销量高增。电连在 国内汽车高速连接器领域地位突出，直接下游客户是模组厂和 tier1，产品进入问 界、奇瑞、吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链；同时客户群 持续拓展，新势力车企如理想、蔚来、小鹏及通用、大众等合资及海外车企未来 有望贡献收入增量。此外，公司是华为 MDC 系统的重要供应商，自主研发生产 的千兆以太网连接器可广泛应用于信息娱乐系统、ADAS、域控制器等系统及产 品。公司高速连接器产品在相关智选车型如问界 M5/M7 中有望占据较高份额。 2023 年以来，随着华为问界新 M7 订单高增、年底 M9 及智界 S7 智能化功能配 置进一步提升，以及未来江淮、北汽等华为智选“朋友圈”进一步扩大，公司车 载高速连接器订单有望迎来量价齐升。

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