食品饮料行业白酒板块2026-9月投资策略：中秋备货旺季开启，板块低波避险价值凸显

• 国信证券
• 2026/09/17
• 69

2026年7月轻食产业月度数据洞察报告-功能性酸奶-未来轻食产业研究院

• 未来轻食产业研究院
• 2026/09/17
• 13

2026年7月国内功能性酸奶线上销售规模持续攀升，2025年全年线上销售额已达127.67亿元，同比增长12.55%，预计2026年将突破150亿元大关。在全球范围内，该市场预计2032年将达到462.64亿美元，年复合增长率为6.25%。在细分赛道中，营养强化功能占据主导地位，2026年1-7月销售额达84.09亿元，同比增长15.42%。其中，高蛋白酸奶成为核心增长引擎，占据营养强化酸奶66.52%的份额，同比增速高达26.27%。药食同源酸奶以30.44亿元销售额和16.29%的增速成为新的突破口，而传统的肠道调理酸奶则出现1.23%的负增长。消费者画像显示，女性占比66.22%为核心客群，26-40岁人群占比45.20%构成消费基本盘。在决策因素上，健康功效明确（72.6%）和配料表干净透明（68.3%）位列前两位，价格性价比仅占30.9%，表明消费逻辑已从口味选择转向价值选择。供给端竞争加剧，高蛋白酸奶商品数由约2万款增至3.4万款，增幅超70%，市场集中度CR5预计将从2025年的52%降至2030年的47%。政策层面，随着益生菌原料注册备案新规出台及《国民健康“十五五”规划》落地，行业正从概念营销全面转向菌株实证化、配料透明化与多营养协同复配的高质量发展新范式。

再生聚酯行业深度：政策东风起，技术破局时

• 长江证券
• 2026/09/17
• 10

全球塑料污染治理与循环经济进程持续提速，再生聚酯（rPET）作为传统石化基聚酯的低碳替代品，正迎来从边缘走向主流的产业化拐点。相较于原生PET，再生聚酯在生产端可实现约60%的碳减排，这一显著的环保效益正被各国碳定价机制与强制掺混法规加速转化为实际商业价值。长江证券发布的再生聚酯行业深度报告，系统梳理了rPET产业链的原料来源、三大核心工艺路线（物理法、化学法、生物酶法）的技术演进与商业化现状，并结合全球政策约束与头部品牌采购动向，对该赛道的中长期市场空间进行了测算。报告指出，物理法虽凭借低成本优势主导当前市场，但面临降级循环瓶颈；化学法与生物酶法能够处理废旧纺织品等复杂废料并实现闭环回收，正处于规模化落地的关键前夜。在竞争格局方面，报告重点分析了海外部分rPET项目因成本倒挂而延期或退出的现象，认为这为中国具备制造成本优势与技术整合能力的企业打开了出海替代窗口。通过对优彩资源、恒逸石化、万凯新材等代表性企业的业务布局剖析，展现了国内企业在物理化学法改良、化学法全链路打通以及生物酶法跨国技术授权等不同维度的战略卡位。全文数据详实，逻辑清晰，为跟踪聚酯产业链绿色转型提供了重要的产业参考框架。

建筑与工程行业26H1建筑工程财报综述：收入及盈利承压，毛利率、现金流改善

• 华泰证券
• 2026/09/17
• 13

2026年上半年中国宏观经济基建需求偏弱，房地产投资持续下滑，建筑与工程行业整体面临较大的经营压力。在此背景下，CS建筑板块实现营业收入3.60万亿元，同比下降9.15%；归母净利润681.5亿元，同比下降25.34%。盈利下滑幅度显著大于收入降幅，核心原因在于企业减值压力持续加大以及期间费用率的被动抬升。2026年上半年板块期间费用率达到6.26%，创近十年新高，其中财务费用率因有息负债增加和汇兑收益减少而大幅上升0.40个百分点。减值损失达276.13亿元，同比增长6.75%，长账龄应收账款占比继续攀升至16.27%。现金流与毛利率呈现积极修复尽管利润端承压，但建筑板块的经营质量出现实质性改善。2026年上半年板块毛利率小幅回升至10.30%，同比提升0.23个百分点。更为关键的是现金流指标的显著好转：经营性现金流净流出4195亿元，同比少流出760亿元；收现比提升至99.49%，为近五年中报最高水平。2026年第二季度单季经营性净现金流实现转正，达到321亿元。这一变化表明，在规模扩张受限的环境下，建筑企业正将重心转向回款管理与经营质量提升。行业集中度加速提升与结构分化市场竞争加剧推动了行业格局的重塑。2026年上半年，TOP8建筑央企合计收入及归母净利润占整个板块的比重分别达到82.59%和86.86%，收入市占率较2025年末进一步提升3.0个百分点至24.9%，新签订单市占率提升5.8个百分点至57.1%，中小企业生存空间被进一步压缩。子板块表现呈现明显分化：钢结构与设计咨询板块归母净利润分别逆势增长13.64%和12.89%，而以民营为主的装饰工程和园林工程盈利波动剧烈。海外业务成为央企的重要增量，中国化学境外收入占比提升至34.9%，中国交建提升至26.7%。产业服务与新能源驱动结构性机遇在传统基建总量趋缓的背景下，产业服务类细分赛道展现出强劲的增长动能。数据中心、算力枢纽及半导体洁净室工程需求快速释放，带动相关企业业绩爆发。例如，亚翔集成2026年上半年营收同比增长51.36%，归母净利润同比增长204.80%，其东南亚区域新增订单远超2025年全年。同时，核电模块化建设及能源电力工程维持较高景气度，装配式建筑亦在现房销售政策推动下迎来新的需求窗口。整体而言，建筑行业正处于从规模扩张向质量提升与结构转型的关键过渡期。

纺织服饰行业全球体育用品品牌2026年二季度跟踪深度报告：大中华区持续复苏，各品牌战略针对性调整

• 申万宏源
• 2026/09/17
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全球体育用品市场在2026年二季度呈现出显著的区域分化特征，北美消费疲软与欧洲折扣内卷形成双重压力，而大中华区则凭借确定的复苏趋势成为国际品牌的核心增长引擎...申万宏源发布的《全球体育用品品牌2026年二季度跟踪深度报告》系统梳理了Nike、Adidas、Lululemon、Puma、VF、Deckers、On七大国际运动品牌及安踏、李宁、特步、361度四大国货品牌的最新财季业绩表现。数据显示，国际品牌营收增速分化明显，On与Adidas分别实现13.5%和13.3%的同比增长，而Puma、VF、Lululemon则出现不同程度下滑。Adidas单季营收创历史同期新高，主要受益于世界杯赛事催化；Nike利润大增406.6%，主要源于9.86亿美元关税返还。大中华区复苏确立报告指出，1-8月国内服装鞋帽、针纺织品累计零售额达9615亿元，同比增长5.1%，景气度持续修复。国际品牌中，Adidas、Lululemon、Puma在大中华区均实现正增长，各公司普遍将大中华区增长预期独立于全球，并给出更高目标。Lululemon预计中国大陆全年实现高个位数增长，On亚太地区Q2营收同比大增43.0%。本土化战略全面升级面对全球压力，国际品牌从渠道、产品到营销全面向大中华区倾斜。Lululemon逆势净新开15家门店，Puma发力DTC与电商渠道，Nike则将线上渠道收归直营以强化终端掌控。报告强调，Nike收回线上经销权并非缩减投入，而是渠道运营从“做规模”向“提质量”升级的标志。基于行业β改善，报告提示关注全球化供应链制造商及优质运动户外品牌的投资机会。

煤炭行业2026年中报业绩总结：煤价大幅上涨带动业绩改善，板块攻防兼备

• 国信证券
• 2026/09/17
• 28

山西“5.22”特别重大瓦斯爆炸事故发生后，全国煤矿安全督查全面升级，国内煤炭供给出现明显收缩。2026年上半年全国原煤产量23.65亿吨，同比下降1.7%，其中7月单月产量跌至2022年以来最低点。与此同时，1-7月累计进口煤炭26811万吨，同比增长约4.2%，蒙煤进口量大幅增长成为主要补充来源。供需格局与价格走势需求端呈现“绝对量有韧性、同比增速逐渐走弱”特征。电力用煤1-7月累计同比增长0.9%，化工用煤累计同比增长9.1%，成为非电需求的核心支撑；而钢铁与建材耗煤分别同比下降1.5%和7.5%。供应端的明显收缩成为驱动煤价大幅上涨的主要动力，上半年秦皇岛5500K动力煤同比涨幅达13.9%，最高位涨至863元/吨，二季度同比上涨30%；焦煤价格上半年涨幅达28.4%，二季度同比上涨41%。板块业绩与下半年展望煤价上涨带动煤炭板块二季度业绩大幅改善，但细分板块表现分化。动力煤板块业绩最优，归母净利润同比增长47.32%；无烟煤板块归母净利润同比增长191.87%；炼焦煤板块归母净利润同比增长32.35%；焦炭板块因原料成本偏高、向下传导价格能力有限，归母净利润同比下降4.34%。展望下半年，高压安检持续导致复产不复量情况普遍，叠加印尼出口国有化、蒙古燃油短缺等进口补充能力转弱因素，以及社会库存同比明显偏低，在“金九银十”及冬储供暖旺季需求支撑下，预计煤价仍有上涨动能。

寿险行业资负经营系列报告之一：资负蜕变期，价值重估时

• 国泰海通证券
• 2026/09/17
• 17

研究背景与核心结论当前国内长端利率处于历史异常低位，10年期国债收益率与经济基本面出现阶段性背离，推动我国寿险业资负经营进入全新的蜕变期。报告系统梳理了中国寿险行业资产负债管理的四个演进阶段，并以欧洲寿险业的兴衰史为镜鉴，指出基于中长期利率风险管理的资负经营能力是寿险公司的核心竞争力。报告明确提出，基于中长期利率假设的内含价值（EV）仍是评估寿险公司价值的最有效工具，当前板块PEV估值隐含了极为悲观的中长期收益率预期，保险板块存在严重的系统性低估。海外经验与中国路径欧洲寿险业保费占全球四大市场份额由2007年的54.4%降至2025年的41.0%，总资产份额由2011年的43.3%降至22.7%，进入全球500强的欧洲寿险公司数量由10家锐减至3家。其没落主因在于负债结构跟随当期利率做过度调整，高利率期固化长期负债成本，低利率期过度转向投连险，错失利率回升期的盈利机会。反观中国，寿险业经历了1999年前的萌芽期、2000至2017年的初始期、2018至2024年的成熟期，2025年以来正式步入蜕变期。传统的久期匹配模式在极低利率下逐步失效，具备资本优势的公司需建立以中长期利率预期为基础的动态资负管理体系。经营策略与估值重塑在负债端，行业不应仅追求新单成本下降而过度发展利变型产品，需兼顾存量负债管理，构建分红险与传统险均衡的产品组合。在资产端，人身险公司股票配置占比已由2021年的7.7%提升至2026年上半年的10.5%，险企正通过高股息底仓与一二级联动参与新质生产力投资来增厚回报。此外，2026年8月出台的《保险公司资产负债管理办法》进一步强化了资本约束。估值方面，当前A/H股上市险企平均PEV仅为0.57/0.39倍，隐含的10年期国债收益率平均为-0.4%/-0.9%。报告认为，“净资产+CSM”不适宜作为估值定价锚，基于中长期合理利率水平的EV估值更能穿透短期利润波动，反映寿险公司的真实长期价值。

滨化股份-601678-氯碱一体化优势突出，轻烃与电子化学品打开成长空间

• 华福证券
• 2026/09/17
• 10

华福证券发布滨化股份公司深度研究报告，指出公司依托盐、电等上游资源禀赋构建了完善的氯碱一体化配套体系，烧碱主业盈利稳健，2025年毛利率达56.2%。北海基地碳三碳四项目一期已于2025年全面投产，涵盖60万吨/年丙烯、24万吨/年环氧丙烷及74.2万吨/年MTBE等产能，正由资本开支期转向利润兑现期。电子化学品方面，公司电子级氢氟酸产品指标超过SEMI-G5标准，2026年7月6N等级高纯氟化氢气体投产并导入14nm先进制程客户。报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.30亿、10.53亿、12.82亿元，基于新材料及一体化项目带来的盈利结构改善预期，首次覆盖给予“买入”评级。

固收专题研究：人民币境外债的融资功能正在加强

• 华泰证券
• 2026/09/17
• 14

中美利差倒挂持续加深背景下，人民币债券凭借显著的低融资成本优势，正吸引越来越多外资发行人进入点心债与熊猫债市场。2026年1-8月，外资点心债累计发行2539.67亿元，同比增速达110%；外资熊猫债累计发行1098.5亿元，同比增长80%，外资占比升至51%。两大市场同步放量，标志着人民币境外债的融资功能正在实质性加强。核心驱动力解析外资加码人民币债券融资渠道主要受四重因素驱动。其一，中美利差倒挂加深，CCS对冲后人民币债券融资成本较同期限美国企业债低40BP以上，直接替换美元负债可节省超3个百分点成本。其二，在岸信用债资产荒延续，叠加离岸南向通扩容与城投点心债净偿还，供需错配促使外资放量。其三，人民币进入升值通道并升破6.70关口，离岸人民币资金池突破万亿元，真实跨境使用需求增加。其四，熊猫债评级映射规则明确、离岸央票与国债常态化发行等制度完善，以及地缘因素凸显人民币资产避险属性。市场特征与投资建议当前外资发债高度集中于金融机构，且点心债期限明显长于熊猫债。估值方面，8月彭博点心债指数录得正回报，收益率较年初下行48BP；而中资美元债收益率较年初上行97BP。策略上，点心债短期预计仍供不应求，建议关注5-10年外资银行债和中资龙头产业债，视负债端拉长久期；熊猫债优先关注3-5年高等级外资金融债和企业债；中资美元债建议以3年左右投资级为主，警惕尾部再融资风险。四季度两市场有望延续扩容态势。

金融工程专题研究：风格平衡进行时，港股红利配置价值显现——汇添富中证港股通高股息投资ETF投资价值分析

• 国信证券
• 2026/09/17
• 13

2026年二季度A股市场风格极致分化后，三季度迎来风格再平衡，红利资产估值修复与配置价值进一步显现。本文深入分析了宏观经济增速换挡、无风险利率下行以及分红监管加码背景下，港股红利资产相较于A股红利的股息率优势。同时，详细剖析了中证港股通高股息投资人民币指数的编制规则、行业分布、估值水平及长期历史业绩，并对紧密跟踪该指数的港股通红利ETF汇添富的产品要素、规模情况及连续月度分红机制进行了全面梳理，为投资者布局港股高股息策略提供参考。

中小盘行业深度报告：宽基下沉与主题上浮，ETF资金的结构分化与中小盘配置观察

• 东吴证券
• 2026/09/17
• 10

全球ETF市场在过去一年经历了显著的资金结构重塑，宽基与主题产品之间的资金流向呈现出截然相反的运行轨迹。东吴证券基于1367只宽基与主题ETF在2025年9月至2026年9月期间的日度数据，系统梳理了“宽基下沉与主题上浮”的资金分化特征。总量与节奏样本期内，1367只ETF合计净流出约1306亿元，但内部结构表现为“主题进、宽基出”。宽基净流出13766亿元，主题净流入12460亿元。规模端宽基缩减约51%，主题扩张约13%，期末主题规模反超宽基约1.87倍。节奏上，2026年1月为净流出低点（-7619亿元），2026年7月为净流入高点（+8629亿元）。风格分化宽基内部流出压力集中在大盘层，沪深300期间净流出11451亿元。中证500与中证1000仍处净流出，而中证2000（+39亿元）与科创创业（+446亿元）实现净流入。流出压力沿市值链由大盘向小盘递减，呈现相对下沉特征。行业集中主题维度增量高度集中，半导体以4938亿元居首（占40%），通信（1275亿元）、黄金（1272亿元）紧随其后。CR3由2025年9月的41.3%升至2026年8月的92.2%，呈现“科技与避险强、制造与金融偏弱”的格局。资金密度以“净流入÷规模”衡量承接力度，主题约+52%，宽基约-78%。通信（+394%）、半导体（+242%）、电力（+132%）居前，军工、金融、新能源车为负。剔除新发产品后结论依然稳健。配置判断短期关注半导体/通信/算力链条承接力度的持续性；中期观察市值下沉能否延伸至中证1000；长期仍需回归行业景气与上市公司业绩验证。

航运行业2026年八月数据跟踪：原油油轮运价大幅上涨，美线集运、干散货运价亦持续上涨

• 兴业证券
• 2026/09/17
• 48

2026年8月全球航运市场呈现分化与共振并存的格局，原油油轮、美线集运及干散货运价均录得显著上涨。本报告系统梳理了集装箱船、油轮及干散货船三大板块的运价表现、运输需求面及运力供给面核心数据，并对后市投资逻辑进行展望。集装箱航运板块2026年8月CCFI均值为1835.55点，同比上涨54.1%；SCFI均值为3387.64点，同比上涨130.1%。其中美西航线运价均值达6725.75美元/FEU，同比大涨266.7%。需求端，8月中国出口总额4014.4亿美元，同比上涨25.0%。供给端，8月末全球集装箱船运力达3393.47万TEU，在手订单占全船队比例高达40.91%，供给端正逐步转松。油轮板块8月VLCC-TCE均值飙升至271561.55美元/天，同比暴涨603.6%，原油运价指数BDTI同比上涨172.3%。需求端7月克拉克森原油运输需求指数环比上涨13.1%。供给端，原油油轮15年以上老船占比达46.90%，且截至8月28日全球共有541艘原油油轮受到制裁，运力占全船队20.36%，供给端紧缩趋势显著。干散货航运板块8月BDI均值为2951.05点，同比上涨46.7%，好望角型船运价指数（BCI）同比上涨52.3%。需求端，7月中国煤炭海运进口量同比上涨19.6%。供给端，8月末全球干散货船运力10.91亿载重吨，在手订单占全船队14.67%，受其他船型挤占船台影响，未来运力供给不具宽松预期。后市展望与风险报告指出，集运需警惕红海复航带来的运力释放压力，但中国-东南亚航线有望长期受益；油轮受益于炼厂补库需求及船舶老龄化出清；干散货正步入供需共振上行周期。同时提示需关注国际贸易冲突、地缘政治及运输经营等潜在风险。

长电科技-600584-投资价值分析报告：先进封装核心卡位，封测龙头稳健成长

• 光大证券
• 2026/09/17
• 13

长电科技作为国内封测领域龙头，凭借内生发展与外延并购的双轮驱动战略，已跃居全球封测行业第三位。随着AI算力需求的爆发式增长，先进封装技术正重塑半导体产业链价值分布，封测环节的战略地位显著提升。业务结构优化与财务表现2025年公司实现营业收入388.71亿元，同比增长8.09%。业务结构持续向高附加值方向演进，运算电子、汽车电子及工业医疗电子收入分别同比增长42.6%、31.7%和40.6%，而传统通讯与消费电子收入占比显著收敛。2026年上半年，公司实现营收195.27亿元，归母净利润8.45亿元，同比大幅增长79.41%，毛利率提升至15.15%，盈利能力明显改善。先进封装技术与产能布局公司自主研发的XDFOI高密度多维异构集成系列工艺已进入稳定量产阶段，该面向Chiplet的封装方案无需硅通孔，通过高密度再布线层实现极窄节距互联，在成本与可靠性上具备显著优势。同时，公司在CPO光电合封方向取得突破，光引擎产品已完成客户样品交付。产能端，2026年6月公司宣布拟投资78亿元在上海临港建设高端先进封测厂，加快先进封装产能卡位。细分市场拓展存储领域，公司2024年收购晟碟半导体切入先进闪存封测，依托超20年的量产经验，进一步发力企业级SSD市场。汽车电子方面，上海临港新工厂已正式投运，聚焦车规级及机器人芯片封测，满足智能汽车对先进封装的强劲需求。盈利预测与估值预计公司2026-2028年营收分别为421.25亿、468.56亿和524.55亿元，归母净利润分别为22.45亿、30.36亿、38.73亿元，对应EPS为1.25、1.70、2.16元。当前估值较同行业可比公司存在折价，首次覆盖给予“增持”评级。

证券行业2026年中报综述：科创和出海的两大增长叙事

• 兴业证券
• 2026/09/17
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硫磺白皮书系列之四：硫磺需求详解

• 华泰期货
• 2026/09/17
• 14

2025年中国硫磺表观消费量达到2147万吨，进口依存度维持在45%左右，作为全球最大的硫磺消费国与进口国，国内需求结构的演变直接影响全球硫磺贸易流向与定价逻辑。大连商品交易所拟推出硫磺期货及期权工具，旨在帮助产业链企业对冲地缘冲突与供需失衡带来的价格波动风险。需求基本盘与区域特征硫磺的核心用途是制取硫酸，进而流向磷肥、钛白粉、己内酰胺及新能源材料等下游领域。在消费结构中，磷肥及磷复肥直接消费占比约52%，构成需求基本盘。磷肥需求刚性较强，春耕备肥与秋播高磷复合肥生产期形成明显的季节性波动，而出口政策的调整则是影响其需求节奏的最大变量。区域分布上，西南、华中、华东三地合计约占全国消费的87%，这与国内磷化工产能沿磷矿资源带布局的特征高度重合。传统工业需求的存量博弈传统工业领域对硫磺的需求以存量修复为主。钛白粉行业中，硫酸法工艺每吨产品折合消耗硫磺约1.0-1.3吨，但在硫磺价格高企的背景下，氯化法工艺的市占率趋势性提升，对单位产品的硫酸消耗形成削弱。己内酰胺产能已进入过剩周期，2026年无新增投产计划，叠加发烟硫酸成本推升，开工率承压使得该领域对硫磺的增量贡献趋于减弱。同时，冶炼烟气制酸、磷石膏制酸以及硝酸法磷肥等替代路径正在中长期维度上对硫磺需求形成结构性削减。新能源驱动的边际增量以湿法净化磷酸和磷酸铁锂为代表的新能源领域成为硫磺边际增量的核心引擎。湿法净化磷酸产能从2022年的240万吨快速扩张至2026年的494万吨。磷酸铁锂产业链方面，2026年1-7月磷酸铁累积产量同比增长53%，磷酸铁锂累积产量同比增长71%，同期国内磷酸铁锂电池装车量占总装车量比重达到81.7%。国际市场方面，印尼HPAL湿法镍冶炼项目集中落地，2026年预计产量达40.9万镍吨，按单吨镍消耗约10吨硫磺计算，构成了不可忽视的海外增量。整体而言，硫磺需求正从单一的农业驱动转向“农业托底、工业维稳、新能源拉动”的多元格局，价格对新能源景气度及地缘供应链扰动的敏感度显著提升。