建筑与工程行业26H1建筑工程财报综述：收入及盈利承压，毛利率、现金流改善

2026年上半年建筑板块整体营收与盈利表现

2026年上半年，CS建筑板块实现营收3.60万亿元，同比下降9.15%；实现归母净利润681.5亿元，同比下降25.34%。营收同比下滑主要系受房地产投资持续下滑、地方政府债务管控下基建投资增速放缓等因素影响。归母净利润降幅显著高于营收降幅，主要系建筑企业减值压力持续加大，叠加费用率提升，盈利能力有所承压。从单季度数据来看，2026年第二季度收入和归母净利润同比降幅均较第一季度继续扩大，竞争加剧及费用刚性下的减值压力延续对盈利形成进一步拖累。

在行业集中度方面，TOP4（中国建筑、中国中铁、中国铁建和中国交建）和TOP8央企收入占行业比重继续提升。2026年上半年，TOP8合计收入及归母净利润总额占整个中信建筑板块的82.59%和86.86%。若扣除TOP4公司，建筑板块收入与归母净利同比增速分别为-8.31%和-29.21%；若进一步扣除至TOP8后，营收同比增速降至-59.01%，而归母净利润降幅收窄至-24.79%。这反映出建筑央企在新签订单和收入转化方面抵御行业波动能力较强，但费用刚性以及减值压力仍对其盈利产生拖累。

毛利率小幅回升与净利率持续承压

2026年上半年，建筑板块毛利率为10.30%，同比提升0.23个百分点，较上年同期小幅回升。然而，归母净利率跌至1.89%，同比下降0.41个百分点，创近十年中报最低水平。净利率下滑的核心原因包括两方面：一是应收类资产规模增加、地产缓慢恢复导致减值压力仍存；二是回款周期拉长导致垫资规模被动上升，推升有息负债，进而使得财务费用率提升。

期间费用率明显抬升是侵蚀利润的重要因素。2026年上半年板块期间费用率为6.26%，同比增加0.50个百分点，创下近十年新高。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.52%、2.43%、2.01%、1.30%，同比分别变动+0.02、+0.11、-0.03、+0.40个百分点。财务费用率大幅提升主要由于回款周期长、支付压力增加导致有息负债及利息费用提升，同时人民币升值使得汇兑收益减少。管理费用率小幅抬升则反映了收入下滑背景下费用刚性的被动显现。

减值损失方面，2026年上半年建筑板块减值损失达到276.13亿元，同比增长6.75%，占收入比重为0.77%，同比提升0.12个百分点。尽管应收账款同比增速放缓至3.94%，但3年以上账龄应收款所占比例同比上升1.44个百分点至16.27%，长账龄应收账款回收难度依然较大，坏账准备计提持续增加。

资产负债率微升与周转效率下行

2026年上半年，建筑板块摊薄ROE为2.48%，同比下滑0.93个百分点，延续下行趋势并降至五年最低。总资产周转率同比下滑0.04次至0.21次，应收账款及票据周转率下降0.14次至1.62次，存货加合同资产周转率下降0.11次至0.68次。资产结构中，板块总资产同比增长4.7%，其中非流动资产增速（7.7%）高于流动资产增速（2.8%），体现出长期项目的投资、在建和应收总规模仍在扩张。

杠杆率方面，2026年上半年建筑板块整体资产负债率为77.85%，同比提升0.30个百分点，但增幅较上年同期的0.71个百分点明显收窄。大基建板块资产负债率为78.21%，同比提升0.38个百分点；剔除大基建后的其余板块资产负债率为76.19%，同比下降0.69个百分点。在行业中长期规模放缓的背景下，大基建与中小央国企及民企的杠杆率均已进入相对平稳阶段。

经营性现金流显著改善

尽管收入和盈利承压，但2026年上半年建筑板块呈现出明显的资产负债表和现金流修复趋势。经营性现金流净流出4195亿元，同比少流出760亿元；投资性现金流净流出1060亿元，同比少流出233亿元。经营与投资活动合计净流出5255亿元，同比大幅少流出993亿元。筹资性现金流净流入3656亿元，同比减少1098亿元，筹资规模延续收缩态势。

收现比指标出现积极变化。2026年上半年板块收现比为99.49%，同比提升4.15个百分点，为近五年中报最高水平；付现比为97.90%，同比提升1.50个百分点。回款改善幅度大于付款压力增加幅度，表明企业在资金回笼端的管理力度有所加强。单季度来看，2026年第二季度板块经营性净现金流为321亿元，较上年同期实现转正，扭转了以往二季度大额流出的常态。

细分板块业绩分化与结构性亮点

从子板块表现来看，2026年上半年建筑主要子板块除设计咨询外，营收普遍同比下滑，降幅集中在4%至10%区间。归母净利润端呈现明显分化：钢结构和设计咨询板块同比正增长，分别增长13.64%和12.89%；大基建、化工工程、国际工程、中小建企同比下滑，降幅在14%至27%之间；以民营企业为主的装饰工程扭亏为盈，园林工程亏损扩大。

盈利能力方面，除园林工程外，其余子板块上半年均实现了毛利率同比提升。然而，归母净利率趋势分化加剧，钢结构、设计咨询、装饰工程净利率上行，其余板块净利率下滑。净利率变化量与毛利率变化量的差值显示，各子板块费用率及减值损失均有增加，其中园林工程和国际工程受费用刚性、利息支出及汇兑损益影响较大。

现金流层面，除园林工程外，其余子板块均实现了经营性现金流的同比改善。债务结构方面，化学工程、设计咨询、大基建和中小建企的带息负债率有所增加，而园林工程、装饰工程持续缩表，带息负债率降低，国际工程在原本较低的水平上继续下降。

建筑央企市占率提升与海外业务拓展

2026年上半年，八大建筑央企的收入和利润占上市建筑企业的比重分别达到82.59%和86.86%，行业集中趋势日益明显。具体到财务指标，八大央企中收入规模7家下滑，归母净利润7家下滑，净资产收益率8家全部下滑。单季度来看，2026年第二季度八大央企单季收入和归母净利润同比全部转负，其中中国交建、中国电建、中国能建、中国化学的收入降幅控制在5%以内，体现出专业工程订单获取和转化能力的相对平稳。

尽管盈利指标承压，但建筑央企的经营现金流普遍同比改善，体现出企业在规模承压背景下更加重视经营质量的提升。新签订单方面，2026年第二季度除中国中铁同比增长21.6%、中国化学同比增长1.8%外，其余央企单季订单均同比下滑。但在市占率维度，2026年上半年八大央企收入市占率较2025年全年进一步提升3.0个百分点至24.9%，新签订单市占率提升5.8个百分点至57.1%，行业出清速度加快。

境外业务成为重要增量。四大国际工程公司的境外收入占比均已提升至50%以上。八大建筑央企中，中国化学2026年上半年境外收入占比最高，约34.9%，较2025年全年提升约6.0个百分点；中国交建次之，约26.7%，较2025年全年提升约5.0个百分点。从新签订单的领先指标来看，北方国际、中国电建、中国交建、中国建筑、中国化学在2026年前两季度的海外订单增速较2025年整体呈上行趋势。

产业服务驱动下的结构性投资机会

在总量趋缓、结构景气的宏观背景下，建筑行业内部正在发生深刻的结构性转型。传统投资需求放缓使得行业总量承压，但部分细分赛道展现出较强的成长韧性。

产业服务领域迎来高景气度。数据中心、算力枢纽、洁净室工程等产业服务类细分行业正处于需求快速发展阶段。随着AI催生上游半导体、存储扩产建厂需求旺盛，叠加国产替代推进加速投资落地，相关洁净室及机电工程订单密集落地。例如，亚翔集成2026年上半年实现营收25.48亿元，同比增长51.36%，归母净利润同比增长204.80%，其东南亚区域新签订单远超2025年全年水平。柏诚股份同样受益于国内半导体、新型显示等高科技产业投资扩容，新签订单创历史新高。

钢结构板块受益于智能制造带来的降本增效。鸿路钢构2026年上半年实现营收116.42亿元，同比增长10.35%，归母净利润同比增长52.20%，连续两个季度实现吨净利改善。随着资本开支影响减弱、产能利用率持续爬坡以及机器人应用深化，该领域的盈利能力有望进入持续改善周期。

能源工程板块保持较高景气度且回款较好。核电建设模块化持续推进，利柏特等企业凭借特殊卡位优势，在南通基地逐步转固后有望持续贡献产值及利润，进入新一轮扩产周期。此外，现房销售政策的加速推进标志着房地产行业制度的完善，房企对加快建造周期的诉求增强，装配式建筑、模块化建筑、幕墙等环节有望直接受益。

综合来看，2026年上半年建筑与工程行业在宏观基建需求偏弱、房地产投资下滑的环境中，整体收入与盈利继续承压，减值压力与费用刚性对利润形成双重挤压。但与此同时，企业端主动调整经营策略，经营性现金流显著改善，收现比创近年新高，资产负债表呈现修复迹象。行业格局上，龙头企业市占率加速提升，落后产能出清加快；业务结构上，向产业服务、新能源工程、海外市场的转型步伐正在提速。