煤炭行业2026年中报业绩总结：煤价大幅上涨带动业绩改善，板块攻防兼备

国内供给明显收缩，主产区产量降幅扩大

山西“5.22”特别重大瓦斯爆炸事故发生以来，全国煤矿安全督查全面升级。从高频数据看，5月下旬到8月中旬，全国原煤减产达10527万吨，减产部分几乎全部来自山西。2026年上半年全国原煤产量23.65亿吨，同比下降1.7%；1-7月累计产量约27.0亿吨，同比下降2.9%。单月来看，6月产量3.81亿吨，同比下降9.7%，7月产量3.43亿吨，同比下降约10.1%，产量降幅进一步扩大，跌至2022年以来的月度最低点。根据高频数据，8月上旬全国煤炭产量1.18亿吨，同比下降8.8%，环比增长18%，开始向上修复；8月中旬全国煤炭产量1.18亿吨，同比下降9.6%，环比增长0.2%，继续小幅修复。

二季度国内煤炭供给明显收缩。2026年二季度全国煤炭产量11.62亿吨，同比下降3.3%，环比下降3.5%；其中山西产量2.9亿吨，同比下降10.8%，环比下降10.4%，收缩最为明显；新疆产区在兰新线检修、安检趋严、内需疲软抑制产量等多因素影响下，实现产量1.2亿吨，同比下降9.6%，环比下降9.0%。事故发生以来，主产区内蒙古、陕西产量小幅正增长。

进口端存在增量，蒙煤成为主要补充来源

进口端在上半年一定程度缓解了国内供给压力。年初进口量冲高，后随着国际能源价格上涨，进口煤价格优势丧失，4-5月进口量明显回落，但5月沿海日耗提前冲高，旺季预期下进口煤采购增加，6-7月煤炭进口量回升。2026年1-6月累计进口煤炭22540万吨，同比增长1.7%；1-7月累计进口26811万吨，同比增长约4.2%。分地区看，1-7月从印尼、蒙古、俄罗斯、澳大利亚分别累计进口煤炭1.1亿吨、0.7亿吨、0.4亿吨、0.4亿吨，分别同比增长2.1%、55.1%、下降14.5%、下降2.7%。蒙煤进口量的大幅增长是进口增量的主要来源。

二季度进口煤炭1.1亿吨，同比增长2.1%，环比下降6.2%。受益于焦煤价格的持续上涨，蒙古煤爆发式增长，同比增长61.1%，环比增长13.4%，弥补国内焦煤供给缺口；在俄煤、澳煤下滑背景下，蒙古进口份额提升。印尼虽然年初RKAB配额为6.0亿吨，对比2025实际产量8.17亿吨理论降幅约24%，但上半年实际产量3.7亿吨，二季度进口量同比增长4.8%。俄罗斯、澳大利亚进口量同比大幅下滑主要系煤炭出口分流至亚洲其他国家。

需求总量保持韧性，电力与化工形成核心支撑

2026年1-7月国内商品煤消费呈现“绝对量有韧性、同比增速逐渐走弱”的特征。前7月商品煤消费累计同比下降4.3%；其中二季度煤炭需求同比基本持平，环比下降7.9%。分下游看，电力1-7月累计同比增长0.9%，二季度累计同比增长1.4%。二季度水电出力回升，火电需求季节性回落，但5月气温提高升高带动二季度需求同比小幅正增。

化工用煤成为非电需求的支撑。1-7月累计同比增长9.1%，二季度累计同比增长9.3%。受国际油价高位震荡影响，煤制甲醇、煤制烯烃等煤化工路线成本优势凸显，国内煤化工装置整体维持较高产能利用率。化肥保供刚需稳定，叠加部分煤化工新增产能逐步释放，甲醇、烯烃等主要产品产量保持增长，同时海外化工品供给收缩带动出口改善，共同支撑化工原料煤消费扩张。截至9月11日，PVC、乙二醇、甲醇2026年累计同比分别为下降1.4%、增长7.4%、增长4.6%。截至8月，2026年合成氨累计产量同比增长8.8%。

钢铁与建材耗煤同步走弱。钢铁1-7月累计同比下降1.5%，二季度累计同比下降2.5%。1-7月中国粗钢产量5.8亿吨，同比减少3.1%；钢材出口6499万吨，同比减少4.4%。建材1-7月累计同比下降7.5%，二季度累计同比下降8.3%。1-7月中国水泥产量8.6亿吨，同比减少8.6%。地产深度调整、基建实物工作量释放有限，对上游的钢铁、建材耗煤量形成持续压制。

供应端收缩驱动煤价大幅上涨，细分板块业绩分化

动力煤价由年初开始持续震荡上行，国际能源价格大幅上涨以及5月安全生产事故给予最强的上涨动能。秦皇岛港口5500K煤价上半年同比增长14%，长协价同比增长0.6%，最高位涨至863元/吨，其中二季度秦皇岛港口5500K煤价同比增长30%，长协价同比增长2.4%。炼焦煤价格在山西事故发生后，由于产量更加受限，价格单边上行。上半年港口主焦煤价同比增长28.4%，其中二季度同比增长41%，焦煤长协价格指数同比增长18%。主焦煤价格涨幅更大，主要系山西安监对焦煤供给影响更直接，且主焦煤资源天然稀缺，被替代的空间十分有限。

2026年二季度煤炭板块业绩分化显著，多数公司二季度业绩大幅改善。动力煤板块业绩表现最优，营收同比增长13.32%，环比增长30.41%；归母净利润同比增长47.32%，环比增长48.12%。二季度动力煤港口价格持续上行，打破往年二季度价格季节性下跌的规律，煤价中枢抬升带动板块营收利润同步大幅走强。无烟煤板块营收同比增长4.87%，环比下降3.59%；归母净利润同比增长191.87%，环比增长43.48%。净利润同比翻倍主要系二季度受国际原油价格大幅上涨影响，下游煤化工利润走扩、需求较好，同时与部分公司同期低基数有关。

炼焦煤板块营收同比增长8.73%，环比增长3.26%；归母净利润同比增长32.35%，环比增长15.81%。对应下游钢铁行业二季度耗煤同比下降2.5%，钢铁终端需求偏弱，虽二季度进入施工旺季钢厂开工环比小幅修复，但改善幅度有限，且山西事故发生后主焦长协价格是在7月份大幅抬高。焦炭板块营收同比增长9.62%，环比增长19.97%；归母净利润同比下降4.34%，环比增长62.37%。营收随钢厂开工环比回暖，但同比利润小幅下滑，反映焦煤原料成本偏高，焦炭向下传导价格能力有限。

下半年展望：安检高压持续，煤价仍具上涨动能

山西“5・22”留神峪煤业特别重大瓦斯爆炸事故发生后，国家及各主产地陆续出台政策，强化煤矿安全监管，严打各类违法隐患，落实限期自查，压实安全责任。国家层面第一时间下发瓦斯防治紧急通知，修订完善《煤矿重大事故隐患判定标准》，明确瓦斯抽采不达标、安全监控数据造假、隐蔽工作面等情形属于重大隐患，强化行刑衔接。地方层面，山西省立即开展全省煤矿拉网式隐患排查，推出矿山打非治违专项行动，出台煤炭安全新规十七条；陕西、内蒙古迅速部署煤矿重大灾害全覆盖排查；新疆出台专项措施多部门联合打击超层越界等违法行为。

事故发生以来，山西煤炭供应大幅收缩，陕蒙新四地产量受影响相对较小。高频数据显示，全国煤炭产量在7月下旬降至最低点，8月初开始修复，但修复速度缓慢。后续高压安检持续，复产不复量情况普遍。进口方面，下半年补充能力转弱。印尼受厄尔尼诺天气影响内河水位下降驳船运输受限，且2026年9月1日起煤炭出口收归国有化运营进入半全面实施阶段；蒙古国面临燃油供应紧张困境，近97%的燃油供给来自俄罗斯，乌克兰对俄能源基础设施的打击重创俄罗斯炼油产能，直接冲击蒙古国能源供应链；澳洲老矿山自然衰减，新增项目少；俄罗斯受库兹巴斯主矿区亏损面高、铁路运力限制等因素影响，我国进口量难有增量。

库存方面，社会库存同比明显偏低，尤其是内陆地区。“522”事故发生后国内供应收紧，内陆地区库存逐渐去化，重点煤矿库存从5月中下旬的2508万吨降至8月中旬的2099万吨，降幅16.3%，内河库存降幅16.9%。沿海库存则由于旺季前超买但日耗不及预期持续累库至7月中旬左右，后随着日耗抬高快速去库，环渤海九港库存从最高点3067万吨降至2221万吨，降幅27.6%。焦煤方面，随着炼焦煤价格的大幅上涨，钢厂和焦厂的利润被大幅压缩，继续实行按需采购策略，将炼焦煤库存压制较低水平。

从煤炭消费节奏看，每年一季度受春节影响消费降至全年低点，进入下半年，7/8月属于传统夏季消费旺季，9/10月日耗虽然回调，但在金九银十非电旺季的支撑下，煤炭消费水平回调有限，11月后逐渐进入供暖季，日耗再度拉高。整体看下半年煤炭消费水平高于上半年。叠加供应缓慢修复以及社会低库存，预计后续煤价仍具备上涨动能。需关注煤炭等大宗商品价格波动风险、安全生产事故影响、产能释放不及预期等风险因素。