纺织服饰行业全球体育用品品牌2026年二季度跟踪深度报告：大中华区持续复苏，各品牌战略针对性调整

国际运动品牌最新财季业绩表现分化

2026年二季度，全球主要体育用品品牌业绩呈现显著分化态势。On、Adidas、Deckers、Nike、Lululemon、VF、Puma营收分别同比增长13.5%、13.3%、5.7%、-1.1%、-4.3%、-5.2%、-9.7%，归母净利润分别同比扭亏为盈、-3.8%、-6.6%、+406.6%、-11.2%、减亏、减亏。其中，Adidas单季营收创历史同期新高，主要受益于世界杯赛事催化；Nike利润大增，主要受益于9.86亿美元IEEPA关税返还。

从各公司给出的业绩指引来看，多数品牌态度谨慎。Adidas将全年营收增速上调至增长9%~10%，VF将全年营收增速上调至增长2%以上，反映世界杯催化与产品组合优化的成效超预期。Deckers维持全年营收增长高单位数的指引，Puma维持全年营收下滑中低单位数的判断。Nike、Lululemon、On均下调全年指引，主要受北美市场承压、高基数效应影响，但On仍维持20%左右的高增长区间。

库存方面，On、Adidas主动备货导致库存增加，其他多数品牌以去库存为主。最新财季末，On存货金额同比增长31.2%，主要为匹配亚太（含大中华区）市场高速扩张、门店加密的需求主动备货，属于增长型备货。Adidas库存同比增长13.5%，主要源于公司为确保世界杯期间产品的充足供应而主动备货。Nike、Lululemon、Deckers、VF、Puma存货金额同比分别变动+0.2%、-0.6%、-4.9%、-11.1%、-15.3%，整体处于去库存周期。

大中华区消费复苏趋势明确，国货品牌展现韧性

聚焦中国市场，国内运动鞋服消费复苏趋势明确。2026年1-8月社会消费品零售总额约33万亿元，同比增长1.1%，其中服装鞋帽、针纺织品累计零售额9615亿元，同比增长5.1%，服装消费增速领跑社零整体，景气度持续修复。

国际品牌中，Adidas、Lululemon、Puma最新财季在大中华区均实现正增长，仅Nike受渠道调整周期影响持续下滑。Adidas大中华区营收同比增长19.4%，剔除汇率因素后同比增长15%；Lululemon大中华区营收同比增长4.1%，新店收入贡献为主要驱动力；Puma大中华区实现小幅增长，主要系DTC及618电商大促表现良好。

国货品牌方面，2026年二季度安踏多品牌矩阵表现稳健，安踏主品牌、FILA增长低单位数，其他品牌增长25%-30%，整体符合预期，体现多品牌战略下良好的抗风险能力和成长性优势。李宁受宏观消费力转弱、多雨及台风等天气影响，大货全渠道流水同比下滑低单位数，含童装在内的全渠道流水基本持平。特步主品牌流水同比下滑中单位数，主要受二季度极端天气及需求走弱影响，索康尼流水同比增长低单位数。361度主品牌及童装线下流水同比增长中高单位数，凭借差异化商业模式和高性价比优势，持续保持快于行业的增长。

国际品牌战略倾斜，大中华区成为核心增长锚点

在北美消费疲软、欧洲折扣内卷的全球压力下，国际品牌普遍将大中华区视为核心增长锚点，从增长目标、渠道布局到产品营销均呈现明确的战略倾斜，本土化运营的深度与力度持续升级。

大中华区增长预期独立于全球，各公司普遍给出更高的增长目标。Lululemon预计FY26全球营收同比下滑5%~7%，但明确预计中国大陆全年实现约高个位数的增长，战略优先级凸显。On虽下调全球全年增长指引至20%低区间，但亚太地区（含大中华区）Q2营收同比增长43.0%，是全球增速最高的市场，公司仍持续加大该区域资源投入，将其作为长期增长核心动力。

渠道本土化深耕，逆势加码门店扩张、优化电商及经销运营。Lululemon自25Q2以来在大中华区净新开15家门店，通过新店加密与门店升级贡献收入增量，在全球门店策略偏谨慎的背景下，大中华区成为少数仍在快速拓店的市场。Puma重点发力大中华区DTC直营与电商渠道，618电商大促期间表现强劲。Nike计划将分销商代运营的线上渠道收归品牌直营，强化对终端价格、货品结构、用户数据的直接掌控。

产品与营销本土化，适配本土需求与赛事节点。各品牌针对中国市场的消费偏好、场景特征与营销节点，推出差异化的产品与营销策略。Adidas、Nike借世界杯赛事催化，针对大中华区推出专属足球系列产品与本土营销活动，带动足球品类销量大幅增长。Deckers旗下UGG针对中国市场突破传统雪地靴的季节限制，拓展时尚休闲鞋品类，推动全年化销售。

Nike渠道调整深化，直营化转型指向长期质量提升

Nike收回线上经销权，并非缩减中国市场投入，反而是渠道运营深化的标志性动作。将此前由分销商代运营的线上渠道收归品牌直营，核心目的是解决过往分销模式下的价格体系混乱、库存管控薄弱、品牌体验参差不齐等长期痛点，强化对终端价格、货品结构、用户数据的直接掌控，与Puma发力DTC渠道的战略方向完全趋同。

短期来看，渠道切换过程中原有分销商的出货量阶段性收缩，叠加调整期运营磨合，短期对营收形成压制，这也是Nike大中华区连续八个季度下滑的重要诱因之一。2026年3月至5月，Nike大中华区营收13.0亿美元，同比下滑12.1%。但从长期指向看，直营化后品牌可更灵活地适配中国本土电商生态，推进更精细化的本土化营销与用户运营，本质是渠道运营从“做规模”向“提质量”升级。

其他品牌的加码动作，核心源于其在中国市场仍处于较低渗透率的发展阶段，增长以增量拓展为主，与Nike的存量优化处于不同发展周期。Lululemon中国门店网络仍处加密期，空白市场空间充足，通过新开门店快速覆盖核心城市，属于渠道扩张型加码。Puma此前过度依赖批发渠道，DTC与电商布局薄弱，当前发力直营与本土大促，本质是补渠道短板。Adidas、Deckers则借世界杯赛事或品类红利，推出本土化产品与营销活动，属于运营精细化加码。

各细分品牌经营表现跟踪

Adidas销售端大幅兑现世界杯催化，26Q2营收67.4亿欧元创单季历史新高。毛利率52.5%，同比提升0.8个百分点，主要系全价销售占比提升及渠道结构优化驱动。但营销费用率大幅抬升至13.7%，同比增加1.7个百分点，导致净利率同比下滑1.0个百分点至5.3%。分品类看，服装业务剔除汇率因素后实现35%的高增，足球及Originals系列表现强劲。

Lululemon美洲基本盘下滑导致业绩承压，FY26Q2营收24.16亿美元，同比下滑4.3%。美国市场平均订单价值降低、转化率下降以及门店客流量减少导致同店销售额下降12%。毛利率60.5%，同比提升2.0个百分点，主要系关税一次性退款带来账面利好。销售及一般行政费用率41.7%，同比提升4.0个百分点。

Puma经营仍在过渡期，26Q2营收16.9亿欧元，同比下滑9.7%，主因主动出清低毛利批发、中东地缘持续压制订单。归母净利润亏损0.7亿欧元，同比减亏。公司维持26年为过渡之年的判断，预计27年起重新实现增长。EMEA地区收入下滑主要系公司考虑欧洲及中东销售疲软，主动削减低质量批发业务。

VF业绩逐步修复，FY27Q1营收16.7亿美元，剔除Dickies与汇率影响后营收同比增长1%，超预期，主要系The North Face、Timberland及DTC渠道表现强劲。The North Face营收5.9亿美元，同比增长6.0%；Timberland营收2.7亿美元，同比增长4.3%。Vans美洲DTC延续增长，但被全球批发业务下滑抵消。

Deckers受益于HOKA和UGG强劲增长，FY27Q1营收10.2亿美元创新高。HOKA品牌营收7.0亿美元，同比增长7.7%，销售增长主要得益于全球DTC渠道的强劲表现以及新品创新带来的全价需求拉动。UGG品牌营收2.8亿美元，同比增长4.9%，以亚洲为代表的国际市场表现强劲，时尚休闲鞋等品类的营销与产品投资逐步转化。

On整体稳健增长，26Q2营收8.5亿瑞士法郎，同比增长13.5%，归母净利润1.1亿瑞士法郎，同比扭亏为盈。毛利率同比提升3.9个百分点至65.4%，主要受DTC占比提升、运营效率改善及全价销售策略推动。亚太地区继续保持最强增长势头，日本、韩国及大中华区均表现突出。

产业链投资方向提示

国内服装零售回暖，行业β改善启动，多数运动品牌在大中华区销售增长亮眼，品牌战略也有所倾斜。基于全球运动品牌发展势头，以及上游涨价周期，运动产业链投资方向主要聚焦两大主线：一是全球化供应链制造商，包括伟星股份、百隆东方、申洲国际、华利集团；二是运动户外品牌，包括安踏体育、李宁、361度、波司登，建议关注奔赴自然。同时需警惕全球需求增速不及预期、品牌去库存、行业竞争加剧以及全球贸易不确定性等风险因素。