食品饮料行业白酒板块2026-9月投资策略：中秋备货旺季开启，板块低波避险价值凸显

2026年上半年，白酒行业整体处于主动加速出清阶段。随着中秋备货旺季的正式开启，高端白酒批价呈现企稳回升态势，板块在宏观内需温和修复的背景下，展现出较强的低波避险价值。

宏观环境与行业基本面：报表加速出清，下半年步入低基数

宏观层面，2026年8月CPI同比回升至0.8%，核心CPI同比回升至1.0%，PPI同比涨幅扩大至3.8%、较上月扩大0.3个百分点，制造业PMI回升0.6个百分点至49.8%，但仍处收缩区间。整体来看，内需温和修复但动能仍偏弱。居民部门延续去杠杆趋势，2026年二季度居民中长期贷款同比少增5263亿元，消费信心仍处于磨底阶段。

行业财务数据显示，2026年上半年白酒板块实现营业收入1916.55亿元，同比下降6.38%；净利润731.31亿元，同比下降8.14%。其中，二季度单季营收628.68亿元，同比下降17.31%；净利润212.23亿元，同比下降21.28%，降幅较一季度明显扩大，反映出酒企报表端正在主动加速出清。自2026年下半年起，板块将正式步入低基数阶段，中秋备货旺季期间，高端动销有望实现同比转正。

价格体系跟踪：飞天茅台动态调价成型，高端批价整体上行

中秋备货旺季开启后，高端白酒批价整体呈现上行趋势。贵州茅台于2026年9月8日对43家自营店的7款产品再度进行动态调价，其中53度500ml飞天零售价由1753元/瓶上调至1766元/瓶，完成年内第六次动态调价。五星茅台、公斤茅台等一并上调，而43度飞天、金色小容量装则有所下调。i茅台线上渠道飞天零售价维持1639元/瓶不变，自营店售价较线上高出127元，这一价差机制与公司此前公开的“i茅台产品零售价接轨市场流通价，自营店产品零售价接轨市场零售价”的价盘策略保持一致。

截至9月中旬，原箱飞天批价约1740元，散装飞天批价约1725元，较8月中旬各上涨约30元。较年初约1550元的水平累计上涨约13%。短期波动主要受旺季放量下需求承接平稳影响，飞天批价底部支撑力较强。贵州茅台通过“ToC”改革已逐步验证飞天茅台价格具备底部支撑力度，公司已搭建起适配真实消费、防止中间炒作的价格体系与动态调价机制。展望下半年，在供给端约束下，飞天新增投放量整体有限，若需求温和修复，价格亦有望进一步上涨。

其他高端大单品方面，八代五粮液批价在9月上旬回升至800元上方后，受旺季放货影响回落至770至790元区间，较8月中旬仍有小幅抬升，主因三季度持续控货挺价叠加渠道库存走低。高度国窖批价约835元，较8月中旬的825元小幅上行，主要得益于公司转向全面顺价促回款的策略调整。

次高端及大众价位带方面，水晶剑批价维持在405元，青花20批价348元，臻酿8号批价360元，珍15批价270元，品味舍得批价360元，国缘四开批价390元。整体来看，次高端主品价盘保持平稳，酒企正逐渐进入备货旺季并着力纾压渠道。

主要酒企中报表现与经营动态

贵州茅台2026年二季度收入、净利润同比分别下滑5.2%、6.9%，主要受海外渠道发货放缓、对集团相关公司销售减少及非标价格调整影响，属于市场化改革的主动调整。预计全年收入与净利润同比基本持平。9月9日起，6款年份飞天改为每日定时投放，以精准调节供需。

五粮液2025年大幅出清经营包袱后步入低基数，二季度收入同比下滑13.2%，净利润同比增长232.6%，系低基数下报表修复。二季度以来公司延续控货挺价，8月起收紧费用政策、取消阶段性奖励并对低于800元出货不再补贴。此外，29度新品首年销售约5亿元，女性客群占比达40%，有效补充了年轻化产品线。预计2026年全年收入同比增长约11%，净利润同比增长约65%。

泸州老窖二季度报表大幅出清，收入、净利润同比分别下滑65.5%、79.5%。渠道库存自年中以来持续去化，目前经销商及终端库存处于可控水平。公司调整高度国窖1573渠道政策，将部分年底补贴提前兑付经销商，补贴后打款价降至840元/瓶左右，并同步推出扫码金币、小酒换购等消费者激励。9月正式推出国窖1573年份酒系列，覆盖10年、15年、20年三档，向上拓展超高端收藏礼赠市场。预计全年收入、净利润同比分别下滑约30%、38%。

山西汾酒二季度收入、净利润同比分别下滑17.7%、43.1%，报表延续出清。产品端青花20动销领先，玻汾控货挺价。“观汾”小酒馆沉浸式体验在多城落地培育新场景。9月3日起启动中秋促销，首次开瓶红包中奖率达99.99%。预计全年收入、净利润同比分别下滑约14%、18%，降幅好于板块整体。

洋河股份二季度营收、归母净利润同比分别下滑36.86%、78.04%，报表加速出清。中秋备战以“整顿秩序、稳定价盘、恢复信心”为主线，第七代海之蓝作为百元价格带“压舱石”在省内铺货，并与江苏省城市足球联赛双向联动，推出特调微醺饮品切入观赛与夜市场景。预计全年收入同比下滑约6%，净利润同比增长约40%。

今世缘二季度营收、归母净利润同比分别增长14.11%、19.17%，实现全品系、全区域增速回正。经营坚持稳价盘、稳信心，通过五码系统按周跟踪库存。淡雅受益百元价格带扩容，四开、对开6月以来持续修复。预计全年收入、净利润在低基数下基本持平。

古井贡酒二季度营收、归母净利润同比分别下滑43.27%、58.14%，报表加速释放压力，但毛利率逆势提升。渠道端8月与11家区域头部连锁便利店达成直供合作，联合推出大众单品，并在皖豫鲁鄂铺开社区“打酒铺”业态，推动渠道由压货向“短链直供+终端触点”转型。预计全年收入同比下滑约5%，净利润基本持平。

迎驾贡酒二季度营收、归母净利润同比分别增长6.55%、8.44%，延续正增长且毛利率同比提升，率先确认基本面拐点。洞藏系列洞16、洞20向中高端迁移，贡酒系列覆盖大众价格带，省外市场重回增长。预计全年收入同比增长约7%，净利润同比增长约8%。

投资策略：底部信号加强，关注低波避险与红利资产

当前白酒板块估值与机构持仓均处于历史低位，行业超额收益或将出现在A股估值切换期与消费旺季。短期内需仍处于缓慢修复阶段，板块或将交易政策工具属性与低波避险价值；中期维度，随着2026年下半年步入低基数，板块有望转向交易红利资产与渗透率逻辑个股。若未来需求温和修复，白酒价格也有望随之上涨。

具体标的方面，贵州茅台通过价格机制重塑与渠道升级，中长期护城河更加扎实，当前股价对应2027年市盈率约18至19倍，具备较高安全边界；古井贡酒上半年毛利率逆势提升、不再强制压货，基本面率先修复；泸州老窖二季度报表深度出清、估值存在超跌修复空间，38度国窖全国化势能延续。

风险提示方面，需关注宏观经济增长动力不足导致需求持续偏弱、消费税税率提升及征收环节后移等行业政策变化、地缘政治冲突导致原材料成本大幅上涨、食品安全事故影响品牌形象以及市场系统性风险等因素。