2022年亨通光电业务细分及核心优势分析 亨通光电坚持多业务领域发展战略目标

1. 亨通光电：全球信息与能源互联领先企业，业绩未来可期加速发展

1.1. 全球信息与能源互联解决方案服务商，光纤光缆及海缆领先企业

亨通光电，作为全球信息与能源互联解决方案服务商，专注于在通信和能源两大领 域为客户创造价值。公司具备集“设计、研发、制造、销售与服务”一体化的综合能力， 并通过全球化产业与营销网络布局使得公司成为中国光纤网络、电力电网领域规模最大 的系统集成商与网络服务商。

根据公司最新公告，公司目前属于中国企业 500 强、中国民企 100 强，全球光纤通 信前三强。公司产业布局全国 13 个省，在苏州拥有三座高科技产业园（光通信科技园、 海洋国际产业园、光电线缆产业园），同时在欧洲、南美、南非、南亚、东南亚等，创 建 11 家海外产业基地及 40 多家营销技术服务公司，业务覆盖 100 多个国家和地区，产 品主要面向通信、电力、能源、海洋、航天及全球通信能源互联网系统集成工程。2021 年，亨通光纤网络的全球市场占有率超 15%，承建的大批国家及国际间海洋光网工程为 中国赢得了国际声誉。

1.2. 回顾过去三十载，看亨通光电做优做强之路

亨通光电成立于 1992 年，于 2003 年在上交所挂牌上市。回顾公司发展大事记，我 们可以看出公司以线缆技术为抓手不断扩展业务领域，形成了以光通信、智能电网、海 洋能源与通信三大业务板块，公司成长主要分为以下几个阶段：

第一阶段（1992 年-1999 年）：公司成立伊始，以光纤光缆业务为核心抓手。1992 年，成立吴江市光电通信线缆总厂；1993 年 10 月，中日合资吴江妙都光缆公司成立， 系为亨通光电公司前身。1994 年，以线缆总厂为主体，正式成立江苏亨通集团公司，开 始研发光纤光缆技术并进行试验，同时获得信息产业部首批电信设备进网许可证。直至1999 年 10 月，公司改制为内资企业，经过股份制改革设立亨通光电公司，主营业务为 光纤光缆。

第二阶段（2000 年-2013 年）：公司挂牌上市，业务多元化发展布局电力海洋版块。 2003 年，公司成功上市上交所后不断多元化布局，积极设立或收购相关产业公司，于 2009 年，设立亨通高压电缆公司，开始拓展强电力电缆、特种线缆市场，并同步进军海 电缆及光缆；于 2010 年，收购亨通线缆和亨通力缆，积极开拓海洋通信业务。公司于 2013 年正式开始布局海洋工程。

第三阶段（2014 年-至今）：未来可期，不断拓展多元化业务领域，积极并购打造 全球能源互联系统集成解决方案服务商。2014 年，公司设立亨通网智公司，开始从产业 制造商向系统服务商转型，切入运营商网络优化服务领域；2015 年，收购优网科技，布 局大数据业务和网络安全；2018 年，收购亨通海工、亨通蓝德、华厚能源等公司，进入 海洋工程市场；2020 年，通过收购华为海洋，进一步完善公司海洋通信产业链布局。

1.3. 依托光电缆产业纵向开拓发展，致力提供延展性强的多元化综合解决方 案

抢抓产业技术变革发展机遇，加速通信网络业务转型升级：公司具有光棒、光纤、 光缆全产业线，与此同时，积极研发、生产光模块、硅光模块等光器件等产品，拥有垂 直整合行业上下游的生产能力，为客户提供光网络建设集成服务，建立了全球通信网络 领域行业领先地位。

“双碳”目标催生电力消费需求，电网投资有望稳步增长：在智能电网业务上，公司 主要从事中低压、高压、超高压和特种导线等产品的生产、以及电力系统集成设计施工 业务；战略性新兴产业和高端制造业的大力发展为特种电缆的发展提供了新的历史机遇。 除在综合能源领域发挥重大作用，智能电网传输产品有望于新能源、轨道交通、重大基 础设施等行业开拓更多市场空间。

积极拓展智慧城市业务，致力于成为国内领先的智慧城市解决方案提供商：工业智 能控制&智慧城市业务进一步推动了公司向综合解决方案提供商的转型。2021 年，公司 进一步完善在全国的智慧城市业务布局，逐步建立了以东莞、深圳、天津为代表的业务 根据地，聚焦智慧城市、智慧园区、智慧交通三大行业方向，致力于打造集“产品-服务 -运营”于一身的全产业链模式。

根据公司 2021 年年度报告披露，公司光通信/海洋能源&通信/智能电网/工业智能/ 铜 导 体 产 品 分 别 实 现 营 收 
62.52/57.52/169.95/30.23/68.46 亿 元 ， 占 比 分 别 为 15.15%/13.94%/41.18%/7.32%/16.59%。其中，光通信板块受益于国家政策及市场需求， 仍存在较大的增量空间；海洋电力&通信板块为公司近年来重要战略规划发力点。

1.4. 股权结构清晰，管理层技术背景深厚，各子公司协同发力

股权结构清晰稳定，利益共同体促进公司业绩提升：公司股权结构清晰且稳定，公 司第一大股东为亨通集团，持股 24.05%，公司实际控制人崔根良先生通过直接或间接形 式持股 18.15%。崔根良先生为亨通集团创始人，1991 年创建七都电缆厂（亨通集团前 身），拥有从业 30 余年丰富的产业经验和行业判断。此外，根据公司 2022 年第一季度 报告披露，本年度股权结构新增香港中央结算有限公司，中车金证投资有限公司以及广 东省铁路发展基金有限责任公司。

各子公司业务明确，协同多元化助力公司成长：公司各子公司业务板块明确，协同 配合助力公司各项主营业务发展，目前公司主要经营光通信、海洋能源与通信、智能电 网和工业智能业务以及铜导体产品为主的五大业务领域。

以光纤光缆为抓手，不断拓展跨海洋通信、风电工程以及智能电网业务：公司在以 单模、多模及特种光纤光缆、电力电缆为核心的基础上，不断设计研发海底电缆、光缆， 动态海底电缆及光纤复合海底电缆等产品线，着力发展海洋通信工程；此外，立足于海 洋通信工程，延伸打造海上电缆铺设与维修业务以及风电工程总承包。同时，公司跟随 国家十四五政策导向，积极延伸新能源等业务场景，创造业绩新增量。

管理层技术背景深厚，把握公司技术升级发展：公司董事会成员均拥有高等学府教 育背景，其中，董事成员均拥有丰富行业从业经验及资质证书；独立董事成员涉及经济 金融、法律、半导体物理与器件、海洋工程等技术领域的专业人员，为公司整体经营水 平、战略规划、技术研发及管理决策等方面提供强有力的支撑。

积极引进高学历、研发型、管理型人才，共同助力公司业绩提升：截止至 2021 年， 公司共有 15431 名员工。从人员专业构成来看，生产型员工为 7872 名，同比 2020 年提 升 5.69%，占比 51%；技术型员工 3011 名，与 2020 年基本持平，占比 19%。从人员学 历构成来看，共有博士生 51 名，硕士 815 名。我们认为，生产型与技术型员工比例的 不断提升源于公司产能的不断扩大与研发的不断投入。

1.5. 费用管控能力不断加强，业绩水平稳健发展

1.5.1. 业务结构不断调整优化，催动公司业绩稳定增长

公司整体经营业绩稳定增长。2021 年，公司实现营业收入 412.71 亿元，同比增长 27.44%；实现归母净利润 14.36 亿元，同比增速 35.28%。2022 年 Q1 实现营业收入 93.52 亿元，同比增长 34.10%；实现归母净利润 3.44 亿元，同比 2021 年 Q1 增长 30.26%。

根据公司 2021 年年报披露，公司在光通信/海洋能源&通信/智能电网/工业智能以及 铜 导 体 产 品 上 分 别 实 现 营 收 
62.52/57.52/169.95/30.23/68.46 亿 元 ， 分 别 占 比 15.15%/13.94%/41.18%/7.32%/16.59%；分别贡献毛利润 9.51/27.10/22.66/4.43/0.72 亿元， 占比 14.44%/41.16%/34.42%/6.73%/1.09%。可以看出，公司主营业务增长充分受益于国 家电网建设的稳步推进、国家海洋战略加速推进、海上风电等海洋以及新能源业务快速 发展。

从时间轴整体向前推进来看：（1）公司在 2018 年至 2019 年，随着运营商大力发 展 5G 建设，推动光网络的铺建以及特高压工程的建设，使得公司光网络与系统集成以 及智能电网相关电线电缆业务均实现快速增长；（2）2019 年至 2020 年，随着运营商光 纤光缆集采体量下降，公司光网络与系统集成增速急剧承压，同比下滑明显；（3）2021 年，光纤光缆执行价格仍处于底部位置，公司受益于海洋电力通信和智能电网传输业务， 整体营收和归母净利润整体保持稳健增长。

从时间轴推进来看，在 2016 年至 2018 年期间，销售毛利率与销售净利率整体保持 稳定；2019 年，受到上游原材料涨价、部分商品压价及疫情的影响，销售毛利率与销售 净利率有所下滑，随后均保持平稳状态。

从主营业务拆分情况来看，公司光通信/海洋能源&通信/智能电网/工业智能/铜导体 产品 2021 年销售毛利率为 
15.21%/47.11%/13.34%/14.65%/1.05%。 公司海洋能源&通信业务销售毛利率对整体贡献很高，主要因为海洋能源&通信产 业务毛利较其他主营业务较高导致，且公司跨洋通信业务全球只有来自美国、法国、日 本和中国四个国家的四个企业实施了全产业链的布局，而亨通光电是国内唯一一家具备 海底光缆、海底接驳盒、Repeater、Branching Units 研发生产制造能力及跨洋通信网络系 统解决方案的全产业链公司。此外，海洋能源&通信工程未来市场需求高企，技术壁垒 较强。光通信销售毛利率呈企稳现象，主要因为目前市场可提供产品供应商较多，产品 更新迭代速度较快，随着各公司研发的投入，技术壁垒逐渐攻克。2017 年至 2021 年， 公司智能电网、工业智能与铜导体产品三大主营业务销售毛利率均保持稳定发展。

1.5.2. 费用管控能力良好，不断加大研发投入，促进公司科技软实力快速提升

根据公司 2021 年报及 2022 年第一季度报披露，公司 2021 年销售/管理/研发/财务 费用分别为11.36/13.70/16.04/5.07亿元，分别同比增长
20.74%/23.12%/32.07%/-25.43%； 2022 年 Q1 发生销售/管理/研发/财务费用分别为 2.61/2.70/3.22/1.68 亿元，分别同比增长 17.40%/14.71%/35.71%/-5.56%。 2021 年，公司销售费用同比增加，主要因为公司业绩增长带动的工资薪金、投标及 差旅等费用增长；管理费用提升是因为 2021 年公司业绩增长带动的管理层团队工资薪 金增加；财务费用同比大幅降低，得益于系公司 2021 年内贷款利率下降、利息收入增 加所致；研发费用同比大幅增加，主要原因是公司持续加大在 5G 光纤通信、光纤预制 棒、大容量高速海底光缆集成系统、超高压陆缆、超高压海缆交流和直流系统、硅光模 块、海上风电等领域新技术、新产品的研发投入。

公司整体费用率管控良好，期间费用率持续下降：公司近几年来，销售/管理/财务 费用率保持稳中下降的趋势，整体费用率得到了良好的管控，期间费用率持续下降,整体 维持在 11%-14%之间。 2021 年，公司期间费用率为 11.19%，较 2020 年（12.19%）下降 1.00pct；公司 2022 年 Q1 期间费用率为 10.92%，同比 2021 年 Q1（12.51%）下降 1.59pct。2021 年，公司 销售/管理/财务费用率分别为 2.75%/3.32%/1.23%。

三化融合理念促进智能制造转型升级：作为国家两化深度融合示范企业，公司秉承 “工厂智能化、管理平台化、制造精益化”的三化融合智能创新理念，不断提高效率与良 率，降低产出成本，通过自主开发具有全球领先水平的光纤通信产业链全套智能化装备 及控制软件，系统推进 5 大信息化系统建设，全面导入 14 个车间入围“江苏省示范智能 车间”，引领行业智能制造转型升级。

拥有强劲科技实力，助力企业实现腾飞：公司拥有 1 个国家级企业技术中心、1 个 国家级博士后科研工作站、3 个省级博士后创新实践基地、2 个院士工作站、7 个国家 CNAS 认可及省重点实验室、37 个省级工程技术研究中心/企业技术中心/工业设计中心 及 29 家高新技术企业的基础上，积极参与行业标准制定、申报发明专利，截至报告期 末，亨通累计发布各类标准 429 项，授权发明专利 690 项，国际专利 38 项。公司拥有 强大的科技软实力，不断研发、更新迭代新产品、新技术，从而助力企业高速发展。（报告来源：未来智库）

2.亨通光电坚持多业务领域并行发展战略目标，核心竞争优势明显

2.1. 海洋能源：选址与中高端产品布局优势明显，有望持续受益带来增量

公司拥有海上风电系统解决方案及服务能力，形成了从海底电缆研发制造、运输、 嵌岩打桩、一体化打桩、风机安装、敷设到风场运维的海上风电场运营完整产业链，是 国内能够提供完整生命周期服务的海底电缆厂商之一。 公司布局全球海洋电力市场。东北、山东、江苏、浙江、福建、广东，公司的建设 项目遍布全国。2020 年，公司承建了全球第一座半潜式漂浮海上风力发电场—葡萄牙海 上浮式风电项目，打破了国外垄断，也填补了中国企业在欧洲总包海上风电输出系统建 设维护项目上的空白。近年来，公司还成功中标其他欧洲、东南亚、中东等海外项目。

公司海底电缆中高端产品布局优势明显，有望带来快速发展：公司较早开始布局海 底电缆生产能力，是国内拥有 500KV 及以上交/直海缆生产能力的三家厂商之一，拥有 丰富的项目交付经验。公司一直不断加大研发投入，设计与生产出 500kV 交流海陆缆系 统、±535kV 直流海陆缆系统、330kV/220kV/66kV 三芯大截面铜芯/铝芯海底电缆系统等 高端装备，同时具备 500kV 及以下交直流海缆软接头技术。由于海底电缆对工艺等级、 技术安全性要求极高，目前国内具有海底电缆生产能力的厂家屈指可数，随着装机大型 化的发展，220KV 及以上电压等级海缆占比有望持续提升，海底电缆电压升级趋势显著， 具备高压海缆能力的厂商有望受益。公司作为海底电缆国内龙头企业之一，在中高端产品的布局优势将进一步得到体现。

拥有当地码头资源先发优势，产能布局靠近沿海地区有望受益：公司的海缆生产基 地位于苏州常熟。此外，公司江苏射阳项目正在建设中，广东揭阳项目也在规划中，将 有助于获取广东、江苏等地区的海上风电招标订单，有望持续受益十四五期间核心地带 业务带来的增量。

2.2. 海洋通信：跨洋通信头部企业，技术壁垒优势带来毛利提升

公司国内唯一一家跨洋海底光缆系统建设与集成方案提供商，享有技术壁垒优势： 海洋通信行业技术壁垒较高，在全球跨洋海缆通信网络系统中，主要只有四家被国际行 业所认可的企业具备较强的跨洋通信网络系统解决方案提供及跨洋海底光缆系统建设 和集成能力。这四家分别为美国的 SubCom，法国的 ASN，日本的 NEC，中国的华为海 洋（现已更名为华海通信，系亨通海洋控股子公司）。公司目前具备了海底光缆、海底 接驳盒、Repeater、Branching Units 研发制造，及跨洋通信网络解决方案（桌面研究、 网络规划、水下勘察与施工许可、光缆与设备生产、系统集成、海上安装沉放、维护与 售后服务）的全产业链公司。

亨通海洋是目前国内 UJ/UQJ 证书组合最多、认证缆型最多的企业，是国内唯一通 过 5000 米水深国际海试的企业。亨通通过自主研发创新，攻克了海底光缆系统万公里 光电传输、万米水深耐压及水密氢密技术、25 年超高可靠性三大行业关键技术难题，研 制出具有自主知识产权的海底光纤、海底光缆、海底中继器与分支器等核心产品，创建 了成套装备体系，率先打造出海底光缆系统全产业链，并实现产业化与工程应用，形成 了欧美日中四足鼎立的全球市场格局。截至 2021 年底华海通信已累计签约 119 个海底 光缆项目，项目范围覆盖全球。 根据 STF Industry Report 的统计，从 2017-2021 年海底光缆部署公里数看，华为海 洋排名第四，而从该时期整体系统部署数量看，华为海洋排名第三，综合市场份额占比 在 10%-15%。

2.3. 光通信：光缆集采量价齐升，公司份额稳步提高，享受行业上行红利

公司作为光纤光缆龙头企业，提供光网络建设与集成全产业链方案：根据《2020 年 全球光纤光缆最具竞争力企业 10 强》榜单评选结显示，亨通光电居于全球第三。公司 的光网络与系统集成业务主要包括光棒、光纤、光缆、光器件的研发、生产和销售，通 信工程设计、施工、总承包，以及通信运营服务。其中，公司光棒产能供给充足且自给率高，据了解，公司 2022 年的光棒产能预计约 3000 吨。公司光棒自给率高有助于新一 代绿色光纤预制棒自主技术发挥成本优势，提高规模效应，持续提升通信网络业务市场 竞争力。 光缆集采量价齐升，公司集采份稳步提高，有望享受行业上行红利：中移动发布 2021-2022 年普揽集采，纤芯数为 1.42 亿芯公里，比 2020 年 1.19 亿芯同比增长约 20%。 价格方面，中国移动光缆均价从 2020 年 42.45 元上升至当前 63.95 元/芯公里，同比上 涨 50.64%，中国电信光缆均价从 2020 年 48.23 元上升至当前 72.40 元/芯公里，同比上 涨 50.11%，运营商集采价格回暖带动公司光网络板块盈利能力提升。此外，公司在运营 商光纤光缆集采中标份额稳定，2018-2021 中国移动和中国电信普通光缆的集中采购中， 公司中标份额位居前三。

成功发布量产版 400G硅光模块，当选中国电信国家重点研发计划项目唯一提供商： 2021 年，公司成功发布量产版 400G QSFP-DD DR4 硅光模块并给国内的头部互联网公 司以及设备商送样，客户端的测试认证正在进行。此外，在 2021OFC 光纤通讯展览会上，公司发布并展示了基于 EML 的 800G QSFP DD800 DR8 可插拔光模块，公司已于报 告期内开放早期客户评估并将积极推动其量产化工作。 此外，公司还入选了中国电信国家重点研发计划“T 比特级超长跨距光传输系统关 键技术研究与应用示范”建设工程(400G 高速光模块、100G 高速光模块)项目和“低功耗 高集成度高性能 100G 光传输系统研究与应用示范”建设工程(100G、400G 高速光模块) 项目，成为这两个项目 100G、400G 光模块唯一提供商。（报告来源：未来智库）

2.4. 智能电网：深化固有产业链下沉存量，积极布局新赛道寻求增量

智能电网传输产业链条完整，不断加大研发投入，打造全系列产品线：作为国内智 能电网产业联盟发起单位，公司上游自有铜材加工业务，铜导体产品基本用于满足自身 生产需求，用来提供系列智能电网领域系统解决方案，包括：超高压特高压（500kV1100kV）导线系统解决方案、高压超高压（66kV-500kV）海陆缆系统解决方案、中压 （10kV-35kV）海陆缆系统解决方案、智能楼宇（1kV-10kV）系统解决方案等。并提供 智能电网工程咨询、规划、设计、施工等 EPC 总包服务。此外，公司持续强化在高压电 力传输领域的市场地位和服务能力，建立了国内规模最大的超高压测试研发中心，配置 超高压直流耐压测试系统、超高压串联谐振局放耐压测试系统等全套带载试验能力，标 志着公司具备了目前国际国内最高电压等级的 1000kVAC 和±1100kVDC 的电缆系统电 气型式试验的超级试验验证能力。 深化特种电缆转型方向，细分赛道积极寻找新增长点：在电力特种产品方面，公司 除了在智能电网市场继续发力以外，重点利用特种电缆特性，积极布局智慧城市、智慧 建筑、智慧铁路及新能源方向，在细分特种电缆领域寻求突破。

客户关系维系良好，目前在手订单超过 75 亿元：截至 2022 年 3 月，公司陆缆相关 累计在手订单超 75 亿元。业务下游客户主要为电力系统客户和通信运营商，包括国网、 南网和五大发电集团等。2020 年前五大客户销售金额合计 43.07 亿元，占该业务总销售 额的比重为 32.97%。2021 年 12 月，公司分别中标中国移动通信有限公司“2022 年至 2023 年电力电缆产品集中采购”项目中的通信用电力电缆和建筑用 380V 电力电缆，中 标金额近 20 亿元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）