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亨通光电研究报告：光通信稳步发展，海缆+电网业务具备较强成长性。老牌光通信龙头，股权兼并收购实现新业务拓展。上市以来，公司组成光通 信、智能电网、海上能源与海洋通信、智慧城市等产品与解决方案几大业务板块。 设立之初，公司主营光纤光缆生产，后通过成立/定增收购/股权收购子公司进入 海洋能源/智能电网/海洋通信领域，新业务拓展带来新的业绩增长点。同时，公 司保持自身光通信领域优势，不仅在光纤光缆多项技术领域保持先发优势，并且 2017 年和英国洛克利公司成立亨通洛克利切入硅光光模块和光芯片领域，当前 公司 400G 光模块产品已在国内外市场获得小批量应用，800G 光模块产品已在 领先交换机设备厂商通过测试。

光纤光缆行业平稳向好，海缆+特高压电网建设需求增速较强。普通光纤光 缆依旧是运营商 2024 年在光纤光缆板块集采的主力产品，预计三大运营商 2024 年集采需求规模与 2023 年基本持平。与此同时数据中心、400G 骨干网建设带 动特种光纤光缆以及光纤升级到 G654.E 产品采购需求。2024 年国网电网投资 总额预计同比增长 10%，其中特高压电网依然是国家建设投资的重要领域，电缆 线缆行业竞争格局分散，但是头部市占率提升叠加行业规模提升，仍将为上市企 业带来较大增长确定性。2024 年政策推动与前期积压海风项目需求释放共振， 海缆板块预计迎来高速发展期，当前各地建设规划以及招标项目发布数量或表明 2024 年国内将迎来海风装机高峰，同时海外尤其是欧洲在海风装机需求大幅增 长的背景下，供应链产能不足为国内海缆等风电设备龙头带来出海机遇。国内一 线海缆企业在技术/服务/资产等相比二线均具备明显优势，在海风向深远海发展 的趋势下，一线海缆企业将更加受益于当前行业发展方向。

公司保持光纤光缆领先优势，海缆+电网业务或迎加速发展。公司稳坐光纤 光缆前三强企业，同时积极布局海外产能，下游采购趋势的变化带来公司整体产 品结构升级，同时在多年技术和制造经验积累下，规模效应显现，公司光通信产 品毛利率提升。智能电网业务方面，根据公司披露 2023 年特高压和智能电网领 衔各项业务增长。2024 年国家电网两次输变电项目采购中，子公司已实现中标 约 3 亿元，2024 年中标进程加快。海缆业务方面，公司当前技术/资产/服务优 势助力受益此轮海风建设增长，截至目前，公司公布 2024 年以来海缆和海工中 标项目约 11.86 亿元，开年来规模行业领先。