报告精读 - 未来智库

2023年美债专题报告：新高归因、前景展望及影响分析
- 华鑫证券
- 2023/10/26
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1、今年美债共有三轮较为明显的上行，本轮7月中旬以来的上行主要是期限溢价快速走高主导，短端利率和通胀预期贡献有限。2、当前美国经济强劲导致市场转向不着陆和不降息预期交易，紧货币是美债收益率上行的主因，且宽财政（赤字高位和美债多发）则从供需角度进一步助力美债上行，但交易层面美债已处于相对超卖。3、下半年美国经济韧性犹存，但隐忧开始显现，联储逐渐转鸽，美债再度上行的支撑和空间相对有限；但降息条件尚未触发，降息节点明确前，美债难有趋势性下行。4、美债高位筑顶，美债和黄金趋势机会未至，美股仍有压制，仅有美元的确定性较强；A股震荡磨底，静待外部压制缓和后的企稳反弹。
标签：美债
2023年美国经济的非典型放缓：对议息前景的影响（下）
- 信达证券
- 2023/10/26
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我们认为，现在已有多个经济特征显示出美国正在经历的不是典型衰退，而是滚动衰退。特征一：制造业萎缩，而服务业有韧性。与往常制造业、服务业同步走弱的典型衰退不同（如2008年、2020年），今年上半年，美国制造业PMI深陷荣枯线以下，显示制造业正处于剧烈收缩之中；而服务业PMI继续在荣枯线以上运行。特征二：劳动力市场中，服务业就业强而制造业就业弱。今年以来，可以看到制造业非农就业缺乏上行动力，而服务业非农就业人数继续攀升，就业市场上的冷热不均现象与今年上半年制造业衰退而服务业有韧性相对应，这也反映出经济的不同部门在不同时间陷入困境。
标签：美国经济
2023年美埃科技研究报告：设备+耗材双轮驱动，洁净室龙头全球化加速
- 国海证券
- 2023/10/26
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国内半导体洁净室设备龙头，多点开花长期空间广阔。受国际地缘格局和产业环境变化影响，一方面，半导体产业链正向东南亚地区迁移；另一方面，半导体国产化替代逐渐加速，全球晶圆产能持续增长。消费电子逐步回暖有望贡献半导体行业短期复苏动力，车用、数据中心、工业及AI等新型应用有望贡献半导体行业长期增长动力。新型应用对芯片性能、功耗和成本提出更高要求，先进制程优势显著，设备投资成本和洁净室行业壁垒有望提升。公司深耕洁净室设备领域20多年，产品性能领先，客户基础牢固，目前在国内半导体洁净室领域市占率约30%、位居行业第一，受益高管全球化背景、制造基地海内外协同布局，2020-2022年海外收入CAGR接近50%。同时横向拓展新能源、生物医药等领域，有望充分受益下游多类市场需求释放。
标签：洁净室设备
2023年科德教育研究报告：招生稳步复苏，布局现代职业教育
- 信达证券
- 2023/10/26
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职校及复读带动利润端显著回暖。疫情前，整体归母净利润稳步增长，其中龙门教育也保持稳定增长。20年，受到疫情影响，教育业务归母净利润同比下滑。21年归母净利润大幅亏损主要因为对子公司龙门教育计提约4.8亿元的商誉减值，实际教育业务实现归母净利润约0.5亿元。22年职业教育招生人数增加，盈利能力显著回暖，业绩大幅扭亏；23H1，职校及复读业务在校生人数大幅增长，带动整体业绩同比大幅增长，业绩同增117.1%。
标签：科德教育职业教育
2023年金融工程2023年回顾及2024年展望：市场底部特征已明显，高频因子低频化样本外表现出色
- 方正证券
- 2023/10/26
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股债收益差指标对于中长周期市场择时具有较好的指示意义，我们以股票指数市盈率的倒数-10年期国债收益率来刻画股债收益差，从历史表现来看，股债收益差曲线具备较为明显的均值回复特征。截至2023年10月16日，沪深300指数股债收益差达到6.06%，处于历史均值+1倍标准差之上。从历史表现来看，达到或突破历史均值+2倍标准差位置，均为中长期重要底部区域，如2014年6月、2019年1月、2020年3月以及2022年10月，均在股债收益差曲线突破均值+2倍标准差后企稳反转，从目前市场状态来看，大概率已经接近于底部区域。
标签：金融工程
2023年金融产品行业生态报告：暗潮汹涌下积蓄的力量
- 华宝证券
- 2023/10/26
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对于公募基金行业而言，2023年上半年最大的事件莫过于其保有规模首次超越同期银行理财时点规模（2023年6月30日时点数），坐上了金融产品赛道的“头把交椅”，也进一步印证了资管新规后各个金融产品赛道强弱关系的变化趋势。根据基金业协会数据，2023H1全市场公募基金数量10980只，规模27.69万亿元，相较年初增加6.37%（1.66万亿元），全市场基金份额25.80万亿份，相较年初增加7.76%（1.86万亿份）。
标签：金融产品
2023年基于多因子优选行业轮动基金与构建选股策略
- 西南证券
- 2023/10/26
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近年来，A股市场行业轮动特征明显，而多数主动权益基金经理出身于行业研究员，能力圈集中在过去深入研究的行业，而后慢慢拓展。市场行业风格的轮动导致基金业绩产生较大分化。市场开始关注行业轮动能力强的基金经理，但受合同约定、基金规模和能力圈等因素的影响，多数主动权益基金经理对短期行业轮动的精准把握难度较大。本文旨在优选具备行业轮动能力的基金经理，并希望跟踪优秀行业轮动基金经理的持仓，为投资者提供一定的投资建议。
标签：基金选股
2023年基础化工行业2024年度投资策略：“国产替代”为矛，“顺周期产品”为盾
- 光大证券
- 2023/10/26
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“国产替代”为矛：国产替代势在必行，关注“卡脖子”材料国产化放量。近年来随着我国化工行业生产技术的不断提升，我们陆续在众多产品领域突破了海外厂商的技术封锁，“国产替代”概念被更多的人关注。然而，在我国“安全发展”的大目标下，在众多暂未实现国产化的材料品种中，一些真正“卡脖子”的材料更为值得我们投入更多地资源去实现突破。在国产替代方向，我们优先建议关注半导体前端制程材料、OLED材料和半导体封装材料（ABF类）。
标签：基础化工
2023年机械设备行业24年度策略：温和复苏、供需错配
- 华泰研究
- 2023/10/26
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被动去库下开启新一轮复苏周期，关注新技术/出口/国产替代板块。我们于23年9月发布了《通用设备二十年周期复盘的启示》，对于通用自动化板块的周期问题进行了详细的分析阐述。2023年整体制造业产成品库存绝对值高于历史趋势，而23年4月以来制造业利润同比增速拐头向上，意味着行业进入了被动去库存阶段，过去3轮大周期中被动去库的时长平均在7个月，据此推算被动去库进程有望于23年年底结束，并迈向主动补库存阶段。未来随着新政策的不断出台，经济数据的回暖，制造业有望开启新一轮复苏周期。参考2010年以来的三轮周期，我们建议关注新技术/出口/国产替代板块，如机床/激光器/叉车/工业机器人/刀具/工控/缝纫机。
标签：机械设备
2023年机器人行业可转债研究报告：机器人，新型工业化时代的关键核心
- 财信证券
- 2023/10/26
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机器人产业链：机器人行业产业链大体可分为上游零部件制造，中游本体制造与系统集成，下游终端应用领域。上游核心零部件包含减速器、伺服系统和控制器，其他零部件包含传感器、芯片、电机等，其中核心零部件占机器人总生产成本的70%。中游本体制造市场目前由国际厂商主导，“四大家族”占据了工业机器人本体制造的大部分市场；系统集成行业集中度低、国产化率高，但高端领域仍被外资厂商占据，中国的机器人产业逐步转向“美+日”模式。下游终端应用领域机器人正引领着产业的数字化发展和智能化升级，应用场景和服务模式不断拓展，市场前景广阔，为经济社会发展注入强劲动能。
标签：新型工业化机器人
2023年华勤技术分析报告：全球领先ODM大厂，多品类扩张打开成长空间
- 中信证券
- 2023/10/26
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公司是全球领先的ODM服务商，产品涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT产品及服务器等多品类智能硬件。公司成立于2005年，深耕智能硬件ODM行业十余年，主要业务涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT产品、服务器等智能硬件产品的研发设计、采购、生产制造、物流、批量交付等各个环节。
标签：智能手机智能硬件
2023年华利集团研究报告：运动品牌核心供应商，份额扩张驱动增长
- 国信证券
- 2023/10/26
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华利集团主要从事运动鞋的开发设计、生产销售，是全球领先的运动鞋专业制造商。2022年公司收入205.7亿元，产品主要包括运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋等，其中运动休闲鞋是核心产品，收入占比89.8%。公司与多个国际知名运动休闲品牌保持稳定深入的合作关系，前五大客户为Nike（品牌：Nike、Converse）、Deckers（品牌：UGG、HOKAONEONE、Teva）、VF（品牌：Vans）、Puma、UnderArmour，合计收入占比达91%。2022年产能约2.4亿双，产能利用率90.95%；公司成品鞋制造工厂主要分布在越南北部和中部区域，越南永山、威霖、弘欣三家新工厂产能持续爬坡，2023年公司计划继续在印度尼西亚、缅甸、越南建设工厂。
标签：运动品牌华利集团
2023年太平鸟研究报告：业务调整轻装上阵，时尚龙头再次启程
- 信达证券
- 2023/10/26
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公司是一家聚焦多品牌矩阵发展的时尚服装零售龙头，旗下各品牌面向不同年龄、风格、生活态度的细分客群，优势互补、满足年轻人的多元化需求。目前公司旗下四个主要品牌，包括中端休闲服饰品牌太平鸟女装（PEACEBIRD女装）、太平鸟男装（PEACEBIRD男装）、乐町（LEDIN少女装），以及中高端童装品牌太平鸟童装（MiniPeace童装）。
标签：太平鸟
2023年昭衍新药研究报告：多点布局CRO优势赛道，安评龙头加速成长
- 华安证券
- 2023/10/26
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近30年行业深耕，专注发展药物非临床安评业务。昭衍新药成立于1995年，是中国最早从事药物非临床评价的民营CRO企业，1998年完成首个基因治疗药物的安全性评价；2005年，昭衍新药首次通过国家药监局的GLP认证；2008年，昭衍（苏州）成立，昭衍首次通过AAALAC认证。
标签：昭衍新药 CRO
2023年华利集团研究报告：下游需求+库存拐点将至，新老客户订单增长可期
- 中邮证券
- 2023/10/26
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全球领先运动鞋履制造商。华利集团最早可追溯至1990年，从事运动鞋履的开发设计、生产与销售，是全球领先的运动鞋专业制造商，主要客户包括为Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、UnderArmour、HOKAONEONE等全球知名运动品牌商，与全球运动鞋服市场前十名公司中的六家建立合作关系。公司构筑“以中山为管理及开发设计中心，以中国香港、中山为贸易中心，以越南、中国、缅甸、多米尼加为加工制造中心”的业务布局，在越南、中国、多米尼加、缅甸等地共开设制鞋工厂。公司2022年鞋履产量达2.17亿双，是全球为数不多的产量超过2亿双的运动鞋专业制造商，同时拥有鞋底厂、模具厂、飞织鞋面厂等全业务链布局。
标签：华利集团