公司概览：全球领先的 ODM 服务商，智能硬件平台 化持续发展

历史沿革：智能手机业务起家，多品类持续拓展

公司是全球领先的 ODM 服务商，产品涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能 穿戴、AIoT 产品及服务器等多品类智能硬件。公司成立于 2005 年，深耕智能硬件 ODM 行 业十余年，主要业务涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT 产品、服务 器等智能硬件产品的研发设计、采购、生产制造、物流、批量交付等各个环节。复盘公司 发展历程，我们认为可以分为以下四个阶段：

——2005-2009 年：发展早期，从事功能机 IDH。公司成立之初主要从事功能手机 IDH 服务，仅覆盖手机产业链中的研发设计环节，产品形态为研发设计方案及软硬件高度集成 的 PCBA 主板。在这一阶段，公司建立起完整的研发体系和系统的管理流程，与部分国内 新兴手机品牌厂商建立了稳定的合作关系。

——2010-2014 年：由 IDH 转向 ODM，重心聚焦智能手机，横向布局平板电脑。在 IDH 行业竞争日趋激烈、盈利压力较大的背景下，公司逐步由 IDH 业务模式向 ODM 业务 模式转型。2009 年，公司首个制造基地投入使用，全面覆盖手机产品的研发设计、生产 制造和供应链管理。2010 年，在国内智能手机崛起的风口下，公司将智能手机定位为战 略重心。为满足公司智能手机现有客户的产品多样化需求、发挥规模效益，2013 年，公 司从联想的智能手机 ODM 业务延展到平板电脑 ODM 业务，开始涉足平板电脑 ODM 市 场。2014 年，公司成功开发亚马逊平板电脑 ODM 业务，进入国际一线品牌供应链。

——2015-2019 年：快速发展期，多品类 ODM 业务模式逐步完善。2015 年，公司开 始布局笔记本电脑市场，与宏碁推出第一款笔记本电脑产品，进入一线笔记本电脑品牌供 应链（联想、宏碁、华硕和小米等）。2016 年，公司打造出首款儿童智能手表产品，开始 进军智能穿戴市场，并开始逐步布局 AIoT 产品。此后陆续推出智能 POS 机、汽车电子、 智能音箱、人脸识别新零售终端等多种 AIoT 产品，覆盖智能家居和工业智能终端等多领 域。2017 年，公司开始建立自主的服务器团队，并于 2019 年开始形成规模收入。

——2020 年至今：智能硬件平台阶段，围绕“2+N+3”产品结构持续推进。2020 年 至今，公司在巩固智能手机、平板电脑产品基本盘的同时，加速开拓笔记本电脑、智能穿 戴、AIoT 及服务器等市场，发展为国际领先的多品类智能硬件 ODM 厂商。在智能穿戴领 域，公司拓展了智能运动手表等细分品类，并导入一线品牌的 TWS 耳机 ODM 业务；在 服务器领域，公司发展迅速，并正发力企业级数据中心蓝海市场；同时，公司积极开拓汽 车电子业务。据公司招股说明书，未来公司将围绕在智能手机业务上积累的研发能力、制 造能力、供应链能力、质量管控能力和成本优势、规模优势打造“2+N+3”（“智能手机+笔 记本电脑”+“消费类电子产品”+“企业级数据中心产品+汽车电子产品+软件”）的产品结构。

2020-2022 年，公司实现营收 598.7/837.6/926.5 亿元，同比+69.6%/+39.9%/+10.6%； 实现归母净利润 21.9/18.9/25.6 亿元，同比+333.6%/-13.6%/+35.4%。2023H1，公司实现营业收入 396.98 亿元（同比-20.77%），归母净利润 12.82 亿元（同比+19.72%）；扣非 后归母净利润 9.65 亿元（同比+31.23%）。

业务结构：智能手机 ODM 营收占比超 4 成，多品类智能硬件共生发展

营收结构：2022 年智能手机业务营收占比超 4 成，多品类智能硬件共生发展。目前 公司已形成智能手机 ODM 为核心，笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴（含智能手表、TWS 耳机、智能手环等）、AIoT 产品（含智能 POS 机、汽车电子、智能音箱等）及服务器共 生发展的产品格局。从营收结构上看，2022 年公司智能手机实现收入 376.1 亿元，收入 占比 41.97%；其他智能硬件中，笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT 产品、服务器 产品营业收入分别为 234.4/220.2/29.8/8.8/26.7 亿元，占比分别为 26.16%/24.58%/3.33% /0.98%/2.98%。2023H1，公司智能手机、笔记本电脑、平板电脑、服务器、智能穿戴、 AIoT 实现营收 143.4/119.7/78.8/21.3/13.5/7.1 亿元，同比-33.8%/+17.6%/-38.4%/+47.7% /-1.9%/ +7.5%，其中智能手机、平板电脑两大传统主业承压，笔记本电脑业务和服务器业 务受益于份额提升营收实现较好增长。

按地域来看，境外业务贡献近 7 成营收，汇兑损益存在波动性。从营收的区域结构上 看，2020-2022 年公司境外业务营收占主营业务收入的比例为 67.20%/61.72%/67.71%， 境外销售的主要国家/地区为韩国、中国香港、中国台湾、美国、日本、印度、巴西等，上 述国家或地区合计占境外销售主营业务收入的比例分别为 93.46%/96.37%/95.46%。公司 境外销售主要以美元结算，2020-2022 年公司汇兑损益（负数为收益）分别为 2.97 亿元 /-18.43 万元/-2.83 亿元。

股权架构：股权结构清晰，高度重视员工激励

公司董事长兼总经理邱文生先生为实际控制人，合计控制公司 42.06%股份。截至 2023 年 8 月 8 日（公司上市首日，下同），公司实际控制人为公司董事长兼总经理邱文生 先生，邱文生先生直接持有公司 4.78%股份，并通过公司员工持股平台上海奥勤和上海海 贤合计控制公司 42.06%股份；其他自然人股东中，公司副董事长崔国鹏持有公司 2.24% 股份。此外，英特尔（成都）持有公司 1.89%的股份。

高管情况：管理层团队从业经验丰富，赋能公司长远发展。公司董事长兼总经理邱文 生先生，曾任中兴通讯软件工程师、手机软件部部长、手机系统部部长、全球移动通讯系 统手机产品线总经理；2005 年 8 月至 2020 年 11 月历任华勤技术有限总经理、董事长； 2020 年 11 月至今任公司董事长、总经理。

公司副董事长崔国鹏先生，曾在中兴通讯历任 研发工程师、研发经理、市场经理、市场部部长、产品经营团队市场总监，2005 年 8 月 至 2020 年 11 月历任华勤技术有限营销体系副总裁、策略合作部高级副总裁、董事等；2020 年 11 月至今任公司副董事长，现任公司策略投资部负责人。公司副总经理吴振海先生， 曾任中兴通讯工程师、软件部部长、系统部部长。2006 年 1 月至 2020 年 11 月历任华勤 技术有限副总裁、高级副总裁、副总经理、董事等，先后负责研发体系、质量体系、技术 中心、创新产品实验室、流程与 IT 体系；2020 年 11 月至今任公司董事、副总经理，现任 公司流程与 IT 体系 SVP。

公司设置 13 个员工持股平台，覆盖 300 余名员工，有望强化公司凝聚力。公司员工 持股计划共设有 13 个持股平台，其中上海奥勤、上海海贤为 2 家直接持有公司股份的有 限责任公司持股平台；上海勤沅、上海勤铎、上海勤贝、上海勤旬、上海勤广为 5 家直接 持有公司股份的合伙企业持股平台；上海勤砥、上海勤遐、上海勤繁、上海勤桓、上海勤 帷、上海勤幄 6 家合伙企业为前述 5 家合伙企业持股平台的有限合伙人，间接持有公司股 份。截至 2023 年 6 月 8 日，持有公司员工持股计划的持有人共有 319 名（不含实际控 制人邱文生），均为公司现任员工或做出重要贡献的前任员工。我们认为公司高度重视员 工激励，有望增强公司凝聚力，助力公司长期发展。

商业模式：公司为典型 ODM 厂商，产业链布局完善

公司主要采用 ODM 经营模式，涵盖了智能硬件产品的研发设计、采购、生产制造、 物流、批量交付等各个环节，产业链布局较为完整。公司为客户提供的产品和服务具体分 以下三种模式：（1） 整机销售模式：公司提供从产品规划、研发设计到产品生产交付、 售后服务的全套解决方案，最终向客户交付整机，并按照整机价格进行结算，公司提供的 研发设计和生产制造服务包含在整机产品价格中；该模式下，公司接受订单后，自行采购 全部或部分物料，除直接人工和制造费用等成本外，公司的成本构成还包含占比较高的物 料成本。（2） 整机散料模式：应客户需求提供部分零部件或半成品，由客户自主采购其 他零部件并在境外安排成品生产的模式；在该模式下，客户按采购散料与公司结算，公司 提供的研发服务、生产加工、技术支持服务包含在散料价格中。（3）专业服务模式：部分 客户仅需要公司提供单一环节的专业服务，比如研发设计或生产制造；在该模式下，公司 的盈利模式分别是为客户提供服务收取相关费用。

研发模式：坚持自主创新，研发体系完善。公司坚持自主创新，拥有上海、西安、无 锡、东莞和南昌五大研发中心，截至 2022 年末，公司研发人员数量达 12308 人，占总员 工比重为 41.40%。从员工学历上来看，公司 4.52%员工拥有硕士及以上学历，31.92%员 工为本科学历。为满足客户需求，公司在工业设计、结构设计、硬件设计、软件开发、测 试系统、项目管理等各个环节都配有专门的研发人员，建立了完善的研发体系。

采购模式：包括自采和客供两类采购模式，主要供应商与客户有所重叠。公司主要采 取以销定购模式，通常根据客户的预测计划及正式订单来制定和执行采购计划。此外，根 据客户供应的部分物料是否计价又可分为自采和客供两种模式。其中，原材料客供模式具 体划分为客户采购并付款和 Buy&Sell 两种模式：客户采购并付款模式下，由客户采购部 分原材料后免费提供给公司，由公司生产制造成整机后再销售给客户，产品销售价格不包 含客户提供的原材料价格。Buy&Sell 模式下，公司向客户下单采购部分零部件并付款，生 产完毕后再将产成品销售给客户，整机售价中包含公司以 Buy&Sell 模式采购的原材料价 格，因此公司存在客户和供应商重合的情形。近几年公司主要供应商包括无线通讯芯片供 应商高通，向公司提供部分屏幕、存储器、主芯片、电池等关键物料的智能硬件品牌厂商 客户联想、宏碁、三星、华硕，以及电子元器件分销商大联大、联合创泰。

财务分析：营收保持高速增长，新兴产品有望提升盈利能力

收入端：2019-2022 年公司营业收入为 353.0/598.7/837.6/926.5 亿元（分别同比+14.3% /+69.6%/+39.9%/+10.6%），CAGR 达 37.9%。其中：

——2020 年：营收增速近 70%，三星端手机 ODM 业务业绩释放为核心驱动力。由 于手机领域竞争日益激烈，2019 年以来 OPPO、三星等品牌商大规模采取 ODM 模式，将 部分手机生产交由具备更强规模效应和专业化研发运营能力的 ODM 厂商承接。公司于 2019 年导入三星手机 ODM 业务， 2020 年开始大规模贡献业绩，当年三星手机产品线境 外收入达 172.25 亿元（较 2019 年增加 172.15 亿元），成为 2020 年业绩成长的主要动力。

——2021 年：营收稳健成长，手机、笔电、PC 业绩贡献较为均衡。2021 年，公司 营收同比+39.9%至 837.6 亿元，其中手机、笔电、PC 分别实现营业收入 376.8/205.2/172.6 亿元，营收增量分别为 69.8/72.7/70.0 亿元。其中，笔电业务受益于华硕、联想、三星、 小米等客户端业务持续放量；平板业务主要受益于公司成功切入三星平板电脑产品线并快 速起量；智能手机业务成长性主要来自三星、OPPO、索尼端业务营收成长。

——2022 年：营收增速放缓，手机板块平稳，平板、笔电贡献主要营收增量。手机 业务方面，公司在中邮通信端实现大量出货，但对三星出货有所下降（主要系前期项目进 入生命周期中后段出货量下降，同时三星 ODM 供应商数量增加，新项目机型出货量较前 期项目有所下降），OPPO 亦缩减海外产品 ODM 订单，因此手机业务实现营收 376.07 亿 元（同比-0.19%）；笔记本电脑业务量减（-5.6%）价增（+21.28%），实现营收 234.42 亿 元（同比+14.22%）；平板电脑业务受益于出货成长（同比+26.01%），实现营收 220.28 亿元（同比+27.66%）。

——2023H1：受智能手机等产品出货 ASP 下降影响，公司营收有所下降。但受益于 上游原材料价格降低，公司利润仍实现成长。2023H1，公司实现营业收入 396.98 亿元（同 比-20.77%），归母净利润 12.82 亿元（同比+19.72%）；扣非后归母净利润 9.65 亿元（同 比+31.23%）。

毛利率：整体呈现上升趋势，新兴业务放量有望带动毛利率持续改善。2019-2022 年 公司综合毛利率分别为 7.87%/9.90%/7.75%/9.85%。2021 年公司毛利率有所下降，主要 由于相对低毛利率的笔记本电脑收入占比上升、原材料涨价以及汇率波动（人民币兑美元 升值）；2022 年公司产品综合竞争力上升、原材料涨价缓解，综合毛利率回升至 9.85%； 2023H1，受益于上游成本回落，公司毛利率进一步提升至 11.68%。分产品来看，公司智 能手机业务毛利率（近三年处于 7.40%-11.32%区间）>平板电脑业务毛利率（近三年处于 6.45%-9.63%区间）>笔记本业务毛利率（近三年处于 5.16%-6.61%区间）。公司其他新兴 产品（包括智能穿戴、AIoT 产品和服务器产品）毛利率较高，处于 10%-20%区间内，我 们认为主要系该类产品市场处于高速发展期，行业竞争格局良好，同时研发及生产工艺要 求较高所致。随着后续新兴产品营收占比持续提升，公司毛利率有望进一步改善。

费用端：整体期间费用控制得当，2022 年研发费用率上涨带动期间费用率提升。 2018-2022 年公司期间费用率分别为 6.40%/ 6.70%/6.53%/6.32%/7.44%；2023H1 公司 期间费用率提升至 7.84%。2022 年以来公司期间费用率有所上升主要系加大研发投入所 致，近年来公司研发人员数量已由 2018 年 8294 人（占总员工人数比重为 25.46%）增长 至 2022 年的 12308 人（占总员工比重为 41.40%）。2022 年公司研发费用率为 5.45%， 同比+1.13pcts。

行业趋势：ODM 是智能硬件产业重要模式，细分领 域渗透率仍有成长空间

行业概览：ODM 是智能硬件产业链分工细化趋势下重要的委外模式 智能硬件的研发制造主要分为 In-house 模式和委外模式，ODM 是委外模式的一种。 In-house 模式指硬件品牌厂商（OBM/OEM）自行研发设计或生产制造，委外模式则指品 牌厂商将设计或制造环节外包，主要包括 IDH、ODM、EMS 和 JDM 四种类型，具体来看：

——1. IDH （Independent Design House) ：独立设计公司根据品牌厂商的需求， 仅为品牌研发及设计产品，不提供生产制造服务；为更好地满足品牌厂商的需求，同时具 有研发设计能力、生产能力、管理能力、资金实力的少数 IDH 厂商逐步转型成为 ODM 厂 商，例如华勤、龙旗、闻泰。

——2. ODM（Original Design Manufacturing）：原始设计制造商根据智能硬件品 牌厂商的产品概念、规格及功能等需求，为品牌厂商研发设计并生产产品，覆盖产品设计、 开发、生产、运营的全流程，在安卓手机、平板、笔电、服务器等领域代表厂商包括华勤、 龙旗、闻泰等。此外，部分 EMS 厂商（如富士康、比亚迪电子）和关键零部件供应商（如 歌尔股份）也开始涉足整机 ODM 业务。

——3. EMS（Electronic Manufacturing Service）：电子制造服务商根据品牌厂商 的订单，为其提供原材料采购、产品组装、物流配送等服务，但不涉及产品设计服务；全 球范围内，苹果公司是采用 EMS 服务的典型品牌厂商，其主要 EMS 供应商包括富士康、 英业达、比亚迪电子等。

——4. JDM（Joint Design Manufacture）：联合开发/设计制造商是近年来供应商与 客户全新的合作模式（OEM 和 ODM 之间的一种平衡），JDM 模式下厂商并非单纯将产品 卖给客户，而是与客户展开全面合作，让客户参与到产品的设计、研发和交付的流程中， 典型玩家为国内服务器龙头厂商浪潮信息。

产业发展历程：智能手机及其他硬件爆发式增长推动产分工细化，智能产品研发制造

服务行业应运而生。国内 ODM 模式的发展主要可分为以下几个阶段：

——（1）国产手机初露锋芒，ODM/IDH 厂商重要性初显。21 世纪初期，国内手机 产业链仍不完善，厂商研发实力较弱，波导、夏新等手机品牌厂商主要通过贴牌代工业务 在国内迅速起量。此后越来越多的中国手机厂商开始与韩国公司进行 ODM合作，ODM/IDH 厂商对于品牌商的价值和重要性已经开始体现。

——（2）联发科 Turnkey 造就国内 ODM/IDH 繁荣。2003 年，联发科进入手机市场， 不久后通过对芯片和零部件的整合推出 Turnkey 一站式方案，大幅降低了手机研发门槛并 缩短生产环节，造就国内 2.5G/3G 手机的爆发式增长，大量 ODM/IDH 厂商进场。

——（3）苹果引领智能机变革，传统品牌没落、国产品牌崛起推动产业链分化，本 土 ODM 和品牌厂商相互成就。2007 年，苹果正式发布 iPhone，此后几年内便在高端市 场对传统手机巨头如诺基亚、摩托罗拉等造成明显冲击，传统品牌出货量下滑大幅冲击了 中国台湾 ODM 产业链。然而大陆本土品牌如联想、华为、中兴等则借助联发科 Turnkey 方案和高通本土化策略推出安卓智能机，在中低端市场迅速崛起，带动闻泰、龙旗、华勤等 ODM 厂商在 3G 时代快速成长，促进了大陆手机产业链走向成熟。

——（4）ODM 模式在安卓阵营持续渗透，且产品品类不断拓展。2010 年后，随着 智能硬件产业链的完善，全球产业链分工不断细化，手机品牌厂商逐渐专注于前沿技术研 发、营销、品牌维护及售后，将产品的研发、设计或制造委托给专业的 ODM 和 EMS 厂 商；此外，品牌厂商在更广泛的产品类别及产品型号上开始选择与 ODM 厂商合作，包括 智能手机、可穿戴设备、平板、笔电、AIoT 等产品，委外模式占比在之后的十余年中持续 提升。目前，主流品牌厂商中除苹果外，均有采用 ODM 模式的产品，包括华为、荣耀、 小米、三星、OPPO、vivo、联想、Meta、亚马逊等。

下文我们将对智能手机、笔记本电脑、平板电脑、可穿戴设备、服务器等终端的 ODM 市场空间及竞争格局进行介绍。 智能手机——2021 年 ODM/IDH 渗透率达 37%，未来仍有提升空间 全球手机市场进入存量时代，ODM/IDH 模式渗透率持续提升，2021 年达 37%。智能 手机的竞争领域正逐渐从单纯的性能竞争与增量市场竞争，向 ODM/IDH 厂商较为擅长的 微创新与存量市场竞争领域过渡。

——手机大盘方面，根据 Couterpoint Research，2022 年全球手机市场出货量为 12.25 亿台，同比-12%；目前各头部品牌厂商份额相对稳定，2022 年三星/苹果/小米/OPPO/vivo/ 华为出货量占比分别为 21%/18%/12%/9%/8%/2%，CR6 达 70%；Top6 中国产品牌份额 达 31%；其中，三星、苹果 2022 年份额相较 2021 年小幅提升，国产品牌小米、OPPO、 vivo 小幅下降。

——ODM/IDH 方面，根据 Couterpoint Research，2015-2021 年 ODM/IDH 公司设计 和制造的智能手机出货量持续提高，2021 年全球 ODM/IDH 模式智能手机出货量达 5.11 亿台，市场规模超 306 亿美元，ODM/IDH 模式出货的智能手机占全球智能手机出货量的 比例从 2015 年的 24%上升至 2021 年的 37%；我们测算 2022 年全球 ODM/IDH 智能手 机出货量渗透率提升到约 38%。

我们认为近年来 ODM/IDH 市场持续增长的主要原因包括： 1）一线品牌如三星、小米、OPPO、vivo 等持续扩大与 ODM 厂商的合作，以进一步降低产品开发成本；2）消费者在宏观经济相对低迷的阶段更倾向于购买性价比机型，导致 200 美金以下主流价格段产品占全球市场份额持续提升（2021 年占约 49%）。ODM/IDH 模式 在中低端智能手机市场的竞争力显著，考虑到手机厂商对于供应链管理和运营效率改善的 诉求，我们认为智能手机领域 ODM/IDH 模式比例有望进一步提升，我们预计 2023-2026 年智能手机 ODM/IDH 模式占比分别约 38.5%/39.0%/39.5%/40.0%。

智能手机 ODM/IDH 厂商份额高度集中，2022 年龙旗、华勤、闻泰三巨头市占率达 75%。从品牌厂商来看，头部厂商中小米、联想、OPPO、华为、荣耀委外 ODM/IDH 出 货量比例较高，其中小米为全球智能手机 ODM/IDH 模式的最大客户，除高端及旗舰机型 （如 Mix、Mi、红米 K 等系列）为自研并委托 EMS 生产外，其他小米/红米智能手机大多 委托给 ODM/IDH 公司设计生产，委外订单比例每年保持在出货量的 70-80%。

头部厂商 中 vivo 委外 ODM/IDH 出货量比例极低，2021 年仅 3%（2021 年是 vivo 和 ODM 厂商合 作元年，首款 ODM 产品由华勤设计制造），有较大提升空间。从 ODM/IDH 厂商来看，根 据 Counterpoint Research（转引自 C114 通信网）数据，2022 年全球 ODM/IDH 智能手 机出货排名前六的厂商为龙旗、华勤、闻泰、天珑移动、中诺通讯、MobiWire，市占率分 别为 28%/28%/19%/9%/5%/4%，CR6 高达 95%，龙旗、华勤、闻泰三巨头市占率达 75%。

笔记本电脑——台厂占据主要代工份额，手机 ODM 厂逐渐成为重要竞争者

2021年全球笔记本电脑ODM(JDM)/EMS模式渗透率达 91%，未来仍有望维持高位。 从出货量来看，根据 Counterpoint Research，受疫情带来的远程办公及远程教育市场需 求带动，全球笔记本电脑出货量连续 2 年实现高速正增长（2020/21 年增速分别为 20% /19%），并于 2022 年回落：根据 Canalys，2022 年笔记本出货量为 2.24 亿台，同比下滑 超 10%。从市场份额来看，头部品牌厂商市场份额稳定且集中，根据 Counterpoint Research，2021 年联想/惠普/戴尔/苹果/宏基/华硕出货量占比分别为 22%/22%/19%/10% /8%/8%，CR6 近 90%。此外，国产手机品牌厂商（如小米、华为、荣耀）的笔记本电脑 产品具有较高的性价比、轻薄&金属化的设计风格以及移动通讯方面的生态优势，已逐渐 开始崭露头角。

ODM(JDM)/EMS 方面，目前大多数品牌同 ODM 公司以 JDM 的模式开发 产品（JDM 指品牌与 ODM 厂商合作完成产品设计），只有苹果和华硕部分产品为 EMS 代 工模式。根据 Counterpoint Research，2021 年因 Chromebook 等中低端产品的热销， 全球 ODM/EMS 模式下笔记本电脑出货量约为 2.28 亿台，渗透率达 91%。考虑到目前笔 记本电脑市场 ODM/EMS 模式已较为成熟，供应链配套较为完善，我们预计笔记本电脑市 场 ODM/EMS 模式渗透率整体或维持相对高位，预计 2023-2026 年笔记本电脑市场 ODM /EMS 模式有望达 87.0%/88.0%/88.0%/88.1%。

台厂代工历史悠久，占据笔电代工主要份额，格局稳定。20 世纪 80 年代，中国台 湾地区笔记本电脑 ODM/EMS 公司与惠普、戴尔、IBM 等国际领先笔记本电脑品牌较早 建立了合作关系，建立了完整的产业链，因此笔记本电脑 ODM/EMS 主要集中在台资企业。 从市场份额来看，2021 年笔电 ODM/EMS 厂商前五名均为中国台湾厂商，广达、仁宝、 纬创、英业达、和硕出货量占比分别为 33%/25%/11%/9%/5%，CR5 超 80%，且近三年 厂商排位并未发生变化，格局相对稳定。

智能手机 ODM 厂商正逐渐成为笔记本电脑 ODM/EMS 市场的重要竞争者。随着以仁 宝、广达为代表的传统中国台湾 ODM 公司逐渐转移其生产基地，中国大陆地区目前已逐 渐建立起了一套完整的笔记本电脑供应链；此外，智能手机 ODM 厂商在设计、生产体积 较小且高集成度的手机产品方面积累了丰厚经验，在笔记本电脑产品轻薄化的趋势下，智 能手机 ODM 厂商在产品设计方面更具优势，并且随着搭载移动芯片的轻薄型联网笔记本 电脑产品的发展，笔记本电脑产品与智能手机的原材料重合度逐步提升，智能手机ODM 厂 商在物料采购方面优势进一步增强。因此，以华勤技术为代表的新兴 ODM 公司正逐渐成 为笔记本电脑 ODM/EMS 领域的重要竞争者，华勤技术已与联想、宏碁、华硕和小米等 国内外知名终端厂商建立良好的合作关系，2021 年笔记本电脑出货量超 1000 万台，根 据 Counterpoint Research 及公司销量数据，公司销量占全球笔记本电脑 ODM/EMS 出货 量约 5%。

平板电脑——ODM/EMS 模式渗透率较高，“三巨头”占据主要 ODM 市场

2021 年全球平板电脑 ODM/EMS 模式渗透率达 90%。从出货量来看，根据 Counterpoint Research，2020-2021 年疫情带来的居家办公和线上学习趋势导致消费者 更新换代需求增加，全球平板电脑行业供不应求，出货量连续 2 年正增长（2020/21 年增 速分别为 21%/1%）；根据 TechInsights，2022 年全球平板电脑出货量约 1.62 亿台，同比 -12%。从市场份额来看，头部厂商份额持续集中，根据 IDC，2022 年苹果/三星/亚马逊/ 联想/华为出货量占比分别为 38%/19%/10%/7%/6%，CR5 近 80%；其中，苹果份额持续 快速提升，从 2019 年的 29%提升至 2022 年的 38%。

ODM/EMS 方面，与笔记本电脑类 似，平板电脑品牌厂商主要负责产品的研发或销售，将产品的生产制造以及部分产品的设 计委托给 ODM/EMS 厂商。根据 Counterpoint Research，2021 年全球 ODM/EMS 模式 下平板电脑出货量约为 1.56 亿台，渗透率达 90%。目前平板电脑市场 ODM/EMS 模式已 较为成熟，供应链配套较为完善，因此 ODM/EMS 模式占比维持高位。据 Counterpoint 数据，2022 年平板电脑市场 ODM/EMS 模式占比约 93%，Counterpoint 预计 2023-2025 年平板电脑市场 ODM/EMS 模式占比分别为 94%/94%/95%。

台厂主要以 EMS 模式为主，是 iPad 重要代工厂；ODM 厂商华勤、龙旗、闻泰三巨 头占据安卓平板市场较大份额。1）EMS：富士康和仁宝凭借与苹果在 iPhone 代工领域的 合作基础，成为 iPad 的 EMS 供应商，苹果的订单使得富士康和仁宝多年来占据全球平板 电脑 EMS 市场龙头地位；2022 年仁宝宣布退出 iPad 组装业务，富士康、比亚迪电子承 接其份额。2）ODM：除了苹果主要采用 EMS 模式之外，智能手机 ODM 三大巨头华勤、 龙旗、闻泰凭借在智能硬件领域的多年技术积累，也成为三星、联想、亚马逊和华为等安 卓品牌平板电脑的主要合作伙伴，2021年华勤、闻泰、龙旗出货量占比分别为 18%/11%/4%。

可穿戴设备——TWS 耳机 ODM/EMS 渗透率接近 100%，智能手表仍有提 升空间

2021 年智能手表 ODM/EMS 渗透率约 76%，TWS 耳机接近 100%。智能可穿戴设备 主要包括智能手表、智能手环和耳戴设备。整体出货量来看，根据 IDC，受宏观经济形势 拖累，2022 年全球可穿戴设备出货量为 4.92 亿台，同比-7.7%，仍高于 2020 年及之前的 水平。品牌商份额来看，2022 年苹果、三星、小米、华为、Imagine Marketing 位列全球 出货量前五名，份额分别为 30%/9%/7%/7%/6%，CR5 接近 60%。具体来看，1）智能手表：根据 Counterpoint Research，2022 年全球出货量达 1.4 亿只，同比+12%，2015-2022 年智能手表出货量 CAGR 约 26%，预计 2025 年出货量达 2.1 亿只。2）TWS 耳机：根据 Canlays，2022 年全球出货量达 3.53 亿台，同比+14%。

ODM/EMS 方面，1）智能手表： 根据 Counterpoint Research，2021 年 ODM/EMS 厂商智能手表出货量约占全球智能手表 出货量的 76%（约 9,344 万只），预计 2025 年渗透率提高至 80%，ODM/EMS 厂商出货 量将提升至接近 1.7 亿只。2）TWS 耳机：目前大部分 TWS 品牌虽有自主产品设计，但 极少品牌自建工厂生产，更多的是将产品的生产和组装委外给 ODM/EMS 完成，因此全球 TWS ODM/EMS 市场整体出货量与品牌的市场出货量接近。

智能可穿戴 ODM/EMS 玩家众多，市场较为分散。1）智能手表：目前，智能手表 ODM/EMS 市场主要分为传统 EMS 厂商、传统手机 ODM 厂商和新兴穿戴厂商三类玩家。 其中，传统 EMS 厂商包括歌尔股份、立讯精密等，苹果以及三星、华为的部分高端产品 通常与以上龙头 EMS 厂商进行合作；传统 ODM 厂商包括闻泰科技、华勤技术、龙旗科 技等，华为、小米和 OPPO 倾向于基于原有手机领域的合作关系与以上 ODM 厂商合作； 而 Realme、vivo 等进入穿戴市场较晚，其主要合作者包括手机 ODM 供应商以及奋达科 技、爱都科技等新兴穿戴厂商。根据 Counterpoint Research，2021 年华勤技术智能手表出货量约 850 万只，低于立讯（2250 万只）、仁宝（920 万只）、歌尔声学（870 万只）， 位居 ODM/EMS 厂商出货量第四位，高于龙旗科技（810 万只）、广达（670 万只）、和硕 （360 万只）。

2）智能手环：目前智能手环 ODM/EMS 市场仍较为分散，但受益于小米手 环的市场占有率较高，小米生态链企业占据智能手环 ODM/EMS 领域的部分市场份额。目 前，主流手机品牌厂商已将智能手环列入其可穿戴产品生态的一部分，未来随着智能手机 品牌可穿戴产品生态的发展，我们预计与 ODM/EMS 厂商在手环领域的合作规模将持续增 加，且份额有望向头部 ODM/EMS 厂商聚焦。华勤技术 2020 年顺利获得头部客户智能手 环订单并于 2021 年快速放量，未来有望在智能手机业务客户的加持下在智能手环领域获 取更多份额。

3）TWS 耳机：TWS 耳机体积很小，却容纳了天线、电池芯片、声学部件 等上百个元器件，构造复杂，组装工艺较难，需要 ODM/EMS 厂商在声学设计、结构设计、 精密模具等多方面具备较强的技术积累。目前主流的 TWS ODM/EMS 厂商包括歌尔声学、 立讯精密、瑞声电子等。华勤技术与主流 TWS 耳机 ODM/EMS 厂商仍有一定差距，但也 开始导入一线品牌的 TWS 耳机 ODM 业务。

服务器——ODM 厂商有望通过定制化能力受益于 AI 服务器需求起量 服务器产业链中游有品牌厂商和 ODM 厂商两大阵营，传统服务器产业链中品牌厂商 占据主导。服务器产业链的中游主要参与者有品牌服务器厂商和 ODM 厂商，前者的优势 在于软硬件开发设计能力，后者的优势在于性价比。在一个典型的传统服务器产业链中， 品牌服务器厂商（如惠普、戴尔、联想等）进行软硬件研发设计，委托 ODM 厂商（如英 业达、广达及工业富联等）进行生产制造，最终由品牌服务器厂商交付给银行、企业、政 府、教育机构等下游客户。

从出货量来看，据 TrendForce，2022 年全球服务器出货量达 1424 万台，预计 2023 年出货量为 1383.5 万台，同比-2.85%；其中，2022 年 AI 服务器 出货量近 120 万台，同比+38.4%，预计 2023-2025 年 AI 服务器出货量 CAGR 有望达约 27%；根据华勤技术招股说明书，全球服务器 ODM/EMS 市场出货量占整体市场出货量的 95%左右。根据 Counterpoint 数据，2020 年全球服务器市场以出货量计排名前四的 ODM 厂商合计市场占有率达到 59%，其中纬创、业达、广达分别位居前三名。从营收来看， 根据 Counterpoint 数据，2021 年全球服务器 ODM 厂商合计实现营收 302 亿美元（占约32%），前四大服务器品牌厂商中，戴尔、惠普、浪潮信息、联想服务器业务营收分别为 141/120/98/66 亿美元；前三大服务器 ODM 厂商为富士康、广达、纬颖（纬创子公司）， 服务器业务营收分别为 126/85/69 亿美元；2021/2022 年华勤技术服务器业务营收分别为 4.01/26.70 亿元人民币，和头部服务器 ODM 厂商营收体量仍存在较大差距。

AI 云计算趋势下，ODM 厂商获得直接与下游终端客户进行定制化设计的业务机会， 未来有望受益于 AI 服务器需求起量。一方面，AI 服务器的主要需求方互联网及云计算厂 商拥有较强的软件开发及管理维护能力，因此品牌服务器厂商原有软件设计优势有所弱化； 另一方面，下游云计算巨头通过设立 OCP（Open Compute Project 开放计算项目）、ODCC （开放数据中心委员会）、OPEN19 等组织可实现硬件设计能力的技术输出（即硬件开源）， 降低 ODM 厂商在硬件设计方面的难度。在此背景下，部分 ODM 厂商凭借较强的供应链 管理、规模制造、快速交付及成本控制能力实现差异化竞争，许多互联网及云计算公司开 始与 ODM 厂商直接合作，定制开发满足其自身业务需要的服务器产品。我们预计后续服 务器 ODM 厂商有望直接受益于 AI 服务器等产品需求起量。

边际变化：手机、PC、AIoT 等消费终端正渐次复苏

我们看到，进入二季度以来，手机、PC、AIOT 等消费终端正呈现逐步复苏趋势。下 面我们分别进行分析： 手机市场：2023Q1 以来出货跌幅收窄，性价比机型出货率先复苏。据 Canalys， 2023Q1/Q2 全球智能手机出货量分别为 2.70/2.58 亿部，分别同比-13%/-10%，跌幅自 2022Q4 以来连续 2 个季度收窄。

从各厂商出货情况来看，据 Counterpoint，2023 年上半 年智能手机市场中，苹果出货量同比-1.8%，基本平稳；其他安卓厂商中，vivo、oppp、 小米、三星上半年智能手机出货量分别同比-17.6%/-6.3%/-16.9%/-15.6%。值得注意的是， 第二季度传音（包括 Tecno、Infinix 和 iTel 品牌）受益于非洲市场需求复苏以及在中东、 拉丁美等市场的扩张，出货量同比+22%至 2270 万部，首次进入智能手机出货量前五。国 内市场方面，据 IDC，2023 年第一季度、第二季度国内智能手机出货量分别为 6520/6570 万部，分别同比-12.1%/-2.1%，二季度以来中国市场智能手机出货量跌幅显著收窄。

出货规格上来看，高端市场需求稳健；国内入门级产品增速亮眼，早于大盘迎来 复苏。据 Canalys 和 Counterpoint，受终端品牌高端化战略影响，一季度全球 500 美金以 上产品出货比重达 31%（2020-2022 年分别为 22%/25%/27%），国内智能手机市场 1000 美金以上产品出货占比达 9%（同比+1pct），出货量同比+6%。我们认为高端市场需求稳 健主要系消费者结构影响所致，此外折叠屏等高规格手机需求高增亦有影响。在高端产品 需求稳健成长的同时，国内入门级市场受益于上游原材料价格低位叠加入门级机型配置不 断升级，需求率先实现复苏。据 IDC，2023 年第一、第二季度国内 200 美金以下智能手 机市场出货占比达 25.9%/27.7%，达到 2021Q3 以来高点。第二季度国内 200 美金以下智 能手机出货量达 1820 万台，同比+13%，已先于大盘实现复苏。展望后续，尽管多数头部 厂商预计全年智能手机出货量或仍呈现高个位数下滑，但我们看到需求已处于改善过程中。

PC 市场：23Q2 全球/中国 PC 出货量已环比改善，同比降幅收窄。根据 IDC 数据， 2023Q2 全球 PC 出货量达 616 万台，环比 23Q1 +8.26%，同比尽管仍下降（-13%），但 相较于 23Q1（-29%）和 22Q4（-28%），降幅已明显收窄。展望 23Q3 及全年，联想等 PC 大厂对市场整体保持乐观，下半年温和复苏可期。参考各厂商近期业绩交流会上的相 关表述，1）联想：公司表示看好 PC 市场下半年恢复增长，预计 23H2 整体情况有望超过疫情前同期水平；2）戴尔：其 PC 业务已有改善迹象，成为公司所有业务中率先复苏的板 块；3）惠普：预计下半年相关收入将有所改善，考虑渠道库存水平公司预计很快恢复正 常；4）华硕：预计 Q3 营收将环比增长 20%。

TWS 耳机市场：先于手机开始复苏，性价比机型需求高增同样为主旋律。据 Canalys， 2022Q2-2023Q2 全球 TWS 耳机出货量分别为 6300/7690/7900/6158/6816 万部，分别同 比+8%/+6%/-23%/-10%/+8%，2023 年二季度全球 TWS 出货量同比增速已转正，先于智 能手机开始复苏。从品牌看，二季度 boAT 等主打入门级产品的厂商出货量持续高增长， 成为板块中率先复苏的厂商，OPPO 亦受益于在低端市场的积极布局实现较高出货增速， 苹果、三星、小米等来自智能手机阵营的品牌厂商的出货量则面临较大下滑压力。我们认 为，全球 TWS 耳机市场呈现的一线品牌承压、白牌厂商需求高速成长趋势主要系 TWS 耳机功能创新放缓背景下同质化竞争较为严重，主要玩家以价换量所致（其中，印度市场 在多家主要厂商大力布局入门级产品的影响下，成为全球主要市场中为数不多保持高增速 的板块）。我们预计短期内在部分经济欠发达地区，白牌厂商仍将作为重要市场参与者， 随 TWS 耳机功能持续创新以及骨传导耳机、耳夹式耳机等产品的逐步渗透，TWS 耳机市 场格局有望在品牌厂商的带领下逐步走向集中。

智能手表市场：二季度出货增速回正，头部品牌厂商出货承压，主打入门级市场的厂 商销量高增。总量角度，据 Counterpoint，经历了 2022Q4、2023Q1 连续 2 个季度的下 滑之后，全球智能手表出货量 2023 年第 2 季度同比+11%达 3150 万台左右。其中，印度 市场二季度智能手表出货量同比+70%，成为全球市场反弹的主要力量，且主打性价比机 型的厂商出货量实现较好成长。格局端，苹果智能手表出货量在 2023 年第二季度同比-10%， 市场份额从 2022Q2 的 27%降至 22%；华为受益于国内市场需求成长（二季度国内市场 出货量同比+58%，占比达到 39%），在全球智能手表市场份额排名中位列第 2。三星第二 季度出货量同比-19%，份额掉出前三；主打性价比机型的 noise 则首次进入智能手表出货 排名前三，出货量同比+80%以上。我们认为入门级产品销量保持较好成长，主要系智能 手表产品同质化程度较高所致。中长期维度下，我们看好品牌厂商的技术积累和品牌基础， 建议关注手表电话功能搭载情况以及血糖、血压健康监测功能完善带动的差异化竞争。

公司分析：研发实力强，客户资源优，产品线持续延 展

核心优势：ODM 龙头厂商，着力打造智能硬件平台型公司

我们认为，公司深耕 ODM 行业十余年，未来有望充分发挥在研发实力、供应链管理 能力、先进制造能力、客户资源等方面的综合优势，快速延展产品布局，打造智能硬件平 台型公司，在维持智能手机、笔记本/平板电脑主业优势的基础上持续获取服务器、智能穿 戴、AIoT 领域增量市场红利，打开长期成长空间。

1、客户资源优质，具备业务延展的良好基础 客户角度：公司覆盖多领域龙头客户，为公司增长提供持续成长动能。目前公司已覆 盖三星、联想等传统消费电子头部品牌，OPPO、vivo 等新一代国产龙头，以及小米、亚 马逊等互联网生态链公司。2020-2022 年，公司对前五大客户销售收入合计占当期营业收 入的 72.21%/68.51%/65.43%。其中，三星、联想为公司前两大客户，近三年营收比重贡 献分别为 44.32%/43.94%/47.77%。我们认为，公司客户质量优质，且覆盖范围广泛，为 后续进行业务线延展打下较好客户基础。

2、研发端多产品线投入，制造端全球化布局 研发&制造：研发端多产品线投入，制造端全球化布局。基于在无线网络天线设计、 射频技术、电路系统设计、结构设计等核心技术领域的不断积累，公司已熟练掌握了多价 格段智能手机的研发设计与生产制造能力。

——研发方面，结合业务属性及各区域竞争力，公司在国内先后建成上海、东莞、西 安、南昌、无锡五大研发中心，覆盖手机、平板、笔电、智能穿戴、数据中心产品、汽车 电子等智能硬件全领域产品设计开发。公司在系统级整机方面具有深厚技术积累，可以深 度参与元器件的选型与定型，甚至在一定程度上参与定制件的前期研发，从整机设计的角 度介入并指导关键零部件的设计。截至 2023 年 1 月 31 日，公司拥有已授权的专利近 2500 项，其中发明专利超过 900 项，计算机软件著作权超过 1300 项。基于不同品类智能硬件 产品的技术积累和公司为促进不同品类间类似技术相互交流成立的技术委员会机制，公司 具有较强的跨品类技术扩展能力。例如，公司通过仿真实验及预研调试不断尝试，成功将 手机机壳天线设计技术理念迁移至智能手表领域，形成了全金属表圈天线设计。

——智能制造方面，公司搭建了“多基地制造+柔性生产交付”模式，持续夯实制造 布局，现已拥有南昌与东莞两大国内制造中心，印度、印度尼西亚、越南三大海外制造基 地。公司通过柔性混线生产及快速换线技术和线体自动化优化设计成功在 SMT 线体中实 现了物料防错、精准追溯、快速换线和混线生产功能，在整机组装线体中实现了混合工单、 混合配置、混合机型的生产模式，并结合公司自主研发的 MES 系统，在保证交付质量的 同时有效缩短了换线时间，提高生产效率，提高线体自动化率及生产效益。

业务进展：手机 ODM 行业领先，非手机业务成长空间充足

——智能手机：公司智能手机 ODM 2020-2022 营收分别为 370.03/376.78/376.07 亿 元，营收占比分别为 52.68%/46.92%/41.97%，为公司核心业务，2020 年以来随智能硬件 产品线品类扩张，公司智能手机收入占比略有收缩。目前公司已成为三星、OPPO、小米、 vivo、联想及索尼等国内外知名手机终端厂商的重要供应商，代表性产品为三星 Galaxy A03s（2021 年 11 月上市）、OPPO A32（2020 年 8 月上市）、红米 9（2020 年 6 月上市）、 vivo Y15S（2021 年 11 月上市）、索尼 Xperia 10 IV（2022 年 5 月上市）等。截至 2022 年，公司 ODM 智能手机出货量合计 1.09 亿台，排名行业第一，在客户 A、OPPO、三星、 小米、vivo、索尼等客户对外采购数量占比为 38%/40%/45%/21%/91%/100%。

——笔记本电脑：公司笔记本电脑 ODM 客户覆盖联想、宏碁、华硕及小米等国内外 知名终端厂商，营收及其占比持续增长，2020-2022 板块营收分别为 132.51/205.24/234.42 亿元，营收占比分别为 22.74%/25.56%/26.16%。代表性产品为宏碁 Acer swift 3X（2020 年 10 月发布）、联想 YOGA 13S/YOGA Pro 13s（2020年 10 月发布）、华硕 Zenbook–ASUS UX325/425（2020 年 7 月发布）。2021 年公司笔记本电脑出货量超 1000 万台，根据 Counterpoint Research 及公司销量数据，公司销量占全球笔记本电脑 ODM/EMS 出货 量约 5%。2022 年，公司 ODM 笔记本电脑出货量合计 969.55 万台，在三星、华硕、客 户 A、联想、宏基、小米等客户对外采购数量中的占比为 32%/12%/21%/5%/4%/43%。

——平板电脑：公司平板电脑 ODM 客户涵盖三星、亚马逊、联想等国内外知名平板 电脑终端厂商，近几年公司平板电脑出货量与营收快速放量突破，2020-2022 年营收分别 为 102.53/172.55/220.28 亿元，营收占比分别为 17.59%/21.49%/24.58%。代表性产品为 Amazon New Fire HD8（2020 年 5 月发布）、联想 IdeaPad Duet Chromebook（2020 年 3 月发布）、三星 Galaxy TAB A8（2022 年 1 月发布）。截至 2021 年，公司平板电脑 ODM 出货量合计 3123.59 万台，排名平板电脑 ODM/EMS 市场全球第三（其中，ODM 出货量 排名第一），在客户 A、荣耀、三星、联想、亚马逊等客户对外采购数量占比为 54%/56%/34%/58%/59%。截至 2022 年，公司平板电脑出货量进一步提升至 4035 万台， 同比+29%。

——智能穿戴：目前公司智能穿戴产品已切入三星、vivo、OPPO、小米等知名厂商 供应链，产品覆盖智能手表、TWS 耳机、智能手环等，代表性产品包括 Samsung Galaxy Fit2（智能手环）、vivo Watch 2（智能手表）、OPPO enco air2（耳机）、小米手表 S1 Pro （智能手表）、小米手环 7 Pro （智能手环）。2020-2022 年板块营收贡献分别为 26.80/32.82/29.82 亿元，营收占比分别为 4.60%/4.09%/3.33%，未来公司有望凭借在智 能手机及平板电脑业务中积累的研发、制造及供应链能力，为智能穿戴业务持续赋能。

——AIoT：公司于 2017 年切入 AIoT 市场，产品覆盖智能 POS 机、汽车电子、智能 音箱、人脸识别新零售终端等智能硬件产品，客户涵盖小米、亚马逊、联想、商米及 Nauto 等知名终端厂商。2020-2022 年公司 AIoT 产品营收贡献分别为 9.00/11.65/8.81 亿元，营 收占比分别为 1.54%/1.45%/0.98%，代表性产品包括车载智能语音助手亚马逊 Echo auto 、Nauto N3 高级辅助驾驶系统、Lenovo smart display 7、商米 V2Pro、支付宝蜻 蜓人脸识别支付机、MI TV Stick。

——服务器：公司服务器 ODM 业务主要为品牌厂商提供通用型服务器、为云计算系 统集成商提供定制型服务器。公司于 2017 年开始布局服务器 ODM 市场，2020 年实现服 务器 ODM 规模收入。2020-2022 公司服务器 ODM 营收分别为 4.92/4.01/26.70 亿元，营 收占比分别为 0.84%/0.50%/2.98%，2022 年公司成功导入国内顶尖互联网客户，营收同比增长 565.3%。目前公司积极参与大型互联网公司数据中心建设，初步形成全面覆盖云 端、边缘端和终端场景的系列化产品布局。

募投项目：IPO 募资 55 亿元，聚焦产品创新及产线自动化建设

公司 IPO 募资 55 亿元，计划全部用于主营业务相关的项目及主营业务发展所需的营 运资金：投资于瑞勤科技消费类电子智能终端制造项目、南昌笔电智能生产线扩建项目、 上海新兴技术研发中心项目、华勤丝路总部项目、华勤技术无锡研发中心二期以及补充流 动资金。分项目来看：

1. 瑞勤科技消费类电子智能终端制造项目：项目拟在东莞（塘厦镇）新建制造中心， 主要从事以智能手机、智能穿戴等智能硬件产品为主的生产及销售。该项目拟从三个方面 支撑公司消费类电子智能终端业务发展。第一，建设先进智能制造生产环境，实现设备效 能利用最优化，提高生产效率、产品合格率；第二，建设先进的工业自动化及信息化体系， 降低同产出下劳动用工用量，实现工厂少人化、无人化的发展目标，提升产品的盈利能力； 第三，引进精益生产等先进制造技术，精简生产过程，打造全国智能制造生产基地标杆性 项目。项目建成后预计将新增移动智能设备产能 8,400 万台/年，新增智能穿戴设备产能1,800 万台/年。我们认为这一募投项目有望助力公司扩大移动智能设备和智能穿戴设备的 产能、提升生产效率和自动化水平，以应对后续潜在的订单需求。

2. 南昌笔电智能生产线改建项目：项目顺应公司笔记本电脑业务快速发展的趋势，拟 在南昌制造中心投资建设笔记本电脑智能产线，为公司多元业务发展提供有力支撑。该项 目拟从三个方面支撑公司的笔记本电脑业务发展。第一，通过引进先进智能化生产线设备 及配套生产信息化系统，快速建立起笔记本电脑的大批量供应能力。第二，通过引进先进 的设备优化生产工艺，提升产品质量。第三，通过智能化设备和信息化系统对生产进行协 同管理，提高生产效率。项目建成后预计将新增笔记本电脑产能 2,160 万台/年。我们看好 公司后续笔记本电脑 ODM 业务份额持续提升，预计这一募投项目有望支撑公司后续成长 的订单需求。

3. 上海新兴技术研发中心项目：项目的研发方向拟围绕公司现有产品的持续创新及市 场新兴产品领域的技术突破和新产品开发两个战略方向进行。在现有产品升级方面，公司 计划基于目前在智能手机、笔记本电脑及平板电脑等产品的技术积累，结合 5G 等下一代 信息技术发展趋势，开发相应的 5G 技术及产品。在新兴智能硬件产品开发方面，公司计 划基于对未来 AIoT、消费电子和新基建等领域的专业市场研究，深化布局汽车电子等 AIoT 产品领域，例如，汽车电子涉及车载机器人、车联网通讯模块、中控屏、智能仪表盘等产 品和技术研发。公司计划依据客户的核心诉求，以及行业的发展趋势，加强对 5G、物联 网等领域相关技术的研发。我们预计这一募投项目有望提升公司在先进技术领域的技术储 备，并探索技术在各领域及行业的融合应用，支撑公司在智能硬件领域的持续领先，为公 司未来业务发展和创新打下良好基础。

4. 华勤丝路总部项目：该项目拟在公司已有智能穿戴方面长期技术积累的基础上，拟 在西安建立研发中心，自建研发办公场地，搭建 IT 基础设施，购置研发设备，继续对智能 穿戴产品进行持续研发。我们预计这一募投项目有望加强公司智能穿戴市场的布局，持续 强化技术储备。

5. 华勤技术无锡研发中心二期：随着信息通信技术的发展和 5G 技术的普及以及嵌入 式软件与硬件平台联系更紧密，ODM 企业需要在适配软件方面进行算法与架构调优。募 投项目将新建技术研发中心，有望推动公司嵌入式软件技术水平的提升。我们预计这一募 投项目有望强化公司在软件能力方面的布局，支撑公司硬件业务长期发展。

6. 补充流动资金项目：随着公司业务规模的扩大，公司需要根据业务发展需求及时补 充流动资金，为未来经营和发展提供充足的资金支持。公司计划使用募集资金 60,000.00 万元，用于补充流动资金。我们认为，补充流动资金有利于增强公司日常经营所需资金保 障、进一步优化资产负债结构，降低财务风险，增强公司在复杂市场环境下的抗风险能力， 为公司未来的战略发展提供有力支持。

总体而言，公司募投项目围绕自身 2+N+3（“智能手机+笔记本电脑”+“消费类电子产 品”+“企业级数据中心产品+汽车电子产品+软件”）的发展规划，新建产线扩充智能手机、 智能穿戴设备、笔电产能，建设研发中心，提升公司智能硬件、智能穿戴设备研发能力以 及嵌入式软件技术水平提升。我们认为该募投项目有助于完善公司产品结构，助力公司长期持续成长。

 

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）