2026年安克创新公司研究报告：全球领先的智能硬件品牌，但短期利润率或面临挑战

问：随着手机/耳机行业增速放缓，2025-27年安克能 否维持15%+的收入CAGR？

能。我们认为安克独特的业务模式，即通过平台化体系驱动内部产品创 新，有望推动其实现长期可持续的双位数增长。尽管全球手机/耳机行 业疲软，但我们预计其核心品类（智能充电、智能安防和智能影音，约 占2025年销售的75%）市场份额或进一步提升，将带动2025-27年16% 的收入CAGR，主要得益于高端化和产品创新。可产生技术协同的新品 类（如储能、扫地机器人）已展现出增长潜力，我们预计其将 在2025-27年实现19%的收入CAGR。

驱动产品创新的平台化体系

1）尽管作为全球领先的智能硬件品牌，公司选择性地聚焦“浅海”行业，即 市场规模低于800亿美元但具备高增长潜力且市场格局分散的产品品类。根 据弗若斯特沙利文数据，2024年这些市场的总规模（安克多已进入）约 为3,400亿美元，并有望达到5,840亿美元（对应2024-29年CAGR 为11.5%）。 其中，安克的三大战略重点包括：i）能源相关（移动充电和2C储能产 品），ii）影音类（投影仪、蓝牙耳机等），iii）家庭自动化（扫地机器 人、智能安防摄像头、创意打印等），但不会进入规模过大或过于成熟的市 场（例如，智能电视、个人电脑和智能手机） 。公司通过不同的子品牌在 各细分市场打造专业的品牌形象。

2）依托可复制的平台能力构建“飞轮效应”。安克在运营和部门KPI中引入客 户之声（VOC）战略，挖掘用户痛点，即通过收集用户反馈和评分来指导产 品开发并优化产品和服务。 公司已实现产品开发流程标准化，完善运营监 控体系，并建立了“2023实验室”将底层技术应用于不同产品线。这些强大 的平台能力源于各品类及事业部间的深度协作，使安克形成“产品创新—商 业落地—价值再循环”的良性循环，从而快速在多个品类建立竞争优势并实 现长期增长。

3）奖励顶尖人才并培育创新：除了薪资和奖金外，安克还与表现卓越的员 工分享相当一部分利润，个人所得奖励可达10-15个月的薪资。安克还通过 股权激励来培育新兴业务，并通过回购股份奖励成功的团队，这有效激励了 员工在公司内部以”内部创业“的形式进行创新并打造新产品线。 总体来 看，安克的平均薪资高于同行，这有助于实现更高的人均创收。

核心品类：高端化和产品创新持续推动全球市场份额增长

行业增长放缓。部分投资者担忧，持平或中个位数的行业增速预期或使安克 的核心品类增长承压，主要源于以下指标的同比变化呈强正相关性：1）全 球智能手机出货量与安克智能充电业务收入（占2024年收入的39%）；2） 全球智能个人音频设备出货量与安克智能音频业务收入（约占2024年收入 的21%）。根据IDC的数据，受全球内存短缺和苹果产品管线影响，预 计2026年全球智能手机出货量将基本同比持平，且2027年将实现低个位数 增长，我们预计2026-27年智能手机出货增长疲软将拖累安克智能充电业务 增长，尽管这将部分被上升的更新需求所缓解。同时，我们预计2026-27年 智能个人音频设备出货增速将快于智能手机出货（中个位数），这得益于产 品开发和音乐流媒体、有声书和播客等媒体消费的增长带来的渗透率/附带 率持续提升（瑞银证券预计将从2024年的 37%提升至2027年的42%）。类 似地，智能摄像头市场增速在后疫情时代激增后放缓。根据IDC数据，同比 增速从1H24的11%降至2H24的5%，并在1H25进一步降至3%。

但全球市场份额整合仍将持续，我们认为这得益于高端化和产品创新、中国 监管收紧以及安克较低的全球市场份额（智能充电4%，智能安防设备3%， 智能音频1%）。 1）高端化与产品创新。不同于多数销售低价产品的跨境电商同行，安克坚 持基于VOC战略和高效研发持续创新产品，旨在解决痛点，提供附加值，并 实现高端化。例如，公司注意到苹果和安卓充电设备不兼容困扰众多用户， 因此其在2012年通过创新小芯片研发出一款兼容双系统的充电器。近年 来，差异化的产品助力安克在中高端市场份额持续提升。2024年，安克在 国内200元以上价格带的充电器及移动电源市场占比第一。新的AnkerPrime160W 智显充Pro充电器通过优化充电效率和最小化的体积在线上获得了正 面反馈，即使其价格高达约人民币700元。自2025年起，公司从改进已有品 类转向发展原创的非共识产品以增强定价能力。它正在核心品类产品上扩展 用户场景，如家庭和会议室的充电方案以及睡眠耳机。此外，公司减少了相 同功能的产品数量，专注于开发销售强劲的明星产品。 2）中国数码充电业务的行业整合。1H25由于部分采用问题电芯的移动电源 引发多起安全事故及全球召回事件，中国对移动电源制造的监管开始趋严。 作为市场准入必需的中国强制性产品认证（3C认证）对移动电源及电芯的 检查已变得更加严格，截至2025年7月已有超过8,700项产品认证被暂停， 逾600项认证被撤销。自2025年6月起，无3C认证的移动电源已被禁止携带 上中国国内航班。此外，工业和信息化部计划于2026年发布移动电源强制 性国家标准，业界预计这将导致近70%的现有产能不合格，将推高约30% 的制造成本。除了2026-27年移动电源更新需求上升外，我们预计监管强化 可能导致小型移动电源企业出清，推动国内市场整合，这将有助于安克等行 业龙头在国内市场提升份额。

新品类扩张：依托底层技术协同实现加速增长

除成熟的核心品类外，安克还基于底层技术的协同效应向新品类扩张（例 如，利用在扫地机器人领域积累的定位和感知系统技术，进军智能割草机器 人市场）。同时，公司通过持续投入和战略调整，改善表现欠佳的品类。尽 管多数产品面向海外市场尤其是美国和欧洲，安克也会将创新产品引入竞争 激烈的国内市场。

问：在关税和零部件成本上升的背景下，安克的毛利 率能否继续扩张？

面临挑战。我们认为美国关税可能是主要的利润率阻力，叠加零部件成 本（如芯片、锂电池）上涨，将导致2026年毛利率同比收缩。 随着低 成本库存消耗完毕，这一压力或从4Q25开始显现。 此外，利润率对汇 率波动（尤其是美元）敏感。历史数据显示，人民币升值周期导致毛利 率和净利率收缩；我们认为这也可能削弱提价带来的增益。此外，电池 出口退税逐步退坡也可能对公司2026-27年利润率造成负面影响。

关税：2026年对美出口面临26%的平均税率

2025年之前，安克在美国市场销售的产品，基于标准从价关税和针对部分 产品的301关税，面临0-25%的关税税率。到2025年底，经过多轮谈判，美 国对大多数中国出口商品加征了10%的芬太尼关税和10%对等关税，我们 估算安克从中国出口至美国的大多数产品面临约27.5%-45.0%的关税。此 外，自2026年1月1日起，针对中国非电动车用锂电池的301条款关税税率将 从7.5%上调至25%。此项关税适用于安克从中国出口至美国的移动电源及 户用/便携式储能产品；据此测算，该品类的综合关税税率将从2025年底 的31%升至2026年的48%。

为应对关税风险，安克持续拓展东南亚供应链（主要在越南）以供应美国市 场，其在对美出货的占比已从1H25的50%提升至3Q25的2/3。截至2025年 底，美国对越南的关税税率约为20%，主要由于对等关税，考虑到中国商品 的301关税，这一关税仍低于中国。 我们测算，根据现行关税规则，2026年安克对美出口的综合关税税率将达 到26%。最低综合关税税率或为20%（假设出口不来自中国且全部来自越 南），最高或达29%（假设中国平均关税高达48%）。由于美国贡献了安 克约45%的总收入，且其历史毛利率与其他地区相似，我们预计，2026年 现行的美国关税税率或导致成本增长12%（=26%×45%）。

但囤货和价格上涨缓解了关税成本压力

我们认为，安克能够在Q225/Q325实现毛利率持稳/扩张，部分得益于美国 关税生效前公司的囤货举措以及价格上调。但如果低成本存货耗尽，新增的 关税压力可能从Q425开始反映在公司业绩中，影响利润率。

从历史上来看，2022年至H124期间，安克曾面临4-6%的综合美国关税 率，拖累其美国业务毛利率2-3个百分点。即使如此，安克美国业务毛利率 （已考虑关税影响）接近甚至高于其他海外市场，我们认为，这表明公司可 借助产品创新和上调价格来充分缓解压力，展示了其强大的品牌影响力。据 路透社报道，美国于2025年4月将对华关税上调至145%后，安克在亚马逊 上127款产品的价格平均上调了18%。然而，我们认为，鉴于美国消费信心 疲弱以及部分产品品类竞争激烈，安克在2026年发起新一轮涨价或面临更 大阻力。

零部件成本上升

安克依赖内部研发并外包了制造环节，其营业成本几乎全部为向代工厂采购 成品的成本。为分析原材料成本的传导情况，参考安克主要品类头部同业厂 商的COGS和采购成本结构，我们将安克的COGS分为直接材料、直接人 工、制造成本及其他成本（包括代工厂加价、运输、售后服务等）。我们发 现集成电路和电池电芯（包括电池）为安克整体成本结构中的两大关键组成 部分。

碳酸锂成本攀升将影响综合COGS（同比不到1%），我们的分析显示：1） 锂电池电芯和电池占安克营业成本约12%，其中约50%的采购额来自移动 电源。因为容量较小，移动电源对锂成本变化影响不敏感。根据鑫椤资讯， 碳酸锂价格从2025年5月的64元/公斤上涨至2025年12月的100元/公斤，而 容量为2600mAh的18650电池电芯（移动电源的典型电池）稳定在3.65 元/Wh。2）电池电芯约占便携/户用储能COGS的27%/31%；便携/户用储能 约占电芯/电池采购额的约30%。碳酸锂价格每上涨10万元/吨，锂电池电芯 成本平均可能上涨约6元/kWh。3）公司所需的电池电芯/电池中，约25%为 应用于清洁电器（主要是扫地机）和智能影音产品的相对低价值的电池，这 些产品与锂的成本相关性较低。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）