2025年华勤技术研究报告：智能硬件ODM巨头的进击与升华

一、“3+N+3”智能平台驱动千亿营收高增，全球化 ODM 龙头谋突围

1.1、从 IDH 到全球智能硬件平台，华勤技术的全链条能力构建与多品类扩张的二十年发 展之路

公司成立于 2005 年，由清华大学与浙江大学背景的创始人团队创立，作为手机 IDH 方案 设计公司，为手机品牌厂商提供 PCBA 主板的研发设计。2007 年，公司跻身国内手机 IDH 前三强，并开始布局海外市场。这一阶段公司主要为国产手机品牌提供技术方案支持，奠 定了技术基础。 2010 年，公司抓住智能手机普及的机遇，启动制造基地建设，公司逐步具备了从研发设计 到采购运营到整机制造的全链条的服务能力，开始为手机的品牌厂商提供整机 ODM 的服 务，完成从 IDH 向 ODM 模式的转型。2011 年公司凭借智能手机 ODM 业务首次登顶全球出 货量榜首，并在此后持续保持领先地位。这一阶段公司通过整合研发与制造能力，形成了 “设计+生产”的一体化服务模式，客户群体从国内品牌扩展至国际区域品牌。 2015 年起，公司进入多品类 ODM 扩张期，推出笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴等产品 线，并实施“1+5+5”战略布局：以上海为总部，建立南昌、东莞、越南、印度、墨西哥 五大研发中心和制造基地，形成全球化交付网络。2018 年切入汽车电子领域，2020 年正 式提出“2+N+3”智能硬件平台战略，覆盖智能手机、笔记本电脑、服务器等核心业务， 并拓展 AIoT、智慧办公等生态场景。 2023 年公司登陆上交所主板后，2024 年底战略进一步升级为“3+N+3 全球智能产品大平 台”，以智能手机、笔记本电脑、服务器为三大核心业务，衍生智慧生活、商业数字生产 力、数据中心解决方案等 N 个生态，同时布局机器人、汽车电子、软件三大新兴赛道。全 球化制造网络扩展至“China+VMI”模式，国内南昌、东莞两大智能制造中心与海外越南、 墨西哥、印度三大基地协同运作，支撑全球交付能力。

1.2、全球智能平台跃迁，华勤"3+N+3"战略驱动成熟业务提质与新兴赛道破局

到 2024 年年底，华勤已经成为全球智能产品平台型的公司，公司的业务组合由过去的 “2+N+3”迭代至“3+N+3”，“3+N”主要指代公司目前已经成熟的三块基石类业务以及衍 生出的相关生态产品。第一块是以智能手机为代表的个人及家庭的数字终端，如公司在 2024 年高速增长的智能穿戴类的产品、游戏掌机类产品，以及公司在过去已经成为行业 内头部玩家的平板电脑类产品等；第二块是公司在过去投入周期较长，现在已成为公司基 石类业务的以笔电为代表的办公场景下的生产力，公司在 2024 年量产了 AIO 一体机、台 式机，2025 年也将开始量产惠普打印机等产品；第三块是 2024 年年底正式加入到公司成 熟业务组合中的数据中心业务基础设施业务，2024 年公司在该块业务实现了收入规模的 大幅增长，在 2023 年还没有实现正向盈利的基础上，于 2024 年扭亏为盈。最后一个“+3” 是公司目前体量较小，可能在未来实现高增长的核心新业务，包括公司在过去持续投入发 展的汽车电子、软件业务，以及在 2024 年年底加入到公司新兴业务组合中的机器人业务。 近年来，公司通过外延并购强化产业链布局：2024 年斥资 28.5 亿港元收购易路达控股， 切入声学模块领域并拓展北美客户；2025 年以 24 亿元战略入股晶合集成，布局晶圆制造 环节，形成“ODMM”全链条能力，深化“云-端-芯”协同。

1.3、股权结构集中稳定，邱文生为实控人

公司股权结构集中稳定，公司董事长、总经理邱文生先生为实控人。截至 2025 年半年报， 公司第一大股东为上海奥勤信息科技有限公司，持股比例 31.63%；第二大股东为海南勤 沅创业投资合伙企业（有限合伙），持股比例 5.79%；第三大股东为上海海贤信息科技有限 公司，持股比例 5.58%。公司董事长兼总经理邱文生先生直接持有公司 4.8%股份，并通过 持有上海奥勤信息科技有限公司 51%股份、上海海贤信息科技有限公司 51%股份间接持有 公司股份，合计持有公司 23.78%股份，为公司实际控制人。

1.4、全球化布局及 ODMM 核心竞争力助力公司巩固行业领先地位

研发端方面，公司在全球构建了“1+5+5”的战略布局，以上海北蔡总部为核心，建立了 上海、东莞、南昌、西安、无锡五大研发中心，研发技术人员数量接近 17000 人；制造端 方面，为了满足全球客户的多样化交付需求，除了在南昌、东莞两大国内制造中心外，公 司也在积极布局越南、墨西哥、印度三大海外制造基地，通过优化全球制造布局，进一步 增强了对市场变化的适应能力和抗风险韧性，致力于为全球客户提供更优质的产品和服务。 2024 年，公司在越南以及印度制造基地已实现大规模量产交付，在墨西哥的制造基地也 在加速推进中，2025 年有望取得新进展。

公司深耕智能产品 ODM 行业，在长期发展中积累出的核心能力圈可以归纳为四个象限，即 高效运营（Operation）、研发设计（Development）、先进制造（Manufacturing）和精密 结构件（Mechanical），这些核心能力是公司过去能够持续实现产品客户多样化以及在全 球加速布局的重要支撑，公司也会坚持深化数字化、自动化转型，IPD 先进流程加持，以 巩固和保持公司在 ODM 行业中的领先地位。

2025 年 7 月，公司以 23.9 亿元战略投资受让晶合集成 6%股权，首次将产业触角延伸至半 导体晶圆制造领域，标志着公司从“智能终端 ODM 龙头”向“端-芯垂直整合平台”的战 略跃迁。晶合集成在中国晶圆厂中排名第三，全球排名第九，此次布局是华勤持续深化产 业链上游协同的关键举措——此前通过收购华誉精密（结构件）、河源西勤/南昌春勤（精 密制造）、易路达（声学模块）、昊勤机器人（新兴业务），已逐步构建“结构件-模组-整 机”的能力闭环，当前自有模具结构件自给率约 45%；而本次涉足晶圆制造环节，直指智 能硬件核心芯片供应链，实现对显示驱动芯片、电源管理芯片、图像传感器等关键元器件 的产能绑定与技术反哺。晶合集成作为国内头部半导体晶圆制造厂，其下游芯片产品广泛 应用于智能手机、穿戴设备、笔电等场景，与华勤“3+N+3”产品矩阵高度重合，双方协 同将显著提升华勤的供应链韧性。

1.5、公司营收及利润高速增长，费率管控能力优秀

公司近年来持续拓宽产品品类，营业收入由 2018 年的 308.81 亿元增长至 2024 年的 1098.78 亿元，2024 年同比增长达 28.8%，6 年 CAGR 达 23.56%，2025H1 公司营收为 839.39 亿元，同比增长高达 113.06%，上半年同比增幅较高主要原因系 2024 上半年，公司因 H800 禁令业绩承压，营收基数较小，而 2024 下半年开始，公司营收恢复高增长态势，其中数 据中心业务以及智能穿戴类业务增幅显著，叠加 2025 上半年 H20 因客户端需求交付节奏 加快所致。

归母净利润方面，公司由 2018 年的 1.82 亿元增长至 2024 年的 29.26 亿元，2024 年同比 增长 8.1%，6 年 CAGR 达 58.87%，2025H1 公司归母净利润为 18.89 亿元，同比增长 46.3%。 2024 年利润端增长相较营收端略低，主要原因有两点，其一是公司在收入结构上的变化， 2024 年，公司的数据中心业务实现了同比接近 180%的增长，收入规模超 200 亿，收入占 比超 20%，其中 AI 服务器占比超 60%，AI 服务器的成本结构中，GPU 模组价值量较高，推 动单机价值量与总体营收的增长，但 AI 服务器利润率相对较低，随着其在收入结构中的 占比提升，一定程度上拉低了公司的整体利润率水平；其二，2023 下半年开始由于行业竞 争激烈，一些低价订单主要集中在 2024H2 出货，导致消费电子尤其是智能手机类产品利 润率承压。

收入结构上，公司在近年来发生了较大变化，2018 年，智能手机收入占比约占公司总营收 的 70%，到 2024 年及 2025H1，智能手机收入仅占公司总营收的 30%左右，PC 业务和数据 中心业务在 2024 年占比均超过 20%，公司的营收结构更均衡健康，产品越发多元化。我 们认为，未来公司在各类新兴业务的增长有望高于公司整体营收的增长，公司整体收入结 构会继续向多元化方向推进，在面对单一行业或单一客户的短期波动时，公司营运水平也 会更为稳健。

毛利率与净利率方面，公司 2018-2020,2022-2023 年毛利率、净利率呈上升趋势，2023 年 毛利率达峰值 11.33%,2021 年由于上游原材料涨价叠加汇率影响，毛利率与净利率有所下 滑，2024 年起毛利率有所下滑，主要原因是（1）2023 年行业竞争加剧导致的低价低毛利 订单在 2024 年出货，叠加上游原材料价格上涨使公司智能手机产品毛利率下滑，但随着 公司设计降本、资源整合等一系列改善措施以及低价订单交付完毕，2025H1 相关业务毛 利率已有回升，预计下半年新产品发货会使毛利率继续回升；（2）华勤在 AI 服务器领域 采用 buysell 模式，ODM 厂商需自行采购 GPU 等核心物料并完成整机组装，以全价销售给 客户，导致单机价值量显著提升，而 GPU 模组占整机成本比例较高，且定价权被英伟达等 芯片厂商垄断，ODM 厂商虽实现高营收，却因核心物料成本挤压导致毛利率较低，公司 2024 年起数据中心业务收入快速提升，其中 AI 服务器占比超 60%，公司营收结构的变化使整 体毛利率有所下滑，未来公司有望凭借规模效应以及供应链资源整合改善相关业务的毛利 率。2025H1 公司毛利率为 7.67%，相较 2023、2024 年下滑幅度较大，2025H1 净利率为 2.25%，净利率相较毛利率变动更为平稳，公司在费率管控方面效率较高。

期间费用率方面，除研发费率外，销售费用率、管理费用率多年来相对保持平稳，其中 2024 年销售费率、管理费率为 0.20%、2.09%，同比降低 0.08、0.45pct，2025H1 销售费率、管 理费率为 0.19%、1.61%，延续下降趋势，体现出公司成熟的费用管理能力。

二、消费电子基本盘韧性增长，ODM 渗透率跃升驱动多品类市占率扩张

2.1、智能手机需求回暖叠加 ODM 渗透率提升，华勤有望迎来毛利率与出货量双升

2023 年消费电子行业景气度低迷，各终端产品出货量下滑，2024 年随着行业景气度回暖， 各终端产品出货量有所升高，根据 IDC 数据，全球智能手机 2024 年出货量为 12.39 亿部， 同比增长 6.4%，2025Q1、Q2 全球智能手机出货量为 3.05、2.95 亿部，同比增长 5.4%、 3.4%，行业景气度延续回暖趋势。展望全年及未来，智能手机行业有望维持温和增长趋势， 2025 全年出货量预计为 12.42 亿部，同比增长 0.3%，2029 年有望达到 13.26 亿部，5 年 CAGR 为 1.37%。 分品牌来看，根据 IDC 数据，全球前五大手机出货品牌分别为苹果、三星、小米、传音、 OPPO，其中三星、小米、OPPO 均为公司大客户，公司智能手机产品均为安卓系统手机，就 安卓手机出货量来看，2024 年安卓手机出货量同比增长 8.2%，高于行业均值。

全球智能手机 ODM 渗透率持续提升，为 ODM 厂商带来行业增量。随着智能手机研发复杂度 激增，品牌商需将资源倾斜至高端机型自研，中低端机型则外包给 ODM 厂商以控制投入， 全球智能手机出货量自 2016 年达峰后进入存量阶段，品牌商被迫采用“机海战术”维持 份额，ODM 模式使品牌商能以更低成本覆盖更多价格段，以应对消费者换机周期延长。ODM 厂商相比品牌厂商，具备研发效率优势，通过技术复用和并行研发能力，可压缩单款手机 研发周期，大幅加速产品上市节奏，此外，ODM 厂商具备规模效应与供应链整合优势，在 芯片、屏幕等核心元器件采购中具备强议价权，显著降低物料成本，ODM 厂商建立全球化 生产基地，帮助品牌商规避关税风险并贴近区域市场。综上，技术迭代成本与存量竞争压 力的双重作用迫使品牌商将资源集中于高端自研，ODM 厂商凭借研发效率、供应链规模效 应及全球化产能，成为智能手机产业链不可或缺的效率杠杆。在全球智能手机每年出货量 维持在 12-13 亿的基本盘下，智能手机的 ODM 渗透率在过去几年持续提升， 根据 counterpoint 数据，2015 年智能手机 ODM/IDH 渗透率仅为 24.6%，到 2025 年有望达到 42%，并有望在后续年份持续提升。智能手机行业 ODM 渗透率在过去十年上升了约 17pcts， 基于目前每年 12-13 亿的年度出货量，我们判断，未来每年 ODM 行业将有约 2000 万部智 能手机的行业增量。

头部 ODM 厂商的份额集中度有望进一步提升，产业格局马太效应持续强化。头部 ODM 厂商 的份额与下游品牌商订单深度绑定，客户粘性与规模效应构成头部 ODM 的双引擎，品牌商 为降低成本将订单集中于技术成熟、供应链稳定的头部厂商，同时，地缘政治和研发投入 门槛进一步淘汰中小玩家，美国关税政策及供应链本地化需求迫使头部 ODM 厂商配合品牌 商头部厂商向海外扩建产能，而中小厂商缺乏资金和客户支持进行产能迁移，逐步丧失国 际订单承接能力，也无法承担高额研发成本扩充全技术栈，智能手机 ODM 行业已从分散竞 争逐渐转向寡头垄断格局。根据 counterpoint 数据，全球智能手机 ODM 厂商出货份额前 三为龙旗科技、华勤技术与闻泰科技，占比分别约 33%、27%、15%，CR3 份额集中度约 75%， 基于上述判断，我们认为未来前三家头部厂商份额有望进一步提升。

客户多元化与业务生态形成双轮驱动，公司智能手机业务有望突破行业低毛利围城。从客 户结构看，公司近年来前五大客户销售金额占比持续下降，由 2020 年的 72.21%下滑至 2024 年的 56.73%，覆盖三星、小米、OPPO、Vivo、联想等多元客户群，抗风险能力更强。 2023 年，因消费电子行业景气度下滑，行业竞争激烈，部分厂商为争夺份额采取激进报 价，低价订单集中在 2024 年出货，使 ODM 全行业 2024 年毛利率普遍降低，公司毛利率由 2023 年的 11.33%降至 2024 年的 9.3%，同比降低 2.03pcts。华勤凭借高毛利业务输血， 可承受短期价格竞争，随着消费电子行业温和复苏，此类模式难以为继，品牌商更倾向选 择技术稳定、交付能力强的 ODM 伙伴，在此背景下，华勤在头部 ODM 厂商中的份额有望进 一步提升，2025Q1，公司智能手机业务营收实现了超过翻倍的增长，根据 IDC 数据，一季 度公司智能手机出货份额已重回 ODM 行业第一。我们判断，公司 2025 年智能手机出货量 有望达 1.7 亿部，带动业务营收规模同比增长超 80 亿元，增幅有望达 30%。

2.2、收购易路达叠加需求稳健增长，智能穿戴业务有望延续高双位数增长

当前，智能穿戴行业正经历技术革新与健康需求升级的双重驱动，随着物联网、人工智能 技术的深度融合，设备功能已从基础运动监测拓展至主动健康管理、全场景互联等创新领 域。根据 IDC 数据，2024 全球智能穿戴产品出货量为 5.38 亿，同比增长 6.2%，2025 年 预计将达 5.63 亿，同比增长 4.7%，并有望在 2028 年达到 6.13 亿，4 年 CAGR 达 3.3%， 步入温和增长阶段。

公司于 2024 年 12 月以 28.5 亿港元完成对易路达控股的战略收购，此次交易通过整合易 路达在电声领域逾 20 年的声学技术积淀，包括主动降噪算法、音频交互模块等核心能力， 直接补足了华勤在智能穿戴设备领域的技术短板，使其高端音频产品矩阵竞争力显著提升。 尤为关键的是，易路达子公司 InB Electronics Limited 作为苹果认证供应商，长期为 Beats 耳机等产品供货，该收购使华勤通过股权控制直接接入苹果供应链体系，成为其声 学产品及穿戴设备 ODM 核心合作伙伴，由此承接的优质客户网络大幅拓宽了智能穿戴业务 订单来源，并为后续拓展至 AirPods 等全系苹果穿戴设备制造奠定基础。从业务协同层面 看，华勤的智能整机研发能力、规模化制造优势与易路达的声学零部件专长形成垂直互补， 二者结合不仅可覆盖从安卓生态到 iOS 体系的全场景客户需求，更驱动“声学模块自供+ 整机 ODM”能力闭环的构建，显著优化产品成本结构与毛利率水平。 财务维度上，该交易附带易路达 2024-2026 年累计税后净利润不低于 7.5 亿港元的业绩承 诺，而 2024 年单年即实现 5.5 亿港元净利润，达承诺总额的 73.4%，超额兑现的业绩不 仅直接增厚华勤利润池，更验证了标的资产优质性。 整体而言，此次收购标志着华勤从智能终端 ODM 龙头向全栈硬件平台的关键跃迁，短期 看，声学技术补强与北美大客户突破已推动智能穿戴业务量利双升，中长期则通过技术复 用和客户生态扩容，为多品类智能硬件渗透提供战略性支点。

以智能手表、手环、TWS 耳机为核心载体的全球智能穿戴市场持续呈现稳健增长态势，伴 随白牌产品加速向头部智能手机品牌厂商聚拢的行业整合趋势，公司作为全球智能手机品 牌的核心 ODM 主力供应商，凭借其在安卓生态的深度协同优势，已与主流客户建立紧密合 作并实现份额的显著跃升，目前公司在安卓 TWS 耳机出货量行业排名第一，智能手表安卓出货量行业排名第二。2024 年，公司智能穿戴业务收入同比大幅增长超 70%，占据全球 ODM 市场龙头地位；2025H1，该业务延续高增动能，营收实现同比 110%以上增长。值得注 意的是，智能穿戴产品作为华勤消费电子矩阵中毛利率较高的品类，毛利率约 15%，其量 利齐升对整体盈利贡献持续强化。 展望 2025 年，在完成对易路达控股的战略收购后，公司进一步整合声学核心技术并切入 北美高端客户供应链，叠加 TWS 耳机、智能手表等细分品类的增量空间释放，预计智能穿 戴业务将延续高增长轨迹，成为驱动公司"3+N+3"战略下消费电子支柱扩容的核心引擎之 一。

2.3、华勤为大陆唯一突破台湾笔电 ODM 同行垄断厂商，开拓大客户惠普有望迎来出货量 提升

PC 行业在经历了 2020-2021 年疫情驱动的需求爆发后，市场因需求透支进入调整期，2022- 2023 年连续两年出货量下滑，触底后 2024 年在 Windows 系统更新周期、企业换机需求及 AI 技术变革的推动下，PC 行业进入新一轮上升通道，根据 IDC 数据，2024 全年出货量实 现 3 年来首次正增长，出货量为 2.63 亿台，同比增长 1.1%。2025Q1、Q2 出货量分别为 6320、6840 万台，同比增长 5.9%、5.4%，已实现连续六个季度的出货量同比增长，2025 全年全球 PC 出货量预计为 2.73 亿台，同比增长 3.76%，并有望在 2029 年达到 2.81 亿 台，5 年 CAGR 为 1.33%。 分品牌来看，根据 IDC 数据，2024 年全球 PC 行业出货前五大品牌分别为联想、惠普、戴 尔、苹果、华硕，其中联想、华硕均为公司大客户，公司于 2024 年切入惠普供应链，并 在未来有望将惠普发展为公司大客户。

随着全球 PC 市场逐步复苏，ODM 行业呈现结构性增长机遇，2024 年全球笔电 ODM 出货量 达 1.77 亿台，同比+6.8%。在此背景下，公司作为大陆唯一突破中国台湾省 ODM 厂商垄断 格局的企业，其 PC 业务展现出强劲的竞争张力，公司 2024 年笔电出货量突破 1500 万台， 市占率攀升至 9%，稳居全球前五大 ODM 厂商之列（其中联宝为联想子公司），公司 PC 业 务核心增长动能源于两大维度，其一是客户生态突破，公司 2024 年成功切入全球第二大 PC 品牌惠普供应链，惠普是全球第二大 PC 品牌商，年出货量超 5000 万台，扩展高端客 户谱系，为份额跃升提供关键支点；其二是行业趋势红利，ODM 渗透率持续提升，叠加品 牌商外包策略深化，大陆 ODM 龙头替代效应加速显现。 公司 PC 业务 2025H1 实现同比 20%以上的营收增长，基于客户端拓展与产品竞争力强化， 我们认为公司 PC 业务增长路径较明确，公司 2025 年笔电出货量预计达 1800 万台，市场 份额有望跻身全球前三。

2.4、华勤平板电脑业务多年来稳居全球第一，将继续为公司提供稳健收益

2020-2021 年，因疫情导致的网课、远程办公需求爆发，全球平板出货量激增；但 2023 年 因需求透支、场景回归线下叠加行业景气度低迷，全球平板电脑出货量暴跌 20%，陷入寒 冬；2024 年借力折叠屏技术突破、AI 生产力升级及商用采购复苏，根据 IDC 数据，全球 2024 年平板电脑出货量为 1.45 亿台，同比增长 12.4%，2025Q1 出货量为 3460 万台，同 比增长 11.6%，已实现连续五个季度的同比增长，标志市场进入技术升级驱动的新周期， 未来数年内平板电脑出货量预计将保持平稳趋势。

公司自 2021 年起稳居全球平板电脑 ODM 厂商出货量首位，年出货量达 3000 万台量级，占 据全球平板电脑 ODM 市场核心份额。华勤平板电脑业务的全球领导地位源于规模化制造、 跨终端技术协同及深度绑定头部客户的三角壁垒，在 3000 万台年出货量基础上，其通过 教育等垂直场景定制化打开增量空间，叠加 ODM 行业高渗透率的结构性红利，2025H1 公 司平板电脑业务营收实现同比增长。我们认为，该业务已成为公司穿越周期、支撑营收基 本盘的确定性力量之一，并有望在全球第一的基础上持续提升市场份额，2025 年公司平 板电脑出货量有望达 3500 万台。

三、华勤全栈方案重构算力生态，AI 倍速裂变引爆数据中心业务实现百亿增量

3.1、ChatGPT 引爆大模型竞赛，全球算力规模及数据量迎来激增

自 ChatGPT 横空出世以来，全球科技巨头迅速掀起 AI 大模型军备竞赛。国内外互联网企 业、云服务商及 AI 创企纷纷入局，百度“文心一言”、阿里“通义千问”、腾讯“混元”、 深度求索“Deepseek”等自研大模型密集涌现，推动“百模大战”进入白热化阶段。 当前技术演进已从纯文本模型向多模态深度融合方向加速迭代，视频、图像等跨模态内容 的联合学习成为新焦点。相较于文本模型，视频大模型因需处理高维时空数据，其训练与 推理过程消耗的算力呈指数级攀升，例如多模态模型需融合文本、语音、图像等多源信息， 对算力底座提出更高要求。根据华为云昇腾 AI 云服务报告，Sora 生成一分钟视频所消耗 的算力资源比 GPT-4 生成 1000 个文本 tokens 所消耗的算力要多近千倍。 伴随大模型竞赛持续升级，模型能力跃迁与训练数据规模激增，模型参数量呈现跨越式增 长。根据 IDC 数据，目前市面上主流的 AI 大模型平均参数量占比最高的区间为 101-200 亿，平均参数量 100 亿以上的大模型占比超过半数，高达 52%，AI 大模型参数量趋于庞大 化。

此外，模型推理端的 Token 生成量爆发式增长，成为推高算力需求的另一关键因素。以中 国市场为例，根据火山引擎数据，豆包的日均 Tokens 消耗量从 2024 年 5 月的 5000 亿激 增至 2025 年 5 月的 16.4 万亿，增幅高达 32.8 倍。这一现象主要由双重动力驱动，其一 是用户规模的扩张，生成式 AI 应用渗透率快速提升，全球用户基数扩大直接拉升交互频 次；其二是模型能力增强，多模态模型支持图像生成、视频创作等复杂任务，单次请求消 耗 token 量显著高于纯文本交互。 参数量与 Token 量的双膨胀效应，引爆全球智能算力需求，根据 IDC 数据，2024 年中国 智能/通用算力规模达 725.3/71.5EFLOPS，2025 年将达 1037.3/85.8EFLOPS，同比增长 43%/20%，2028 年有望达到 2781.9/140.1EFLOPS，4 年 CAGR 高达 39.9%/18.3%。全球/中 国数据生成量有望从 2024 年的 173.4/41.3ZB 增长至 2025 年的 213.6/51.8ZB，同比增长 23.2%/25.4%,2029 年有望分别达到 527.5/136.1ZB，5 年 CAGR 为 24.9%/26.9%，中国增幅 预计略高于全球增幅。 究其本质，这一轮算力需求爆发不仅是技术迭代的副产品，更是 AI 工业化生产的必然结 果：当大模型从实验室原型演进为基础设施，算力与数据已构成制约 AI 发展的"双支柱"。 未来，随着千亿、万亿级参数模型普及与实时视频生成应用落地，全球智能算力缺口或进 一步扩大，倒逼硬件设施及数据中心技术加速革新。

3.2、各大 CSP 扩张资本开支引发 AI 服务器需求量爆发式增长，ODM 厂商深度受益

全球智能算力需求的爆发式增长，直接触发云计算巨头对算力基础设施的战略性扩军，以 推进 AI 大模型及应用落地。北美四大云服务提供商的资本开支呈现跨越式攀升。2024 年 北美四大 CSP 资本开支合计达 2283 亿美元，同比增长 55%，2025Q1、Q2 其资本开支分别 为 719、890 亿美元，同比增长 52%、68%，2025 全年北美四大 CSP 合计资本开支预计将达 3462 亿美元，同比增长 52%，开启新一轮 CapEx 上升周期。

伴随全球 AI 竞赛升级，中国头部四大云服务商 BBAT 也以创纪录的资本开支加速算力基建 布局，根据 Bloomberg 数据，2024 年阿里、腾讯、百度三家 CSP 合计资本开支约 213.5 亿 美元，同增高达 168%，呈现爆发式增长。作为国内稀缺的全栈式算力设备供应商，公司已 与四家头部 CSP 中资本开支更高的三家云服务商建立深度合作关系，直接承接国内 CSP 资 本开支红利。

信骅科技作为全球服务器 BMC 芯片的绝对领导者，其市场地位与业务特性使其成为观测全 球 AI 服务器需求的核心前瞻指标。每台服务器至少需配备 1 颗 BMC 芯片，用于硬件状态 监控、温度管理及远程运维，与服务器产量呈强绑定关系；信骅是全球服务器 BMC 芯片龙 头厂商，因此信骅的营收规模直接反映全球服务器整机出货量，预示服务器市场景气度拐点。 传统云计算库存去化结束，需求逐步恢复。2023 年由于云厂商库存去化，以及 AI 挤占传 统云计算资本开支，传统云计算需求大幅度减弱。2024 年云厂商资本开支大幅增长，AI 挤占资本开支现象有所缓解，叠加库存去化结束，云计算需求有望重回增长。从信骅营收 来看,2024 年营收合计达到 64.6 亿新台币，同比增长 106%，且 2024 年 H2 营收已经超过 库存去化以及 AI 资本开支挤压出现前的 2022 年同期水平。2025 年 1-7 月，信骅营收合 计达 50.8 亿新台币，同比增长 71%，延续 2024 年高增长态势，信骅作为产业链哨兵，其 营收增速与 AI 服务器景气度形成强贝塔关联，当前营收数据预示 2025H2 全球 AI 算力投 资将进入加速冲量阶段。

基于前述论述，算力基建景气度高增，拉动服务器需求量不断攀升，全球 AI 服务器市场 已进入高速扩张周期。根据 IDC 数据，2024 年全球服务器出货量为 1448 万台，2025 年预 计为 1614 万台，同比增长 11.5%，到 2029 年有望增至 2074 万台，5 年 CAGR 达 7.5%。从 市场规模的角度看，2024 年全球服务器市场规模为 2530 亿美元，2025 年预计为 3660 亿 美元，同比增长 44.6%，2029 年有望增至 5921 亿美元，5 年 CAGR 达 18.5%。 在 AI 服务器市场，根据 IDC 数据，2024 年全球 AI 服务器市场规模为 1251 亿美元，2025 年将增至 1587 亿美元，同比增长 26.9%，2028 年有望达到 2227 亿美元，4 年 CAGR 达 15.5%。

全球 AI 服务器市场正经历供应链重构，ODM 厂商市场份额持续扩张。北美四大 CSP 主导 大部分 AI 服务器需求，其超大规模数据中心需深度定制硬件，品牌商标准产品无法满足， 而 ODM Direct 模式使 CSP 直接参与芯片级设计，既能满足其定制化需求，又能缩短交付 周期；且 ODM 厂商凭借垂直整合优势拥有 PCB、电源、机柜等 AI 服务器所需的关键零部 件产能，零部件自供率相比品牌厂商更高，因此 AI 服务器供应链 ODM 化趋势明显。 根据 IDC 数据，2025Q1，AI 服务器出货份额中 ODM 厂商占比 69.3%，品牌厂商仅占三成。 纵观 AI 服务器营收占比中的份额变化，ODM 厂商占比从 2022Q1 的 37.1%逐步升至 2025Q1 的 85.1%，ODM 厂商崛起与品牌厂商式微的趋势清晰显著。

3.3、数据中心业务实现全栈式出货，深度绑定国内头部 CSP 将迎份额提升

公司自 2017 年战略性布局数据中心业务以来，依托核心团队十余年的技术积淀与行业洞 察，深度绑定客户需求实现定制化开发，逐步构建起全栈式 AI 算力解决方案的核心竞争 力。公司研发团队基于头部云厂商的算力架构设计，率先完成英伟达高端 AI 芯片的适配 与量产，2022 年为国内互联网巨头供应 A800 AI 服务器，并于 2023 年 6 月作为国内首批 厂商首发英伟达 H800 AI 服务器，2024Q1 华勤已经量产出货 NV L20 GPU AI 服务器产品， 2024 年 Q2 率先完成英伟达 H20 芯片的服务器量产，在同业内处于领先地位。其定制化开 发能力获得客户高度认可。 在服务器领域，公司已构建全栈式产品矩阵与深度技术储备的核心竞争力。公司已达成产 品全域覆盖，深耕数据中心业务多年，形成 AI 服务器、通用服务器、存储服务器及数据 中心交换机的完整布局，具备全栈全领域产品交付能力，并针对中美地缘政治背景，公司 前瞻性布局研发体系，全面适配英伟达及国产主流 AI 芯片架构，通过模块化设计实现硬 件快速迭代，为客户提供“一平台多生态”的弹性解决方案，有效应对全球供应链波动风 险。

在技术壁垒构建上，公司通过三大核心优势确立行业领先地位：（1）JDM 模式深度协同， 公司针对数据中心定制化趋势，华勤凭借与客户联合设计开发（JDM）的能力，将 ODM 领 域积累的制造规模与供应链弹性优势转化为服务响应效率，满足互联网客户对快速迭代的 核心需求；（2）组织运营高效赋能，公司依托硬件大平台的采购运营体系，公司展现出卓 越的交付速度与弹性，过去三年服务头部云厂商的经验验证了其组织能力与业务属性的高 度匹配；（3）战略聚焦高价值市场，公司摒弃全行业覆盖的泛化策略，专注发挥独特价值 的细分领域，在英伟达生态中形成技术卡位——于 2024 年 Q2 率先完成 H20 芯片 AI 服务 器量产，并导入阿里、腾讯、字节跳动等头部互联网厂商，成为其大模型训练与推理的核 心供应商。 公司的 AI 服务器业务目前在大客户腾讯、阿里市场份额分别位于行业前列，于 2024 年成 功切入字节跳动供应商，未来战略目标聚焦于巩固并提升在腾讯、阿里及字节跳动等头部 CSP 中的份额，力争在三大巨头中均跻身领先地位，尤其针对字节跳动等新兴客户加速渗 透以强化市场地位。公司未来将继续加大与头部 CSP 厂商合作，开拓渠道客户业务，因渠 道客户中对性能和质量要求高的行业客户产品毛利率相对更好，故在提升收入增长的同时， 有望进一步提升公司数据产品毛利率。 2025 年 7 月英伟达 H20 芯片对华出口限制解除，为公司再次带来增长动能，被压抑的 H20 需求进入释放周期，公司作为主要承接方，叠加头部客户追加订单预期，2025H2 起 H20 服 务器出货量有望迎来环比增长，公司在 H20 赛道的主导地位，本质是研发深度+供应链韧 性+客户协同的综合胜利。长期看，2025 年 AI 服务器量价齐升仅是起点，公司有望在全 球 ODM 三强（鸿海/广达/华勤）中锁定“中国份额”核心载体地位。

3.4、以太网交换机即将迎来上量奇点，作为高毛利业务有望为公司利润带来增量

交换机作为数据中心内部高速互联的核心枢纽，承担着服务器集群间数据高效流通的关键 职能。其核心价值在于实现精准的数据路由、带宽资源动态分配及微秒级低时延通信保障， 确保分布式计算节点的高效协同。在 AI 算力架构中，交换机与服务器形成深度耦合的共 生体系：一方面，交换机端口速率（如 800G 光模块）直接决定 GPU 集群的通信效率，千 卡级训练集群需 800G 超高速端口避免数据阻塞；另一方面，液冷交换机与服务器共享散 热系统，可显著降低数据中心 PUE 指标 0.15 以上。随着多模态大模型对实时交互需求激 增，交换机技术正向 800G/1.6T 光模块、RDMA 协议及网络内计算（In-Network Computing） 三大方向加速迭代，成为支撑 AI 算力爆发不可或缺的基建设施。

以太网交换机凭借开放生态与显著成本优势，正加速替代 IB 交换机成为 AI 数据中心组网的主流选择。核心逻辑在于：成本效益碾压，IB 交换机依赖英伟达封闭生态，单端口成 本相比以太网更高，且需专用配件及运维体系；供应链安全，IB 技术被英伟达绝对垄断， 而以太网兼容昇腾/AMD 等多元芯片，助力企业规避地缘风险。当前头部云厂商倾向于将 万卡级 AI 集群组网切换至以太网架构，成为算力基建降本增效的核心路径。 受益 AI 以太网渗透率提升，传统云计算速率更新迭代，以及传统云计算需求恢复，以太 网交换机市场有望迎来增长机会。根据 650 Group 的数据，预计 800G 交换机的出货量将 从 2024 年的约 7.7 万台猛增至 2028 年的 180 万台，复合年增长率为 120%。根据 Arista， 数据中心，以太网交换机市场有望在 2025 年开始迎来加速增长，其中主要拉动来自北美 前五大云厂商(亚马逊、苹果、Meta、谷歌、微软)，全球数据中心以太网交换机市场预计 2024 年约 230 亿美元，2028 年有望达到近 400 亿美元。分产品结构看，预计 2025 年开始 800G 以太网交换机有望迅速起量，成为行业主要增长动力。

2023Q3，公司实现头部互联网客户 TH5 主流交换机中标，成功突破交换机大客户，且通过 推出自主规划的 AI 服务器和交换机来服务渠道客户覆盖行业客户，逐步构建覆盖各类行 业客户的能力。公司在交换机领域已构建全栈式产品矩阵与深度客户绑定的核心优势，聚 焦高性能数据中心交换机，覆盖接入层至核心层全场景，满足 AI 集群高带宽、低时延组 网需求；交换机业务与服务器业务形成软硬件一体化交付能力，实现 GPU 服务器与交换机 的拓扑联合优化，并深度绑定腾讯、阿里、字节等头部 CSP。

公司的交换机业务凭借约 20%的毛利率水平，该业务毛利率显著高于传统消费电子 ODM 及 服务器业务，正成为公司盈利结构优化的关键引擎。我们预测，该业务在头部云服务商中 已建立稳固份额基础，在阿里市场份额约 20%-30%，在腾讯及字节跳动份额约 20%，且未 来有望向 30%的战略目标持续突破。核心增长动能来自两大维度：（1）行业红利驱动，2025年头部 CSP 资本开支持续加,叠加 AI 算力需求爆发推动 800G 高端交换机加速渗透，直接 拉动 ODM 厂商订单放量；（2）竞争壁垒强化，公司通过高端产品转型与核心客户深化绑定， 实现量价齐升的良性循环。基于客户份额提升与产品结构升级，交换机业务已进入高速扩 张周期，公司 2024 年交换机业务收入约 7-8 亿元，我们认为公司交换机业务 2025 年营收 有望突破 30 亿元人民币，已成为高性能计算业务中最具成长性的细分板块之一，且在未 来三年营收有望冲击百亿规模，主要依托头部 CSP 的份额提升与 800G 产品放量带来的高 端交换机占比提升。 公司受益于 AI 浪潮带来的 AI 服务器的大规模增长与爆发，数据中心业务在过去的几年 保持着高速增长的态势，在业务规模快速扩张的同时，公司正通过四大核心路径系统性提 升盈利能级：（1）客户结构优化驱动盈利跃迁，公司在巩固头部 CSP 市场份额并强化规模 效应的基础上，战略性加大行业/渠道客户渗透力度，通过客户结构多元化提升整体盈利 韧性；（2）全栈能力构建价值护城河，公司通过打通 AI 服务器、通用服务器、存储服务 器、交换机及板卡类硬件的全栈研发交付能力，并整合软件及行业解决方案，实现从硬件 到软件的价值链闭环，持续增强客户服务溢价能力；（3）公司将规模优势转化成本竞争力， 借势业务体量扩张，强化核心供应商战略地位，将采购规模优势转化为上游议价权，显著 优化原材料成本结构，为经营利润释放提供持续动能；（4）集团化运营提效降费，公司充 分发挥多业务协同的集团化管理优势，通过研发资源整合、运营流程优化及管理费用精细 化管控，在规模增长中实现费用率持续下行，构筑盈利增长的第二曲线。

目前公司在数据中心业务上采取双轮驱动的战略，其一，公司在头部互联网 CSP 市场追求 规模的快速增长，以及产品竞争力的持续领先。2024 年，公司在个别头部互联网大客户的 出货量以及市场份额都有非常快速的提升，同时在 2024 年也实现了 AI 算力的硬件产品的 全栈出货，通用服务器、AI 服务器、交换机产品都实现了大批量的交付。 其二，公司数据中心业务的爆发式增长，本质是其超前研发投入与敏捷技术响应能力的直 接兑现。公司长期保持显著高于行业平均的研发投入强度，为技术卡位奠定基础，根据公 司投资者关系活动记录表，公司在 2022 年为头部互联网厂商供应英伟达 A800 AI 服务器， 成为国内首批基于头部云厂商算力架构下做 AI 服务器定制开发的出货厂商；2023 年 6 月 首发英伟达 H800 AI 服务器，当月即实现超过 10 亿元销售收入；2024Q1 华勤已经量产出 货最新的 NV L20 GPU AI 服务器产品；2024 年 Q2 率先完成英伟达 H20 芯片的服务器量 产，在同业内处于领先地位。2024 年公司研发费用为 51.56 亿元，同比增长 13.4%，多年 来维持稳健增长趋势，6 年 CAGR 达 27%。2025H1 公司研发费用为 29.63 亿元，同比增长 30.14%。2024 年年底，公司有接近 17000 名研发技术人员，占集团员工总数近 30%，在行 业内处于较高水平。随着公司产品线的持续多元化，公司研发费用、研发人员上的投入将 保持持续增长，但由于公司自 2024 年起收入端的增长率更为显著，因此 2024 研发费率为 4.69%，同比降低 0.64pct。

2024 年，公司数据业务收入突破 200 亿元人民币，实现同比增长 178.8%，2025Q1 公司数据中心业务收入规模超过 100 亿元；公司将持续践行“双轮驱动”战略，即在头部互联网 厂商追求规模扩张与产品竞争力领先的同时，积极开拓行业及渠道市场，通过跨平台研发 适配、高效运营及先进制造能力，确保业务长期稳健增长。我们认为，公司依托全栈式产 品组合和行业渠道客户拓展，叠加 H20 芯片需求释放及头部客户订单追加，预计将维持强 劲增长动能，2025 年公司数据业务收入有望达到 400 亿元。

四、车电破界，VR 起航，双引擎卡位智能硬件新生态

4.1、北美大客户破局，Meta XR 放量引爆 AIoT 第二增长曲线

公司在 AIoT 领域已构建覆盖智能家居、AR/VR 设备、游戏终端、IP Camera、电子阅读器 及智能音箱的全栈式产品矩阵，凭借创新设计能力与自动化柔性制造体系，成为全球头部 科技企业的核心 ODM 合作伙伴。作为泛 AIoT 领域产品丰富度最高的厂商之一，公司深度 参与客户 AI 生态布局，在智能家居领域主力出货 Echo 智能音箱等爆款产品，于 IP Camera 和电子阅读器市场占据领先份额，并依托越南海外基地实现从 NPI 到规模量产的全流程本 土化交付，有效应对全球供应链重构挑战。2024 年公司该业务收入达 46.7 亿元，同比激 增 188%，2025H1 该业务收入为 33.15 亿元，同比增长近 80%，增长动能包括日本游戏掌 机客户的出货量倍数级跃升及北美智能家居 AI 场景升级需求放量。

尤其在 VR/AR 领域，公司正通过光学引擎与声学模块的深度耦合，推动沉浸式终端的技术 革新。根据 Wellsenn 维深数据，全球 VR/AR 产品 2024 年出货量达 807 万台，预计 2027 年将达 980 万台，3 年 CAGR 为 6.7%。公司在 VR/AR 领域与北美头部客户 Meta 的战略合作 已进入规模化落地阶段，其 VR 头显产品于 2024 年 12 月正式量产交付，华勤作为核心二 供厂商，2025 年起进入批量供应周期，为 AIoT 业务贡献显著收入增量。公司正深度参与 Meta 下一代 VR/AR 及智能穿戴类创新产品的联合预研，从硬件设计到软件算法实现全流 程协同，积极卡位元宇宙生态基础设施构建。为强化技术竞争力，华勤通过 Xlab 光学实 验室持续攻关光学方案与传感器融合技术，并向上游核心部件延伸垂直整合能力，以优化 成本结构与交付效率。基于与 Meta 的深度绑定及光学-声学-算法技术闭环的持续完善， 公司有望跃升为 Meta XR 眼镜主力供应商，打开营收增量空间。

4.2、三电破局，从座舱到域控再造消费电子级增长

全球新能源汽车稳健增长，汽车智能化趋势明显。EVTank 数据显示，2024 年全球新能源 汽车销量达到 1823.6 万辆，同比增长 24.4%，预计 2025 年进一步上升达到 2239.7 万辆。 根据中汽协数据，国内新能源汽车 2024 年销量 1286.6 万辆，同比增长 35.5%，渗透率高 达 40.9%。各大整车厂商在快速充电、超长续航、自动驾驶、娱乐影音等方面争先创新， 不断提升了新能源汽车的产品竞争力。

L2 级辅助驾驶指同时具备横向控制（方向）和纵向控制（加减速）的基础辅助驾驶功能， 如车道保持（LCC）、自适应巡航（ACC）等，根据盖世汽车数据，整体乘用车市场方面， 2024 年国内乘用车新车 L2 及以上 ADAS 装配量达 1098 万辆，渗透率为 47.9%，其中新能 源车 L2 及以上渗透率为 56.9%，高于燃油车。 从品牌来看，新势力品牌渗透率普遍较高，2024 年 1-11 月，自主品牌 L2 总配套量为 571.9 万套，比亚迪以 120.3 万套位居榜首，代表的车型有宋 PLUSDM、元 PLUS、唐 DM 等。 从价格看，30 万元以下车型渗透率增长显著，是智能座舱普及的主要推动力。其中，10 万 元以下智能座舱渗透率近半，10-20 万元渗透率 77.5%，20-30 万元达到 78.1%，显示出智 能座舱技术正通过规模化应用突破成本限制，逐步下沉至大众消费市场。 随着辅助驾驶和无人驾驶技术日益成熟及应用加速，智能座舱渗透率不断提升，整车的人 机交互正向个性化、便捷化和多模态发展。而车载显示与感知系统作为车内人机交互体验 的核心载体，将迎来黄金发展期，中控屏、仪表盘、智能 B 柱、投显等交互核心部件的智 能化与驾乘体验的提高密不可分，将不断提升出行标准与用户体验。

车载屏幕呈现大屏化、多屏化趋势。车载显示是智能座舱中最重要的人机交互端口。以前 车内的屏幕一般只有中控屏、仪表屏、副驾屏，部分车型会搭载后排屏。近两年，随着显 示需求和场景的增多，显示品类也逐渐增多，拓展到了 HUD、流媒体后视镜、智慧表面等。 未来还将拓展出透明 A 柱、透明车窗等新品类。此外，核心车载显示屏幕以及投影品类的 投影画幅呈现出大尺寸的态势。根据盖世汽车，2024 年数据显示，中国市场中控屏搭载量 达 2187 万辆，渗透率升至 95.5%。 2024 年，全液晶仪表的搭载量占比已超 80%；10 英寸以上液晶仪表占比接近 70%，约 68%； 全液晶仪表在 10-20 万价格区间占比超 50%，在 20 万以内价格区间占比达到 64%。中控屏 尺寸以 10~15 英寸为主，15 英寸以上占比快速增加且加速向 10-20 万价格车型渗透。 车载显示屏品质不断提升。当前，主机厂对于车载显示产品的需求更加多元化，显示效果 要求大幅提高，传统的显示产品已经不足以满足需求。目前来看，透明显示屏、多屏联动、 屏机分离、一体大屏、防窥隐私屏等成为了未来几年内车载显示发展的主流趋势，而显示 技术也开始从 LCD 向 LTPS LCD、OLED、MicroLED 等方向快速演进。

公司自 2018 年战略性布局汽车电子领域以来，依托公司在消费电子行业积累的智能硬件 研发与制造经验，已构建覆盖智能座舱、智能网联、智能车控及智能驾驶四大领域的全栈 式产品能力。在汽车产业向电气化、智能化转型的背景下，公司凭借三大核心优势实现业 务突破： （1）研发优势：数千名精通 ARM 架构及安卓系统的工程师团队，支撑智能车控领域平台 化 VCU 产品自主研发，并与客户联合预研智能网关及下一代域融合产品； （2）供应保障：基于消费电子业务建立的全球供应链体系，为主机厂提供车规级零部件 的稳定供应； （3）制造能力迁移：将手机/PC 制造的柔性化生产经验（含工艺流程共通性）成功复用于 汽车电子，满足多品类、小批量需求的车规级标准。 目前公司在智能座舱及车载中控屏基础上，智驾域控产品于头部车企完成项目定点，并在“三电”领域成功切入新势力电机供应链，在北京汽车新势力处，继小的电驱项目后，又 获得新车型更大量的电驱产品项目及三合一一体域控产品项目，预计明后年贡献良好业绩； 海外市场依托日本等地品质口碑加速客户突破；公司的车规级工厂能力获行业认可，支撑 全栈交付与智驾制造需求；2025 上半年公司汽车业务在主力产品座舱方向取得进展，全 栈自研的座舱产品开始大批量出货，单月出货量达 3 万多台，代表自研产品链条从客户突 破到上车的完整闭环。

商业化进程上，公司已实现从技术验证到规模量产的跨越，2024 年公司汽车及工业产品 业务营收突破 15 亿元，同比增长 91%，智能座舱全栈交付能力获客户认可，智能驾驶域 控制器在头部车企完成定点，电机产品切入新势力供应链。2025H1，公司汽车电子业务实 现营收 10.4 亿元，同比增长 62.5%，尽管当前仍处战略投入期，但随着高端产品占比提升及规模效应释放，我们预计 2025 年该业务有望迎来约十亿的增量营收。

4.3、十年技术杠杆，并购豪成开启机器人第二曲线

预计 25 年是人形机器人量产元年，26 年产业商业化爆发。从国内外人形机器人厂商研发 进展上看，国内外厂商进展几乎处于同一起跑线。2024 年是全球人形机器人原型机发布 元年，例如 1XTech 发布双足人形机器人 NEO、开普勒发布先行者 K2、波士顿动力发布电 动版人形机器人进入 atlas 等。2025 年，人形机器人产业有望进入量产、集中功能测试 阶段，马斯克表示，特斯拉 25 年将生产 1 万台 Optimus 机器人，如果一切顺利，特斯拉 可能 26 年中开始量产 1 万台/月机器人。

公司已将机器人业务定位为三大新兴战略板块之一，2025 年 1 月，公司通过全资子公司 上海摩勤智能技术有限公司收购深圳豪成智能科技 75%股权切入市场，并成立广东昊勤机 器人科技有限公司整合资源，该战略举措标志着其向机器人领域系统性扩张的关键里程碑， 此次交易的核心价值在于高效整合豪成智能的成熟技术积淀与商业化能力，该公司成立于 2023 年，但其技术团队拥有十年扫地机器人开发经验，管理团队历经两年深度磨合已形 成稳定高效的运营体系，并于 2024 年第四季度成功突破行业头部客户，验证了产品市场 化能力。对华勤而言，此次收购实现了三重战略协同，其一是实现技术卡位零时差，直接 获取豪成在家庭清洁机器人领域（涵盖扫地机、擦窗机、割草机等）的完整技术栈，快速 构建从消费电子向服务机器人延伸的技术通道；其二是实现客户资源全球化，依托华勤覆 盖北美、日本等地的国际客户网络，加速豪成产品出海进程，例如借力华勤北美大客户生 态开拓智能家居市场；其三是达成制造能力升维，豪成的垂直整合能力与华勤的全球制造 基地结合，显著强化机器人产品的成本竞争力与交付弹性。 此次并购更深度契合华勤的战略转型需求，面对毛利率承压，公司亟需开辟新兴增长极。 机器人业务被列为三大新兴业务方向之一，而豪成的技术资产与客户突破使其成为理想载 体。通过控股而非全资收购的模式，华勤在控制风险的同时激发创业团队活力，为后续向 人形机器人等高端领域拓展埋下伏笔。目前公司正构建覆盖清洁机器人（扫地机、擦窗机、 割草机）、工业机器人及健康养老机器人的全品类布局，并已启动人形机器人研发，计划 于 2025 年完成专业团队建设与模型机开发。依托消费电子领域积累的硬件集成与 AIoT 技 术积淀，公司正推动业务从初级场景向高端领域跃迁，随着“3+N+3”战略深化，机器人 业务有望成为继汽车电子后的新增长极。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）