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兴证宏观·外需大数据系列五：宏观视角看AI硬件产业链景气。

权益视角看中国 AI 硬件市场景气：

AI 硬件是 2025 年中国资本市场的核心主线之一。全球新一轮技术革命催化和 AI 资 本开支驱动通信、电子、电力等算力基础设施板块在 2025 年实现显著超额收益。

AI 硬件强劲表现的背后源自于外需端的关键支撑。宏观视角来看，2025 年中国电 子品和非电子品的出口呈现明显分化；微观视角看，中国 AI 硬件的海外营收也出现 景气反转，增速大幅领先整体水平，为权益表现提供了重要的基本面支撑。

AI 硬件总体繁荣之外，内部景气存在一定分化。不同硬件受技术壁垒、需求规模、 竞争优势、订单预期等因素影响，市场表现有所分化。细分赛道来看，除被动元器 件表现偏弱外，其他 AI 硬件板块年内涨幅均超 40%，其中光模块大幅领先。

外需大数据看中国 AI 硬件供给结构：

中国在 AI 硬件全球贸易链具备整体领先优势。2024 年中国 AI 硬件链条的全球出 口份额居于首位，其中在光模块、PCB 和电源上具备明显优势，全球份额均在 30% 以上，但在 AI 芯片和服务器整机等高附加值领域的出口优势较弱。

存储、光模块和 CPU 是当前需求兑现的核心拉动。出口结构来看，芯片、存储和光 模块是中国 AI 硬件出口的大头，合计规模占比接近八成。出口景气变化来看，光模 块需求相对平稳，存储需求在下半年出现明显提升，芯片出口下半年出现一定回落。

中国 AI 硬件供应链呈“近岸化”与“友岸化”特征。中国香港与东盟是中国 AI 硬 件出口的核心枢纽，对欧美日韩的直接出口占比极低。中国 AI 硬件以中间品的流转 形式，在提升供应链韧性的同时，也需要关注次级关税制裁的暴露风险。

穿透分析下，中国 AI 硬件需求的最终动能源自美国需求。直接拆解来看，2025 年 中国 AI 硬件需求增长高度集中于东盟、中国台湾、中国香港、印度这四大经济体， 其中前两者是美国 AI 硬件进口的主要供给方，中国香港也明显受美国需求拉动。

外需大数据看美国 AI 硬件需求结构：

宏微观视角下，美国 AI 硬件进口需求保持高速扩张。宏观视角来看，美国 AI 硬件 进口在关税加码下仍逆势激增，2025 年前 8 个月累计同比达 60%左右；微观视角 来看，美国 AI 科技巨头资本开支持续高速扩张，同比增速同样在 60%左右。

美国 AI 硬件进口需求高度集中于芯片领域和光模块。CPU、GPU 和光模块是 2025 年美国进口增长的核心拉动，在 AI 硬件进口中的合计占比达 80%以上，年内增速 均在 40%以上。整体而言，美国 AI 硬件进口需求基本呈现全链条景气。