2025年华勤技术研究报告：智能硬件ODM领军者，AI驱动数据中心业务增长

一、深耕智能产品，平台型ODM服务全球

1.1 技术驱动长期增长，产品矩阵持续丰富

华勤技术股份有限公司创立于 2005 年，作为全球领先的智能产品平台型企业和人工智能 全场景下的软硬件服务商，为全球科技品牌客户提供从产品研发到运营制造的端到端服务， 主要服务于消费电子手机及个人家庭数字终端行业市场、笔记本电脑行业市场、数据服务 器行业市场、汽车电子行业市场等。

公司紧跟智能硬件产品的市场和业务趋势，抓住全球电子制造产业专业化分工的发展契机， 在智能手机、平板电脑及笔记本电脑等产品领域奠定了深厚的底蕴。公司广泛服务于全球 各大知名智能硬件品牌厂商及互联网厂商，为客户提供从研发设计到生产制造的一站式 ODM（Original Design Manufacturer，原始设计制造商）服务。公司在为客户提供整机 的产品级方案设计制造的同时，从硬件的载体上全面拓展基于硬件的系统级软件服务、关 键零部件设计导入、全球产品级服务平台等多维的商业模式，从而构建平台型公司的属性 和定位，建立多品类产品的技术和生产优势，建立起行业领先的综合能力。

公司积极进行全球布局，在国内外先后建成“1+5+5”的全球布局，包括：上海总部，上 海、东莞、西安、南昌、无锡 5 大研发中心，南昌、东莞两大国内制造中心和越南、墨西哥（规划中）、印度三大海外制造基地。其中，5 大研发中心充分覆盖手机、平板、笔电、 智能穿戴、数据中心产品、汽车电子等智能硬件全领域产品设计开发，国内制造中心和海 外制造基地充分满足了全球客户多地、大规模、柔性制造的需求。

公司具备基于 ARM 架构和 X86 架构的研发设计能力，在智能手机、笔记本电脑、服务器、 汽车电子等智能硬件上均有所突破并形成规模效应。公司平台型 ODM 的定位主要体现在 基于核心技术的研发设计的互通性，供应链上游资源的整合性促使规模效应进一步加强， 提升了整体的产品核心竞争力。

公司数据中心业务日趋成熟，积极拓展机器人、软件和汽车电子等新兴领域。2024 年底， 公司产品战略升级为 3+N+3，立足打造智能手机、笔记本电脑、数据产品为核心的三个 成熟生态组合的基础上，积极努力拓展汽车电子、软件业务、机器人这三个新的领域和赛 道，正式将机器人业务纳入公司战略，积极开拓。

1.2 公司24年收入预计大幅增长，持续加大研发投入

2019 年到 2023 年，受益于不断开拓智能硬件产品的核心细分领域，公司营业收入整体呈 现上升趋势。2023 年，由于智能终端等产品单价有所降低，公司收入端有所承压，实现 营业收入 853.38 亿元，同比减少 7.98%，实现归母净利润 27.07 亿元，同比增长 5.59%。 根据公司《2024 年度主要经营数据的公告》，公司 2024 年预计实现营业收入 1090 亿元 到 1100 亿元，同比增长 27.8%到 29.0%，预计实现归母净利润 28.5 亿元到 29.0 亿元， 同比增长 5.3%到 7.1%。

公司重视研发投入，费用控制相对良好。2019 年以来，公司研发费用整体呈上升趋势。 相较于同行业可比公司，公司销售费用率与管理费用率之和处于相对较低水平。

二、生成式AI驱动，算力需求不断攀升

2.1 模型快速迭代，AI数据中心加速建设

OpenAI 于 2022 年 11 月推出生成式 AI 应用 ChatGPT，在不到两个月的时间内，月活跃 用户数突破 1 亿人。以 ChatGPT 为代表的生成式 AI 应用持续迭代、落地，模型训练、推 理的算力需求逐步显现。随着生成式 AI 模型参数和 Token 数量不断增加，模型单次推理 所消耗的算力持续上升。OpenAI o3、DeepSeek R1 等 CoT 模型（Chain of Thought Model， 思维链模型）不断落地，在提升模型解决复杂问题能力的同时，也进一步提高了模型单次 推理的算力消耗。ChatGPT、Gemini、Kimi、豆包等聊天机器人的用户数逐步增长， Microsoft Copilot、Adobe Firefly、WPS AI、Manus 等办公应用陆续落地，用户侧的流量 不断攀升，推理算力需求或将高速增长。

此外，在生成式 AI 的训练中，算力基础设施起到关键作用，日益强化的算力基础设施推 动生成式 AI 模型质量进一步提高。随着生成式 AI 模型训练任务的复杂度增加，由多机多 卡构建的分布式训练算力集群对算法框架、系统设计、资源调度和网络通信等多个层面的 系统优化提出了更高的要求。

根据 IDC 的数据，2024 年全球人工智能服务器市场规模约为 1251 亿美元，2025 年预计 将增长至 1587 亿美元，2028 年有望达到 2227 亿美元，其中生成式 AI 所使用的 AI 服务 器占比将从 2025 年的 29.6%提升至 2028 年的 37.7%。根据《IDC 中国加速计算服务器 半年度市场跟踪报告》的数据，2025 年中国智能算力规模（FP16）将达到 1037.3 EFLOPS， 预计到 2028 年将达到 2781.9 EFLOPS，2023-2028 年期间，中国智能算力规模的五年年 复合增长率预计达到 46.2%。

我们认为：生成式 AI 模型仍处于快速发展期，多模态模型、CoT 模型等仍有巨大的发展 空间，生成式 AI 应用尚未大规模普及。因此，模型的训练与推理算力需求仍将高速增长， 伴随着下游客户持续加大资本开支，具备较强供应能力、与下游客户存在较强商业绑定关 系的 AI 服务器、高速交换机厂商有望深度受益。

2.2 公司长期积累，数据中心业务有望高速增长

在数据中心产品方面，公司通过长期的技术积累，已在服务器 ODM 等领域形成了较强的 研发能力和生产制造水平，可以根据不同云厂商算力架构要求的应用场景，提供从规划、 设计、实施到运维的整套数据中心解决方案。目前，公司数据中心产品已形成 AI 服务器、 通用服务器、存储服务器、交换机等的全栈式产品组合。

公司具备先进的数据中心算力硬件架构设计能力，能够满足大规模、高效率、高可靠性等 要求，同时拥有完善的服务体系，提供从设计、方案、实施到维护的全方位服务。公司自 2017 年起布局数据中心领域，横向扩张产品领域，从 2022 年开始，公司数据中心业务持 续高速增长，AI 服务器在国内头部 CSP 客户中具有先发领先地位。

2024 年，公司数据中心业务在头部 CSP 市场和行业市场上取得了积极进展，营收规模实 现倍速增长。根据公司 2024 年 3 月 31 日发布的投资者关系活动记录表，公司于 24Q1 实现了 NV L20 AI 服务器产品的量产出货。公司 NV H20 AI 服务器产品也较早导入头部互 联网厂商，按预期推进并实现批量出货。

我们认为：公司在数据中心领域深耕多年，GPU 服务器和高速交换机等产品均实现批量 出货，有较为良好的客户基础和一定的技术壁垒。在下游客户持续扩大资本开支，加速投 入智算中心建设的背景下，公司有望凭借良好的技术优势和客户基础，实现确定性较高的 增长。

三、智能硬件快速兴起，AI加速新产品落地

3.1 手机、平板市场回暖，智能穿戴设备持续放量

智能硬件概念在智能手机崛起后快速兴起，具体指的是通过软硬件结合的方式，对传统硬 件设备进行升级，让其拥有智能化的功能。智能化后，硬件可具备传感互联、高速运算、 图形处理、人机交互等能力。在消费电子市场中，典型的智能硬件产品包括：智能手机、 笔记本电脑、平板电脑等。近年来，新兴智能硬件快速发展，智能穿戴设备、智能车载设 备、智能家电等新兴智能硬件产品正在加速渗透。

市场总销售量同比增长 3%，达 11.6 亿部。持续的高端化趋势正在对手机市场产生重大影 响，消费者日益追求高性能和高级功能，智能手机的市场价格也随着技术创新而不断上涨。 同时，中端智能手机市场也在显著增长，这主要是由于中端智能手机正在引入过去高端型 号才具备的功能，例如先进的摄像头、更快的处理器和更好的显示质量等，对部分消费者 构成了较大吸引力。此外，根据 GfK 的数据，截至 2024Q4，三分之一的 AI 相关收入来 自配备 AI 处理器的设备，AI 在其中提供了更优的相机功能、个性化推荐和高级安全功能 等。 根据中国信通院的数据，2024 年 1 月-12 月，国内市场手机出货量 3.14 亿部，同比增长 8.7%，其中，5G 手机 2.72 亿部，同比增长 13.4%，占同期手机出货量的 86.4%。2024 年 1 月-12 月，国产品牌手机出货量 2.69 亿部，同比增长 16.3%，占同期手机出货量的 85.6%；上市新机型 396 款，同比下降 2.5%，占同期手机上市新机型数量的 94.1%。此 外，根据中国信通院的数据，2025 年 1 月-2 月，国内市场手机出货量 4690.5 万部，同比 增长 1.9%，其中，5G 手机 4161.9 万部，同比增长 7.6%。

国内平板市场出现回暖，国补政策有望进一步激发市场需求。根据 IDC 的数据，2024 年 国内平板电脑市场出货量为 2985 万台，同比增长 4.3%。其中，2024Q4 国内平板电脑市 场出货量为 786 万台，受到库存的影响，同比下降 3.7%。随着 2025 年 1 月国补政策的 落地，国内平板市场需求或将进一步被激发，国产厂商有望迎来更大的发展机会。

智能穿戴设备市场规模持续增长，国内个人音频设备市场放量。根据 Canalys 的数据，2024 年，全球可穿戴腕带设备市场实现稳步增长，出货量达 1.93 亿部，同比增长 4%。2024 年，国内市场仍是全球最大的可穿戴腕带设备市场，出货量占全球之比为 30%，同比增长 20%。根据 Canalys 的数据，2024 年全球智能个人音频设备（包括 TWS、无线耳机和无 线耳塞）出货量达到 4.55 亿台，同比增长 11.2%。根据 IDC 发布的《中国无线耳机市场 月度跟踪报告》显示，2024 年中国蓝牙耳机市场出货量达到 1.14 亿台，同比增长 19.0%。 我们认为：智能硬件在多个场景有望实现功能的突破，在促进硬件性能提升的同时，或将 促进消费者的存量替换与增量购买。随着下游回暖，相关 ODM 公司有望持续受益。

3.2 公司ODM领域竞争力强，产品持续取得突破

公司依托自身的研发设计、系统软件开发、工程测试、供应链资源整合、生产制造和品质 管理能力，抓住全球电子信息产业专业化分工、智能硬件成为重要的数据流量及服务入口 的发展契机，致力于构建智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT 产品及服 务器等多品类智能硬件平台。

公司主要采用 ODM 经营模式，为客户提供整机的产品级方案设计制造。同时，公司全面 拓展基于硬件的系统级软件服务、关键零部件设计导入、全球产品级服务平台等商业模式， 构建平台型公司，建立多品类产品的技术和生产优势，构建了行业领先的综合能力。公司 将手机领域的技术积累快速迁移至笔记本电脑、智能穿戴等新领域，进行行业横向扩张， 不断开拓服务器、汽车电子等多个新增长领域。

公司手机业务受行业竞争格局变化影响，短期有所受益，同时也为 2025 年的增长提供有 力支撑。公司穿戴业务的市场增长潜力显著，特别是 TWS 耳机、智能手表和手环等产品， 预计将迎来可观的增量。随着端侧智能技术的广泛应用，公司或将为客户提供更具竞争力 的解决方案。公司在 AIoT 产品上与北美客户的合作持续深化，VR 产品已进入量产阶段， 北美互联网客户的智能家居和智能音响等产品也在加速放量，2025 年有望形成规模效应。

公司笔电业务在过去几年稳健增长，2024 年出货量突破 1500 万台规模，成为全球排名前 四的笔电 ODM 厂商。2024 年下半年，公司笔电业务取得重大突破，成功突破北美大客 户，有望为公司笔电业务打开新的增长空间。同时，公司在 PC+领域也取得了重要进展， 成功突破北美大客户的打印机业务，将于 2025 年量产交付。公司 PC 及 PC+组合预计在 2025 年有望实现 20%以上的增长。 我们认为：公司长期深耕智能硬件 ODM 领域，在技术上有一定的积累，能够快速响应客 户需求。因此，在智能硬件快速迭代，新产品不断推陈出新的背景下，能够实现可持续性 较强的增长。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）