华勤技术研究报告：智能硬件ODM巨头的进击与升华.pdf

华勤技术研究报告：智能硬件ODM巨头的进击与升华。公司产品覆盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、服务器、智能穿 戴、汽车电子及 AIoT 等核心领域，公司在传统消费电子业务稳中 有升的基本面上紧跟 AI 算力需求爆发的浪潮，2025 年在该两大业 务领域有市占率及出货量提升的逻辑，有望迎来业绩的爆发增长。

消费电子行业需求回暖，凭规模效应与供应链整合优势持续提升 市场份额迎出货量增长。根据 Counterpoint 数据，智能手机 ODM 领域公司份额稳居全球前二，智能手机 ODM 渗透率提升叠加行业 竞争放缓，公司有望持续提升市占率及出货量，市场份额有望来到 全球第一，2025 年智能手机出货量有望提升至 1.7 亿部；PC 业务 切入大客户惠普供应链，笔电出货量 25 年有望提升至 1800 万台； 智能穿戴业务于 2024 年 12 月以 28.5 亿港元完成对易路达控股的 收购，切入北美大客户供应链，2025 年结合并表因素营收有望同 比高增。我们认为公司在消费电子各业务条线出货量增长的逻辑 较明确，有望持续提升市场份额并实现业绩增长。

AI 算力实现全栈式出货，云厂商持续加码资本开支点燃数据中心 业务倍速爆发。国内头部 CSP（云服务提供商）持续加大算力基础 设施的资本开支，服务器与交换机市场前景广阔，公司深度绑定阿 里、腾讯、字节等头部 CSP 客户，份额位居前列，有望持续巩固提 升份额至核心一供地位，扩大规模效应提升公司服务器与交换机 出货量迎来高速增长，随着 H20 以及 B30、B40 服务器出货以及高 端交换机产品进入放量期，数据业务订单有望持续加速，公司数据 中心业务全年营收有望突破 400 亿元，为公司带来显著增量营收。

第二曲线升维，技术复用撬动新兴业务成为百亿新增长极。汽车 电子依托消费电子制造基因迎来盈亏平衡，三年内营收有望突破 百亿；VR/AR 深度绑定 Meta 实现 VR 头显量产，2025 年批量交付 增厚业绩；2025 年 1 月收购豪成智能 75%股权切入机器人赛道， 整合十年技术积淀与行业大客户资源，借力越南基地全球化交付 能力，2025 加大人形机器人研发力度。