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家用电器行业深度：从绿联科技、安克创新看“浅海品类”明星公司的成长之路。3C 配件是门不好做的生意。1）需求端看，配件购买频次较低，单价低且 较难产生溢价。2）供给端看，配件行业厂商多、竞争充分且规模优势不明 显。体现到赛道本身，我们发现大多数配件品类天花板低、品类集中度表 现分化。 我们认为安克、绿联业绩的高增速更多来源于内生战略的成功驱动而非行 业自然增长；盈利水平稳定的来源一个是品牌溢价，其背后是对品及渠道 的敏感，另一个是成本管理，其背后是强大的供应链管理能力。

对安克和绿联进行复盘，品类和渠道的敏感性体现为：1）选品初始阶段 聚焦于有一定市场规模但壁垒相对不高的浅海品类（充电配件、传输线）、 做垂直品牌；凭借技术端创新与白牌产品拉开差异从而获得品牌溢价；伴 随品牌力提升及研发优势巩固、逐步向深海区拓展（NAS、储能）。2）渠 道上借力跨境电商风口扬帆出海。

当下，配件行业有哪些“明星”品类？我们认为一个是充电产品：其行业 体量大&集成化趋势下拉动行业产品结构升级；另一个是 NAS，行业正从 企业级走向消费级、技术壁垒高龙头溢价能力强。

成本及供应链管理能力体现为：1）整合配件行业产能，以 ODM 替代自建 产能的模式控制成本。同时以产业链深化绑定核心供应商，以安克为例， 2017 年安克向其充电类供应商欣旺达定向增发，2018 年以增资的方式投 资南芯科技，其为 Anker 提供充电器芯片等零部件。2018 年安克全资子 公司以 300 万美元收购纳微半导体 2.79%的股份。2）实现 SKU 的生命周 期精细化管理。 我们认为溢价能力是配件品牌保持盈利稳定的关键。而溢价能力的提升主 要来源于微笑曲线的两端：一是通过增加研发投放提升产品竞争力，二是 销售投放上向高盈利能力渠道调整。