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同程旅行深度报告：OTA主业固本提效，艺龙&万达双轮驱动酒管新征程.pdf
- 4积分
- 2026/01/23
- 183
- 浙商证券
同程旅行深度报告：OTA主业固本提效，艺龙&万达双轮驱动酒管新征程。区别于市场：市场主要视公司为下沉市场OTA，忽视了其主业盈利能力的结构性改善及其在住宿产业链纵向一体化的爆发力。主业端，受益于行业竞争趋缓、酒店ADR触底反弹及出境游爆发，公司OTA业务正进入高质量增长阶段。更重要的是，公司利用OTA流量优势延伸至酒店管理，旗下艺龙酒店科技（艺科）与万达酒管形成了“中端放量+高端卡位”的完整矩阵。艺科通过“平台赋能+内部赛马”机制快速突破3000家门店，万达补齐了高端设计与管理能力。这种“OTA+酒管”的双轮驱动模...
标签：同程旅行 OTA
陕西旅游公司研究报告：陕西文旅龙头企业，内生外延齐驱成长.pdf
- 4积分
- 2026/01/22
- 179
- 方正证券
陕西旅游公司研究报告：陕西文旅龙头企业，内生外延齐驱成长。公司为陕西省属国有文旅龙头企业，背靠陕西国资委，依托华清宫、华山等优质旅游资源，构建了索道、演艺、旅游餐饮全产业文旅运营体系。2023年以来，公司收入规模及盈利能力快速提升，2024年公司实现收入/归母净利润12.63/5.12亿元，同比分别增长16%/20%，归母净利率达41%，远超2019年的23%。公司演艺产品多样化，旗舰项目《长恨歌》体量庞大，商业模型优异。《长恨歌》为公司旗下标杆演艺项目，其大小区位占优、演出内容高质量、文化IP稀缺且知名度高，2024年实际购票人次249万，上座率高达88%，单项目收入占公司演艺业务的92%，...
标签：文旅旅游
小菜园深度报告：从徽菜烟火到千店网络，凭效率升级驱动规模扩张.pdf
- 5积分
- 2026/01/22
- 157
- 浙商证券
小菜园深度报告：从徽菜烟火到千店网络，凭效率升级驱动规模扩张。全国领先的大众便民中式餐饮连锁企业，稳健扩张驱动增长小菜园是一家全国领先的大众便民餐饮连锁企业，专注于为消费者提供高品质、标准化的中式餐饮体验。小菜园凭借SKU精简、供应链体系完善、自动化设备投入及门店面积收缩，正进入效率兑现期，未来全国扩张潜力巨大。2021-2024年，公司收入由26.5亿元增至52.1亿元，CAGR约25%；毛利率由约66%提升至约68%，净利率由约9%提升至约11%，盈利能力和资本回报稳步提升。万亿级市场+行业集中度提升，我国中餐市场增长空间广阔2024年中国内地餐饮市场规模约55,000+亿元，2020-2...
标签：小菜园
携程集团-TCOM.US-分析酒店业务竞争加剧的潜在影响：利润明细与盈利敏感性分析；买入（摘要）.pdf
- 3积分
- 2026/01/21
- 181
- 高盛
携程集团-TCOM.US-分析酒店业务竞争加剧的潜在影响：利润明细与盈利敏感性分析；买入（摘要）。继携程集团宣布国家市场监督管理总局依据《中华人民共和国反垄断法》对其展开调查后，该股股价在过去三个交易日内下跌了约20%。我们在1月15日的报告中回顾了市场监督管理总局针对阿里巴巴和美团等发起的调查案例以及这些股票当时的表现。在本篇跟进报告中，我们更详细地评估了携程盈利能力可能受到的影响，并解答了投资者最常提及的一些问题。我们对调查结果不持任何观点。我们认为，无论调查结果如何，预计携程集团将在与其他在线旅行社或新进企业竞争时更为克制，尤其是在酒店业务领域，酒店业市场结构相比航空公司/铁路更为分散（...
标签：携程集团酒店酒店业
颐海国际首次覆盖报告：股息托底，全球扩张.pdf
- 3积分
- 2026/01/20
- 138
- 西部证券
颐海国际首次覆盖报告：股息托底，全球扩张。2016年上市至今，颐海国际经历了从规模扩展→估值泡沫→回落调整→价值企稳的过程。早期公司享受成长性的估值溢价，但随后海底捞出现关店，颐海关联方收入波动，同时行业成长性不及预期，估值开始从高点回落。在此期间，颐海国际资本开支进入下行周期，提升分红比例，市场对公司定价逻辑从高成长标的到低估值、高股息公司。长期来看，我们认为底料、复调行业依然还有成长空间，并非存量市场。根据弗若斯特沙利文数据，我国复合调味品市场规模约1265亿，其中鸡精鸡粉、火锅调味料、菜谱式调料、其他复调规模分别为307、269、216、473亿元。2020...
标签：颐海国际
同程旅行：下沉市场OTA龙头，用户价值提升驱动增长.pdf
- 3积分
- 2026/01/10
- 235
- 国盛证券
同程旅行：下沉市场OTA龙头，用户价值提升驱动增长。同程旅行：强强联合优势互补，打造在线旅游旗舰。公司由在线旅行平台同程网络及艺龙于2018年合并而成，彼时同程优势在于交通票务，艺龙聚焦酒店预订。腾讯携程两大股东对同程深度赋能，同程在独占腾讯旗下微信及QQ支付界面交通出行以及酒店服务入口的同时也可共享携程的酒店库存，实现快速发展，成长为年付费用户超2.5亿的下沉市场OTA龙头。出行放开后，公司业绩迎来兑现期，25年前三季度收入/归母净利/经调利润为145.6/22.9/26.2亿元，同比+11%/41%/23%，其中收入构成为28%住宿+42%交通+15%度假+15%其他。公司各项费率呈稳中有...
标签：同程旅行 OTA
遇见小面公司深度报告：中式面馆第一股，拟加速扩张三年内门店数量有望再翻倍.pdf
- 3积分
- 2026/01/09
- 182
- 方正证券
遇见小面公司深度报告：中式面馆第一股，拟加速扩张三年内门店数量有望再翻倍。遇见小面：川渝风味面馆第一品牌，直营+特许经营相结合灵活扩张。公司是以重庆小面系列为主打的中式餐饮连锁品牌，目前公司产品已扩展到各种辣与不辣的菜品，涵盖面条、米饭、小吃和饮料。公司首家门店2014年于广州开设，而后陆续迎来多轮融资。2017年-2020年公司陆续在深圳、北京等地开出首店，并于2019年开设首家特许经营门店。2021年公司门店总数突破一百家，而后通过直营+特许经营的双重模式加速扩张，2021-2024年公司门店数量由133家增长至360家。2024年公司在香港开设首家餐厅，截至2025年6月30日，公司旗下...
标签：遇见小面
桂林旅游：盘活存量&布局增量，桂林文旅龙头焕新.pdf
- 3积分
- 2026/01/05
- 141
- 东吴证券
桂林旅游：盘活存量&布局增量，桂林文旅龙头焕新。立足桂林、辐射华南的多元化旅游集团：桂林旅游成立于1998年4月，2000年5月上市，依托桂林景区自然禀赋，经营景区旅游业务、漓江游船客运、漓江大瀑布饭店、客运服务等多元业务，聚焦旅游主业，文旅深度融合，打造桂林多元化旅游集团。2024年桂林旅游旗下景区接待游客317.8万人次，yoy-11.5%。2024年公司营收为4.32亿元，同比-7.58%，其中景区旅游/游船客运/饭店/客运服务业务收入占比分别为48%/30%/17%/4%。旅游市场复苏强劲，政策红利持续释放：1）居民出行意愿强劲，旅游市场需求旺盛。根据交通部数据，2025年前三...
标签：桂林旅游旅游
亚朵：“酒店+零售”双轮驱动，未来可期.pdf
- 4积分
- 2025/12/30
- 190
- 国投证券国际
亚朵：“酒店+零售”双轮驱动，未来可期。差异化定位，以独特的人文调性切入中高端市场。亚朵精准锚定400-800元/晚这一价格真空带，酒店空间设计精致独特，提供24小时的流动图书馆、特调早餐、健身房、洗衣房、会议室等功能。此外还有一些特色的服务，例如延迟退房（最晚可以18:00退房）、免费宵夜、丰富的早餐且周末早餐延长到11:00等。日益增长的会员体系。会员规模从2020年2500万爆发式增长至2024年8900万（CAGR36.8%），至25年9月已经破亿。会员根据等级的不同，享受8-9折房价、早餐券、延时券、升房券等权益。会员体系不仅有利于公司保持用户粘性，增加复购率...
标签：酒店
锅圈标准店和乡镇店战略打法逐步成型，小炒业态蓄势待发.pdf
- 4积分
- 2025/12/22
- 85
- 华西证券
锅圈标准店和乡镇店战略打法逐步成型，小炒业态蓄势待发。门店端经营优势：兼具便利性/高性价比/多可选项优势，匹配在家吃饭消费群体需求锅圈产品以“在家吃饭”为核心定位，服务于有便利就餐需求且对餐饮质量有较高要求的群体，针对该群体需求自便利性、高性价比、多可选项三方向延伸，便利性方面通过火锅套组、组合套餐、24小时经营、速烹菜形式保证消费者快速/随时实现在家就餐；高性价比方面产品火锅食材单品价格相较各大生鲜超市处相对地位、且店内套餐较单品购买优惠力度达20%以上；多可选项方面新推SKU数量逐年增强，24年单年度新增SKU数量412个达历史新高。供应链强化：供应链自产+冷链收购...
标签：锅圈
华住集团研究报告：本土酒店领军者的价值重构进行时.pdf
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- 2025/12/18
- 263
- 国信证券
华住集团研究报告：本土酒店领军者的价值重构进行时。酒店行业具备供需飞轮效应，海内外均缔造千亿市值龙头。酒店行业具备供需飞轮效应（前端网络效应，后端规模效应），美国龙头依托全服务国际化品牌溢价市值领先，中国有限服务龙头背靠中国经济与创新模式快速跃升。行业趋势：周期调整底部供需有望再平衡，供给结构性改革为成长主旋律。酒店行业正处两年调整底部，后续供需关系有望再平衡：休闲旅游稳健增长、商旅需求基数走低；龙头储备店较高位回落，经营策略从OCC优先转向最优RevPAR推动价格企稳。长周期看，中国服务消费占比46%仍处提升通道，对标美国1980年代住宿支出占比持续提升。供给端结构性机遇凸显：租金红利弱化下...
标签：华住集团酒店
小菜园公司研究报告：大众便民餐饮领头羊，门店扩张正当时.pdf
- 4积分
- 2025/12/16
- 100
- 华源证券
小菜园公司研究报告：大众便民餐饮领头羊，门店扩张正当时。小菜园是国内快速发展的大众便民中式餐饮领导者。小菜园自2013年成立以来，秉持以母亲的味道和亲民的价格，为顾客提供绿色、健康、养生的菜肴，以及优质的服务。2024年年末小菜园于港交所成功上市。小菜园股权绑定核心员工；管理层从业经验丰富，内部培养体系成熟。行业端：大众便民中式餐饮预计未来增速快于中餐市场整体增速；大众便民中式餐饮连锁化率低于中餐平均水平，或存在较大发展潜力。根据弗若斯特沙利文数据，中国餐饮市场总体规模在2018年至2023年间保持增长，总收入从42716亿元增长至52890亿元，复合年增长率为4.4%。其中，中餐市场占据主导...
标签：餐饮
2026酒店行业投资策略.pdf
- 5积分
- 2025/12/12
- 183
- 国投证券
2026酒店行业投资策略。核心观点：酒店行业目前处于相对比较景气的阶段，在经历23年的一波复苏反弹、24年的回落修整后，25年行业呈现了低开高走的态势，到下半年行业的供需趋于平衡，RevPAR数据边际改善。我们认为行业竞争激烈的时期可能已经过去，2026年行业由于低基数，增速预期将有所抬升。由于龙头所拥有的品牌优势、规模优势、会员体系的优势，预期龙头的表现优于行业平均。2026年需要关注的数据：行业的RevPAR，以及酒店供给情况的数据跟踪。
标签：酒店
小菜园公司深度报告：大众便民中餐龙头，高质价比&快速扩张.pdf
- 5积分
- 2025/12/12
- 110
- 信达证券
小菜园公司深度报告：大众便民中餐龙头，高质价比&快速扩张。公司是我国大众便民中式餐饮的领导者。公司以“小菜园”为主要品牌，致力于提供“好吃不贵”的就餐体验，同时还拥有“菜手”“观邸”“复兴楼”等5个品牌。截至25年6月末，拥有672家“小菜园”门店。根据Frost&Sullivan，按23年的门店收入统计，“小菜园”在客单价50~100元的中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一，市场份额0.2%。门店快速扩...
标签：中餐
西域旅游公司研究报告：立足天山天池，优质资源赋能公司发展.pdf
- 5积分
- 2025/12/10
- 159
- 广发证券
西域旅游公司研究报告：立足天山天池，优质资源赋能公司发展。垄断资源构筑护城河，文旅与国资资源优势显著。公司拥有天山天池等5大稀缺景区，覆盖“雪山+湖泊+沙漠”多元地貌景观，差异化显著；公司持续深度挖掘《西游记》IP及哈萨克民俗文化，通过场景化体验与线上线下联动激活流量价值。叠加新疆文旅投国资赋能，凭借省级平台资源整合能力与产业协同优势，获政策支持与跨景区开发机遇，加速构建可持续发展模式，增强综合竞争力。低空与演艺项目开辟新增长赛道。公司顺应政策趋势，携手亿航智能，获EH216-S飞行器新疆独家经营权，计划2028年前运营超120架飞行器，以“空中游览+景区通...
标签：旅游公司旅游

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