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小菜园公司研究报告：大众便民餐饮领头羊，门店扩张正当时。小菜园是国内快速发展的大众便民中式餐饮领导者。小菜园自2013年成立以来，秉持以母亲的味道和亲民的价格，为顾客提供绿色、健康、养生的菜肴，以及优质的服务。2024 年年末小菜园于港交所成功上市。小菜园股权绑定核心员工；管理层从业经验丰富，内部培养体系成熟。

行业端：大众便民中式餐饮预计未来增速快于中餐市场整体增速；大众便民中式餐饮连锁化率低于中餐平均水平，或存在较大发展潜力。根据弗若斯特沙利文数据，中国餐饮市场总体规模在 2018 年至 2023 年间保持增长，总收入从42716亿元增长至 52890 亿元，复合年增长率为 4.4%。其中，中餐市场占据主导地位，2023年占总餐饮市场的 77.1%。根据客单价，中餐市场可进一步划分为大众便民中式餐饮和中高档中餐，其中大众便民中式餐饮市场（客单价低于100 元）2023年占中餐市场比重达 88.7%，是中餐中的主要构成，2018-2023 年大众便民中式餐饮市场CAGR达 3.8%，根据弗若斯特沙利文预测，2023 年至2028 年大众便民中式餐饮市场复合增速将达 9.1%，快于中餐市场整体 8.7%的增速。2023 年，连锁餐厅在中国餐饮市场的渗透率为 21.5%，远低于美国的 60.1%和日本的52.4%。大众便民中式餐饮市场中，连锁餐厅占比仅为 19.2%，根据弗若斯特沙利文预测，预计到2028年将提升至 25.5%。

品牌力：主打新徽菜；2023 年小菜园在中国大众便民中式餐饮市场中，市场份额位列第一。小菜园坚持现场烹制，为消费者提供健康新鲜的菜品，其菜单按季节设计定制，涵盖了多道广受欢迎的中式家常菜肴，让不同口味偏好的消费者都能找到适合的菜品，且小菜园会定期更新菜单，纳入新菜品和当季特色菜。2025H1小菜园门店堂食顾客人均消费额为 57.1 元。根据弗若斯特沙利文数据，2023年小菜园在大众便民中式餐饮市场（客单价介于 50-100 元）中市场份额达0.2%，位列第一。

渠道力：收入端主要以堂食收入为主，小菜园线下直营连锁布局，以长三角地区为主，开店空间广阔。截至 2025H1，公司有 672 家直营小菜园门店，分布上看主要集中在长三角地区。截至 2025H1，小菜园堂食业务收入占比61%，外卖业务占比39%，自 2021 年以来，小菜园外卖收入占比逐步提升，成为拉动公司收入增速的主要来源。小菜园当前开店密度仍低，开店空间广阔。