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  • 有色金属铜行业研究报告：以史为鉴，未来铜价或仍上行.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/15
    • 1189
    • 平安证券

    上轮铜周期启示:工业和金融属性交替作用。上轮铜周期发生在2008年金融危机期间，通过铜价对应的经济、货币等因素分析，我们发现上轮铜周期有以下规律值得借鉴:第一、工业和金融属性始终影响铜价，不同时期二者主导地位互相转化;第二、复苏初期，尽管国债收益率上行，不改变铜价上行趋势;第三、随着经济复苏确认巩固，铜价缓步回落;第四、铜价较大回落和货币政策转向有较为密切的关系。两轮铜周期有同更有异。本轮和上轮周期铜价均经历了大幅下挫后大幅反弹，我们认为本轮周期具有四个特点:均为重大事件冲击，本轮疫情控制是关键;均实施宽松的货币政策，但本轮动作更为迅速;本轮铜供给更有利价格上行;均剧烈波动，本轮铜价企稳并上涨...

    标签： 有色金属 铜

  • 咖啡行业专题研究：星巴克护城河解析.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/15
    • 2434
    • 中泰证券

    星巴克近十年来净资产收益率一直保持在30%左右并且呈现稳步上升的趋势。我们认为公司以企业文化积淀的强品牌力及其带来的租金议价能力+高效的供应链效率为星巴克构筑了深度护城河。2020年，星巴克所在的连锁餐饮行业经营受到疫情的影响业绩下滑，目前后疫情时代下，公司经营恢复良好，财务状况回暖，我们认为公司构筑的护城河没有受到短期事件影响，仍能持续开拓海外市场实现增长，看好星巴克的长期发展。

    标签： 饮料 咖啡 星巴克

  • 环卫新能源专题研究：五十倍成长，十年替代助力碳达峰.pdf

    • 5积分
    • 2021/03/15
    • 1559
    • 东吴证券

    碳中和助力大国崛起，环卫新能源促能源结构调整。中国“2030碳达峰、2060碳中和”已上升至前所未有的高度，成为大国崛起的必要筹码。能源替代/节能减排/循环利用/生态碳汇将成为实现碳中和的重要途径，碳交易提供有效制度支撑。从环保视角来看，5大板块有望受益:1)能源替代:前端能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源(垃圾焚烧等)替代需求。2)节能减排:中端推动产业结构转型，关注节能管理&减排设备应用。3)循环利用:推动垃圾分类、废弃家电/汽车、危废资源化等再生资源循环利用。4)环境咨询:环境管理提升促使环境咨询需求扩大。5)碳交易:鼓励可再生能源(垃圾焚烧/生物质利用等)、甲烷利用(污水处理...

    标签： 环保 环卫 新能源

  • 博彩行业深度研究报告：至暗期或已过，六大博企各有千秋.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/15
    • 2322
    • 安信证券

    世界第一赌城澳门，中场业务已成为博彩最主要业务。1)全球范围来看，中国澳门的博彩毛收入已经超越了美国拉斯维加斯成为了第一大都城，2019年澳门产生博彩收入约合370亿美元，为拉斯维加斯5倍。2)以业务形态来看，澳门博彩业务中过去均已贵宾博彩业务为主，但近年来中场博彩业务占比快速提升，已从2010Q1占比25%提升至疫情之前2019Q3的48%(规模由102亿澳门元增至350亿澳门元)，超过贵宾厅成为第一大业务来源。由于中场业务无需支付中介人佣金，EBITDA率相对贵宾业务高出30%-40%并受政府支持，未来随着澳门旅游业进一步发展，在更多内地游客来澳门旅游推动下，中场业务有望进一步发展，推动澳...

    标签： 博彩业 娱乐 旅游

  • SaaS行业专题研究报告：从行业龙头Veeva System看生命科学领域SaaS的产业逻辑.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/15
    • 1589
    • 安信证券

    2020年疫情刺激了医疗行业对SaaS企业服务的需求。全球生命科学行业SaaS领导者VeevaSystem股价一路高升，市值超过400亿美元。VeevaSystems是一家专注于为生命科学及相关行业提供基于云的整套研发、营销解决方案的SaaS厂商。身处互联网医疗和SaaS云服务交叉领域的Veeva，如何从众多通用型SaaS巨头中突出重围，取得生命科学细分领域的领先地位?本篇是我们互联网医疗系列研究专题其中之一，重点聚焦在VeevaSystem及其所处行业情况。辨历史:创立14年成生命科学SaaS龙头，VeevaSystem如何发展壮大?Veeva成立于2007年，创业前4年专注打造成功的医药C...

    标签： SaaS 云计算 生命科学

  • 在线教育行业研究报告：复盘与展望，在线教育的中场战事

    • 6积分
    • 2021/03/15
    • 2331
    • 华创证券

    行业现状：渗透率大大提高，头部玩家市占率仍未到天花板。在疫情催化下2020年教育行业线上化率提升了10个百分点，达到了23%-25%，整体市场规模达2573亿元，同比增速35.5%。而目前在线教育头部玩家市占率仅6%，离天花板还有很大距离。而在供给端，18年以来政策和资金双重挤压下，中小机构大量出清。供给的下降，需求不降反有升，未来两年教育行业迎来了供需较为失衡的空窗期，给幸存玩家提高市占率留够了空间。从单位经济模型上看在线教育主要模式发展的核心变量。目前在线教育形式上主要有1对1、小班、大班三种形式。1对1模式：商业模式相对成熟，部分机构已经跑通，但受限于授课始终需要大量的真人教师，而无法通...

    标签： 在线教育 教育 K12

  • 中国基础设施REITs之垃圾焚烧篇：“燃”废为宝，扬帆远航

    • 6积分
    • 2021/03/14
    • 1088
    • 中金公司

    1月29日，上交所、深交所发布公募基建REITs发行业务相关规则，首批公募基建REITs试点落地渐行渐近。根据国家发展改革委办公厅发布的《关于做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点项目申报工作的通知》，REITs优先支持基础设施补短板项目，固废危废处理等污染治理项目属于REITs重点行业，结合行业融资诉求，我们认为未来垃圾焚烧行业REITs大有可为。需求旺盛成就千亿市场。垃圾焚烧处置“无害化、减量化、资源化”的特性使得垃圾焚烧行业迅速发展，2006-2019年行业已投运产能规模复合增速近21.8%。同时随原有的生活垃圾填埋场逐步封场，未来焚烧有望进一步替代填埋处置。当前各省市纷纷...

    标签： 垃圾焚烧 基础设施 REITs

  • 环保行业专题报告：碳中和大趋势下，环保公用板块再迎良机

    • 6积分
    • 2021/03/14
    • 994
    • 安信证券

    “碳中和”推动碳交易市场，绿色发展扬帆起航。碳中和相关政策陆续展开，政策引导下，一方面推动国家能源结构转型，另一方面推动碳市场进一步建立。2021年1月5日，生态环境部公布《碳排放权交易管理办法(试行)》，并印发配套的配额分配方案和重点排放单位名单，标志着全国碳市场建设和发展进入新阶段。自2021年1月1日起，全国碳市场发电行业第一个履约周期正式启动，2225家发电企业将分到碳排放配额。伴随碳市场的不断推进，CCER成交量逐年上升，能够产生CCER的项目主要包括风电、光伏、水电、生物质发电等，未来预计更多相关项目有望纳入碳市场交易，为减排企业提供增量补充收益。环保领域减排三大方向：核算监测、能...

    标签： 碳中和 环保 公共事业

  • AQR专题研究报告：价值因子的坚守者，AQR发展历程及产品简介

    • 5积分
    • 2021/03/14
    • 1893
    • 申万宏源证券

    AQR是践行量化多因子选股策略的典型代表，是投资与学术研究并重的量化对冲基金。AQR资本管理公司成立于1998年，创始人阿斯内斯师从诺贝尔经济学奖获得者尤金·法玛，是坚定的多因子选股策略践行者，并坚持价值投资导向，曾在1999年科技泡沫坚持价值投资而一战成名。2018年以来，价值因子表现不佳，导致AQR业绩和规模有所波动，但阿斯内斯多次发声坚信多因子选股策略和价值因子的长期有效性。近年AQR管理规模下降，公募产品以股票型和另类投资策略为主。近两年AQR资产管理规模略有下降，截至2020Q1，AQR资本RAUM总计2489亿元，相比2019年减少7.8%。AQR同时开展公募基金和私募基金两条业务...

    标签： 量化投资

  • 房地产行业研究报告：生态初现，渠道出圈

    • 6积分
    • 2021/03/14
    • 1082
    • 国泰君安证券

    地产行业发展至今，对于未来如何发展的研究上，几乎没有任何“新鲜血液”，我们认为，地产也需要出圈，本报告作为开篇，先提供第一个万亿级市场之我见。金融属性受限，渠道冲击下，供应链或成房企的王牌。从2018年至今，政策限制房企融资，土地端的信用派生持续减弱，地产的金融属性将会被长期限制，房企尝试的多种转型最终仍然服务于地产本身，而高盈利的渠道环节被贝壳通过经纪人深度把控，倒逼房企重视融资和开发以外的转型，供应链是房企尚存的王牌，有望成为突破口。通过精装修，房企获得了供应链资源，而其隐含的机会经历了1.0到2.0模式的升级，我们猜想最终有望演变为渠道的3.0模式。1.0时代，房企做精装修，主要出于对自...

    标签： 房地产

  • 茶饮料行业研究报告：Z世代开启茶饮新时代，新式茶饮独占鳌头

    • 8积分
    • 2021/03/14
    • 2589
    • 中信建投证券

    茶饮3.0时代已至，新式茶饮独占风口。①2016年是现制茶饮3.0时代开启元年，新式茶饮应运而生。品牌升级、强IP推广、供应链整合、数字化升级、网红营销等创新手段，使得新式茶饮避免了传统茶饮的红海搏杀。

    标签： Z世代 茶饮料

  • 碳中和专题研究报告：“碳中和”发展前景与市场影响展望

    • 7积分
    • 2021/03/14
    • 697
    • 光大证券

    朱格拉周期受设备更替和资本投资驱动，长度约为9至10年。疫情后期全球经济重启，存在天然的设备购置和更新契机。海外发达经济体乘“宽松”东风，抓紧推动经济“更新”计划，美版“四万亿”计划蓄势待发，“欧洲地平线”第一期框架即将公布，中国“十四五”期间也将进一步推动经济转型升级。碳减排成为全球共识，各国碳减排目标规划相继出台，“碳达峰、碳中和”引领和加速能源革命。美国方面，拜登上台第一天便宣布重返《巴黎协定》，提出在年前实现的清洁能源经济和净零排放的目标。中国力争于年前达到碳排放峰值，努力争取年前实现碳中和。碳减排进程不断加速，全球能源需求结构发生重大变更，传统化石能源需求预计很快会迎来峰值，可再生能...

    标签： 碳中和 环保 朱格拉周期

  • 证券行业研究报告：迎接中国财富管理变革的新时代

    • 6积分
    • 2021/03/14
    • 2315
    • 广发证券

    当前中国步入财富管理的黄金周期。从上游居民财富看，当前居民财富总量已不断累积并持续增长，配置结构却尚有较大变革空间。据社科院数据推算，2021年中国居民财富总量预计超400万亿元；资产结构方面：房地产仍然占据近一半比重；且金融资产中，储蓄（活期33万亿，定期60万亿）占比51.91%，实际持有的公募基金等理财产品等，仍具有较大的成长空间。从中游看，制度性变革有利于财富管理机构壮大。一方面资管新规引导资管业务回归代客理财的本源，另一方面基金投顾业务打通了金融机构进行代客理财的制度窗口。从下游资管机构看，政策有意壮大管理人队伍，支持资产管理机构发展。如银行理财子公司纷纷成立、保险资产管理业务新规落...

    标签： 财富管理 证券 资产配置 公募基金

  • 银行业区域研究系列二：江苏省及10家上市银行所在地

    • 5积分
    • 2021/03/14
    • 614
    • 国盛证券

    在A股上市银行中，共有10家江苏省区域性城农商行（其中，昆山农商行正在排队中），数量最多。继浙江省的分析后（《区域研究系列一：解密浙江经济、特色城市与优质银行群》），我们在本篇报告中，从江苏省及苏州、南京、无锡、苏南四小龙（昆山、江阴、张家港、常熟）等有上市银行的重点城市入手，从区域经济的总量、结构，居民财富，企业经营，地方财政，金融服务等五个维度进行深入剖析，并对区域银行进行分析比较。一、江苏省经济概况：区域经济发达，具有优质的金融土壤。江苏是长三角核心省份，全省面积仅10.72万平方公里，且省内耕地面积较小，但凭借地跨长江和淮河两大水系的地理优势，发展了便利的水网交通，工商业发达，从区域经...

    标签： 银行 上市银行

  • 建筑装饰行业研究报告：如何从消费者角度进行一次深入装修

    • 9积分
    • 2021/03/14
    • 2402
    • 广发证券

    中国家装行业发展状况报告显示，家装行业规模约为2万亿元，而最大的家装上市公司东易日盛19年营收仅为38亿元，市占率约为0.2%，且长期难以提升，消费者对于高单价、低频次的产品的要求很高，但手工化作业又难以解决这个问题，本文主要梳理消费者对于装修过程中存在的种种顾虑。首先我们应该对装修方式分类：全包、半包、清包，搞清楚应该选哪种？如果没有时间且不想操心，全包是最适合的，选择全包的话，定下初步预算就可以找装修公司了，不需要将预算再往下细化。半包是目前最主流的装修方式，对外观影响最大的主材以及家具家电设备等都由自己购买，怕装修公司以次充好，选择也更多，但因为需要自己买的东西多，预算也要做得精细一点。...

    标签： 建筑装饰 装修 家装
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