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  • 当前经济与政策思考：如何应对高额顺差（日本当年的做法）.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/26
    • 93
    • 中泰证券

    当前经济与政策思考：如何应对高额顺差（日本当年的做法）。作为宏观统计指标，顺差代表了包括商品与服务在内，出口金额与进口金额的差额。以日本为例，考虑到服务贸易自有统计数据以来长期逆差，侧重将货物贸易顺差作为观察对象。而进入上世纪80年代后，日本贸易顺差迅速扩大，既体现出在全球的比较优势，但也引发了一定的矛盾冲突。为此，日本开始针对高额顺差进行调整：在出口端，“以国际协调为目标”，尝试实现协调共存。在被迫对美让步的同时，围绕非美市场积极开展动作，推进出口市场的多元化；推动中低端环节向外转移，构建起以本土为技术研发中心和核心零部件生产中心、以海外为产能基地的生产网络。在进口端...

    标签： 政策 日本 经济

  • 海外如何“再通胀”？——日本篇.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/26
    • 83
    • 财通证券

    海外如何“再通胀”？——日本篇。日本在经历了“失去的三十年”后，近年终于迎来了“再通胀”，其中必要条件是什么？第一，货币宽松只是前提条件，尽管2001年后历经两轮量化宽松（QE），日本通胀依旧没有系统回升。第二，总需求是决定性因素，通胀总需要有需求配合，而需求有赖于政策持续加力、以及结构性限制因素出清，例如地产市场和居民资产负债表回归稳定。第三，劳动力市场问题值得重视，物价工资螺旋是良性通胀的开始。此外，供给端拉动的物价回升，例如输入性通胀和行政性通胀（加税）等，反而会抑制总需求，阶段性通胀之后会重...

    标签： 通胀 日本

  • 宏观专题：解码美债，“四因子”定价逻辑与跟踪体系.pdf

    • 5积分
    • 2026/02/26
    • 75
    • 国盛证券

    宏观专题：解码美债，“四因子”定价逻辑与跟踪体系。美债收益率是全球资产定价体系中的核心变量，理解美债收益率不仅是利率研究的核心，也是把握全球资产价格联动与周期演化的重要前提。本篇专题报告中，我们构建了美债的“四因子”框架，对美债收益率进行全面“解码”，旨在更清晰地刻画不同阶段主导美债波动的核心因素，为研判美债走势及其对全球资产价格的影响提供参考。核心结论：基于我们构建的美债“四因子”框架：2026年美债收益率曲线大概率呈现“短端缓慢下行、长端高位震荡”的“陡峭化&...

    标签： 美债 定价

  • 兼论宏观研究框架的革新：资产价格的地缘叙事.pptx

    • 14积分
    • 2026/02/26
    • 112
    • 东方证券

    兼论宏观研究框架的革新：资产价格的地缘叙事。涨政治不涨经济”的逻辑下，具有战略稀缺性的工业金属涨价的持续性更强。本轮大宗商品涨价不能简单套用历史复盘的涨价顺序做“刻舟求剑”的推演。全球财政货币双宽、发达国家再工业化、新兴经济体工业化等预期走在了前面。2026年货币流动性最宽松的时候已经过去，财政宽松也未出现加速迹象，特别是新兴经济体整体处在财政休整状态，因此经济层面的进展仍然不多。今年存在美元“回光返照”的可能性。美国经济“金发姑娘”叙事仍在，经济基本面明显走弱的风险不高，此背景下核心要紧盯美国在西半球通过军事...

    标签： 资产价格 资产

  • 大模型赋能投研之十八：卖方各行业2026年度展望观点AI汇总.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/25
    • 96
    • 国金证券

    大模型赋能投研之十八：卖方各行业2026年度展望观点AI汇总。基于大模型对券商年度展望的全面解析每年的年底到年初，各券商会密集发布关于总量、行业等年度报告。对投资者而言，难以整合大量研报信息从而提取共识点，此外分歧点也同样缺乏量化对比。大模型工具的出现解决了这一难点，大模型可以帮助分析师快速完成研报数据预处理、观点精准抓取与分类；大模型通过确定共识点与分歧点的判定规则，系统整合分散观点，量化呈现各券商对板块不同观点的支持率，清晰核心分歧维度。本次研究以大模型为核心分析工具，全面剖析2026年各大板块年度展望，梳理宏观、策略、固收及七大细分行业的共识与分歧，为投资者提供高效精准的决策参考。总量观...

    标签： AI

  • 区域宏观经济观察及信用债分析系列专题之二：地方经济发展有什么抓手.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/25
    • 111
    • 国联民生证券

    区域宏观经济观察及信用债分析系列专题之二：地方经济发展有什么抓手。国家部委为今年地方经济发展提供“充足弹药”：央行、财政部、发改委持续在政策端发力、在资金端提供协同支持，目标就是为了更好激励地方政府积极落实与“投资于物、投资于人”相关的项目建设，并秉持“因地制宜”原则而做好有效投资；鼓励有较好就业基础、技术实力、出口优势的各类企业持续经营、扩大规模，带动重点产业链及上下游产业发展，形成“产业集群”而保证当地居民连续就业与区域经济稳健发展。与此同时，发改委正在研究制定“2026-2030年...

    标签： 地方经济 宏观经济 经济 信用债

  • 宏观专题：有喜有忧—春节大事8看点.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/25
    • 65
    • 国盛证券

    宏观专题：有喜有忧—春节大事8看点。春节假期、大事不少，整体有喜有忧、喜大于忧；继续提示，大环境依旧是市场的好朋友，乐观点、乘势而上、调整就是机会：全球看，特朗普IEEPA关税被判违宪、美伊谈判取得进展、高市早苗当选、美国2025年Q4GDP低于预期等；国内看，经济数据表现分化，偏差的是信贷低于预期、新房销售同比降幅走阔、假期电影票房回落等，偏好的是物价边际改善、假期出行旅游活跃、二手房销售好转、社融等，经济“开门红”成色仍有待观察；政策看，关注总书记求是发文，多部门部署强产业，中美元首通话，地方两会收官；资产看，风险偏好提振、全球股市多数上涨，美元指数上涨...

    标签： 春节

  • 宏观专题报告：AI去通胀+缩表降息的双重颠覆如何改写资产定价逻辑？.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/25
    • 82
    • 西部证券

    宏观专题报告：AI去通胀+缩表降息的双重颠覆如何改写资产定价逻辑？核心看点：沃什过往始终以量化宽松的坚定批评者姿态出现，其观点围绕缩减美联储资产负债表、强化央行独立性、厘清财政与货币边界展开，与特朗普政府的政策诉求形成复杂的契合与张力，也让市场对美联储未来政策走向充满不确定性。本文立足沃什过往公开发言中传递的货币政策核心主张，并剖析其今年可能推行的政策路径可行性，并进一步探讨该政策路径对部分美元资产价格的传导机制与潜在影响。沃什对美联储的改革主张：边界收缩与纪律重塑。沃什批判美联储资产负债表膨胀导致财政-货币边界模糊，呼吁央行回归窄口径央行职能、强化独立性。在2025年4月向G30银行家组织的...

    标签： 降息 通胀 资产 定价 AI

  • “大展宏图”系列研究一：老龄化是通胀还是通缩力量？.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/25
    • 77
    • 浙商证券

    “大展宏图”系列研究一：老龄化是通胀还是通缩力量？长期以来市场偏向将人口老龄化视为典型的通缩力量，认为其会通过抑制总需求、推高储蓄供给等渠道，对利率形成持续下行压力。然而近年来，以《人口大逆转：老龄化、不平等与通胀》（以下简称“《人口大逆转》”）为代表的研究，以及机构权威文献的实证结论，却逐步出现不同声音，认为老龄化可能是通胀力量。此外，在老龄化对实际利率的影响方面，权威研究同样存在诸多分歧，如美联储等较多机构仍将老龄化视为实际利率的下行推手。持续加深的老龄化可能是延续未来百年的宏观趋势。老龄化究竟是通胀力量还是通缩力量，到底带动利率上行还是下行...

    标签： 老龄化 通缩 通胀

  • 专题报告：历史上四轮科技股泡沫，回顾与启示.pdf

    • 6积分
    • 2026/02/24
    • 98
    • 方正证券

    专题报告：历史上四轮科技股泡沫，回顾与启示。科技股泡沫成为近期市场焦点：AI“军备竞赛”下，科技龙头公司的资本开支规模将大幅提升，但财务是否可持续、AI投资的盈利性引发市场担忧。从历史上看，技术进步引发的科技股泡沫曾多次出现，以英国运河热、英国铁路热、美国咆哮的二十年代、美国科网泡沫最为典型，对当下市场具有较强的借鉴意义：（1）英国运河热（1760s-1820s）：18世纪后期到19世纪初，在第一次工业革命和城镇化推动下货物运输需求激增，英国掀起运河修建狂潮，并演变为局部性的股市泡沫；（2）英国铁路热（1820s-1860s）：1820年代到1860年代，第一次工业革命...

    标签： 科技股

  • 春节海内外要闻：美对等关税被判违法，春晚展示机器人技术突破.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/24
    • 87
    • 开源证券

    春节海内外要闻：美对等关税被判违法，春晚展示机器人技术突破。全球宏观要闻：伊朗局势持续紧张，美对等关税被判违法1、春节期间，美国与伊朗之间的局势持续紧张，双方谈判陷入僵局，军事行动风险持续上升。我们认为，特朗普政府对伊朗的施压或将不会停止，即使短期内军事打击不会出现，美伊之间的局势或将在较长一段时间内持续紧张。2、特朗普政府对等关税被最高法院裁定违法。我们认为，虽然对等关税被裁定违法对特朗普政府实施关税政策的节奏有一定影响，但无法动摇其实施关税的决心，其手段与工具仍有很多，需要防止出现关税政策替换过程中出现的可能波动。3、美联储1月FOMC会议纪要显示内部分歧较大。美联储1月FOMC会议纪要显...

    标签： 关税 机器人

  • 宏观经济专题：地方两会观察，内需和科技的新图景.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/14
    • 155
    • 开源证券

    宏观经济专题：地方两会观察，内需和科技的新图景。GDP目标或考虑“十五五”增速目标，各地较2025目标普遍下调或持平2026年31省市GDP目标加权平均值为5%，低于2025年的5.3%。17省下调目标、14省持平。共有7个省市设定了区间目标，因此全国两会制定区间目标的概率也较大，结合全国均值有所下调，判断全国GDP增长目标或设为4.5%~5%。强省承担更多经济增长的责任，经济大省完成目标的能力更强，经济要守住韧性。地方生产总值排名前十的省份目标完成度更高，因而其2026年增速目标总体下滑幅度最弱，有半数维持原目标不变。2026年GDP目标的制定或需考虑“十...

    标签： 宏观经济 经济 内需

  • 新消费演进中的价格与产业洞察——新经济、新动能行业洞察系列（二）.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/14
    • 168
    • 西南证券

    新消费演进中的价格与产业洞察——新经济、新动能行业洞察系列（二）。新消费：内需大循环的战略支柱。“新消费”以信息技术为驱动，以品质化、个性化为导向，是推动消费提质扩容、畅通内需循环的重要引擎。“新消费”首次在2015年的政策文件中被提及。2025年至今，政策面将新型消费与居民增收、消费环境优化绑定，强调“供给与需求双向发力”，战略地位持续提升。对宏观经济：结构升级的核心动力。从总量看，2023年以来，最终消费支出对实际GDP的贡献率持续领先，且贡献率保持相对稳定，为经济运行提供坚实支撑。2025年以...

    标签： 新消费 新动能 新经济 行业洞察

  • 商品与宏观系列之二：原油，金属下一站？.pdf

    • 3积分
    • 2026/02/14
    • 126
    • 银河证券

    商品与宏观系列之二：原油，金属下一站？在2023年8月以来，贵金属和工业金属的价格表现出显著的上涨趋势，引发了市场对原油价格是否也会跟随上涨的关注。自2025年8月起，伦敦金价已累计上涨45.6%，银价上涨了103%，COMEX铜价自9月起累计上涨15%，这些金属价格的上涨为投资者提供了关于原油可能成为下一个上行标的资产的预期。通过分析历史上的几轮商品周期（1992-1995年、2001-2005年、2008-2011年、2015-2018年以及2019-2021年），我们发现贵金属向工业金属，再到原油的传导逻辑确实有效，这一传导关系主要源自货币宽松—流动性改善—实体经...

    标签： 商品 原油 金属

  • 新旧经济的分化与资本市场映射.pdf

    • 4积分
    • 2026/02/14
    • 137
    • 平安证券

    新旧经济的分化与资本市场映射。引言：2025年以来，中国经济发展“向新向优”特征愈加鲜明，新质生产力不断培育壮大，居民多样化品质化消费偏好日益凸显。展望“十五五”，新旧动能转换有望继续加快推进，这将映射到宏观、中观及资本市场的方方面面。因此，我们尝试在传统经济跟踪框架下增加新经济新产业的跟踪，从宏观、中观、市场三个维度评估新旧动能发展，把握新经济的景气动态与投资机会。宏观层面，科技含量较高的新产业新产品，其增速高于国民经济整体。基于现有成熟的数据体系，可对比国民经济整体和高技术产业发展情况。①生产端：景气预期方面，高技术制造业PMI景气预期持续强...

    标签： 经济 资本市场 市场
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